第五章 证券市场的运作与 管理 证券市场是股票、债券、基金单位等 有价证券及其衍生产品发行和交易而形成 的经济关系的总和，也是资本供求中心。 一、证券发行的主体构成 证券发行主体指与发行证券业务相关的职能机构，包括发行人、 经理人、承销人、支付代理商等。 在公布发行证券之前，发行人必须指定一名牵头经理人，并就 发行数量、价格、息票、到期日、偿还日期、担保和佣金等同律师、 会计师、付款代理商和证券交易所协商。 在征得发行人同意之后，牵头经理人即邀请一组银行和证券商 组成一个经理人集团，这些银行和商行接受之后，就成为合
第五章 证券市场的运作与 管理 证券市场是股票、债券、基金单位等 有价证券及其衍生产品发行和交易而形成 的经济关系的总和，也是资本供求中心。 一、证券发行的主体构成 证券发行主体指与发行证券业务相关的职能机构，包括发行人、 经理人、承销人、支付代理商等。 在公布发行证券之前，发行人必须指定一名牵头经理人，并就 发行数量、价格、息票、到期日、偿还日期、担保和佣金等同律师、 会计师、付款代理商和证券交易所协商。 在征得发行人同意之后，牵头经理人即邀请一组银行和证券商 组成一个经理人集团，这些银行和商行接受之后，就成为合
伙牵头经理人和合伙经理人。 合伙牵头经理人和合伙经理人是依据其 名声、分销能力及其与借款人和牵头经理人 的关系而选出来的。 发行人的知名度在很大程度上决定了他 所发行的证券在市场上的销售能力，如果发 行人是第一次进入市场，或者投资者对发行人的资信情况有所怀疑， 发行人就尽量争取从比较有名的国际评级机构那里获得较高评级， 以增强投资者信心。 牵头经理人有义务确保证券为市场所接受。经理人集团负责包 销所发行的证券，其正式成立的标志是“经理人协议”的签订。 这种协议一般是在证券发行之前一个月内协商并订立的，正式 签字则通常是在证券开始发行时进行。 合伙牵头经理人和合伙经理人之间的区别不在于他们对
伙牵头经理人和合伙经理人。 合伙牵头经理人和合伙经理人是依据其 名声、分销能力及其与借款人和牵头经理人 的关系而选出来的。 发行人的知名度在很大程度上决定了他 所发行的证券在市场上的销售能力，如果发 行人是第一次进入市场，或者投资者对发行人的资信情况有所怀疑， 发行人就尽量争取从比较有名的国际评级机构那里获得较高评级， 以增强投资者信心。 牵头经理人有义务确保证券为市场所接受。经理人集团负责包 销所发行的证券，其正式成立的标志是“经理人协议”的签订 。 这种协议一般是在证券发行之前一个月内协商并订立的，正式 签字则通常是在证券开始发行时进行。 合伙牵头经理人和合伙经理人之间的区别不在于他们对
征券交易管理的重要程度，而在于他们包销 证券数量的多寡。 此外，牵头经理人还要组织承销集团来 帮助分销证券，承销人保证证券的销售，如 果他们不能将证券卖给投资者，就得将证券 转入自己的帐下。 除了上述机构外，还需指定支付代理商。支付代理商的主要职 责是管理证券，分配借款人支付的利息和本金，以及对证券最后赎 回进行管理。 投资银行在证券发行过程中起着十分重要的作用。投资银行可 以向筹资者建议使用何种证券，可以为公司确立发行股票的价格， 也可以自行认购证券，从中获取利润。 二、筹资形式的多样化 在现代社会经济发展中，企业投资和开展生产经营活动
证券交易管理的重要程度，而在于他们包销 证券数量的多寡。 此外，牵头经理人还要组织承销集团来 帮助分销证券，承销人保证证券的销售，如 果他们不能将证券卖给投资者，就得将证券 转入自己的帐下。 除了上述机构外，还需指定支付代理商。支付代理商的主要职 责是管理证券，分配借款人支付的利息和本金，以及对证券最后赎 回进行管理。 投资银行在证券发行过程中起着十分重要的作用。投资银行可 以向筹资者建议使用何种证券，可以为公司确立发行股票的价格， 也可以自行认购证券，从中获取利润。 二、筹资形式的多样化 在现代社会经济发展中，企业投资和开展生产经营活动
所需的资金不仅规模大，而且古用时间长， 单靠内部资金是不可能的。 为此，企业必须寻找外部资金来源。在 没有证券市场的情况下，企业外部资金来源 主要是政府拨款和银行借款。政府拨款通常 只是少数国有企业享受的特权，而且数量有 限；银行贷款虽面向众多企业，但由于这种金融资产流动性较差， 而且必须通过金融中介，制约条件较多，企业也难以及时足量得到。 随着证券市场的产生和不断完善，企业筹资空间、渠道大大扩 展。借助于证券市场，企业不仅可以通过发行商业票据、短期债券 等筹集所需的短期资金而且还可以通过发行股票和长期债券，筹措 长期资本，满足企业创建、扩建以及生产经营的需要。 发行不同类型的有价证券能满足企业对资金的不同需要
所需的资金不仅规模大，而且占用时间长， 单靠内部资金是不可能的。 为此，企业必须寻找外部资金来源。在 没有证券市场的情况下，企业外部资金来源 主要是政府拨款和银行借款。政府拨款通常 只是少数国有企业享受的特权，而且数量有 限；银行贷款虽面向众多企业，但由于这种金融资产流动性较差， 而且必须通过金融中介，制约条件较多，企业也难以及时足量得到。 随着证券市场的产生和不断完善，企业筹资空间、渠道大大扩 展。借助于证券市场，企业不仅可以通过发行商业票据、短期债券 等筹集所需的短期资金而且还可以通过发行股票和长期债券，筹措 长期资本，满足企业创建、扩建以及生产经营的需要。 发行不同类型的有价证券能满足企业对资金的不同需要
征券市场越发达，企业筹资渠道也就越畅通。 企业作为证券发行单位在市场上筹集资 金要对发行证券的种类期限、价格、利率、 方式、发行时机、发行对象、范围等进行多 方面的选择，以达到最大限度降低发行成本、 及时筹措所需资金的目的。 如果发行债券，有担保债券、无担保债券，付息债券、贴现债 券等多种形式，期限可长可短，利率可高可低，发行对象、范围等 也各不相同。 如发行股票，也有普通股、优先股、混合股，及记名股票、无 记名股票、面额股票、无面额股票等多种，并且发行方式、对象、 范围等也各有不同。 企业选择某一种证券形式筹集资金，、须先向有关部门
证券市场越发达，企业筹资渠道也就越畅通。 企业作为证券发行单位在市场上筹集资 金要对发行证券的种类期限、价格、利率、 方式、发行时机、发行对象、范围等进行多 方面的选择，以达到最大限度降低发行成本、 及时筹措所需资金的目的。 如果发行债券，有担保债券、无担保债券，付息债券、贴现债 券等多种形式，期限可长可短，利率可高可低，发行对象、范围等 也各不相同。 如发行股票，也有普通股、优先股、混合股，及记名股票、无 记名股票、面额股票、无面额股票等多种，并且发行方式、对象、 范围等也各有不同。 企业选择某一种证券形式筹集资金，、须先向有关部门
提出申请，提供有关文件和做好前期准备工 作，经有关部门审查批准后方可发行。 现有企业要实行股份制，亦须经国家有 关机关批准，并组成专门班子，进行财产重 估。重估金额确定后，应有正式的书面报告 和批准文件。 企业再次发行股票，必须在再次申请发行的前两年内保持无经 营亏损，方可核准。企业以发行债券筹资的，须进行资信审查与评 估。 向社会公开发行债券的企业，应向有关信誉评估机构申请评估， 评估机构依据有关标准评定企业资信等级。 此外，还要熟悉发行证券各环节的工作，包括所需的文件资料、 报批手续、发行机构、市场情况等。 然后起草发行证券所需的各项文件，并向有关部门提交
提出申请，提供有关文件和做好前期准备工 作，经有关部门审查批准后方可发行。 现有企业要实行股份制，亦须经国家有 关机关批准，并组成专门班子，进行财产重 估。重估金额确定后，应有正式的书面报告 和批准文件。 企业再次发行股票，必须在再次申请发行的前两年内保持无经 营亏损，方可核准。企业以发行债券筹资的，须进行资信审查与评 估。 向社会公开发行债券的企业，应向有关信誉评估机构申请评估， 评估机构依据有关标准评定企业资信等级。 此外，还要熟悉发行证券各环节的工作，包括所需的文件资料、 报批手续、发行机构、市场情况等。 然后起草发行证券所需的各项文件，并向有关部门提交
发行证券的申请书（筹资的原因、用途、发 行对象、范围)、营业执照、主管部门同意 发行证券的批文和发行证券的可行性研究报 告、发行章程或办法、近期的财务报表等。 企业在做好证券发行的前期准备工作， 按规定提交了有关文件和经过一定的审批程 序批准后，即可着手进行证券的发行工作。 批准发行后，企业按照证券的票面要素进行设计，经批准后方 可付印。委托证券机构发行的，企业应提出委托报告，并与证券发 行机构订立发行协议或委托发行合同。 委托协议或合同中明确双方的权利和义务，其主要内容包括： 1)发行金额；2)签约双方的责任；3)发行方式与日期；4)发行 费用；5)证券交接与款项交割：6)还本付息；7)违约责任；8) 协议或合同的有效期。 企业在批准机关规定的期限内完成证券的发行工作
发行证券的申请书（筹资的原因、用途、发 行对象、范围）、营业执照、主管部门同意 发行证券的批文和发行证券的可行性研究报 告、发行章程或办法、近期的财务报表等。 企业在做好证券发行的前期准备工作， 按规定提交了有关文件和经过一定的审批程 序批准后，即可着手进行证券的发行工作。 批准发行后，企业按照证券的票面要素进行设计，经批准后方 可付印。委托证券机构发行的，企业应提出委托报告，并与证券发 行机构订立发行协议或委托发行合同。 委托协议或合同中明确双方的权利和义务，其主要内容包括： 1）发行金额；2）签约双方的责任；3）发行方式与日期；4）发行 费用；5）证券交接与款项交割；6）还本付息；7）违约责任；8） 协议或合同的有效期。 企业在批准机关规定的期限内完成证券的发行工作
发行结束后要申报实收资金情况。逾期未发 行的证券不得再发行。 三、发行公司的特点 发行公司是指在股票发行市场上公开发 行股票的股份公司，是股票发行市场的第一 个参加者。 发行公司有两类：一类是只办理发行股票手续，却未申请上市 的发行公司；另一类是公开发行股票并办理上市手续的公司，即上 市公司。 上市公司向证券交易所提出股票上市申请，由证券交易所审查 后批准其股票在交易所里进行自由买卖。各国证券交易所对股票上 市的条件要求很高，审查仔细。 因此，能在证券交易所上市的公司一般都是规模宏大、经营状 况良好、获利能力较强而且在社会土具有较高信誉的公司
发行结束后要申报实收资金情况。逾期未发 行的证券不得再发行。 三、发行公司的特点 发行公司是指在股票发行市场上公开发 行股票的股份公司，是股票发行市场的第一 个参加者。 发行公司有两类：一类是只办理发行股票手续，却未申请上市 的发行公司；另一类是公开发行股票并办理上市手续的公司，即上 市公司。 上市公司向证券交易所提出股票上市申请，由证券交易所审查 后批准其股票在交易所里进行自由买卖。各国证券交易所对股票上 市的条件要求很高，审查仔细。 因此，能在证券交易所上市的公司一般都是规模宏大、经营状 况良好、获利能力较强而且在社会上具有较高信誉的公司
上市公司可以借证券交易所改善公司形 象，而交易所也不希望实力欠佳的公司将其 股票在交易所上市。 公司在证券交易所上市后并不是可以一 劳永逸，如公司情况发生变化，不再符合交 易所上市要求，其股票可能停牌下市。 由于公司情况总在不断发生变化，因而交易所每年上市公司 的数目也在不断变化。 证券交易所当中，每年都不断有新的公司加入上市公司的行 列，同时有的公司因为经营失败不再符合上市条件，或是因为被 合并、收购而被迫下市。 在一定时期内，上市公司属于成长型产业，发展前景好，特 别是一些规模较大的公司资本雄厚，设备先进，生产多样化，竞 争力强，对投资者来说，这些大公司发行的股票可保本获利
上市公司可以借证券交易所改善公司形 象，而交易所也不希望实力欠佳的公司将其 股票在交易所上市。 公司在证券交易所上市后并不是可以一 劳永逸，如公司情况发生变化，不再符合交 易所上市要求，其股票可能停牌下市。 由于公司情况总在不断发生变化，因而交易所每年上市公司 的数目也在不断变化。 证券交易所当中，每年都不断有新的公司加入上市公司的行 列，同时有的公司因为经营失败不再符合上市条件，或是因为被 合并、收购而被迫下市。 在一定时期内，上市公司属于成长型产业，发展前景好，特 别是一些规模较大的公司资本雄厚，设备先进，生产多样化，竞 争力强，对投资者来说，这些大公司发行的股票可保本获利
几乎没有风险。 发行公司具有如下特点：资本分为股份， 股票对社会公开发行；财务公开；经营权公 开；具备相当的经营规模。 四、自主发行或委托发行 证券发行方式分为自主发行和委托发行，企业在发行证券时 如能选择符合自身特点的发行方式，就会降低发行成本，迅速筹 集资金提高发行效率。 在一般情况下，大型的、社会公众比较了解、企业信誉较高、 而且发行额下不是太大的证券发行可采用自营发行方式，这样可 以节约发行手续费。 数额较大的发行则以委托证券机构代理发行为宜，这样可以 加快集资速度
几乎没有风险。 发行公司具有如下特点：资本分为股份， 股票对社会公开发行；财务公开；经营权公 开；具备相当的经营规模。 四、自主发行或委托发行 证券发行方式分为自主发行和委托发行，企业在发行证券时 如能选择符合自身特点的发行方式，就会降低发行成本，迅速筹 集资金提高发行效率。 在一般情况下，大型的、社会公众比较了解、企业信誉较高、 而且发行额下不是太大的证券发行可采用自营发行方式，这样可 以节约发行手续费。 数额较大的发行则以委托证券机构代理发行为宜，这样可以 加快集资速度