教案一、授课题目：第2章财务报表分析技术二、教学目的与要求：了解与上市公司有关的特殊比率及其价值；理解财务比率分析法的局限性；掌握几种传统的财务报表分析方法和项目质量分析法的基本分析框架。三、教学重点与难点：重点：财务报表分析方法难点：项目质量分析法和因素分析法四、教学方法和手段：讲授法、案例分析法五、学时分配：3学时六、教学过程：第2章财务报表分析技术财务报表分析视角：①空间维度：会计要素的构成分析、与行业标准的横向比较分析、与预算目标的比较分析②时间维度：趋势分析（时间序列分析）③关联角度：对同一报表的不同类项目或者不同报表的项目进行比较，做比率分析。2.1传统财务报表分析分析方法1.结构（百分比）分析法（structureanalysisapproach）同一时期财务报表中不同项目间的比较与分析，主要是通过编制百分比报表进行分析，揭示出各个项目的数据在公司财务中的相对意义，用于不同规模的公司之间比较。一般步骤：①确定报表中各项目占总额的比重或百分比。1
1 教 案 一、授课题目：第 2 章 财务报表分析技术 二、教学目的与要求： 了解与上市公司有关的特殊比率及其价值；理解财务比率分析法的局限性；掌 握几种传统的财务报表分析方法和项目质量分析法的基本分析框架。 三、教学重点与难点： 重点：财务报表分析方法 难点：项目质量分析法和因素分析法 四、教学方法和手段：讲授法、案例分析法 五、学时分配：3 学时 六、教学过程： 第 2 章 财务报表分析技术 财务报表分析视角： ①空间维度：会计要素的构成分析、与行业标准的横向比较分析、与预算目标 的比较分析 ②时间维度：趋势分析（时间序列分析） ③关联角度：对同一报表的不同类项目或者不同报表的项目进行比较，做比率 分析。 2.1 传统财务报表分析分析方法 1.结构（百分比）分析法（structure analysis approach） 同一时期财务报表中不同项目间的比较与分析，主要是通过编制百分比报表进 行分析，揭示出各个项目的数据在公司财务中的相对意义，用于不同规模的公司之 间比较。 一般步骤： ①确定报表中各项目占总额的比重或百分比
2②通过各项目的比重，分析各项在企业经营中的重要性③将分析期各项目的比重与前期同项目比重对比，研究各项目的比重变动情况。占比较大的项目是重点关注的项目。该方法通常用于资产负债表和利润表的结构分析中。资产类以总资产为100%，权益类以负债和所有者权益合计金额为100%。利润表中营业收入为起点，以此作为100%，计算各收入、费用、利润占营业收入的比重。现金流量表中的现金流入总额常被设定为100%。结构分析中把哪个项目设为100%并不是固定的，是依据分析目的而定。见课本P37表2-1。企业对利润表结构分析可以得知收入是怎样到利润的，资产负债表结构分析可以了解资产的结构和资金和各项来源。可与同行业整体水平进行比较，也可以与可比公司进行比较。2.趋势分析法（trendanalysisapproach）（1）趋势分析法的定义又称水平分析法或横向分析法。它是将两期或连续数期的财务报表中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法。它揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化或百分率变化情况，变动程度较大的项目是关注的重点。一般步骤：①计算趋势比率或指数。②根据指数计算结果，评价与判断企业各项指标的变动趋势及其合理性。③预测未来发展趋势。如预测某企业盈利能力分析。（2）趋势分析法有以下三种基本分析方法：①绝对数分析法即将有关项目连续几期的绝对数额逐一列示并进行对比。②环比分析法即计算有关项目相邻两期的变化率，即分析期某项目的数值相对于前期该项目数值的变动百分比。环比变动百分比=（分析期某项目数值一前期某项目数值）/前期某项目数值X100%2
2 ②通过各项目的比重，分析各项目在企业经营中的重要性。 ③将分析期各项目的比重与前期同项目比重对比，研究各项目的比重变动情况。 占比较大的项目是重点关注的项目。该方法通常用于资产负债表和利润表的结 构分析中。资产类以总资产为 100%，权益类以负债和所有者权益合计金额为 100%。 利润表中营业收入为起点，以此作为 100%，计算各收入、费用、利润占营业收入的 比重。现金流量表中的现金流入总额常被设定为 100%。结构分析中把哪个项目设为 100%并不是固定的，是依据分析目的而定。见课本 P37 表 2-1。 企业对利润表结构分析可以得知收入是怎样到利润的，资产负债表结构分析可 以了解资产的结构和资金和各项来源。可与同行业整体水平进行比较，也可以与可 比公司进行比较。 2.趋势分析法（trend analysis approach） （1）趋势分析法的定义 又称水平分析法或横向分析法。它是将两期或连续数期的财务报表中相同指标 进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，说明企业财务状况和经营成果的 变动趋势的一种方法。它揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化或百 分率变化情况，变动程度较大的项目是关注的重点。 一般步骤： ①计算趋势比率或指数。 ②根据指数计算结果，评价与判断企业各项指标的变动趋势及其合理性。 ③预测未来发展趋势。如预测某企业盈利能力分析。 （2）趋势分析法有以下三种基本分析方法： ①绝对数分析法 即将有关项目连续几期的绝对数额逐一列示并进行对比。 ②环比分析法 即计算有关项目相邻两期的变化率，即分析期某项目的数值相对于前期该项目 数值的变动百分比。 环比变动百分比 =(分析期某项目数值－前期某项目数值)/前期某项目数值×100%
注意：如果前期某项目的数值为零或负数，则计算出的变动百分比无意义。③定基分析法定基分析法不仅能看出不同期间的变动方向和幅度，还能看出一个较长期间内的总体变化趋势，便于进行较长时期的趋势分析。定基变动百分比=（分析期某项目数值一基期某项目数值)/基期某项目数值X100%注意：基期选择不当可能发现不了变动趋势甚至会得出错误的结论，一般要选择业务比较正常的年份作为基期。3.比率分析法（ratioanalysisapproach）把某些彼此存在关联的项目加以对比并计算出比率，据以确定经济活动变动程度的分析方法。（1）具体指标构成比率=某个组成部分数值/总体数值×100%效率比率=所得/所费×100%相关比率=某一指标/另一相关指标×100%注意：对比项目的相关性；对比口径的一致性；衡量标准的科学性。比率分析法主要从企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力等方面来进行。（2）注意事项财务比率通常以百分比或倍数表示。理论上，财务比率可以通过任何一对数字计算出来。在设计或选择财务比率时，应该遵循以下原则：①财务比率的分子和分母一般来自同一个企业的同一个期间的财务报表，但不一定来自同一张报表。②财务比率的分子与分母之间必须有一定的逻辑联系，比率应具有财务意义。当财务比率反映的是某一资产负债表变量与某一收益表变量之间的关系时，资产负债表变量就需要计算年度的平均值。4.比较分析法（comparativeanalysisapproach）比较分析法是通过比较不同的数据，发现规律性的东西并找出与被比较对象差3
3 注意：如果前期某项目的数值为零或负数，则计算出的变动百分比无意义。 ③定基分析法 定基分析法不仅能看出不同期间的变动方向和幅度，还能看出一个较长期间内 的总体变化趋势，便于进行较长时期的趋势分析。 定基变动百分比 =(分析期某项目数值－基期某项目数值)/基期某项目数值×100% 注意：基期选择不当可能发现不了变动趋势甚至会得出错误的结论，一般要选 择业务比较正常的年份作为基期。 3.比率分析法（ratio analysis approach） 把某些彼此存在关联的项目加以对比并计算出比率，据以确定经济活动变动程 度的分析方法。 （1）具体指标 构成比率=某个组成部分数值/总体数值×100% 效率比率=所得/所费×100% 相关比率=某一指标/另一相关指标×100% 注意：对比项目的相关性；对比口径的一致性；衡量标准的科学性。 比率分析法主要从企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力等方面来 进行。 （2）注意事项 财务比率通常以百分比或倍数表示。理论上，财务比率可以通过任何一对数字 计算出来。在设计或选择财务比率时，应该遵循以下原则： ①财务比率的分子和分母一般来自同一个企业的同一个期间的财务报表，但不 一定来自同一张报表。 ②财务比率的分子与分母之间必须有一定的逻辑联系，比率应具有财务意义。 当财务比率反映的是某一资产负债表变量与某一收益表变量之间的关系时，资 产负债表变量就需要计算年度的平均值。 4.比较分析法（comparative analysis approach） 比较分析法是通过比较不同的数据，发现规律性的东西并找出与被比较对象差
别的一种分析法。常用的比较标准有基期标准、预期标准、行业标准（行业平均水平或本行业的先进水平）等。比较时要特别注意与比较标准之间的可比性，即选择的比较标准要在内容、期间、计算口径、计价基础、总体性质等各方面均具有一致性。2.2财务比率分析法1.偿债能力分析（1）短期偿债能力分析短期偿债能力是企业用流动资产偿还流动负债的保障程度，是银行和供应商最关注的能力（针对偿还流动负债）。①营运资本分析营运资本即营运资金，是在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。狭义的营运资本=流动资产一流动负债流动资产一流动负债>0：表明企业有能力用流动资产来偿还全部短期负债，越高企业短期偿债能力越强；反之企业的流动资产已无力偿还短期负债，企业的短期资金周转将出现困难。营运资本的大小反映企业所需的营运资金量的多少，其值越大表明企业被占用的资金就越多，但对不同规模的企业比较其营运资本大小是毫无意义的。要考察企业资金占用情况，可以通过比较不同企业的OPM营运资本。OPM战略。OPM营运资本即用别人的钱赚钱，是企业在业务上（经营占用）用需要占用的流动资产减去可以节约的流动资金，将占用在存货和应收账款上的资金成本转嫁给供应商，用供应商的资金经营自身事业，进而实现公司价值最大化。OPM营运资本不但考虑企业与上下游的关系，还考虑其与员工、税务等的资金占用关系，即资产负债表右边负债中的无息负债部分（经营负债部分）。OPM营运资本=（应收票据+应收账款+预付账款+存货）一（应付票据+应付账款+预收账款+应付职工薪酬+应交税费）OPM营运资本为正数，表明企业的日常活动中占用了自有资金（绝大多数企业4
4 别的一种分析法。 常用的比较标准有基期标准、预期标准、行业标准（行业平均水平或本行业的 先进水平）等。 比较时要特别注意与比较标准之间的可比性，即选择的比较标准要在内容、期 间、计算口径、计价基础、总体性质等各方面均具有一致性。 2.2 财务比率分析法 1.偿债能力分析 （1）短期偿债能力分析 短期偿债能力是企业用流动资产偿还流动负债的保障程度，是银行和供应商最 关注的能力（针对偿还流动负债）。 ①营运资本分析 营运资本即营运资金，是在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。 狭义的营运资本=流动资产－流动负债 流动资产—流动负债＞0：表明企业有能力用流动资产来偿还全部短期负债， 越高企业短期偿债能力越强；反之企业的流动资产已无力偿还短期负债，企业的短 期资金周转将出现困难。 营运资本的大小反映企业所需的营运资金量的多少，其值越大表明企业被占用 的资金就越多，但对不同规模的企业比较其营运资本大小是毫无意义的。要考察企 业资金占用情况，可以通过比较不同企业的OPM营运资本。 OPM战略。OPM营运资本即用别人的钱赚钱，是企业在业务上（经营占用）用需 要占用的流动资产减去可以节约的流动资金，将占用在存货和应收账款上的资金成 本转嫁给供应商，用供应商的资金经营自身事业，进而实现公司价值最大化。OPM 营运资本不但考虑企业与上下游的关系，还考虑其与员工、税务等的资金占用关系， 即资产负债表右边负债中的无息负债部分(经营负债部分）。 OPM营运资本=（应收票据+应收账款+预付账款+存货）—（应付票据+应付账款 +预收账款+应付职工薪酬+应交税费） OPM营运资本为正数，表明企业的日常活动中占用了自有资金（绝大多数企业
是这样的）；若为负数则说明企业激进地使用了OPM战略，占用了上下游的资金③营运资本与OPM营运资本的综合分析如果OPM营运资本和营运资本均为负，更大的可能是企业经营状况一般，会有资金吃紧、频繁借款等举动。OPM营运资本为正数，营运资本为负数。说明其（货币资金十短期投资性资产十其他应收款）显著小于其（短期金融性负债十其他应付款），即借了很多钱，并且没有闲钱理财。对这部分公司也要谨慎对待，负债高企，而如果应收账款等占用的资金收不回来，就会有问题。OPM营运资本和营运资本均为正数。分为两种情况：一是营运资本大于OPM营运资本，说明这些公司总体上看有闲钱，可能其盈利状况会较好。二是营运资本小于OPM营运资本，说明这些公司总体上看短期借款多，有可能盈利状况整体上不如上面那类。营运资本与OPM营运资本相比，最好前者较大，这表明除去经营上的资金占用，企业是比较有闲钱的。现金转化周期。现金转换周期是考察营运资本周转状况的重要指标，也是衡量公司OPM战略是否卓有成效的关键。现金转化周期=经营性流动资产的资金占用关数一经营性流动负债的资金节约天数现金转换周期越短，说明企业占用供应商资金的能力越强，同时应收账款和存货的管理能力较强。②流动比率=流动资产一流动负债流动比率表示每1元流动负债拥有多少流动资产作为保障。该指标过高，表明企业有足够的变现资产清偿债务，但不能说明企业有足够的资金用来还债，因为流动资产可能是不能盈利的闲置的流动资产，因此，分析流动资产还要结合现金流量进行分析。流动比率等于多少才行？经验认为将其保持在2：1左右是较适宜的。由于所处行业及季节性因素，或企业处在不同的发展阶段，这一数据有很大的差别。5
5 是这样的）；若为负数则说明企业激进地使用了OPM战略，占用了上下游的资金。 ③营运资本与OPM营运资本的综合分析 如果OPM营运资本和营运资本均为负，更大的可能是企业经营状况一般，会有 资金吃紧、频繁借款等举动。 OPM营运资本为正数，营运资本为负数。说明其（货币资金＋短期投资性资产 ＋其他应收款）显著小于其（短期金融性负债＋其他应付款），即借了很多钱，并 且没有闲钱理财。对这部分公司也要谨慎对待，负债高企，而如果应收账款等占用 的资金收不回来，就会有问题。 OPM营运资本和营运资本均为正数。分为两种情况： 一是营运资本大于OPM营运资本，说明这些公司总体上看有闲钱，可能其盈利 状况会较好。 二是营运资本小于OPM营运资本，说明这些公司总体上看短期借款多，有可能 盈利状况整体上不如上面那类。 营运资本与OPM营运资本相比，最好前者较大，这表明除去经营上的资金占用， 企业是比较有闲钱的。 现金转化周期。现金转换周期是考察营运资本周转状况的重要指标，也是衡量 公司OPM战略是否卓有成效的关键。 现金转化周期=经营性流动资产的资金占用天数—经营性流动负债的资金节约 天数 现金转换周期越短，说明企业占用供应商资金的能力越强，同时应收账款和存 货的管理能力较强。 ②流动比率=流动资产÷流动负债 流动比率表示每1元流动负债拥有多少流动资产作为保障。该指标过高，表明 企业有足够的变现资产清偿债务，但不能说明企业有足够的资金用来还债，因为流 动资产可能是不能盈利的闲置的流动资产，因此，分析流动资产还要结合现金流量 进行分析。 流动比率等于多少才行？经验认为将其保持在2∶1左右是较适宜的。由于所处 行业及季节性因素，或企业处在不同的发展阶段，这一数据有很大的差别
在分析流动比率时，应将其与同行业平均流动比率，本企业历史的流动比率进行比较，才能得出合理的结论。流动比率忽视了管理者为偿还到期债务而采取办法的能力及由此产生的结果。流动比率高也可能是存货积压、应收账款增多且收款期延长所致，而真正可用来偿债的现金和存款却严重短缺。③速动比率=速动资产流动负债“速动资产”是指可以及时的、不贬值的转换为可以直接偿债的货币资金的流动资产。速动资产=流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、一年内到期的非流动资产、其他流动资产等之后的余额。剔除存货的原因：存货变现速度最慢，可能有已报废不能变现的存货，可能已抵押出去，存货成本与市价相差悬殊。预付账款：预付货款后收回的是存货，变现能力很差，不属于速动资产。实践中一般是简单地将存货从流动资产中剔除得到速动资产。经验认为，速动比率维持在1：1较为正常，它表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。④现金比率=现金及现金等价物/流动负债×100%货币资金比率=货币资金/流动负债×100%其中，现金是指企业可以自由支取，可作为支付手段的资产，包括现金及现金等价物，即“期未现金及现金等价物余额”，但并不是所有的流动负债都是即刻偿还，企业不需要提前持有足够多的现金等待偿债。该指标过大表明企业流动资金利用不充分：企业的现金没有投入经营赚取更多的利润，缺少投资机会，获利能力不强。过于强调这一比率会造成过多的现金闲置，影响资金的利用效率。对于存货、应收账款周转很慢的企业，现金比率很重要。（2）长期偿债能力分析长期负债增加了企业的经营风险和财务风险。长期偿债能力是企业偿还长期债务的保障程度，主要取决于企业的资本结构及企业的获利能力。①资产负债率=负债总额一资产总额×100%6
6 在分析流动比率时，应将其与同行业平均流动比率，本企业历史的流动比率进 行比较，才能得出合理的结论。 流动比率忽视了管理者为偿还到期债务而采取办法的能力及由此产生的结果。 流动比率高也可能是存货积压、应收账款增多且收款期延长所致，而真正可用来偿 债的现金和存款却严重短缺。 ③速动比率=速动资产÷流动负债 “速动资产”是指可以及时的、不贬值的转换为可以直接偿债的货币资金的流 动资产。 速动资产=流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、一年内到 期的非流动资产、其他流动资产等之后的余额。 剔除存货的原因：存货变现速度最慢，可能有已报废不能变现的存货，可能已 抵押出去，存货成本与市价相差悬殊。 预付账款：预付货款后收回的是存货，变现能力很差，不属于速动资产。 实践中一般是简单地将存货从流动资产中剔除得到速动资产。 经验认为，速动比率维持在1：1较为正常，它表明企业的每1元流动负债就有1 元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。 ④现金比率=现金及现金等价物/流动负债×100% 货币资金比率＝货币资金/流动负债×100% 其中，现金是指企业可以自由支取，可作为支付手段的资产，包括现金及现金 等价物，即“期末现金及现金等价物余额”，但并不是所有的流动负债都是即刻偿 还，企业不需要提前持有足够多的现金等待偿债。 该指标过大表明企业流动资金利用不充分；企业的现金没有投入经营赚取更多 的利润，缺少投资机会，获利能力不强。过于强调这一比率会造成过多的现金闲置， 影响资金的利用效率。对于存货、应收账款周转很慢的企业，现金比率很重要。 (2）长期偿债能力分析 长期负债增加了企业的经营风险和财务风险。长期偿债能力是企业偿还长期债 务的保障程度，主要取决于企业的资本结构及企业的获利能力。 ①资产负债率=负债总额÷资产总额×100%
该比率分析的是企业偿还本金的能力，综合反映企业偿债能力的重要指标，反映总资产中有多少是通过举债取得的。通常，资产负债率越小，财务风险越小，说明企业长期偿债能力越强。同时要注意行业和战略差异影响。行业不同，资产结构不同导致其负债不同。企业和所有者：该指标过小，表明企业对财务杠杆利用不够，没能充分利用负债经营的好处。股东：在资产回报率>债务资金成本时，资产负债率越高越好。债权人：资产负债率越低越好，该指标越小企业偿债越有保证。②产权比率=负债总额一股东权益总额表示1元股东权益借入的债务数额，如产权比率为3，表示每1元的股东权益可以筹集到的3元的负债，即股东投入1元就可以控制4元的资金，体现了公司负债经营的情况。反映了公司股东权益对债权人权益的保障程度。该指标越大，企业的风险越大，长期偿债能力越弱。③资产金融性负债率=金融性负债总额资产总额×100%金融性负债即各类有息负债，因其有固定的利息和确定的还款日，导致企业的偿债压力较大。金融性负债=短期借款+交易性金融负债+一年以内到期的非流动负债中的贷款部分+长期借款+应付债券+其他流动负债中的贷款部分+租赁负债等金融性负债率也称为有息负债率，反映企业实际的偿付压力，揭示了企业真实的偿债能力。④权益乘数=资产总额所有者权益总额×100%表示资产是股东权益的倍数，权益乘数越大，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债程度越高，反映出企业由于举债而产生较高的财务杠杆收益，同时说明企业面临较高的财务风险。其与产权比率、资产负债率之间存在一定的转换关系，可利用资产=负债+所有者权益来进行转换。③利息保障倍数（已获利息保障倍数）=息税前利润一全部利息费用=（净利润+利息费用+所得税）一全部利息费用7
7 该比率分析的是企业偿还本金的能力，综合反映企业偿债能力的重要指标，反 映总资产中有多少是通过举债取得的。通常，资产负债率越小，财务风险越小，说 明企业长期偿债能力越强。同时要注意行业和战略差异影响。行业不同，资产结构 不同导致其负债不同。 企业和所有者：该指标过小，表明企业对财务杠杆利用不够，没能充分利用负 债经营的好处。 股东：在资产回报率＞债务资金成本时，资产负债率越高越好。 债权人：资产负债率越低越好，该指标越小企业偿债越有保证。 ②产权比率=负债总额÷股东权益总额 表示1元股东权益借入的债务数额，如产权比率为3，表示每1元的股东权益可 以筹集到的3元的负债，即股东投入1元就可以控制4元的资金，体现了公司负债经 营的情况。反映了公司股东权益对债权人权益的保障程度。该指标越大，企业的风 险越大，长期偿债能力越弱。 ③资产金融性负债率=金融性负债总额÷资产总额×100% 金融性负债即各类有息负债，因其有固定的利息和确定的还款日，导致企业的 偿债压力较大。 金融性负债=短期借款+交易性金融负债+一年以内到期的非流动负债中的贷款 部分+长期借款+应付债券+其他流动负债中的贷款部分+租赁负债等 金融性负债率也称为有息负债率，反映企业实际的偿付压力，揭示了企业真实 的偿债能力。 ④权益乘数＝资产总额÷所有者权益总额×100％ 表示资产是股东权益的倍数，权益乘数越大，表明所有者投入企业的资本占全 部资产的比重越小，企业负债程度越高，反映出企业由于举债而产生较高的财务杠 杆收益，同时说明企业面临较高的财务风险。 其与产权比率、资产负债率之间存在一定的转换关系，可利用资产=负债+所有 者权益来进行转换。 ⑤利息保障倍数（已获利息保障倍数） =息税前利润÷全部利息费用=（净利润+利息费用+所得税）÷全部利息费用
全部利息费用：财务费用中的利息支出+资本化利息，不能准确取得利息支出时可用财务费用代替。该指标核算企业支付利息的能力，表示企业赚的钱够还几次利息的。这个倍数越高偿还能力越强。从长期看，利息保障倍数至少要大于1（国际公认标准为3）。在短期内，利息保障倍数小于1也具有利息支付能力（因为计算净利润时减去的一些折旧和摊销费用并不需要支付现金）。实际上，企业偿还利息的能力应主要取决于企业的现金支付能力，而与利息保障倍数无关。③固定支出保障倍数=支付固定支出前利润/固定支出2.盈利能力分析盈利能力也称获利能力，是企业为资金提供者创造收益的能力，是综合性的财务指标。评价企业盈利能力的指标主要有三类，①经营活动赚取利润的能力；②企业的资产对企业利润的贡献能力；③企业给股东带来的投资回报。（1）毛利率=（营业收入-营业成本）一营业收入×100%毛利率说明产品还有多大的降价空间；反映的是一个行业的竞争状态，随行业的不同而高低各异，同一行业的毛利率一般相差不大。毛利率的高低与企业所处行业（酒类企业高毛利率）、竞争战略（产品差异化或成本领先战略）、企业在行业中所处的竞争地位有关。与同行业其他企业的毛利率进行比较，一是判断公司盈利能力的高低；二是揭示企业在定价政策、产品或生产成本控制方面存在的问题。如何提高毛利率？高价格战略或低成本战略。现实中，两者不可兼得。高价格战略即为开源，通过提高价格来达到提高销售毛利水平的目的，产品差异性是必由之路，做到有无我有，人有我精才能使高价格战略不断贯彻下去。低成本战略即成本领先战略，通过提高资产利用率而降低成本，即节流。（2）营业利润率=营业利润：营业收入×100%评价管理层的经营管理能力、企业产品或劳务的综合竞争力。（3）核心利润率=核心利润：营业收入×100%核心利润=毛利一税金及附加一销售费用一管理费用一研发费用一利息费用8
8 全部利息费用：财务费用中的利息支出+资本化利息，不能准确取得利息支出 时可用财务费用代替。 该指标核算企业支付利息的能力，表示企业赚的钱够还几次利息的。这个倍数 越高偿还能力越强。从长期看，利息保障倍数至少要大于 1（国际公认标准为 3）。 在短期内，利息保障倍数小于 1 也具有利息支付能力（因为计算净利润时减去的一 些折旧和摊销费用并不需要支付现金）。 实际上，企业偿还利息的能力应主要取决于企业的现金支付能力，而与利息保 障倍数无关。 ⑥固定支出保障倍数=支付固定支出前利润/固定支出 2.盈利能力分析 盈利能力也称获利能力，是企业为资金提供者创造收益的能力，是综合性的财 务指标。评价企业盈利能力的指标主要有三类，①经营活动赚取利润的能力；②企 业的资产对企业利润的贡献能力；③企业给股东带来的投资回报。 （1）毛利率=（营业收入-营业成本）÷营业收入×100% 毛利率说明产品还有多大的降价空间；反映的是一个行业的竞争状态，随行业 的不同而高低各异，同一行业的毛利率一般相差不大。毛利率的高低与企业所处行 业（酒类企业高毛利率）、竞争战略（产品差异化或成本领先战略）、企业在行业中 所处的竞争地位有关。 与同行业其他企业的毛利率进行比较，一是判断公司盈利能力的高低；二是揭 示企业在定价政策、产品或生产成本控制方面存在的问题。 如何提高毛利率？高价格战略或低成本战略。现实中，两者不可兼得。高价格 战略即为开源，通过提高价格来达到提高销售毛利水平的目的，产品差异性是必由 之路，做到有无我有，人有我精才能使高价格战略不断贯彻下去。低成本战略即成 本领先战略，通过提高资产利用率而降低成本，即节流。 （2）营业利润率=营业利润÷营业收入×100% 评价管理层的经营管理能力、企业产品或劳务的综合竞争力。 （3）核心利润率=核心利润÷营业收入×100% 核心利润＝毛利－税金及附加－销售费用－管理费用－研发费用－利息费用
十其他收益核心利润率能更准确地反映企业经营活动的盈利能力，它在很大程度上取决于企业所处的行业和竞争地位。（4）总营业费用率=总营业费用一营业收入×100%总营业费用不包含利息费用，仅包含销售费用、管理费用和研发费用等。该指标与企业以前期间进行比较，找出企业成本控制的变化情况，进一步了解企业的经营策略。与企业所在行业的平均值或者相似企业的该比率进行比较，了解企业所在行业的情况和企业在该行业的地位。（5）销售净利率=净利润一营业收入×100%衡量企业营业收入给企业带来利润的能力，该指标较低表明企业经营管理者未能创造出足够多的营业收入或者没有成功地控制成本，可以用来衡量企业总的经营管理水平。由于投资收益、资产减值损失、公充价值变动损益以及上述营业外收支净额等均与营业收入毫无关系，因此，销售净利率并不能真正反映企业基于经营规模的相对盈利能力。同时该比率还受企业筹资决策的影响。（6）总资产报酬率（R0A）=息税前利润一平均资产总额X100%一家企业投入的资源是总资产。投入多少总资产可以挣多少钱，是总资产投入的回报，该指标就是总资产报酬率。总资产报酬率（总资产净利率）=净利润/总资产平均余额×100%=净利润/营业收入×营业收入/总资产平均余额=销售净利率X总资产周转率该指标为正指标，反映企业资产的利用效果，其越高表明企业资产的利用效果越好。总资产净利率取决于营业收入（销售）净利率和总资产周转率。总资产的周转率，说明企业资产的运用效率，是企业资产经营效果的直接体现：销售净利率反映企业商品生产经营的盈利能力，产品盈利能力越强，总资产周转率越高。（7）经营性资产报酬率=核心利润一平均经营性资产×100%由于企业自身经营活动动用经营资产，创造核心利润，因此该比率可以反映出企业管理层利用经营性资产在经营活动中创造价值的能力，是对企业经营活动获利9
9 ＋其他收益 核心利润率能更准确地反映企业经营活动的盈利能力，它在很大程度上取决于 企业所处的行业和竞争地位。 （4）总营业费用率=总营业费用÷营业收入×100% 总营业费用不包含利息费用，仅包含销售费用、管理费用和研发费用等。该指 标与企业以前期间进行比较，找出企业成本控制的变化情况，进一步了解企业的经 营策略。与企业所在行业的平均值或者相似企业的该比率进行比较，了解企业所在 行业的情况和企业在该行业的地位。 （5）销售净利率＝净利润÷营业收入×100% 衡量企业营业收入给企业带来利润的能力，该指标较低表明企业经营管理者未 能创造出足够多的营业收入或者没有成功地控制成本，可以用来衡量企业总的经营 管理水平。 由于投资收益、资产减值损失、公允价值变动损益以及上述营业外收支净额等 均与营业收入毫无关系，因此，销售净利率并不能真正反映企业基于经营规模的相 对盈利能力。同时该比率还受企业筹资决策的影响。 （6）总资产报酬率（ROA）=息税前利润÷平均资产总额×100% 一家企业投入的资源是总资产。投入多少总资产可以挣多少钱，是总资产投入 的回报，该指标就是总资产报酬率。 总资产报酬率（总资产净利率）=净利润/总资产平均余额×100% =净利润/营业收入×营业收入/总资产平均余额 =销售净利率×总资产周转率 该指标为正指标，反映企业资产的利用效果，其越高表明企业资产的利用效果 越好。总资产净利率取决于营业收入（销售）净利率和总资产周转率。总资产的周 转率，说明企业资产的运用效率，是企业资产经营效果的直接体现；销售净利率反 映企业商品生产经营的盈利能力，产品盈利能力越强，总资产周转率越高。 （7）经营性资产报酬率=核心利润÷平均经营性资产×100% 由于企业自身经营活动动用经营资产，创造核心利润，因此该比率可以反映出 企业管理层利用经营性资产在经营活动中创造价值的能力，是对企业经营活动获利
能力的考察。（8）股东权益报酬率（净资产收益率，ROEROE=（可供普通股股东分配的）净利润一平均净资产（平均普通股股东权益）X100%这是盈利能力分析的核心指标。企业的根本目标是所有者权益或股东价值最大化，而净资产收益率既可直接反映资本的增值能力，又影响着企业股东价值的大小。①ROE的影响因素分析净资产收益率（ROE）=净利润一平均净资产=（净利润一平均净资产）×（总资产平均余额：总资产平均余额）=（净利润：总资产平均余额）×（总资产平均余额：平均净资产）=(净利润一营业收入)×（营业收入总资产平均余额）×（总资产平均余额：平均净资产）二销售净利率文总资产周转率文权益乘数净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点，反映所有者投入资本的获利能力，是企业经营业绩的最终反映，是偿债能力、营运能力、盈利能力综合作用的结果。要增加股东回报，一方面提高总资产报酬率（总资产净利率），另一方面可以提高负债，提高权益乘数。企业要借钱，但要让借到的钱赚钱的水平不低于原来的总资产报酬率（总资产净利率）的水平，借钱才不会让总资产报酬率（总资产净利率）下降，借钱才会发挥正向的杠杆作用。决定股东回报水平的不是负债水平有多高，而是公司整体的投资回报，即总资产报酬率（总资产净利率）是多少。一般来说，净资产收益率越高，股东和债权人的利益保障程度越高。如果企业的净资产收益率在一段时期内持续增长，说明资本盈利能力稳定上升。但净资产收益率不是一个越高越好的概念，分析时要注意企业的财务风险。②ROE的管理要点时效：企业不同发展阶段，强调不同的能力。如创业（市场不断扩大，客户不断增加，销售净利率要增加）、发展（市场已经很大，强化资产周转率，提高投资效率）、壮大（在前两个阶段管理到位的情况下，适度利用财务杠杆）、成熟10
10 能力的考察。 （8）股东权益报酬率（净资产收益率，ROE) ROE =（可供普通股股东分配的）净利润÷平均净资产（平均普通股股东权益） ×100% 这是盈利能力分析的核心指标。企业的根本目标是所有者权益或股东价值最大 化，而净资产收益率既可直接反映资本的增值能力，又影响着企业股东价值的大小。 ①ROE 的影响因素分析 净资产收益率（ROE）=净利润÷平均净资产 =（净利润÷平均净资产）×（总资产平均余额÷总资产平均余额） =（净利润÷总资产平均余额）×（总资产平均余额÷平均净资产） =(净利润÷营业收入)×（营业收入÷总资产平均余额）×（总资产平均余额÷ 平均净资产） =销售净利率×总资产周转率×权益乘数 净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点，反 映所有者投入资本的获利能力，是企业经营业绩的最终反映，是偿债能力、营运能 力、盈利能力综合作用的结果。 要增加股东回报，一方面提高总资产报酬率（总资产净利率），另一方面可以 提高负债，提高权益乘数。企业要借钱，但要让借到的钱赚钱的水平不低于原来的 总资产报酬率（总资产净利率）的水平，借钱才不会让总资产报酬率（总资产净利 率）下降，借钱才会发挥正向的杠杆作用。决定股东回报水平的不是负债水平有多 高，而是公司整体的投资回报，即总资产报酬率（总资产净利率）是多少。 一般来说，净资产收益率越髙，股东和债权人的利益保障程度越髙。如果企业 的净资产收益率在一段时期内持续增长，说明资本盈利能力稳定上升。但净资产收 益率不是一个越高越好的概念，分析时要注意企业的财务风险。 ②ROE 的管理要点 时效：企业不同发展阶段，强调不同的能力。如创业（市场不断扩大，客户不 断增加，销售净利率要增加）、发展（市场已经很大，强化资产周转率，提高投资效 率）、壮大（在前两个阶段管理到位的情况下，适度利用财务杠杆）、成熟