第三章 金融投资客体一股票、债券、基金 3.1学习要求 金融工具包括实物金融工具、证券金融工具、金融衍生工具和外汇。本章主要介绍金融 市场交易客体中证券金融工具中的资本证券。这主要包括股票、债券和基金。本章需要掌握 股票、债券和基金概念、种类和运作方式。 3.2内容简述 金融工具包括实物金融工具、证券金融工具、金融衍生工具和外汇。实物金融工具包括 黄金、邮票、磁卡、钻石、房地产、商铺等。证券金融工具包括商品证券、货币证券、资本 证券。 3.2.1股票 3.2.1.1股票的概念和种类 ●股票的概念 股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股票只是消失掉的或 现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入 的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。 ●股票种类 普通股(Common Stock)是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配 的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。普通股股东还具有优先认股权(Preemptive Right)。 普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响， 其波动没有范围限制。根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、 概念股和投机股。 优先股(Preferred Stock)是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表 现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。优先股股息是固定的，它主要取决于市场利 息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。 按照到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优先股可分为： 按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股。 按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股。 可转换优先股(Convertible Preferred Stock) 可赎回优先股(Callable Preferred Stock) 3.2.1.2股票的一级市场 一级市场(Primary Market).也称为发行市场(Issuance Market),它是指公司直接或通 过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票， 前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额 一级市场的运作过程： 一是咨询与管理 ●发行方式的选择：股票发行的方式一般可分成公募(Public Placement)和私募(Private Placement)两类。 ·选定作为承销商的投资银行。 ·准备招股说明书。 ·发行定价。 二是认购与销售 PDF文件使用"pdfFactory Pro”试用版本创建w.fineprint..cn
第三章 金融投资客体——股票、债券、基金 3． 1 学习要求 金融工具包括实物金融工具、证券金融工具、金融衍生工具和外汇。本章主要介绍金融 市场交易客体中证券金融工具中的资本证券。这主要包括股票、债券和基金。本章需要掌握 股票、债券和基金概念、种类和运作方式。 3． 2 内容简述 金融工具包括实物金融工具、证券金融工具、金融衍生工具和外汇。实物金融工具包括 黄金、邮票、磁卡、钻石、房地产、商铺等。证券金融工具包括商品证券、货币证券、资本 证券。 3． 2． 1 股票 3． 2． 1． 1 股票的概念和种类 ● 股票的概念 股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股票只是消失掉的或 现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入 的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。 ● 股票种类 普通股（Common Stock）是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配 的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。普通股股东还具有优先认股权（Preemptive Right）。 普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响， 其波动没有范围限制。根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、 概念股和投机股。 优先股（Preferred Stock）是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表 现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。优先股股息是固定的，它主要取决于市场利 息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。 按照到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优先股可分为： 按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股。 按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股。 可转换优先股 （Convertible Preferred Stock） 可赎回优先股 （Callable Preferred Stock） 3． 2． 1． 2 股票的一级市场 一级市场（Primary Market）也称为发行市场（Issuance Market），它是指公司直接或通 过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票， 前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额 一级市场的运作过程： 一是咨询与管理 ● 发行方式的选择：股票发行的方式一般可分成公募（Public Placement）和私募（Private Placement）两类 。 ● 选定作为承销商的投资银行。 ● 准备招股说明书 。 ● 发行定价 。 二是认购与销售 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
具体方式通常有以下几种：包销、代销、备用包销 3.2.1.3股票的二级市场 二级市场(Secondary Market)也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。 这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。二级市场通常可分为有组织的证券 交易所和场外交易市场，但也出现了具有混合特型的第三市场(The Third Market)和第四 市场(The Fourth Market)。 ●证券交易所 证券交易所(Stock Exchange)是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定 场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。 世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类：.公司制证券交易所和会员制证券交 易所。 ●证券交易所的会员制度 证券交易所的会员制度：为了保证证券交易有序、顺利地进行，各国的证交所都对能进 入证交所交易的会员作了资格限制。各国确定会员资格的标准各不相同，但主要包括会员申 请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。 ●证券交易所的上市制度 证券交易所的上市制度：是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。各证交所的 上市标准大同小异，主要包括如下内容：①要有足够的规模：②要满足股票持有分布的要求， 私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市：③发行者的经营状况良好等等。 ●证券交易所的交易制度 交易制度优劣的判别标准：交易制度是证券市场微观结构(Market Microstructure)的重要 组成部分，它对证券市场功能的发挥起着关键的作用。交易制度的优劣可从以下六个方面来 考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。 ●交易制度的类型 根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商 交易制度也称报价驱动(Quote-driven)制度；竞价交易制度也称委托驱动(Order--driven) 制度。竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。目前世界上大多数证 券交易所都是实行混合的交易制度。对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易 制度，其中最常见的是拍卖和标购。 ●证券交易委托的种类 证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：市价委托 (Market Order)、限价委托(Limit Order)、停止损失委托(Stop Order)和停止损失限价委托 (Stop Limit Order)。 ●信用交易 信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证 金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出 交易。保证金购买(Buying on Margin),是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始 保证金(nitial Margin),由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。卖空交易(Short Sles),是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证 金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。 3.2.1.4场外交易市场 场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可 称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易 (OTC,Over-The-Counter)。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www.fineprint..cn
具体方式通常有以下几种：包销、代销、备用包销 3． 2． 1． 3 股票的二级市场 二级市场（Secondary Market）也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。 这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。二级市场通常可分为有组织的证券 交易所和场外交易市场，但也出现了具有混合特型的第三市场（The Third Market）和第四 市场（The Fourth Market）。 ●证券交易所 证券交易所（Stock Exchange）是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定 场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。 世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类：.公司制证券交易所和会员制证券交 易所。 ● 证券交易所的会员制度 证券交易所的会员制度：为了保证证券交易有序、顺利地进行, 各国的证交所都对能进 入证交所交易的会员作了资格限制。各国确定会员资格的标准各不相同, 但主要包括会员申 请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。 ● 证券交易所的上市制度 证券交易所的上市制度：是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。各证交所的 上市标准大同小异,主要包括如下内容: ①要有足够的规模;②要满足股票持有分布的要求, 私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市;③发行者的经营状况良好等等。 ● 证券交易所的交易制度 交易制度优劣的判别标准：交易制度是证券市场微观结构(Market Microstructure)的重要 组成部分,它对证券市场功能的发挥起着关键的作用。交易制度的优劣可从以下六个方面来 考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。 ● 交易制度的类型 根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商 交易制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价交易制度也称委托驱动（Order-driven） 制度。竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。目前世界上大多数证 券交易所都是实行混合的交易制度。对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易 制度，其中最常见的是拍卖和标购。 ● 证券交易委托的种类 证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：市价委托 （Market Order）、限价委托(Limit Order)、停止损失委托（Stop Order）和停止损失限价委托 （Stop Limit Order）。 ● 信用交易 信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证 金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出 交易。保证金购买（Buying on Margin），是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始 保证金（Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。 卖空交易（Short Sales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证 金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。 3． 2． 1． 4 场外交易市场 场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可 称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易 （OTC，Over -The-Counter）。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
分散于各地，规模有大有小由自营商(Dealers)来组织交易。场外交易市场无法实行公开 竞价，其价格是通过商议达成的，场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便。 3.2.1.5第三市场 第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场，换言之，第 三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。 第四市场 3.2.1.6第四场 第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络直 接进行的证券交易。 3.2.1.7股价指数 为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时 要注意以下四点：①样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其 行业分布、市场影响力、规模等因素：②计算方法要利科学，计算口径要统一：③基期的选择 要有较好的均衡性和代表性：④指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。 3.2.2债券 3.2.2.2债券的概念与种类 ●债券的概念 债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同 载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、 税前支付利息、求偿等、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款）。这些要 素使得债券具有与股票不同的特征。 ●债券的种类 债券的种类繁多，按发行主体不同可分为政府债券、公司债券和金融债券三大类： 政府债券：政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉 作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。它包括：中央政府债券、 政府机构债券和地方政府债券。 公司债券：公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债券，通常可分为以下几类： 按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证。 按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。 按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。 金融债券：金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。在西方国家，由 于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信用风险要比 公司债券低 3.2.2.3债券的一级市场 ·发行合同书(Indenture):它一般可分成否定性条款(Negative Covenants)和肯定性条 款(Positive Covenants)。 ·债券评级：为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。 ·债券的偿还：债券的偿还一般可分为定到期偿还和任意偿还两种方式。 3.2.2.4债券的二级市场 债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四 市场几个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券 主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。 场外交易市场是债券二级市场的主要形态。 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn
分散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers）来组织交易。场外交易市场无法实行公开 竞价，其价格是通过商议达成的，场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便。 3． 2． 1． 5 第三市场 第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场，换言之，第 三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。 第四市场 3． 2． 1． 6 第四市场 第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络直 接进行的证券交易。 3． 2． 1． 7 股价指数 为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时 要注意以下四点：①样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其 行业分布、市场影响力、规模等因素；②计算方法要科学，计算口径要统一；③基期的选择 要有较好的均衡性和代表性；④指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。 3． 2． 2 债券 3． 2． 2． 2 债券的概念与种类 ● 债券的概念 债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同 载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、 税前支付利息、求偿等、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款）。这些要 素使得债券具有与股票不同的特征。 ● 债券的种类 债券的种类繁多，按发行主体不同可分为政府债券、公司债券和金融债券三大类： 政府债券：政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉 作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。它包括：中央政府债券、 政府机构债券和地方政府债券。 公司债券：公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债券，通常可分为以下几类： 按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证。 按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。 按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。 金融债券：金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。在西方国家，由 于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信用风险要比 公司债券低 3． 2． 2． 3 债券的一级市场 ● 发行合同书（Indenture）：它一般可分成否定性条款（Negative Covenants）和肯定性条 款（Positive Covenants）。 ● 债券评级：为了较客观地估计不同债券的违约风险 ，通常需要由中介机构进行评级。 ● 债券的偿还：债券的偿还一般可分为定到期偿还和任意偿还两种方式。 3． 2． 2． 4 债券的二级市场 债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四 市场几个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券 主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。 场外交易市场是债券二级市场的主要形态。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
3.2.3投资基金 投资基金是资本市场的一个新的形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化， 不仅有利于克服个人分散投资的种种不足，而且成为个人投资者分散投资风险的最佳选择， 从而极大推动了资本市场的发展。 3.2.3.1投资基金的概念和种类 ●投资基金的概念 投资基金，是通过发行基金券（基金股份或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来， 由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的 一种投资制度。它具有以下几个特点：规模经营一低成本，分散投资一低风险，专家管 理—更多的投资机会，服务专业化—方便。 ●投资基金的种类 根据组织形式分为公司型基金和契约型基金，其中公司型基金又可细分为开放型 (Open-end)和封闭型(Close-end)两种。 根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金。 根据地域不同，可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。 按投资对象细分，基金又大致可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、 衍生基金和杠杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金(Umbrella Funds)及基金中的基金 (Funds of Funds)等八种。 3.2.3.2投资基金的设立 设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。发起 人要确定基金的性质并制订相关的要件，报送主管机关，申请设立基金。一般来说基金是由 基金管理公司或下设基金管理部的投资银行作为发起人。投资基金的募集是基金的设立申请 一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，发行方式可分公募和私募两种。 3.2.3.2投资基金的运作与投资 投资基金的运作：对于封闭型基金股份或受益凭证，其交易与股票债券类似，可以通过 自营商或经纪人在基金二级市场上随行就市，自由转让。对于开放型基金，其交易表现为投 资者向基金管理公司认购股票或受益凭证，或基金管理公司赎回股票或受益凭证。 投资基金的投资：基金的投资就是投资组合的实现，不同种类的投资基金根据各自的投 资对象和目标确定和构建不同的证券组合” 1.3本章知识点 1、股票的基本概念和特征 2、证券交易所 3、股票的发行过程 4、股票的场外交易市场 5、股价指数 6、债券的概念与种类 7、投资基金的概念和种类 8、投资基金的设立 1.4案例分析 案例3：美国共同基金 思考题：什么是共同基金，美国共同基金是如何发展的？有何缺陷？ PDF文件使用"pdfFactory Pro”试用版本创建w,fineprint..cn
3． 2． 3 投资基金 投资基金是资本市场的一个新的形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化， 不仅有利于克服个人分散投资的种种不足，而且成为个人投资者分散投资风险的最佳选择， 从而极大推动了资本市场的发展。 3． 2． 3． 1 投资基金的概念和种类 ● 投资基金的概念 投资基金，是通过发行基金券（基金股份或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来， 由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的 一种投资制度。它具有以下几个特点：规模经营——低成本，分散投资——低风险，专家管 理——更多的投资机会，服务专业化——方便。 ● 投资基金的种类 根据组织形式分为公司型基金和契约型基金，其中公司型基金又可细分为开放型 （Open-end）和封闭型（Close-end）两种。 根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金。 根据地域不同，可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。 按投资对象细分，基金又大致可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、 衍生基金和杠杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金（Umbrella Funds）及基金中的基金 （Funds of Funds）等八种。 3． 2． 3． 2 投资基金的设立 设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。发起 人要确定基金的性质并制订相关的要件，报送主管机关，申请设立基金。一般来说基金是由 基金管理公司或下设基金管理部的投资银行作为发起人。投资基金的募集是基金的设立申请 一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，发行方式可分公募和私募两种。 3． 2． 3． 2 投资基金的运作与投资 投资基金的运作：对于封闭型基金股份或受益凭证，其交易与股票债券类似，可以通过 自营商或经纪人在基金二级市场上随行就市，自由转让。对于开放型基金，其交易表现为投 资者向基金管理公司认购股票或受益凭证，或基金管理公司赎回股票或受益凭证。 投资基金的投资：基金的投资就是投资组合的实现，不同种类的投资基金根据各自的投 资对象和目标确定和构建不同的“证券组合” 1． 3 本章知识点 1、股票的基本概念和特征 2、证券交易所 3、股票的发行过程 4、股票的场外交易市场 5、股价指数 6、债券的概念与种类 7、投资基金的概念和种类 8、投资基金的设立 1． 4 案例分析 案例 3：美国共同基金 思考题：什么是共同基金，美国共同基金是如何发展的？有何缺陷？ PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
美国现代的共同基金已经经历了70多年的发展历程，96年末以35390亿美元的资产总 额雄居全美第二大金融资产，占全世界共同基金资产总额的55%。 截止96年年末，美国有超过6200个共同基金，代表着广大的、多种类型的投资目标， 从保守型到进攻型，投资于包罗万象的证券中，美国投资公司研究会根据基金的基本投资目 标将共同基金大概分成3大类： 1、股票基金：(1)进攻成长型基金寻求最大的资本成长，现实的收入不是重要的因素， 而未来的资本所得才是主要目标，这种基金投资于非主流的股票，非热门股票，他们运用投 资技术卷入巨大的风险，以期获得巨大的利润。(2)成长型基金投资在发展前景非常好的公 众公司的股票，但风险性比进攻成长型要小。(3)成长和收入型基金寻求长期资本成长和现 在的收入相结合，这种基金投资于股票的标准是价值的增长的和展示出良好的、连续的支付 红利的记录。(4)贵金属/黄金基金主要投资于与黄金和其他贵金属发生联系的股票。(5) 国际基金主要投资于美国以外的公司的股票。(6)全球性综合基金这种基金投资于全世界的 股票，包括美国的公司。(7)收入股票基金寻求收入的高等级，主要投资于有良好的红利支 付记录的公司股票。 2、债券和收入基金：(1)灵活组合基金允许基金管理者去预先处理或对市场条件的变 化做出相应的反应，去决定投资于股票、债券或货币市场。(2)余额基金通常在寻求保值投 资者的资本，支付现在的红利收入的基础上实现资本的长期增值，他们的组合由债券、优先 股和公众股混合而成。(3)收入混合基金寻求收入的高等级，这种基金主要投资于能产生现 实收入的证券，包括股票和债券。(4)收入债券基金寻求高等级的现实收入，这种基金投资 于混合的企业和政府债券。(5)美国政府收入债券基金投资于多样的政府债券，包括美国国 库券、联邦政府担保抵押证券和其他政府票据。(6)全国政府抵押协会基金主要投资于全国 政府抵押协会担保的抵押证券。(7)全球性债券基金这种基金投资于全世界的国家和企业债 券，包括美国在内。(8)企业债券基金这种基金主要投资于企业债券，部分投资于国库券或 联邦政府机构发行的债券。(9)高回报债券基金寻求非常高的回报，但是相对于企业债券基 金会承担很大程度的风险，这种基金主要是投资于低信用等级的企业债券。(10)国家、市 政债券长期基金寻求收入免缴税金，他们投资的债券发行者是州和市政府，为学校、高速公 路、医院、桥梁和其他市政建设筹集资金。(11)州市政债券长期基金寻求收入免缴联邦税 和州税，但只限于本州的居民，他们投资的债券发行者只是单个州。 3、货币市场基金：(1)应纳税的货币市场基金寻求持续、坚固的净资产价值，这种 基金投资于货币市场中短期的、高等级的证券，如美国国库券、大银行的存款证明书和短期 商业债券，这种组合的平均期限是90天或更短。(2)免税的国家货币市场基金寻求其收入 免缴税金和最小的风险，投资于短期的市政债券。(3)免税的州货币市场基金寻求其收入免 缴联邦税和州税，但限于本州居民，他们投资于发行者是单一州的短期的市政债券。 此外，还有特定的或部门的基金，特定的基金包括生物工程基金，小公司成长基金，指 数基金和社会准则基金等。部门基金主要投资于特定的证券市场的部门，基金也投资于其他 的共同基金。广泛的可供选择的基金适应了不同客户的要求，帮助达到多样的财务目标。 定义1共同基金就是：大众集资交给基金公司，由专家投资管理此笔金钱，其赚赔风险 归投资大众也就是说由证券投资信托公司以发行受益凭证的方式，召募社会大众的资金，累 积成为一笔大钱后，委由专业的基金经理人管理并运用其资金于适当之管道。 定义2共同基金，是指基金公司依法设立，以发行股份方式募集资金，投资者作为基金 公司股东面目出现。它在结构上类似于一般股份公司，但本身不从事实际运作，而将资产委 托给基金管理公司管理运作，同时委托其他金融机构代为保管基金资产。其设立的法律文件 是基金公司章程及招募说明书。 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn
美国现代的共同基金已经经历了 70 多年的发展历程，96 年末以 35390 亿美元的资产总 额雄居全美第二大金融资产，占全世界共同基金资产总额的 55％。 截止 96 年年末，美国有超过 6200 个共同基金，代表着广大的、多种类型的投资目标， 从保守型到进攻型，投资于包罗万象的证券中，美国投资公司研究会根据基金的基本投资目 标将共同基金大概分成 3 大类： 1、股票基金：（1）进攻成长型基金寻求最大的资本成长，现实的收入不是重要的因素， 而未来的资本所得才是主要目标，这种基金投资于非主流的股票，非热门股票，他们运用投 资技术卷入巨大的风险，以期获得巨大的利润。（2）成长型基金投资在发展前景非常好的公 众公司的股票，但风险性比进攻成长型要小。（3）成长和收入型基金寻求长期资本成长和现 在的收入相结合，这种基金投资于股票的标准是价值的增长的和展示出良好的、连续的支付 红利的记录。（4）贵金属／黄金基金主要投资于与黄金和其他贵金属发生联系的股票。（5） 国际基金主要投资于美国以外的公司的股票。（6）全球性综合基金这种基金投资于全世界的 股票，包括美国的公司。（7）收入股票基金寻求收入的高等级，主要投资于有良好的红利支 付记录的公司股票。 2、债券和收入基金：（1）灵活组合基金允许基金管理者去预先处理或对市场条件的变 化做出相应的反应，去决定投资于股票、债券或货币市场。（2）余额基金通常在寻求保值投 资者的资本，支付现在的红利收入的基础上实现资本的长期增值，他们的组合由债券、优先 股和公众股混合而成。（3）收入混合基金寻求收入的高等级，这种基金主要投资于能产生现 实收入的证券，包括股票和债券。（4）收入债券基金寻求高等级的现实收入，这种基金投资 于混合的企业和政府债券。（5）美国政府收入债券基金投资于多样的政府债券，包括美国国 库券、联邦政府担保抵押证券和其他政府票据。（6）全国政府抵押协会基金主要投资于全国 政府抵押协会担保的抵押证券。（7）全球性债券基金这种基金投资于全世界的国家和企业债 券，包括美国在内。（8）企业债券基金这种基金主要投资于企业债券，部分投资于国库券或 联邦政府机构发行的债券。（9）高回报债券基金寻求非常高的回报，但是相对于企业债券基 金会承担很大程度的风险，这种基金主要是投资于低信用等级的企业债券。（10）国家、市 政债券长期基金寻求收入免缴税金，他们投资的债券发行者是州和市政府，为学校、高速公 路、医院、桥梁和其他市政建设筹集资金。（11）州市政债券长期基金寻求收入免缴联邦税 和州税，但只限于本州的居民，他们投资的债券发行者只是单个州。 3、货币市场基金： （1）应纳税的货币市场基金寻求持续、坚固的净资产价值，这种 基金投资于货币市场中短期的、高等级的证券，如美国国库券、大银行的存款证明书和短期 商业债券，这种组合的平均期限是 90 天或更短。（2）免税的国家货币市场基金寻求其收入 免缴税金和最小的风险，投资于短期的市政债券。（3）免税的州货币市场基金寻求其收入免 缴联邦税和州税，但限于本州居民，他们投资于发行者是单一州的短期的市政债券。 此外，还有特定的或部门的基金，特定的基金包括生物工程基金，小公司成长基金，指 数基金和社会准则基金等。部门基金主要投资于特定的证券市场的部门，基金也投资于其他 的共同基金。广泛的可供选择的基金适应了不同客户的要求，帮助达到多样的财务目标。 定义 1 共同基金就是：大众集资交给基金公司，由专家投资管理此笔金钱，其赚赔风险 归投资大众也就是说由证券投资信托公司以发行受益凭证的方式，召募社会大众的资金，累 积成为一笔大钱后，委由专业的基金经理人管理并运用其资金于适当之管道。 定义 2 共同基金，是指基金公司依法设立，以发行股份方式募集资金，投资者作为基金 公司股东面目出现。它在结构上类似于一般股份公司，但本身不从事实际运作，而将资产委 托给基金管理公司管理运作，同时委托其他金融机构代为保管基金资产。其设立的法律文件 是基金公司章程及招募说明书。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
美国共同基金存在七大缺陷 作为美国最大众化的投资，共同基金存在着严重的先天性缺陷。基金持有人一方面必须 缴纳重税和昂贵的管理费，另一方面却要接受基金表现跑输标普500指数的结局。在美国， 变动不居的管理模式、误导的市场信息和令人备感困惑的发起文件和费率安排均会导致投资 者难以选择一家好基金。有鉴于此，最新一期《福布斯》分析了导致基金运作失利的七大理 由。 1、基金经理管理大型共同基金的难处。如果基金规模太大，基金经理只有投资大盘股， 由于仓位重，基金每一次进货都推高股价上涨，每一次出货都进一步压低价格。基金的高买 低卖行为严重影响了其潜在盈利，也必然导致每次应对投资者赎回时基金经理难以快速出货 套现。 另外，为了分散风险，基金经理往往需要进行多元化投资。这从理论上也讲得通，但一 只股票做得再好，对投资组合整体盈利的贡献率也微不足道。因此，在没有足够多的小盘、 成长型股票可供投资时，管理20亿资金规模的基金经理一般只能选择大盘股，因此可能会 错过最佳投资机会，事实上，表现特别出色往往是小盘股。 另外，对于基金经理来说，收取管理费理所当然。尽管经营不善的大型共同基金常常跑 输指数，却拿走了巨额的管理费。1993年至98年，45家最大的股票基金（每家规模至少在 20亿美元)中，只有Janus20这1家以0.67%微弱的优势跑赢了标普500指数，但与此同 时，这些基金每年却为公司赚了60亿美元管理费。同期小盘基金的表现也好不了多少，在 2500万到10亿美元的小盘基金中，只有7%跑赢大市。 2、税务负担：共同基金每年需支付资本利得税，管理不善的基金可能多方面消耗基金 持有人的利润。一般来说，持股期限超过12个月缴纳的税收相对少些，但统计显示，98年 基金的年均换手率达到85%，相比5年前高出一成。换手率增加不仅使税务负担加重，还 增加了手续费。 3、费率吃掉了持股人的利润。目前各种费率占到基金申购额的2%一3%。其中1%是 基准比率。1%的费率使投资者一笔20年的投资余额最后被扣掉17%。由于令人困惑的基 金发起文件和费率安排，投资者要了解到投资基金的真正费率到底是多少往往有困难。 4、基金公司卓而有效的“营销”手段常常诱惑投资者“入瓮“。常用伎俩如下：基金 经理利用公司的资金创立几个新基金，由于这些基金运作时间短，也是内部的资金，所以并 没有发生真正的交易，基金经理有优势操纵其利润。然后从中选择表现最优者向市场推介。 刚开始，大做广告的并不是这些基金，但投资者经过一番灌输后变得迷糊了，这个基金就被 当作在正常条件下运作的基金被推向前台。 5、市场关注驱动管理模式。对于很多基金经理而言，关键不是如何把基金运作好，他 们考虑得更多的则是如何吸引更多的投资者参与进来，因为这意味着带来更多的资金，更多 的管理费，即更多的创收。 即使投资者终于找到一位非常出色的基金经理，不断变化的工作性质也会使这位基金经 理不走常规路线。一般来说，新上任的基金经理会把投资组合的大部分股票出掉，从而增加 了基金持有人的税和交易费。 另外，大部分基金经理都有羊群心理。他们只会跟随同一时间其他基金经理的通常做法。 6、投资者。大部分投资者都会在基金净值处于高位时买进，低位时卖出，这样不断的 申购和赎回既削弱了基金净值，又使基金经理被迫忙于应付套现而深感头疼。最古老和最著 名的例子就是富达美格仑基金(FMAGX).如果投资者在1963年该基金设立之初投资1万美元， 今天就可拿到1000万。但坚持到今天的原始股东却基本没有。 7、现金。一般来说，基金公司手头时时都会有6%左右的现金。一方面是为了应付投 资者的赎回，另一方面也是方便基金经理管理基金。但这部分闲置资金不能为投资者产生效 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www.fineprint..cn
美国共同基金存在七大缺陷 作为美国最大众化的投资，共同基金存在着严重的先天性缺陷。基金持有人一方面必须 缴纳重税和昂贵的管理费，另一方面却要接受基金表现跑输标普 500 指数的结局。在美国， 变动不居的管理模式、误导的市场信息和令人备感困惑的发起文件和费率安排均会导致投资 者难以选择一家好基金。有鉴于此，最新一期《福布斯》分析了导致基金运作失利的七大理 由。 1、基金经理管理大型共同基金的难处。如果基金规模太大，基金经理只有投资大盘股， 由于仓位重，基金每一次进货都推高股价上涨，每一次出货都进一步压低价格。基金的高买 低卖行为严重影响了其潜在盈利，也必然导致每次应对投资者赎回时基金经理难以快速出货 套现。 另外，为了分散风险，基金经理往往需要进行多元化投资。这从理论上也讲得通，但一 只股票做得再好，对投资组合整体盈利的贡献率也微不足道。因此，在没有足够多的小盘、 成长型股票可供投资时，管理 20 亿资金规模的基金经理一般只能选择大盘股，因此可能会 错过最佳投资机会，事实上，表现特别出色往往是小盘股。 另外，对于基金经理来说，收取管理费理所当然。尽管经营不善的大型共同基金常常跑 输指数，却拿走了巨额的管理费。1993 年至 98 年，45 家最大的股票基金（每家规模至少在 20 亿美元）中，只有 Janus 20 这 1 家以 0.67％微弱的优势跑赢了标普 500 指数，但与此同 时，这些基金每年却为公司赚了 60 亿美元管理费。同期小盘基金的表现也好不了多少，在 2500 万到 10 亿美元的小盘基金中，只有 7％跑赢大市。 2、税务负担：共同基金每年需支付资本利得税，管理不善的基金可能多方面消耗基金 持有人的利润。一般来说，持股期限超过 12 个月缴纳的税收相对少些，但统计显示，98 年 基金的年均换手率达到 85％，相比 5 年前高出一成。换手率增加不仅使税务负担加重，还 增加了手续费。 3、费率吃掉了持股人的利润。目前各种费率占到基金申购额的 2％－3％。其中 1％是 基准比率。1％的费率使投资者一笔 20 年的投资余额最后被扣掉 17％。由于令人困惑的基 金发起文件和费率安排，投资者要了解到投资基金的真正费率到底是多少往往有困难。 4、基金公司卓而有效的“营销”手段常常诱惑投资者“入瓮“。常用伎俩如下：基金 经理利用公司的资金创立几个新基金，由于这些基金运作时间短，也是内部的资金，所以并 没有发生真正的交易，基金经理有优势操纵其利润。然后从中选择表现最优者向市场推介。 刚开始，大做广告的并不是这些基金，但投资者经过一番灌输后变得迷糊了，这个基金就被 当作在正常条件下运作的基金被推向前台。 5、市场关注驱动管理模式。对于很多基金经理而言，关键不是如何把基金运作好，他 们考虑得更多的则是如何吸引更多的投资者参与进来，因为这意味着带来更多的资金，更多 的管理费，即更多的创收。 即使投资者终于找到一位非常出色的基金经理，不断变化的工作性质也会使这位基金经 理不走常规路线。一般来说，新上任的基金经理会把投资组合的大部分股票出掉，从而增加 了基金持有人的税和交易费。 另外，大部分基金经理都有羊群心理。他们只会跟随同一时间其他基金经理的通常做法。 6、投资者。大部分投资者都会在基金净值处于高位时买进，低位时卖出，这样不断的 申购和赎回既削弱了基金净值，又使基金经理被迫忙于应付套现而深感头疼。最古老和最著 名的例子就是富达美格仑基金(FMAGX)。如果投资者在1963年该基金设立之初投资1万美元， 今天就可拿到 1000 万。但坚持到今天的原始股东却基本没有。 7、现金。一般来说，基金公司手头时时都会有 6％左右的现金。一方面是为了应付投 资者的赎回，另一方面也是方便基金经理管理基金。但这部分闲置资金不能为投资者产生效 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
益，却同样征收了费率，并最终拖累了基金公司的运营绩效。 1.5思考题 1、什么是股票？有何基本特征和类型？ 2、什么是证券交易所？证券交易所有哪些交易方式？ 3、请叙述股票的发行过程。 4、什么是场外交易市场？什么是第三市场？什么是第四市场？ 5、什么是股价指数 6、什么是债券？有何基本特征和类型？ 7、什么是投资基金？有何基本特征和类型？ 8、请叙述投资基金的设立过程。 9、请区分开放式基金和封闭式基金的异同。 10、请区分公司型基金和契约型基金的异同。 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn
益，却同样征收了费率，并最终拖累了基金公司的运营绩效。 1． 5 思考题 1、什么是股票？有何基本特征和类型？ 2、什么是证券交易所？证券交易所有哪些交易方式？ 3、请叙述股票的发行过程。 4、什么是场外交易市场？什么是第三市场？什么是第四市场？ 5、什么是股价指数 6、什么是债券？有何基本特征和类型？ 7、什么是投资基金？有何基本特征和类型？ 8、请叙述投资基金的设立过程。 9、请区分开放式基金和封闭式基金的异同。 10、请区分公司型基金和契约型基金的异同。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn