中南财经改法大学 ZHONGNAN UNIVERSITY OF ECONOMICS AND LAW 第五章创业投资价值评估 www.znufe.edu.cn 博文明理·厚德济世
第五章 创业投资价值评估
引例 ●2016年12月7日，36氪在WISE大会重磅发布的 《2016年氪估值排行榜TOP200》。 ●根据36kr的说明来看，这份榜单涵盖了在2013 年10月到2016年10月间，获得融资、主营业务 在中国大陆，且具备TMT行业属性的未上市企 业Top200,并给出了相应的估值。200家入榜企 业的估值总和达2.8万亿人民币，与去年同比上 涨62%，这说明在中国经济和股市整体遭遇下 行压力的当下，TMT产业一枝独秀，整体估值 跑赢了大盘。 博文明理·厚德济世 www.znufe.edu.cn
引例 ⚫ 2016年12月7日，36氪在WISE大会重磅发布的 《2016年氪估值排行榜TOP200》。 ⚫ 根据36kr的说明来看，这份榜单涵盖了在2013 年10月到2016年10月间，获得融资、主营业务 在中国大陆，且具备TMT行业属性的未上市企 业Top200，并给出了相应的估值。200家入榜企 业的估值总和达2.8万亿人民币，与去年同比上 涨62%，这说明在中国经济和股市整体遭遇下 行压力的当下，TMT产业一枝独秀，整体估值 跑赢了大盘
引例 ●互联网行业优秀企业的估值是行业和形势造就 的： -如果没有移动出行的风口，滴滴也不可能被资本估 值300多亿美金； -如果没有移动社交时代的来临，微信也不可能估值 上涨到1000亿美元以上； 如果没有○2O的落地，美团也难以拥有近乎200亿 美元的估值. 博文明理·厚德济世 wwW.znufe.edu。cn
引例 ⚫ 互联网行业优秀企业的估值是行业和形势造就 的： – 如果没有移动出行的风口，滴滴也不可能被资本估 值300多亿美金; – 如果没有移动社交时代的来临，微信也不可能估值 上涨到1000亿美元以上; – 如果没有O2O的落地，美团也难以拥有近乎200亿 美元的估值
引例 ●所以伴随着风口的不断变化和高低起伏，加上 2016年以来供给侧改革和消费升级理念的落地， 一些学者认为在36kr的榜单中有一部分企业被严 重高估，同样也有一部分企业被严重低估。 ●TMT(Technology,Media,Telecom),是科 技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个 字头，整合在一起。其含义实际是未来（互联 网)科技、媒体和通信，包括信息技术这样 个融合趋势所产生的大的行业，这就是所谓的 TMT产业。 博文明理·厚德济世 wwW.znufe.edu。cn
引例 ⚫ 所以伴随着风口的不断变化和高低起伏，加上 2016年以来供给侧改革和消费升级理念的落地， 一些学者认为在36kr的榜单中有一部分企业被严 重高估，同样也有一部分企业被严重低估。 ⚫ TMT（Technology，Media，Telecom），是科 技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个 字头，整合在一起。其含义实际是未来（互联 网）科技、媒体和通信，包括信息技术这样一 个融合趋势所产生的大的行业，这就是所谓的 TMT产业
2016年估值虚高10大TMT企业 企业名称 36kr榜单估值 合理估值 大疆 680亿 50-200亿 快手 150亿 20-30亿 微影时代 74亿 30亿 淘宝电影 135亿 30-40亿 饿了么 301亿 50-100亿 魔方公寓 67亿 15-20亿 华大基因 216亿 50-70亿 首汽租赁 67亿 20-30亿 同程旅游 207亿 50-70亿 趣店 155亿 20亿以内 博文明理·厚德济世 www.znufe.edu.cn
2016年估值虚高10大TMT企业
2016年估值过低10大TMT企业 企业名称 36kr榜单估值 合理估值 菜鸟网络 510亿 3000-5000亿 沪江 75亿 150-200亿 一点资讯 33亿 100亿-120亿 普惠金融（凡普金科） 30亿 80-100亿 寺库 28亿 30-50亿 小猪短租 31亿 50-80亿 三只松鼠 39亿 70-150亿 乐视影业 60亿 300-500亿 阅文集团 200亿 500-1000亿 苏宁金融 160亿 500-800亿 博文明理·厚德济世 wwW.znufe.ed。cn
2016年估值过低10大TMT企业
变化的企业价值： ●1、2022年大疆的市值，已经达到了1600亿元， 是我们国内唯一垄断全球的巨头企业（没有上 市)。 ●2、快手2021年2月5日在港股挂牌，发行价为 115港元，曾一度涨超过418港元，如今股价 为69港元。 ●快手2022年最新市值不足3000亿港元（折合 人民币大约2600亿元)，和历史高位近18000 亿港元相比，蒸发掉大约15000亿港元（折合 人民币大约13000亿元)。 博文明理·厚德济世 www.znufe.edu.cn
变化的企业价值： ⚫ 1、2022年大疆的市值，已经达到了1600亿元， 是我们国内唯一垄断全球的巨头企业（没有上 市）。 ⚫ 2、快手2021年2月5日在港股挂牌，发行价为 115港元，曾一度涨超过418港元，如今股价 为69港元。 ⚫ 快手2022年最新市值不足3000亿港元（折合 人民币大约2600亿元），和历史高位近18000 亿港元相比，蒸发掉大约15000亿港元（折合 人民币大约13000亿元）
变化的企业价值： ·3、2017年3月14日，华大基因在证监会网站更 新披露招股说明书：华大基因目前总股本3.6亿 股，公司拟募资17亿元，发行股票数量不低于 4000万股。公司IP0募资计划中的估值为42.5元 /股，其目前总估值约为153亿元。相比一年半以 前的191亿估值，缩水38亿元，减少两成。 2020年3月18日，华大基因以330亿元人民币市 值位列《2020胡润中国百强大健康民营企业》 第41。华大基因2022年10月17日估值：总市值 为235.77亿元。 博文明理·厚德济世 wwW.znufe.ed。cn
变化的企业价值： ⚫ 3、 2017年3月14日，华大基因在证监会网站更 新披露招股说明书：华大基因目前总股本3.6亿 股，公司拟募资17亿元，发行股票数量不低于 4000万股。公司IPO募资计划中的估值为42.5元 /股，其目前总估值约为153亿元。相比一年半以 前的191亿估值，缩水38亿元，减少两成。 ⚫ 2020年3月18日，华大基因以330亿元人民币市 值位列《2020胡润中国百强大健康民营企业》 第41。华大基因2022年10月17日估值：总市值 为235.77亿元
变化的企业价值： ●4、在阿里供应链行业的投资中，最令人咂舌的 是对饿了么的收购。2018年4月2日，阿里巴巴斥 资95亿美元（折合596亿元）完成对饿了么的全 资收购，是中国互联网史上最大的一笔现金收购。 ●5、2018年底，菜鸟物流估值已经达1325亿元。 2021年12月，胡润研究院发布了《2021全球独 角兽榜》，其中，菜鸟网络和极兔速递是唯二估 值超过1000亿元的物流企业，其中菜鸟物流 2200亿元居中第一。京东物流的当前市值约为 1110亿港元左右。 博文明理·厚德济世 www.znufe.edu.cn
变化的企业价值： ⚫ 4、在阿里供应链行业的投资中，最令人咂舌的 是对饿了么的收购。2018年4月2日，阿里巴巴斥 资95亿美元（折合596亿元）完成对饿了么的全 资收购，是中国互联网史上最大的一笔现金收购。 ⚫ 5、2018年底，菜鸟物流估值已经达1325亿元。 2021年12月，胡润研究院发布了《2021全球独 角兽榜》，其中，菜鸟网络和极兔速递是唯二估 值超过1000亿元的物流企业，其中菜鸟物流 2200亿元居中第一。京东物流的当前市值约为 1110亿港元左右
变化的企业价值： ●6、乐视影业的估值暴跌。股权评估显示，截至 2017年12月底，乐视影业净资产账面价值19.4 亿，依照2018年9月22日拍卖成交价，乐视影业 的估值降至24亿元。 ●时间倒退至2016年，乐视网拟收购乐视影业， 后者估值高达98亿。2017年1月融创中国收购部 分乐视影业股权时，乐视影业的估值仍有70亿元。 从98亿到70亿，再到24亿，跌去74亿。乐视影 业的估值在短短2年多的时间里跌去了75%。 博文明理·厚德济世 www.znufe.edu.cn
变化的企业价值： ⚫ 6、乐视影业的估值暴跌。股权评估显示，截至 2017年12月底，乐视影业净资产账面价值19.4 亿，依照2018年9月22日拍卖成交价，乐视影业 的估值降至24亿元。 ⚫ 时间倒退至2016年，乐视网拟收购乐视影业， 后者估值高达98亿。2017年1月融创中国收购部 分乐视影业股权时，乐视影业的估值仍有70亿元。 从98亿到70亿，再到24亿，跌去74亿。乐视影 业的估值在短短2年多的时间里跌去了75%