天津开放大学文本第八章辅导_金融市场.doc_大学文库

1,金本位制下的汇率决定基础 2。派币本位制下的汇率决定基醋 (五)了解外汇及其特点，汇率及其标价 1.外汇及其精点 2.汇率及标价二、本章重、难点问题 (一)外汇的定义和特点 (二)外汇市场的含义及分类 (三)外汇市场的运行机制特点 (四)外汇市畅的作用 (五)远期外汇交易的特点 (六)远期交易汇率的形成 (七)掉期交易的特点及作用 (八)套汇交易的效应及条件 (九)购买力平价理论 (十)影利汇率变动的因素三、本章重难点问题辅导 (一)外汇的定义和特点外汇(Foreign Exchange》是指外国货币和以外国货币表示的用于国际结算的支付手段。一般面言，外汇的含义包括两个方面：一是指外国资币。二是指以外币表示的外国信用工具和有价证券。恩据《中华人民共和国外汇管理条例。外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清使的支付手段和魔产，(1)外国货币，包括纸币，铸币：(2)外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；(3)外币有价证券，包括政府债券、公可债券、股票等：(4)特别提款权：(5)其他外汇簧产。一般而言。外汇具有三个特点：(1)外汇必须以外币表示，即外汇必须是以外币表示的国外蛋产：(2)可一性，即外汇必须是在国外能得到请偿的衡权：(3)可总换性，即外汇必须能白由克换成以其他货币表示的支付手段。 (二)外汇市畅的含义及分类关于外汇市场的界定，有广文和陕文之分，狭义的外汇市场是指进行外汇交易的有形的固定场所，即由一些指定外汇暴行、外汇经纪人和客户组成的外汇交号所。一校是采取“交易中心方式”，由参如交易各方于每个营业日的规定时间，汇集在交易所内进行交易。广义的外汇市场则是带有形和无形外汇买卖市场的总和，它不仅包括上述封用式外汇交易所交易，面且还包括没有特定交号场所，通过电话、电报、电传等方式进行的外汇交易：因此，广文的

1．金本位制下的汇率决定基础 2．纸币本位制下的汇率决定基础（五）了解外汇及其特点，汇率及其标价 1．外汇及其特点 2．汇率及标价二、本章重、难点问题（一）外汇的定义和特点（二）外汇市场的含义及分类（三）外汇市场的运行机制特点（四）外汇市场的作用（五）远期外汇交易的特点（六）远期交易汇率的形成（七）掉期交易的特点及作用（八）套汇交易的效应及条件（九）购买力平价理论（十）影响汇率变动的因素三、本章重难点问题辅导（一）外汇的定义和特点外汇(Foreign Exchange)是指外国货币和以外国货币表示的用于国际结算的支付手段。一般而言，外汇的含义包括两个方面：一是指外国货币，二是指以外币表示的外国信用工具和有价证券。根据《中华人民共和国外汇管理条例》，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（1）外国货币，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。一般而言，外汇具有三个特点：（1）外汇必须以外币表示，即外汇必须是以外币表示的国外资产；（2）可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权；（3）可兑换性，即外汇必须能自由兑换成以其他货币表示的支付手段。（二）外汇市场的含义及分类关于外汇市场的界定，有广义和狭义之分。狭义的外汇市场是指进行外汇交易的有形的固定场所，即由一些指定外汇银行、外汇经纪人和客户组成的外汇交易所。一般是采取“交易中心方式”，由参加交易各方于每个营业日的规定时间，汇集在交易所内进行交易。广义的外汇市场则是指有形和无形外汇买卖市场的总和，它不仅包括上述封闭式外汇交易所交易，而且还包括没有特定交易场所，通过电话、电报、电传等方式进行的外汇交易。因此，广义的

外汇市场实际上是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪商和客户等外汇经营主体以及由它们形成的外汇供求买卖关系的总和。： 1。按其组织方式不同，外汇市场可分为柜台市场和交易所市场，外汇柜台市场《心)》，是一种无固定场所及无固定开盘和收量时间的外汇市场：外汇交号所市场，也称有形市场，即有固定的交易场所和交易时闻限制的市场。 2。按参加者的不同，外汇市场又可分为零售市场和授发市场。外汇零售市场是由外汇银行与个人及公可客户之阿的交易构成的外汇市场外汇批发市场测是由外汇银行同业间的买卖外汇活动构成的，成交数额巨大。 3。按政府对市场交号的干预程度不同，外汇市场又可分为官方外汇市场、自由外汇市场和外汇累市。官方外汇市场是指受所在国政府控制。按强中央银行或外汇管理机构规定的官方汇率进行交易的外汇市场。自由外汇市场，是指不受所在国家政府控制。汇率完全由外汇市场供求决定的外汇市场， 4。如果按外汇买卖之制期的不同，外汇市场又可分为现货市场和期资市场。跳货市场一般是指外汇交易协议达成后，必须在指定日内交割清算的市场：期贤市场则是番外汇交易的双方购买暖销售一种标准的外汇买卖合约。交易现在完成。但在未来某一规定的日期谜行交制，交刺时是按交易时的汇率，而不是交刺时的汇率。 (三)外汇市场的运行机制特点外汇市场是由多种要素组成的有机整体，它有白己的形成和运行机制。包話供求机制、汇率机制、效率机制及风险机制等。 1,供求机制外汇的供求关系是市场汇率形成的主要基础。汇率又反过来调节外汇供求，这是供求机制的核心。外汇市场主要由中央眼行、外汇银行、外汇经纪商和外汇市场客户等组成，形成外汇市场的五大交易或供求关系：(1)外汇银行与外汇经纪人或客户之间的外汇交易：2)同一外汇市场的外汇圆行之闻的外汇交易：(3)不同外汇市场的各外汇银行之间的外汇交易：()中央银行与各外汇银行之间的外汇交易：（各中央银行之同的外汇交易。 2。汇率机制汇率机制是指外汇市场交易中汇率升降问外汇供求关系变化的联系及相互作用。外汇汇率的变化能够引起外汇供求关系的变化，面供求关系的变化又会引起外汇汇率的变化。过高的汇率（这里采用直接标价法，下同)意味着胸买外汇成本过高，由此导致对外汇需求减少，外汇供给相对过多从而促使汇率趋于线落：当汇率跌落到均衡点或均衡点以下时，对外汇的雷果会遇速增加，外汇供给会大大下降，这时外汇汇率又会上升。因为过低的汇率意味着购买外汇成本过低，从而导致对外汇需求过旺，供给相对不足，由此将推动汇率的回升。 3.效率机制效率机制是外汇市场交号中修够促使实现公平竟争、公正、快速交易，同时能够促进资金合理

外汇市场实际上是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪商和客户等外汇经营主体以及由它们形成的外汇供求买卖关系的总和。。 1．按其组织方式不同，外汇市场可分为柜台市场和交易所市场。外汇柜台市场（OTC），是一种无固定场所及无固定开盘和收盘时间的外汇市场。外汇交易所市场，也称有形市场，即有固定的交易场所和交易时间限制的市场。 2．按参加者的不同，外汇市场又可分为零售市场和批发市场。外汇零售市场是由外汇银行与个人及公司客户之间的交易构成的外汇市场。外汇批发市场则是由外汇银行同业间的买卖外汇活动构成的，成交数额巨大。 3．按政府对市场交易的干预程度不同，外汇市场又可分为官方外汇市场、自由外汇市场和外汇黑市。官方外汇市场是指受所在国政府控制．按照中央银行或外汇管理机构规定的官方汇率进行交易的外汇市场。自由外汇市场，是指不受所在国家政府控制，汇率完全由外汇市场供求决定的外汇市场。 4．如果按外汇买卖交割期的不同，外汇市场又可分为现货市场和期货市场。现货市场一般是指外汇交易协议达成后，必须在指定日内交割清算的市场。期货市场则是指外汇交易的双方购买或销售一种标准的外汇买卖合约，交易现在完成，但在未来某一规定的日期进行交割，交割时是按交易时的汇率，而不是交割时的汇率。（三）外汇市场的运行机制特点外汇市场是由多种要素组成的有机整体，它有自己的形成和运行机制，包括供求机制、汇率机制、效率机制及风险机制等。 1．供求机制外汇的供求关系是市场汇率形成的主要基础，汇率又反过来调节外汇供求，这是供求机制的核心。外汇市场主要由中央银行、外汇银行、外汇经纪商和外汇市场客户等组成，形成外汇市场的五大交易或供求关系：(1)外汇银行与外汇经纪人或客户之间的外汇交易；(2)同一外汇市场的外汇银行之间的外汇交易；(3)不同外汇市场的各外汇银行之间的外汇交易；(4)中央银行与各外汇银行之间的外汇交易；(5)各中央银行之间的外汇交易。 2．汇率机制汇率机制是指外汇市场交易中汇率升降同外汇供求关系变化的联系及相互作用。外汇汇率的变化能够引起外汇供求关系的变化，而供求关系的变化又会引起外汇汇率的变化。过高的汇率(这里采用直接标价法，下同)意味着购买外汇成本过高，由此导致对外汇需求减少，外汇供给相对过多从而促使汇率趋于跌落；当汇率跌落到均衡点或均衡点以下时，对外汇的需求会迅速增加，外汇供给会大大下降，这时外汇汇率又会上升。因为过低的汇率意味着购买外汇成本过低，从而导致对外汇需求过旺，供给相对不足，由此将推动汇率的回升。 3．效率机制效率机制是外汇市场交易中能够促使实现公平竞争、公正、快速交易，同时能够促进资金合理

配置的机制。外汇市场的效率机制主要体规在：外汇市场的运期汇率能够准确地反映未来即期汇率的变化，为外汇交号着提供准确的情息作为其交易的参考， 4.风险机制外汇市场运行中的风险机制，主要是指外汇交易中风险的增减同汇率变动之阿的相互联系，相互作用。从客观上分析，外汇市场交易风险主要来白三个方面：一是外国货币胸买力的变化：二是本国货币购买力的变化：三是国际收支状况。而从主观上分析，汇率及外汇交易风险主要产生于两个方面：一方面是政府的人为干预：另一方而是外汇投机活动的干扰。外汇市场的上述四种机制，即供求机制，汇率机制、效率机制和风险机制，并不是相互（立的，而是相互联系、相互作用的。正是这种相互联系和相互作用的关系，调节着外汇市场的运行，保持着外汇市场自身的肤序。 (四)外汇市场的作用 1,便于不同种货币的总换，促进国际贸易的顺利实现。 2.提供买方、卖方信贷及相保，促递国际贸易规模的不断扩大和进出口商的资金正常周转。 3。为保持外汇货金平衡、国道外汇风险及进行外汇投机，提供了重要机制： 4.外汇市场促进了经济的国际化，使各国经济与世界经济融为一体，相互影响。 (五)远期外汇交易的特点相对于即期外汇交易面言，外汇运期交易有以下几个特点：一是买卖双方签订合同时，无须立即支付外汇或本国货币，而是按合同的定延至将米某个时间文割。二是买卖外汇的主要目的，不是为了取得国际支付手段和流通于段，而是为了候植和规避外汇汇率变动蒂米的风险，三是买卖的数额较大，一般都为整数交易，有比较规范的合同。四是外汇银行与客户鉴订的合同必须由外汇经纪人粗保，客户需做存一定数额的牌金或抵押品。当汇率变化引起的提失较小时，银行可用押金或框押品框补捐失：当汇率变化引起的捐失超过押金威抵钾品金额时，行就应通知客户加存押金成抵押品，否则合同为无效，客户所存的押金。恨行视为存款予以计息， (六)远期交易汇率的形成如果远期汇率高于即期汇率，则有：远期汇率一即期汇率+升水：如果远期汇率低于即期汇率，则有：运期汇率一即期汇率一贴水。在即期汇率一定的情况下，远期汇率水平尘要决定于升水或贴水水平。这也就是说，决定远期贴水成升水的因素，也就是决定近期汇率的因素。一般来讲。远期汇率升水成贴水，主要决定于两国之间的利率差，从量上讲，两国的利率差基本上与两种货币的升水、贴水相一致。利率与远期汇率或升、悬水之间的关系是：利率高的费币，其远期汇率表现为贴水：利率低的货币，其运期汇率表现为升水。两国货币的利半差是决定升水或贴水及其幅度的主要因素，但不是惟一的因素。某国货币的运

配置的机制。外汇市场的效率机制主要体现在：外汇市场的远期汇率能够准确地反映未来即期汇率的变化，为外汇交易者提供准确的信息作为其交易的参考。 4．风险机制外汇市场运行中的风险机制，主要是指外汇交易中风险的增减同汇率变动之间的相互联系、相互作用。从客观上分析，外汇市场交易风险主要来自三个方面：一是外国货币购买力的变化；二是本国货币购买力的变化；三是国际收支状况。而从主观上分析，汇率及外汇交易风险主要产生于两个方面：一方面是政府的人为干预；另一方而是外汇投机活动的干扰。外汇市场的上述四种机制，即供求机制、汇率机制、效率机制和风险机制，并不是相互孤立的，而是相互联系、相互作用的。正是这种相互联系和相互作用的关系，调节着外汇市场的运行，保持着外汇市场自身的秩序。（四）外汇市场的作用 1．便于不同种货币的兑换，促进国际贸易的顺利实现。 2．提供买方、卖方信贷及担保，促进国际贸易规模的不断扩大和进出口商的资金正常周转。 3．为保持外汇资金平衡、回避外汇风险及进行外汇投机，提供了重要机制。 4．外汇市场促进了经济的国际化，使各国经济与世界经济融为一体，相互影响。（五）远期外汇交易的特点相对于即期外汇交易而言，外汇远期交易有以下几个特点：一是买卖双方签订合同时，无须立即支付外汇或本国货币，而是按合同约定延至将来某个时间交割。二是买卖外汇的主要目的，不是为了取得国际支付手段和流通手段，而是为了保值和规避外汇汇率变动带来的风险。三是买卖的数额较大，一般都为整数交易，有比较规范的合同。四是外汇银行与客户签订的合同必须由外汇经纪人担保，客户需缴存一定数额的押金或抵押品。当汇率变化引起的损失较小时，银行可用押金或抵押品抵补损失；当汇率变化引起的损失超过押金或抵押品金额时，银行就应通知客户加存押金或抵押品，否则合同为无效，客户所存的押金，银行视为存款予以计息。（六）远期交易汇率的形成如果远期汇率高于即期汇率，则有：远期汇率=即期汇率+升水；如果远期汇率低于即期汇率，则有：远期汇率＝即期汇率—贴水。在即期汇率一定的情况下，远期汇率水平主要决定于升水或贴水水平。这也就是说，决定远期贴水或升水的因素，也就是决定远期汇率的因素。一般来讲，远期汇率升水或贴水，主要决定于两国之间的利率差；从量上讲，两国的利率差基本上与两种货币的升水、贴水相一致。利率与远期汇率或升、贴水之间的关系是：利率高的货币，其远期汇率表现为贴水；利率低的货币，其远期汇率表现为升水。两国货币的利率差是决定升水或贴水及其幅度的主要因素，但不是惟一的因素。某国货币的远

期升水或贴水幅度，还会受其币值变化，经济，金题政策调整，中央根行对外汇市场干预程度，人门对市场心理预期，外汇投机及国际政治经济形劳变化等因素的影响，从而有可能使运期外汇的升水成贴水完全服离市场利率运动成两地利率水平的差异。 (七)掉期交易的特点及作用掉期交易(Swap Transaction),是同时买进或卖出金额相等但到期日不同的同种货币的一种外汇交号。在掉期交易中，买卖的数额始峰不变，即拉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额，而是交文易者所持货币的拥限。掉期交易具有以下特点： 1,买与卖是有意识地同时进行的： 2.买与卖的货币种类相同、金额相等。 3。买与卖的交割期限不相同。掉期交号是运用不问的交割期限米进行的，可以避免因时间不一所造成的汇率变动的风险，对围际货易与国际授宽发挥了积极的作用。具体表现在： 1。可以改变外汇的币种，避开汇率变动的风险。 2。有利于进出口商选行套期保植。 3。有利于银行消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，平衡银行即期交易和远期交易的交制日结构，使银行魔产结构合理化。 (八)套汇交易的效应及条件外汇市场上的汇率差异促进了大量套汇交易活动的出现，面灌续不断的套汇会使外汇市场上的汇率差异不新第小，直至消失。但新的汇率差异又会出现，从而又会诱发新的套汇行为。套汇交号的直接结果，是使某一市场汇率低的资币供不应求。从而推动该货币汇率的上深：而汇率高的货币供大于求，从而推动该资币的汇率下跌。这样，就会使不同外汇市场的汇率差异很快趋于清失。从主客观上讲，进行套汇交易必须具备的条件包括，一是存在着不同的外汇市场和汇率差异：二是从事套汇者必演扣有一定数额的资金，而且在主要外汇市场加有自己的分支行暖代理行：三是套汇者必须具备一定的技术和经验，能够正确判断各外汇市场汇率的变动及其趋势：四是信皂传递及时、准确，并能迅速采取行动。 (九)购买力平价理论购买力平价理论(theory of purchasing power parity,狎)是西方国家汇率理论中最具有影响力的一个理论，是端奥经济学家卡塞尔在总结前人研究的基础上，于192年系绕提出的。该理论的基本思想是：本国人之所以需要外国货币或外国人之所以需要本国货币。是因为这两种货币在各自发行国均具有对商品的购买力。以本国货币交换外国货币，其实质藏是以本国的购买力去交换外国的购买力。因此，两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，面汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。因此，购买力平价体现为一定时点上两国货币的均衡汇率是两围物价水平之比，由于购买力体现为物价水平的倒数。因此购买力平价可表示为：

期升水或贴水幅度，还会受其币值变化，经济、金融政策调整，中央银行对外汇市场干预程度，人们对市场心理预期，外汇投机及国际政治经济形势变化等因素的影响，从而有可能使远期外汇的升水成贴水完全脱离市场利率运动成两地利率水平的差异。（七）掉期交易的特点及作用掉期交易(Swap Transaction)，是同时买进或卖出金额相等但到期日不同的同种货币的一种外汇交易。在掉期交易中，买卖的数额始终不变，即掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额，而是交易者所持货币的期限。掉期交易具有以下特点： 1．买与卖是有意识地同时进行的。 2．买与卖的货币种类相同、金额相等。 3．买与卖的交割期限不相同。掉期交易是运用不同的交割期限来进行的，可以避免因时间不一所造成的汇率变动的风险，对国际货易与国际投资发挥了积极的作用。具体表现在： 1．可以改变外汇的币种，避开汇率变动的风险。 2．有利于进出口商进行套期保值。 3．有利于银行消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，平衡银行即期交易和远期交易的交割日期结构，使银行资产结构合理化。（八）套汇交易的效应及条件外汇市场上的汇率差异促进了大量套汇交易活动的出现，而继续不断的套汇会使外汇市场上的汇率差异不断缩小，直至消失。但新的汇率差异又会出现，从而又会诱发新的套汇行为。套汇交易的直接结果，是使某一市场汇率低的货币供不应求，从而推动该货币汇率的上涨；而汇率高的货币供大于求，从而推动该货币的汇率下跌。这样，就会使不同外汇市场的汇率差异很快趋于消失。从主客观上讲，进行套汇交易必须具备的条件包括：一是存在着不同的外汇市场和汇率差异；二是从事套汇者必须拥有一定数额的资金，而且在主要外汇市场拥有自己的分支行或代理行；三是套汇者必须具备一定的技术和经验，能够正确判断各外汇市场汇率的变动及其趋势；四是信息传递及时、准确，并能迅速采取行动。（九）购买力平价理论购买力平价理论(theory of purchasing power parity, PPP)是西方国家汇率理论中最具有影响力的一个理论，是瑞典经济学家卡塞尔在总结前人研究的基础上，于 1922 年系统提出的。该理论的基本思想是：本国人之所以需要外国货币或外国人之所以需要本国货币，是因为这两种货币在各自发行国均具有对商品的购买力。以本国货币交换外国货币，其实质就是以本国的购买力去交换外国的购买力。因此，两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，而汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。因此，购买力平价体现为一定时点上两国货币的均衡汇率是两国物价水平之比。由于购买力体现为物价水平的倒数，因此购买力平价可表示为： =

其中，为汇率，是1单位B货币以1单位A货币表示的比价.h为A国的一校物价水平：阳为B国的一般物价水平，购买力平价说是以“一价定律”(law of one price)为基础的。即它假设在自由贸号条件下，同一种商品在世界各地以同一种货币表示的价格是一样的。只不过按汇率折合成不同货币的价格形态。若在某丝国家出现商品价格的不一致，则会出属国际间的商品套购活动，直到属实汇率调整到与绝对购买力平价相等，两国商品以同一种费币表示的价格一样为止。购买力平价理论揭示了汇率变动的长期原因。从根本上说，一国货币的对外价值是货币对内价值的体现。一国物价上涨，纸币对内贬值。在短期内不一定会引起纸币对外贬值，但在长期内必然会引起纸币对外贬值。然而，购买力平价说也存在着不少缺陷。一方面，购买力平价理论把汇率的变动完全归结于购买力的变化，忽视了其他因素，如国民收入。国际资本流动、生产成本、市场结构、贸易条件、技术水平以及政治经济局势等对汇率变动的影响，也忽视了汇率变动对购买力的反作用。另一方面。购买力平价理论是建立在种种假设之上的。其中最重要的健是一价定律，即处于不同国家市场上的同类，同质商品的价格通过国际贸易会趋向相月。但事实上，这一前提条件根难实现。 (十)影响汇率变动的因素购买力平价理论只能说明汇率的长期决定基陷。在现实中并不能很好烛解拜汇率的短期波动。事实上，外汇市场汇率是由现实的外汇供求状况所决定的，而影响外汇供求的因素错综复杂，既包括经济因素，又包基政治因素和心理因素。并且各种因素之间又相联系、相互制的。 1.国际收支状况当一围国际收支出现遵差，在外汇市场表现为外汇需求大于优给，从而引起外汇升值。本币贬植。反之，当国际收支顺差时，外汇贬值，本币升值。 2.通货影张率差异当一国通货影素高于其他国家，意味着该国货币的对内贬值和对外贬值。这种传导机制主要是通过以下三个途径实现的：一是通货膨胀使得本和国物价上涤，从而导致出口减少、进口增如，外汇供不应求，引起贸易收支逆差，导致本币贬值：二是通货物胀使得本币的实际利率减少和本币的国际地位下降，导致本国魔金外流。这使本围对外汇的需求增加。国际市场上对本币的活求减少，引起魔本项目递差，本币贬值：三是通货影胀表明该国货币内在价植减少。人们会预期该国资币将趋于废软，出于保值的日的。交易者将抛售该国货币，从而造成该国货币的贬值。 3.利率差异在一国经济基本正常时，本国利率高于外国利率，将导改资本流入，外汇供过于求，本币升值：当本国利率低于外国利率时，将导致资本流出，外汇供不应求，本币贬植。 4。成府干预当中央银行买入某种货币时，将使该货币在短期内需求增如，从而升值：而当中央银行卖出某种黄币时，将使该货币在短期内供应增加。从而贬值，中央银行进行外汇干模前应建立外汇平准基金，并储备一定规模的外汇。当中央银行的外汇交号难以实现政府汇率政策目标时，或府还可以悟

其中，为汇率，是 1 单位 B 货币以 1 单位 A 货币表示的比价。Pa 为 A 国的一般物价水平；Pb 为 B 国的一般物价水平。购买力平价说是以“一价定律”（law of one price）为基础的，即它假设在自由贸易条件下，同一种商品在世界各地以同一种货币表示的价格是一样的，只不过按汇率折合成不同货币的价格形态。若在某些国家出现商品价格的不一致，则会出现国际间的商品套购活动，直到现实汇率调整到与绝对购买力平价相等，两国商品以同一种货币表示的价格一样为止。购买力平价理论揭示了汇率变动的长期原因。从根本上说，一国货币的对外价值是货币对内价值的体现。一国物价上涨、纸币对内贬值，在短期内不一定会引起纸币对外贬值，但在长期内必然会引起纸币对外贬值。然而，购买力平价说也存在着不少缺陷。一方面，购买力平价理论把汇率的变动完全归结于购买力的变化，忽视了其他因素，如国民收入、国际资本流动、生产成本、市场结构、贸易条件、技术水平以及政治经济局势等对汇率变动的影响，也忽视了汇率变动对购买力的反作用。另一方面，购买力平价理论是建立在种种假设之上的。其中最重要的就是一价定律，即处于不同国家市场上的同类、同质商品的价格通过国际贸易会趋向相同。但事实上，这一前提条件很难实现。（十）影响汇率变动的因素购买力平价理论只能说明汇率的长期决定基础，在现实中并不能很好地解释汇率的短期波动。事实上，外汇市场汇率是由现实的外汇供求状况所决定的，而影响外汇供求的因素错综复杂，既包括经济因素，又包括政治因素和心理因素，并且各种因素之间又相互联系、相互制约。 1．国际收支状况当一国国际收支出现逆差，在外汇市场表现为外汇需求大于供给，从而引起外汇升值，本币贬值。反之，当国际收支顺差时，外汇贬值、本币升值。 2．通货膨胀率差异当一国通货膨胀高于其他国家，意味着该国货币的对内贬值和对外贬值。这种传导机制主要是通过以下三个途径实现的：一是通货膨胀使得本和国物价上涨，从而导致出口减少、进口增加，外汇供不应求，引起贸易收支逆差，导致本币贬值；二是通货膨胀使得本币的实际利率减少和本币的国际地位下降，导致本国资金外流，这使本国对外汇的需求增加，国际市场上对本币的需求减少，引起资本项目逆差，本币贬值；三是通货膨胀表明该国货币内在价值减少，人们会预期该国货币将趋于疲软，出于保值的目的，交易者将抛售该国货币，从而造成该国货币的贬值。 3．利率差异在一国经济基本正常时，本国利率高于外国利率，将导致资本流入，外汇供过于求，本币升值；当本国利率低于外国利率时，将导致资本流出，外汇供不应求，本币贬值。 4．政府干预当中央银行买入某种货币时，将使该货币在短期内需求增加，从而升值；而当中央银行卖出某种货币时，将使该货币在短期内供应增加，从而贬值。中央银行进行外汇干预前应建立外汇平准基金，并储备一定规模的外汇。当中央银行的外汇交易难以实现政府汇率政策目标时，政府还可以借

天津开放大学 文本 第八章辅导_金融市场

天津开放大学文本第八章辅导_金融市场