观分析 第一节宏观经济形势分析一基本 分析 在证券市场中，不同的投资主 体表不同的行为目的和行为方式，就作为证券供给者的政 府、企业来讲，主要考虑应如何给提供信用度高、收益好 风险低的债券与股票；就证券经营者来讲，应主要考虑如 何最好地为投资者买卖证券服务；就证券管理者来讲，主 要是如何保证证券投资活动中的公平、公正与高效，防止 切不正当交易，维护市场秩序，保护投资者利益；就证 券投资者而言，着重应考虑如何选择最有利的电动机进行 证券投资活动。 要提高预期证券投资报酬并尽可能降低投资
第十章 证券投资的宏 观分析 第一节 宏观经济形势分析—基本 分析 在证券市场中，不同的投资主 体表不同的行为目的和行为方式，就作为证券供给者的政 府、企业来讲，主要考虑应如何给提供信用度高、收益好、 风险低的债券与股票；就证券经营者来讲，应主要考虑如 何最好地为投资者买卖证券服务；就证券管理者来讲，主 要是如何保证证券投资活动中的公平、公正与高效，防止 一切不正当交易，维护市场秩序，保护投资者利益；就证 券投资者而言，着重应考虑如何选择最有利的电动机进行 证券投资活动。 要提高预期证券投资报酬并尽可能降低投资
无论是发行人、管理人，还是投 资者除了对证券市场有丰富的知识和 经验外，首要的一环，应当是对整个 宏观经济的景气循环有深刻全面的了 解。有人说：“选股不如选时，选时 不如选势”，这里的时与势，就是指宏观经济形势：对宏 观经济形势有一个正确的认识与预测，可以说证券投资活 动就取得一半的成功。 本章旨在探讨证券市场与国民经济活动的相关性，并 将重点置于基本分析和财政货币政策与形势的分析。 了解证券市场与整个国民经济之间的相关性，对于投 资者而言显然是相当重要的。 当股价下跌时是否适合买进，答案可能是“是
风险。 无论是发行人、管理人，还是投 资者除了对证券市场有丰富的知识和 经验外，首要的一环，应当是对整个 宏观经济的景气循环有深刻全面的了 解。有人说：“选股不如选时，选时 不如选势”，这里的时与势，就是指宏观经济形势：对宏 观经济形势有一个正确的认识与预测，可以说证券投资活 动就取得一半的成功。 本章旨在探讨证券市场与国民经济活动的相关性，并 将重点置于基本分析和财政货币政策与形势的分析。 了解证券市场与整个国民经济之间的相关性，对于投 资者而言显然是相当重要的。 当股价下跌时是否适合买进，答案可能是“是
关键要看整个经济形势的变化所 能影响到企业预期利润的增减，从而 影响到股利的增减和整个股市或某一 类股票的价格升降幅度。 因此，分析证券市场与整个经济 的关联性，对未来经济走势和周期的预测研究，是从事证 券投资尤其股票投资并获利的必备条件。 、 经济周期分析 从整个国民经济看，由于经济运行受各种因素的影响， 常常呈现周期性变化，由上升期、高涨期、下降期和停滞 期四个阶段构成，周而复始，循环往复。 与经济发展周期相适应，股市的行情也呈周期性变化， 股市的每一个变化周期同样也是由上升期、高涨期
也可能是“否” 。 关键要看整个经济形势的变化所 能影响到企业预期利润的增减，从而 影响到股利的增减和整个股市或某一 类股票的价格升降幅度。 因此，分析证券市场与整个经济 的关联性，对未来经济走势和周期的预测研究，是从事证 券投资尤其股票投资并获利的必备条件。 一、经济周期分析 从整个国民经济看，由于经济运行受各种因素的影响， 常常呈现周期性变化，由上升期、高涨期、下降期和停滞 期四个阶段构成，周而复始，循环往复。 与经济发展周期相适应，股市的行情也呈周期性变化， 股市的每一个变化周期同样也是由上升期、高涨期
场经济和金融市场高度发达的国家中 经济状况与股市行情之间存在着相当 密切的关系，相互影响，相互促进， 互为表里和因果。 股市是表，经济是里，股市是经 济的“睛雨表”、“预报器” 正常情况下，股市变化周期总要比经济变化周期提前 一个阶段，即先行一个阶段“消化”经济周期变化的“利 好”或“利淡”因素，股市活跃，是人们对经济发展前景 看好的重要表现；或者，如果人们看好经济发展势头，则 对股市后市持乐观态度。 活跃的股市，会吸引大量闲置资金涌入资金市场，给 经济发展注入活力，促使经济回升；随着股市高涨期的到 来，股票买卖异常活跃，企业越来越容易通过发行
下降期和停滞期四个阶段构成，在市 场经济和金融市场高度发达的国家中， 经济状况与股市行情之间存在着相当 密切的关系，相互影响，相互促进， 互为表里和因果。 股市是表，经济是里，股市是经 济的“睛雨表” 、 “预报器” 。 正常情况下，股市变化周期总要比经济变化周期提前 一个阶段，即先行一个阶段“消化”经济周期变化的“利 好”或“利淡”因素，股市活跃，是人们对经济发展前景 看好的重要表现；或者，如果人们看好经济发展势头，则 对股市后市持乐观态度。 活跃的股市，会吸引大量闲置资金涌入资金市场，给 经济发展注入活力，促使经济回升；随着股市高涨期的到 来，股票买卖异常活跃，企业越来越容易通过发行
势也将进入高涨期。 当经济发展到一定热度时，资金 与各种投资品、消费品供给大于需求 的矛盾将会日益突出，随之股票市场 的行情业已到达顶点，于是股市将进 入下降期；股市价格下降到一定程度，就会出现有价无市 的局面，这就是所谓的停滞期。 这种周期性循环反复出现，各个阶段的长短也不确定， 它要求投资者在股市价格周期性变动的不同阶段相应采取 不同对策。 (一)在上升期，大多数股票价格开始上升，股票指 数的上升幅度较大，这时可以买进股票 (二)在高涨期，股票价格呈上升趋势，经济
股票筹集到更多的资金，从而经济形 势也将进入高涨期。 当经济发展到一定热度时，资金 与各种投资品、消费品供给大于需求 的矛盾将会日益突出，随之股票市场 的行情业已到达顶点，于是股市将进 入下降期；股市价格下降到一定程度，就会出现有价无市 的局面，这就是所谓的停滞期。 这种周期性循环反复出现，各个阶段的长短也不确定， 它要求投资者在股市价格周期性变动的不同阶段相应采取 不同对策。 （一）在上升期，大多数股票价格开始上升，股票指 数的上升幅度较大，这时可以买进股票。 （二）在高涨期，股票价格呈上升趋势，经济
踊跃购买股票的热情促使股价不断上 扬，高风险股票的价格上升速度最快， 已经达到了相当高的水平，这时应该 停止购买，并适当分批出手。 (三)在股票价格的下降期开始 时，许多股票价格将从其高峰开始下跌，投资者应果断地 将持有股票按风险高低顺序迅速出手，收回资金，转向其 它较为安全稳定的投资项目。 (四)在停滞期，大部分股票价格迅速下降，是投资 者撤离股市的时候，静候观望，进行休整，等待高涨期的 重新来临。 二、指标分析 根据经济周期规律判断股价走势的过程中
形势也表现出美好前景，众多投资者 踊跃购买股票的热情促使股价不断上 扬，高风险股票的价格上升速度最快， 已经达到了相当高的水平，这时应该 停止购买，并适当分批出手。 （三）在股票价格的下降期开始 时，许多股票价格将从其高峰开始下跌，投资者应果断地 将持有股票按风险高低顺序迅速出手，收回资金，转向其 它较为安全稳定的投资项目。 （四）在停滞期，大部分股票价格迅速下降，是投资 者撤离股市的时候，静候观望，进行休整，等待高涨期的 重新来临。 二、指标分析 根据经济周期规律判断股价走势的过程中
经济周期的哪一个阶段。 主要途径是通过经济指标分析加 以判断。 (一)经济发展速度指标。如逐 年逐月处于上升势态，则股价随之上 扬，反之则下跌。当预测或已经展现出经济发展速度开始 回升时买进股票，开始转缓或下降时卖出股票。 这类指标主要有国民生产总值、国民收入、工业产值、 经济效益、投资规模及增长速度等。 (二)投资的增长、规模、结构和效益指标，投资包 括公共部门投资与非公共部门投资两类。 第一类由中央政府与地主政府及社会各界进行，主要 是为企业投资、地区开发创造良好的交通、能源
难点在于如何确认股市行情目前处于 经济周期的哪一个阶段。 主要途径是通过经济指标分析加 以判断。 （一）经济发展速度指标。如逐 年逐月处于上升势态，则股价随之上 扬，反之则下跌。当预测或已经展现出经济发展速度开始 回升时买进股票，开始转缓或下降时卖出股票。 这类指标主要有国民生产总值、国民收入、工业产值、 经济效益、投资规模及增长速度等。 （二）投资的增长、规模、结构和效益指标，投资包 括公共部门投资与非公共部门投资两类。 第一类由中央政府与地主政府及社会各界进行，主要 是为企业投资、地区开发创造良好的交通、能源
这类投资增长，尤其在某一行业 或某一地区这一投资增加，意味着该 部门该地区投资环境得到较快改善， 则该部门该地区的相关股票价格一般 看涨，反之看跌。 第二类是非公共部门即产业与工商企业的投资，如该 类投资规模增长速度加快，意味着经济发展速度加快，股 市价格一般将上扬，反之则下降。 但投资总规模持续高速增长到一定程度，引起投资短 缺，物价上扬，则应引起注意。 (三)政府购买力指标。政府支出增长，购买力上升， 社会公共消费扩大，经济看好，反之应看淡。 但这还要与赤字预算的规模联系起来分析
服务等环境。 这类投资增长，尤其在某一行业 或某一地区这一投资增加，意味着该 部门该地区投资环境得到较快改善， 则该部门该地区的相关股票价格一般 看涨，反之看跌。 第二类是非公共部门即产业与工商企业的投资，如该 类投资规模增长速度加快，意味着经济发展速度加快，股 市价格一般将上扬，反之 则下降。 但投资总规模持续高速增长到一定程度，引起投资短 缺，物价上扬，则应引起注意。 （三）政府购买力指标。政府支出增长，购买力上升， 社会公共消费扩大，经济看好，反之应看淡。 但这还要与赤字预算的规模联系起来分析
水平和消费档次的提高，消费结构的 变化、社会零售商品总额的增长，都 表示经济看好，反之看淡。 (五)商品价格指数。商品价格 对股市的影响主要表现在： (1)商品价格缓慢上涨，且幅度不大，当物价上涨率 大于借贷利率时，企业库存商品的价值上升；由于产品价 格上涨幅度大于借贷成本上涨幅度，企业利润上升，股价 也因此上升。 当物价上涨引起企业生产成本上升，而上升的成本又 无法通过商品销售而完全转嫁出去，则企业利润下降，股 价也因之下降。 (2)物价上涨引起投资乾者对股票价值的折现率的估 价提高，造成股票价值降低，因此，股票价格也会下跌
（四）个人消费指标。个人消费 水平和消费档次的提高，消费结构的 变化、社会零售商品总额的增长，都 表示经济看好，反之看淡。 （五）商品价格指数。商品价格 对股市的影响主要表现在： （1）商品价格缓慢上涨，且幅度不大，当物价上涨率 大于借贷利率时，企业库存商品的价值上升；由于产品价 格上涨幅度大于借贷成本上涨幅度，企业利润上升，股价 也因此上升。 当物价上涨引起企业生产成本上升，而上升的成本又 无法通过商品销售而完全转嫁出去，则企业利润下降，股 价也因之下降。 （2）物价上涨引起投资乾者对股票价值的折现率的估 价提高，造成股票价值降低，因此，股票价格也会下跌
因此，当物价上涨到一定程度时，投 资者就会把资金从股市中抽走，投到 贵金属等保值物品上，从而引起股票 需求降低，股价下跌。 (六)失业率指标。宏观经济政 策的主要目标是维持充分就业、物价稳定和经济成长。 但物价稳定和降低失业率有一定的冲突，降低失业率 会促使物价上升，控制物价又会使失业率上升。 在市场经济条件下，一般认为4%左右的失业率为正常， 若高于这个指标，则经济可能看淡，反之则看好。 (七)股份化进度。股票市场是以企业股份化为基础 的，今后股份化的趋势，不仅直接影响新的股票市场的建 立， 而且也会直接影响现有股市的发展
（3）由于投资者具有保值意识， 因此，当物价上涨到一定程度时，投 资者就会把资金从股市中抽走，投到 贵金属等保值物品上，从而引起股票 需求降低，股价下跌。 （六）失业率指标。宏观经济政 策的主要目标是维持充分就业、物价稳定和经济成长。 但物价稳定和降低失业率有一定的冲突，降低失业率 会促使物价上升，控制物价又会使失业率上升。 在市场经济条件下，一般认为4%左右的失业率为正常， 若高于这个指标，则经济可能看淡，反之则看好。 （七）股份化进度。股票市场是以企业股份化为基础 的，今后股份化的趋势，不仅直接影响新的股票市场的建 立，而且也会直接影响现有股市的发展