上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY Chap7.股利与股票回购 什么是股利政策 股利政策理论 ·投资者偏好理论 信号效应与顾客效应 股利类型 股利政策影响因素 股利再投资计划 强 股利股利与股票分割 股票回购 专 SHANG 1日G
Chap 7. 股利与股票回购 什么是股利政策 股利政策理论 • 投资者偏好理论 • 信号效应与顾客效应 股利类型 股利政策影响因素 股利再投资计划 股利股利与股票分割 股票回购
上浒充通大 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 7.1什么是“股利政策”？ 股利政策就是决定分配多少收益和保留多少收 益进行再投资.包括以下一些要素： 1.多分配还是少分配？ 2.稳定或是无规律的股利分配？ 3.分配的频率？ 4.我们是否宣告股利政策？ 强 LMMNAMMAN ≤ SHANG 1日日日
7.1 什么是 “ 股利政策 ”? 股利政策就是决定分配多少收益和保留多少收 益进行再投资.包括以下一些要素: 1. 多分配还是少分配? 2. 稳定或是无规律的股利分配? 3. 分配的频率? 4. 我们是否宣告股利政策?
上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 对股东分配的顺序 按2006年实施的我国《公司法》： 法定公积金。应提取税后利润的10%作为法定公积金（属于盈 余公积的一种)。当累计达到公司注册资本50%时可不再提取。 法定公积金可用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或转增公司 资本。 ·任意公积金，都属于盈余公积金。提取法定公积金之后，由股东 会或股东大会决定是否提取。 e 股利。公司支付股利要在公司弥补亏损和提取法定公积金之后， 违反这一规定的要将利润退还公司。按“无利不分”原则，但 若公司用盈余公积金抵补亏损后，经股东大会特别决议，也可用 盈余公积金支付股利，不过留存的法定公积金不得低于注册资本 的25%
对股东分配的顺序 按2006年实施的我国《公司法》： • 法定公积金。应提取税后利润的10％作为法定公积金（属于盈 余公积的一种）。当累计达到公司注册资本50%时可不再提取。 法定公积金可用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或转增公司 资本。 • 任意公积金，都属于盈余公积金。提取法定公积金之后，由股东 会或股东大会决定是否提取。 • 股利。公司支付股利要在公司弥补亏损和提取法定公积金之后， 违反这一规定的要将利润退还公司。按 “无利不分”原则，但 若公司用盈余公积金抵补亏损后，经股东大会特别决议，也可用 盈余公积金支付股利，不过留存的法定公积金不得低于注册资本 的25%
上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 7.2股利政策理论 1.投资者偏好理论 2.信号效应与顾客效应 六 员L SHANG 1日 1-
7.2 股利政策理论 1. 投资者偏好理论 2. 信号效应与顾客效应
上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 1.投资者偏好理论 股利无关论：投资者不在乎股利分配 在手之鸟理论：投资者偏爱高股利分配 税收偏好理论：投资者偏爱低股利分配. 强 MMIAAN G SHANC 1日G
1. 投资者偏好理论 股利无关论: 投资者不在乎股利分配. 在手之鸟理论: 投资者偏爱高股利分配. 税收偏好理论: 投资者偏爱低股利分配
上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 股利无关论 基本观点： ·投资者并不关心股利政策 ·股利政策并无好坏之分 期初的股票价格主要由公司的获利能力一一利润决定 的。 国 Modigliani-Miller支持无关论（也称MM理论），理 论建立在不现实的假设基础上（无税收或无佣金成 本)，因此这一理论可能不是真实的需要实践的检 验 SHANC 1日G
股利无关论 基本观点： • 投资者并不关心股利政策 • 股利政策并无好坏之分 • 期初的股票价格主要由公司的获利能力－－利润决定 的。 Modigliani-Miller 支持无关论(也称MM理论)，理 论建立在不现实的假设基础上(无税收或无佣金成 本), 因此这一理论可能不是真实的.需要实践的检 验
上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 股利无关论 米勒和莫迪格莱尼1961年提出，认为“在完全资 本市场中，理性投资者的股利收入与资本增值两 者不存在区别，以及投资政策已定的条件下，公 司的股利政策对其股票定价不会产生任何影响” 强 具热员 SHANG 1日日日
股利无关论 米勒和莫迪格莱尼1961年提出，认为“在完全资 本市场中，理性投资者的股利收入与资本增值两 者不存在区别，以及投资政策已定的条件下，公 司的股利政策对其股票定价不会产生任何影响”
上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 股利无关理论的几儿个假设 存在一个完全资本市场，投资者都是理性的 ©没有个人和公司所得税差异 ©公司有一既定的投资政策，即公司风险不会变化 每一位投资者对未来投资机会和企业利润有完全 把握，即可预计未来价格和股利 漏 n SHANC 1日G
股利无关理论的几个假设 存在一个完全资本市场，投资者都是理性的 没有个人和公司所得税差异 公司有一既定的投资政策，即公司风险不会变化 每一位投资者对未来投资机会和企业利润有完全 把握，即可预计未来价格和股利
上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 在手之鸟理论 因 投资者认为股利比潜在的未来资本收益风 险小，因此他们更喜欢发放股利. 如果这样，投资者就会对采取高分红政策的 公司给予高的评价，即采取高分红政策的公 司会有高的Po 强 LMLLLMAA 一 SHANG 1日G
在手之鸟理论 投资者认为股利比潜在的未来资本收益风 险小,因此他们更喜欢发放股利. 如果这样,投资者就会对采取高分红政策的 公司给予高的评价,即采取高分红政策的公 司会有高的P0
上游充通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 税收偏好理论 保留盈余可获得长期的资本利得，对资本利 得所征的税比对股利所征的税少：前者税率 为20%，后者达到39.6%，并且，资本利 得税收也是被推后了的. 这将使投资者更偏爱采取低分红股利政策的 公高，即一个高分红政策的公司P值较低.海 M SHANC AIA
税收偏好理论 保留盈余可获得长期的资本利得,对资本利 得所征的税比对股利所征的税少: 前者税率 为20% ，后者达到 39.6%， 并且，资本利 得税收也是被推后了的. 这将使投资者更偏爱采取低分红股利政策的 公司, 即一个高分红政策的公司 P0值较低