第七章传统国际金融市场与离岸金融中心 7.1学习要求 本章需要掌握传统国际金融市场与离岸金融中心的特点、内容与区别，并且能够了解传 统的国际金融市场包含的货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场，同时掌握欧洲货币市 场的产生、发展和特点。离岸金融市场是当代国际金融市场的重要组成部分。 7.2内容简述 7.2.1货币市场 货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货 币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。一个有效率的 货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。 货币市场就其结构而言，可分为同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大 额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等若干个 子市场。 7.2.1.1同业拆借市场 同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期 资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及 解决临时性的资金短缺需要。同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政 策意图，影响货币市场利率，因此，它是货币市场体系的重要组成部分。 ·同业拆借市场的形成和发展 同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发 展而发展。拆借交易不仅发生在银行之间，还出现在银行与其它金融机构之间。 ·同业拆借市场的交易原理 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余 额，用以调剂准备金头寸的市场。有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着 准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。同业拆借市 场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联系。 ·同业拆借市场的参与者 同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要 的资金需求者。非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上 的重要参与者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上。 7.2.1.2回购市场 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议(Repurchase Agreement),指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原 定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回 购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。 ·回购协议交易原理： 回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协议签订后，资金获得者同意向资金供应者 出售政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资金。出售一方允许在约 定的日期，以原来买卖的价格再加若干利息，购回该证券。 还有一种逆回购协议(Reverse Repurchase Agreement)。在逆回购协议中，买入证券的 一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www.fineprint..cn
第七章 传统国际金融市场与离岸金融中心 7． 1 学习要求 本章需要掌握传统国际金融市场与离岸金融中心的特点、内容与区别，并且能够了解传 统的国际金融市场包含的货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场，同时掌握欧洲货币市 场的产生、发展和特点。离岸金融市场是当代国际金融市场的重要组成部分。 7． 2 内容简述 7． 2． 1 货币市场 货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货 币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。一个有效率的 货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。 货币市场就其结构而言，可分为同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大 额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等若干个 子市场。 7． 2． 1． 1 同业拆借市场 同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期 资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及 解决临时性的资金短缺需要。同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政 策意图，影响货币市场利率，因此，它是货币市场体系的重要组成部分。 ● 同业拆借市场的形成和发展 同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发 展而发展。拆借交易不仅发生在银行之间，还出现在银行与其它金融机构之间。 ● 同业拆借市场的交易原理 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余 额，用以调剂准备金头寸的市场。有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着 准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。同业拆借市 场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联系。 ● 同业拆借市场的参与者 同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要 的资金需求者。非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上 的重要参与者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上。 7． 2． 1． 2 回购市场 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议（Repurchase Agreement），指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原 定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回 购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。 ● 回购协议交易原理： 回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协议签订后，资金获得者同意向资金供应者 出售政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资金。出售一方允许在约 定的日期，以原来买卖的价格再加若干利息，购回该证券。 还有一种逆回购协议（Reverse Repurchase Agreement）。在逆回购协议中，买入证券的 一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
回购协议的逆进行。 7.2.1.3商业票据市场 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭 证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据则属汇票性质。由于商业票据没有担保， 仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票 据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。 ·商业票据的历史： 商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的 商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。20世纪20年代以来，商业票据的性 质发生了一些变化。20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。 ·商业票据市场的要素： 一是发行者。商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种： 附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。 二是面额及期限。在美国商业票据市场上，虽然有的商业票据的发行面额只有25000美 元或50000美元，但大多数商业票据的发行面额都在100000美元以上。二级市场商业票据 的最低交易规模为100000美元。商业票据的期限较短，一般不超过270天。市场上未到期 的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期限在20至40天之间。 三是销售。商业票据的销售渠道有二：一是发行者通过自己的销售力量直接出售；二是 通过商业票据交易商间接销售。究竞采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成 本高低。 四信用评估。美国主要有四家机构对商业票据进行评级，它们是穆迪投资服务公司、标 准普尔公司、德莱·费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。商业票据的发行人至少要获得 其中的一个评级，大部分获得两个。 发行商业票据的非利息成本： ①信用额度支持的费用。 ②代理费用。 ③信用评估费用。 五是投资者。在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政 府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。另外，储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准以其 资金的20%投资于商业票据。 ·商业票据市场的新发展 首先，是其他国家开始发行自己的商业票据。1987年11月，日本大藏省批准日本公司 在国内发行商业票据。日本公司发行的以日元标值的商业票据被称为武士商业票据。此外还 有欧洲商业票据，是指在货币发行国以外发行的以该国货币标值的商业票据。 其次，是出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行 的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引 更多的资金供求者。 7.2.1.4银行承兑票据市场 在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承 诺到期付款的承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票， 经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实 际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里，银行是第一 责任人，而出票人则只负第二手责任。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票 据市场。 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn
回购协议的逆进行。 7． 2． 1． 3 商业票据市场 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭 证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据则属汇票性质。由于商业票据没有担保， 仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票 据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。 ● 商业票据的历史： 商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到 19 世纪初。大多数早期的 商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。 20 世纪 20 年代以来，商业票据的性 质发生了一些变化。20 世纪 60 年代，商业票据的发行量迅速地增加。 ● 商业票据市场的要素： 一是发行者。商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种： 附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。 二是面额及期限。在美国商业票据市场上,虽然有的商业票据的发行面额只有 25000 美 元或 50000 美元，但大多数商业票据的发行面额都在 100000 美元以上。二级市场商业票据 的最低交易规模为 100000 美元。商业票据的期限较短，一般不超过 270 天。市场上未到期 的商业票据平均期限在 30 天以内，大多数商业票据的期限在 20 至 40 天之间。 三是销售。商业票据的销售渠道有二：一是发行者通过自己的销售力量直接出售；二是 通过商业票据交易商间接销售。究竟采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成 本高低。 四信用评估。美国主要有四家机构对商业票据进行评级，它们是穆迪投资服务公司、标 准普尔公司、德莱·费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。商业票据的发行人至少要获得 其中的一个评级，大部分获得两个。 发行商业票据的非利息成本： ①信用额度支持的费用。 ②代理费用。 ③信用评估费用。 五是投资者。在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政 府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。另外，储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准以其 资金的 20%投资于商业票据。 ● 商业票据市场的新发展 首先，是其他国家开始发行自己的商业票据。1987 年 11 月，日本大藏省批准日本公司 在国内发行商业票据。日本公司发行的以日元标值的商业票据被称为武士商业票据。此外还 有欧洲商业票据，是指在货币发行国以外发行的以该国货币标值的商业票据。 其次，是出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行 的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引 更多的资金供求者。 7． 2． 1． 4 银行承兑票据市场 在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承 诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票， 经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实 际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里 ，银行是第一 责任人，而出票人则只负第二手责任。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票 据市场。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
·银行承兑汇票原理 银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种工具，在对外贸易中运用较多。当 一笔国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口 方担心对方不付款或不按时付款，进口方担心对方不发货或不能按时发货，交易就很难进行。 这时便需要银行信用从中作保证。一般地，进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向国 外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以开证行为付款人的汇票，可以是即期的也可 是远期的。这样，银行承兑汇票就产生了。 ·银行承兑汇票的市场交易 初级市场：银行承兑汇票不仅在国际贸易中运用，也在国内贸易中运用。 二级市场：银行承兑市场被创造后，银行既可以自己持有当作一种投资，也可以拿到二 级市场出售。如果出售，银行通过两个渠道，一是利用自己的渠道直接销售给投资者，二是 利用货币市场交易商销售给投资者。因此，银行承兑汇票二级市场的参与者主要是创造承兑 汇票的承兑银行、市场交易商及投资者。 7.2.1.5大额可转让定期存单市场 大额可转让定期存单(Negotiable Certificates of Deposits)简称CDs,是20世纪60年 代以来金融环境变革的产物。这种存单形式的最先发明者应归功于美国花旗银行。大额定期 存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本， 且发行规模大，容易在二级市场流通。 ·大额可转让定期存单的种类 国内存单：国内存单是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内银行 发行。存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。国内存单以记名方式或无记名方 式发行，大多数以无记名方式发行。 欧洲美元存单：欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定期存 单。欧洲美元存单市场的中心在伦敦，但欧洲美元存单的发行范围并不仅限于欧洲。 扬基存单：扬基存单是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单。其发 行者主要是西欧和日本等地的著名的国际性银行在美分支机构。扬基存单期限一般较短，大 多在三个月以内。 储蓄机构存单：它是由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作 社)发行的一种可转让定期存单。其中，储蓄贷款协会是主要的发行者。 7.2.1.6短期政府债券市场 短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债 务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括了地方政府及 政府代理机构所发行的证券。狭义的短期政府债券则仅指国库券(TBs)。一般来说，政府 短期债券市场主要指的是国库券市场。 ●政府短期债券的发行 政府短期债券以贴现方式发行，投资者的收益是证券的购买价与证券面额之间的差额。 新国库券大多通过拍卖方式发行，投资者可以两种方式来投标：(1)竞争性方式，竞标者报 出认购国库券的数量和价格（拍卖中长期国债时通常为收益率），所有竞标根据价格从高到 低（或收益率从低到高）排队：(2)非竞争性方式，由投资者报出认购数量，并同意以中标 的平均竞价购买。 ●政府短期债券的市场特征 违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。 流动性强：这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。 面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn
● 银行承兑汇票原理 银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种工具，在对外贸易中运用较多。当 一笔国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口 方担心对方不付款或不按时付款，进口方担心对方不发货或不能按时发货，交易就很难进行。 这时便需要银行信用从中作保证。一般地，进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向国 外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以开证行为付款人的汇票，可以是即期的也可 是远期的。这样，银行承兑汇票就产生了。 ● 银行承兑汇票的市场交易 初级市场：银行承兑汇票不仅在国际贸易中运用，也在国内贸易中运用。 二级市场：银行承兑市场被创造后，银行既可以自己持有当作一种投资，也可以拿到二 级市场出售。如果出售，银行通过两个渠道，一是利用自己的渠道直接销售给投资者，二是 利用货币市场交易商销售给投资者。因此，银行承兑汇票二级市场的参与者主要是创造承兑 汇票的承兑银行、市场交易商及投资者。 7． 2． 1． 5 大额可转让定期存单市场 大额可转让定期存单（Negotiable Certificates of Deposits）简称 CDs，是 20 世纪 60 年 代以来金融环境变革的产物。这种存单形式的最先发明者应归功于美国花旗银行。大额定期 存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本， 且发行规模大，容易在二级市场流通。 ● 大额可转让定期存单的种类 国内存单：国内存单是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内银行 发行。存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。国内存单以记名方式或无记名方 式发行，大多数以无记名方式发行。 欧洲美元存单：欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定期存 单。欧洲美元存单市场的中心在伦敦，但欧洲美元存单的发行范围并不仅限于欧洲。 扬基存单：扬基存单是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单。其发 行者主要是西欧和日本等地的著名的国际性银行在美分支机构。扬基存单期限一般较短，大 多在三个月以内。 储蓄机构存单：它是由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作 社）发行的一种可转让定期存单。其中，储蓄贷款协会是主要的发行者。 7． 2． 1． 6 短期政府债券市场 短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债 务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括了地方政府及 政府代理机构所发行的证券。狭义的短期政府债券则仅指国库券(T-Bills)。一般来说，政府 短期债券市场主要指的是国库券市场。 ● 政府短期债券的发行 政府短期债券以贴现方式发行，投资者的收益是证券的购买价与证券面额之间的差额。 新国库券大多通过拍卖方式发行，投资者可以两种方式来投标：（1）竞争性方式，竞标者报 出认购国库券的数量和价格（拍卖中长期国债时通常为收益率），所有竞标根据价格从高到 低（或收益率从低到高）排队；（2）非竞争性方式，由投资者报出认购数量，并同意以中标 的平均竞价购买。 ●政府短期债券的市场特征 违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。 流动性强：这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。 面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
券。 收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。 7.2.1.7货币市场共同基金市场 货币市场共同基金是美国20世纪70年代以来出现的一种新型投资理财工具。共同基金 是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定 的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共 同基金，则称为货币市场共同基金。 ·货币市场共同基金的发展历史 货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率 的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能 获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。 它能将许多投资者的小额资金集合起来，由专家操作。货币市场共同基金出现后，其发展速 度是很快的。目前，在发达的市场经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。 ●货币市场共同基金的发行及交易： 基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行 及保险公司等金融机构进行分销等办法。基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少 的手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位1元。衡量 该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率。 ●货币市场共同基金的特征： 货币市场基金投资于货币市场中高质量的证券组合。 货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户。 货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少。 ●货币市场共同基金的发展方向 从目前的发展趋势看，货币市场共同基金的一部分优势仍得以保持，如专家理财、投资 于优等级的短期债券等，但另一些优势正逐渐被侵蚀。主要表现在两个方面：①货币市场共 同基金没有获得政府有关金融保险机构提供的支付保证。②投资于货币市场共同基金的收益 和投资于由银行等存款性金融机构创造的货币市场存款账户的收益差距正在消失。 即使货币市场基金今天的发展面临着一些问题，但货币市场基金并不会从市场上消失。 它们仍将和其它存款性金融机构在竞争中一道发展。 7.2.2资本市场 资本市场(capital market),是指期限在1年以上的资金借贷和证券交易的场所，也称中 长期资金市场。资本市场按融通资金方式的不同，又可分为银行中长期信贷市场和证券市场。 7.2.2.1银行中长期信贷市场 双边贷款是两国银行之间签订信贷协定。多边贷款是对金额较大的项目，由几家银行组 成银团提供贷款，即辛迪加贷款，贷款需要政府担保。由于该市场资金周期较长，风险也较 大，因此在贷款时，还需着重分析借款人偿还债务的能力。 它是一种国际银行提供中长期信贷资金的场所，为需要中长期资金的政府和企业提供资 金便利。这个市场的需求者多为各国政府和工商企业。一般1年至5年的称为中期信贷，5 年以上的称为长期信贷。资金利率由诸如经济形势、资金供求量、通货膨胀和金融政策等因 素多方面决定，一般是在伦敦同业拆放利率基础上加一定的幅度。该市场的贷款方式，有双 边贷款和多边贷款之分。 7.2.2.2证券市场 它是指证券发行与流通的场所。发行证券的目的在于筹措长期资本，是长期资本借贷的 一种方式。证券市场是金融市场的重要组成部分。 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn
券。 收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。 7． 2． 1． 7 货币市场共同基金市场 货币市场共同基金是美国 20 世纪 70 年代以来出现的一种新型投资理财工具。共同基金 是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定 的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共 同基金，则称为货币市场共同基金。 ● 货币市场共同基金的发展历史 货币市场共同基金最早出现在 1972 年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率 的 Q 项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能 够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。 它能将许多投资者的小额资金集合起来，由专家操作。货币市场共同基金出现后，其发展速 度是很快的。目前，在发达的市场经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。 ● 货币市场共同基金的发行及交易： 基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行 及保险公司等金融机构进行分销等办法。基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少 的手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位 1 元。衡量 该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率。 ●货币市场共同基金的特征： 货币市场基金投资于货币市场中高质量的证券组合。 货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户。 货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少。 ●货币市场共同基金的发展方向 从目前的发展趋势看，货币市场共同基金的一部分优势仍得以保持，如专家理财、投资 于优等级的短期债券等，但另一些优势正逐渐被侵蚀。主要表现在两个方面：①货币市场共 同基金没有获得政府有关金融保险机构提供的支付保证。②投资于货币市场共同基金的收益 和投资于由银行等存款性金融机构创造的货币市场存款账户的收益差距正在消失。 即使货币市场基金今天的发展面临着一些问题，但货币市场基金并不会从市场上消失。 它们仍将和其它存款性金融机构在竞争中一道发展。 7． 2． 2 资本市场 资本市场(capital market)，是指期限在 1 年以上的资金借贷和证券交易的场所，也称中 长期资金市场。资本市场按融通资金方式的不同，又可分为银行中长期信贷市场和证券市场。 7． 2． 2． 1 银行中长期信贷市场 双边贷款是两国银行之间签订信贷协定。多边贷款是对金额较大的项目，由几家银行组 成银团提供贷款，即辛迪加贷款，贷款需要政府担保。由于该市场资金周期较长，风险也较 大，因此在贷款时，还需着重分析借款人偿还债务的能力。 它是一种国际银行提供中长期信贷资金的场所，为需要中长期资金的政府和企业提供资 金便利。这个市场的需求者多为各国政府和工商企业。一般 1 年至 5 年的称为中期信贷，5 年以上的称为长期信贷。资金利率由诸如经济形势、资金供求量、通货膨胀和金融政策等因 素多方面决定，一般是在伦敦同业拆放利率基础上加一定的幅度。该市场的贷款方式，有双 边贷款和多边贷款之分。 7． 2． 2． 2 证券市场 它是指证券发行与流通的场所。发行证券的目的在于筹措长期资本，是长期资本借贷的 一种方式。证券市场是金融市场的重要组成部分。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
当代国际资本市场发展的特点 ①国际资本市场规模迅速扩大。 ②资本市场筹资证券化。 ③国际金融创新与表外业务迅速增长。 ④资本市场日益成为各种金融力量“竞技”的场所，股票市场动荡不安。 ⑤资本市场“失灵”在发展中国家日益突出。 7.2.3外汇市场 7.2.3.1外汇市场概述 外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易 系统。按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市 场。按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。按外 汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。 ·当代外汇市场的特点： ①宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著。 ②全球外汇市场己在时空上联成一个国际性外汇大市场 ③外汇市场动荡不安 ④政府对外汇市场的联合干预日趋加强 ⑤金融创新层出不穷 ·外汇市场的作用 ①实现购买力的国际转移：国际经济交往的结果需要债务人（如进口商）向债权人（如 出口商)进行支付，这种购买力的国际转移是通过外汇市场实现的。 ②为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为国际金融市场的一个重要组成部分，在 买卖外汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通的便利，从而使国际借贷和国际投资活 动能够顺利进行。 ③提供外汇保值和投机的场所 7.2.3.2外汇市场的构成 外汇市场由主体和客体构成，客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外 国货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包括外 汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。 ·外汇市场的参与者 外汇银行(Foreign Exchange Bank):外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央 银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营 或兼营外汇业务的本国商业银行：在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行：其 他经营外汇买卖业务的本国金融机构。外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。外汇银行在 两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。 外汇经纪人(Foreign Exchange Broker):外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行 和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。外汇经纪人在 外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要体现在成交的速度与价格上。 顾客：在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的 客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。 其中最重要的参与者是跨国公司，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和 支出，所以它进人外汇市场非常频繁。 中央银行及其他官方机构：各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的 重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建ww.fineprint..cn
当代国际资本市场发展的特点 ①国际资本市场规模迅速扩大。 ②资本市场筹资证券化。 ③国际金融创新与表外业务迅速增长。 ④资本市场日益成为各种金融力量“竞技”的场所，股票市场动荡不安。 ⑤资本市场“失灵”在发展中国家日益突出。 7． 2． 3 外汇市场 7． 2． 3． 1 外汇市场概述 外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易 系统。按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市 场。按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。 按外 汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。 ● 当代外汇市场的特点： ①宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著。 ②全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场 ③外汇市场动荡不安 ④政府对外汇市场的联合干预日趋加强 ⑤金融创新层出不穷 ● 外汇市场的作用 ①实现购买力的国际转移：国际经济交往的结果需要债务人（如进口商）向债权人（如 出口商）进行支付，这种购买力的国际转移是通过外汇市场实现的。 ②为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为国际金融市场的一个重要组成部分，在 买卖外汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通的便利，从而使国际借贷和国际投资活 动能够顺利进行。 ③提供外汇保值和投机的场所 7． 2． 3． 2 外汇市场的构成 外汇市场由主体和客体构成，客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外 国货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包括外 汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。 ● 外汇市场的参与者 外汇银行（Foreign Exchange Bank）：外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央 银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营 或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行；其 他经营外汇买卖业务的本国金融机构。外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。外汇银行在 两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。 外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）：外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行 和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。外汇经纪人在 外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要体现在成交的速度与价格上。 顾客：在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的 客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。 其中最重要的参与者是跨国公司，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和 支出，所以它进人外汇市场非常频繁。 中央银行及其他官方机构：各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的 重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望 的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。中央银行干预外汇市场的范围与频 率在很大程度上取决于该国政府实行什么样的汇率制度。 7.2.3.3外汇市场交易的三个层次 银行与顾客之间的外汇交易。 银行同业间的外汇交易 银行与中央银行之间的外汇交易 7.2.4黄金市场 7.2.4.1黄金市场的概念 黄金市场，是集中进行黄金买卖的交易场所，是国际金融市场的一个重要组成部分。目 前世界黄金市场大体可分三类：一是对黄金输入、输出国境不加限制，国内居民和非居民均 可按市场价格买卖黄金的自由黄金市场：二是对黄金输入输出国境加以限制，只准许当地非 居民按市场价格自由买卖黄金的管制黄金市场：三是禁止黄金输入输出国境，只准许居民在 国内自由买卖的市场。目前，世界上五大黄金市场集中在伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香 港，其它各黄金市场随着黄金市场的分散和国际化而日见活跃。黄金市场的参加者，作为卖 方的出现的主要有：产金国的采金企业，持有黄金要出售的集团或个人，期望金价看跌的做 空头的投机者以及各国的中央银行等：作为买方出现的主要有各国的中央银行，为保值或投 资的购买者，期望金价看涨的做空头投机者以及以黄金作为工业用途的工商企业等。此外， 一些国际金融机构，如国际清算银行和国际货币基金组织也参与黄金买卖。黄金交易与证券 交易一样，都有一个固定的交易场所，世界各地的黄金市场就是由存在于各地的黄金交易所 构成。黄金交易所一般都是在各个国际金融中心，是国际金融市场的重要组成部分。 在黄金市场上买卖的黄金形式多种多样，主要有各种成色和重量的金条、金币、金丝和 金叶等，其中最重要的是金条。大金条量重价高，是专业金商和中央银行买卖的对象，小金 条量轻价低，是私人和企业买卖、收藏的对象。金价按纯金的重量计算，即以金条的重量乘 以金条的成色。 7.2.4.2黄金市场的构成 黄金市场的构成指黄金可自由输出入，任何人都可以买卖黄金的市场，香港、苏黎世黄 金市场均属此类。 ①按市场交易有无固定地点划分，有无形市场和有形市场。黄金市场大多通过经纪人成 交。黄金市场对每个黄金经纪人的席位收取高额费用。 ②按市场的作用大小划分，有主导性黄金市场和地区性黄金市场。 ③按市场管制程度划分，有自由交易市场和有限制交易市场。 ④按市场交易方式划分，有现货市场和期货市场。 7.2.4.3影响黄金价格变动的主要因素 黄金价格的波动在根本上是黄金的供应和需求之间的相对变动的结果。 ●直接因素一一供给与需求 黄金市场的需求： 目前黄金市场的需求主要来源是：①工业用途及饰品加工业：②国家官方储备：③其他 需求，如投机等。 黄金市场的供给： ①采金国供给。这是黄金的主要来源。全世界现有0多个国家进行黄金的工业开采， 主要生产国有南非共和国、美国、澳大利亚和加拿大等国：②官方机构的售金活动：③私人 抛售黄金：④废金回收销售；⑤其他来源。 ●间接因素一一政治、经济等因素 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn
某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望 的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。中央银行干预外汇市场的范围与频 率在很大程度上取决于该国政府实行什么样的汇率制度。 7． 2． 3． 3 外汇市场交易的三个层次 银行与顾客之间的外汇交易。 银行同业间的外汇交易 银行与中央银行之间的外汇交易 7． 2． 4 黄金市场 7． 2． 4． 1 黄金市场的概念 黄金市场，是集中进行黄金买卖的交易场所，是国际金融市场的一个重要组成部分。目 前世界黄金市场大体可分三类：一是对黄金输入、输出国境不加限制，国内居民和非居民均 可按市场价格买卖黄金的自由黄金市场；二是对黄金输入输出国境加以限制，只准许当地非 居民按市场价格自由买卖黄金的管制黄金市场；三是禁止黄金输入输出国境，只准许居民在 国内自由买卖的市场。目前，世界上五大黄金市场集中在伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香 港，其它各黄金市场随着黄金市场的分散和国际化而日见活跃。黄金市场的参加者，作为卖 方的出现的主要有：产金国的采金企业，持有黄金要出售的集团或个人，期望金价看跌的做 空头的投机者以及各国的中央银行等；作为买方出现的主要有各国的中央银行，为保值或投 资的购买者，期望金价看涨的做空头投机者以及以黄金作为工业用途的工商企业等。此外， 一些国际金融机构，如国际清算银行和国际货币基金组织也参与黄金买卖。黄金交易与证券 交易一样，都有一个固定的交易场所，世界各地的黄金市场就是由存在于各地的黄金交易所 构成。黄金交易所一般都是在各个国际金融中心，是国际金融市场的重要组成部分。 在黄金市场上买卖的黄金形式多种多样，主要有各种成色和重量的金条、金币、金丝和 金叶等，其中最重要的是金条。大金条量重价高，是专业金商和中央银行买卖的对象，小金 条量轻价低，是私人和企业买卖、收藏的对象。金价按纯金的重量计算，即以金条的重量乘 以金条的成色。 7． 2． 4． 2 黄金市场的构成 黄金市场的构成指黄金可自由输出入，任何人都可以买卖黄金的市场，香港、苏黎世黄 金市场均属此类。 ①按市场交易有无固定地点划分，有无形市场和有形市场。黄金市场大多通过经纪人成 交。黄金市场对每个黄金经纪人的席位收取高额费用。 ②按市场的作用大小划分，有主导性黄金市场和地区性黄金市场。 ③按市场管制程度划分，有自由交易市场和有限制交易市场。 ④按市场交易方式划分，有现货市场和期货市场。 7． 2． 4． 3 影响黄金价格变动的主要因素 黄金价格的波动在根本上是黄金的供应和需求之间的相对变动的结果。 ●直接因素——供给与需求 黄金市场的需求： 目前黄金市场的需求主要来源是：①工业用途及饰品加工业；②国家官方储备；③其他 需求，如投机等。 黄金市场的供给： ①采金国供给。这是黄金的主要来源。全世界现有 50 多个国家进行黄金的工业开采， 主要生产国有南非共和国、美国、澳大利亚和加拿大等国；②官方机构的售金活动；③私人 抛售黄金；④废金回收销售；⑤其他来源。 ●间接因素——政治、经济等因素 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
①突发性重大政治、经济事件的影响：②通货膨胀变化的影响：③金融市场价格波动的 影响。 7.2.4.4黄金市场的参与者 国际黄金市场的参与者，可分为国际金商、银行、对冲基金等金融机构、各个法人机构、 私人投资者以及在黄金期货交易中有很大作用的经纪公司。 国际金商：最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行，其自身就是一个黄金交易商，由 于其与世界上各大金矿和许多金商有广泛的联系，而且其下属的各个公司又与许多商店和黄 金顾客联系，因此，五大金商会根据自身掌握的情况不断报出黄金的买价和卖价。当然，金 商要负责金价波动的风险。 银行：又可以分两类，一种是仅仅为客户代行买卖和结算，可身并不参加黄金买卖，以 苏黎士的三大银行为代表，他们充当生产者和投资者之间的经纪人，在市场上起到中介作用。 也有一些做自营业务的，如在新加坡黄金交易所(UOB)里，就有多家自营商会员是银行的。 对冲基金：近年来，国际对冲基金尤其是美国的对冲基金活跃在国际金融市场的各个角 落。在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与基金公司借人短期黄金在即期黄金市场抛售和在 纽约商品交易所黄金期贷交易所构筑大量的淡仓有关。一些规模庞大的对冲基金利用与各国 政治、工商相金融界千丝万缕的联系往往较先捕捉到经济基本面的变化，利用管理的庞大资 金进行买空和卖空从而加速黄金市场价格的变化而从中渔利。 各种法人机构和私人投资者：这里既包括专门出售黄金的公司.如各大金矿、黄金生产 商、专门购买黄金消费的（如各种工业企业）黄金制品商、首饰行以及私人购金收藏者等，也 包括专门从事黄金买卖业务的投资公司、个人投资者等：种类多样，数量众多。但是从对市 场风险的喜好程度分，又可以分为风险厌恶者和风险喜好者：前者希望回避风险，将市场价 格波动的风险降低到最低程度，包括黄金生产商、黄金消费者等，后者就是各种对冲基金等 投资公司，希望从价格涨跌中获取利益。前者希望对黄金保值，而转嫁风险：后者希望获利 而愿意承担市场风险。 经纪公司：是专门从事代理非交易所会员进行黄金交易，并收取佣金的经纪组织。有的 交易所将经纪公司称为经纪行(Commission House)。在纽约、芝加哥、香港等黄金市场里， 活跃着许多的经纪公司，他们本身并不拥有黄金，只是派场内代表在交易厅里为客户代理黄 金买卖，收取客户的佣金。 7.2.4.5世界主要黄金市场 目前世界上最著名的黄金市场有五个，即伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港，它们号 称五大黄金市场。此外，还有巴黎、法兰克福、澳门、曼谷和新加坡等。 7.2.5离岸国际金融市场 离岸金融市场(offshore finance market),是指主要为非居民提供境外货币借贷或 投资、贸易结算；外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市 场，亦称境外金融市场，其特点可简单概括为市场交易以非居民为主，基本不受所在国法规 和税制限制。离岸金融市场在60年代的兴起，使国际金融市场的发展进入了一个全新的发 展阶段。 7.2.5.1离岸金融市场兴起的原因 50年代以后，国际经济关系发生了一系列重大变化： 第一，许多国家获得了政治独立，并渴望有一个能为它们提供不受任何一国管辖与影响 的、资金可自由借贷的国际金融市场。 第二，跨国公司获得了巨大发展。它们不仅以对外直接投资为特点促使生产国际化，而 且资本也国际化，迫切要求有一个灵活自由的资金贷放市场，以满足国际业务迅速发展和资 金频繁调动的需要。 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www.fineprint..cn
①突发性重大政治、经济事件的影响；②通货膨胀变化的影响；③金融市场价格波动的 影响。 7． 2． 4． 4 黄金市场的参与者 国际黄金市场的参与者，可分为国际金商、银行、对冲基金等金融机构、各个法人机构、 私人投资者以及在黄金期货交易中有很大作用的经纪公司。 国际金商：最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行，其自身就是一个黄金交易商，由 于其与世界上各大金矿和许多金商有广泛的联系，而且其下属的各个公司又与许多商店和黄 金顾客联系，因此，五大金商会根据自身掌握的情况不断报出黄金的买价和卖价。当然，金 商要负责金价波动的风险。 银行:又可以分两类，一种是仅仅为客户代行买卖和结算，可身并不参加黄金买卖，以 苏黎士的三大银行为代表，他们充当生产者和投资者之间的经纪人，在市场上起到中介作用。 也有一些做自营业务的，如在新加坡黄金交易所（UOB）里，就有多家自营商会员是银行的。 对冲基金：近年来，国际对冲基金尤其是美国的对冲基金活跃在国际金融市场的各个角 落。在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与基金公司借人短期黄金在即期黄金市场抛售和在 纽约商品交易所黄金期贷交易所构筑大量的淡仓有关。一些规模庞大的对冲基金利用与各国 政治、工商相金融界千丝万缕的联系往往较先捕捉到经济基本面的变化，利用管理的庞大资 金进行买空和卖空从而加速黄金市场价格的变化而从中渔利。 各种法人机构和私人投资者：这里既包括专门出售黄金的公司．如各大金矿、黄金生产 商、专门购买黄金消费的(如各种工业企业)黄金制品商、首饰行以及私人购金收藏者等，也 包括专门从事黄金买卖业务的投资公司、个人投资者等；种类多样，数量众多。但是从对市 场风险的喜好程度分，又可以分为风险厌恶者和风险喜好者：前者希望回避风险，将市场价 格波动的风险降低到最低程度，包括黄金生产商、黄金消费者等，后者就是各种对冲基金等 投资公司，希望从价格涨跌中获取利益。前者希望对黄金保值，而转嫁风险；后者希望获利 而愿意承担市场风险。 经纪公司：是专门从事代理非交易所会员进行黄金交易，并收取佣金的经纪组织。有的 交易所将经纪公司称为经纪行(Commission House)。在纽约、芝加哥、香港等黄金市场里， 活跃着许多的经纪公司，他们本身并不拥有黄金，只是派场内代表在交易厅里为客户代理黄 金买卖，收取客户的佣金。 7． 2． 4． 5 世界主要黄金市场 目前世界上最著名的黄金市场有五个，即伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港，它们号 称五大黄金市场。此外，还有巴黎、法兰克福、澳门、曼谷和新加坡等。 7． 2． 5 离岸国际金融市场 离岸金融市场（offshore finance market），是指主要为非居民提供境外货币借贷或 投资、贸易结算；外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市 场，亦称境外金融市场，其特点可简单概括为市场交易以非居民为主，基本不受所在国法规 和税制限制。离岸金融市场在 60 年代的兴起，使国际金融市场的发展进入了一个全新的发 展阶段。 7． 2． 5． 1 离岸金融市场兴起的原因 50 年代以后，国际经济关系发生了一系列重大变化： 第一，许多国家获得了政治独立，并渴望有一个能为它们提供不受任何一国管辖与影响 的、资金可自由借贷的国际金融市场。 第二，跨国公司获得了巨大发展。它们不仅以对外直接投资为特点促使生产国际化，而 且资本也国际化，迫切要求有一个灵活自由的资金贷放市场，以满足国际业务迅速发展和资 金频繁调动的需要。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
第三，一些短期资本持有者，鉴于美元总的地位相对下降和资本逃避的需要，也要求有 一个不受各国法令管制的资金“避难所”。 第四，美国自从50年代开始，就连续发生国际收支逆差，大量美元流往境外，形成了 “欧洲美元市场”，即境外美元市场。60年代后，欧洲联邦德国马克、欧洲法国法郎、欧 洲荷兰盾以及其他境外货币，也在这个市场出现，从而使欧洲美元市场发展成为欧洲货币市 场。欧洲货币市场是一个新型的国际金融市场。这种金融市场，最早出现在伦敦，以后在新 加坡、纽、东京、香港等地相继开设。 7.2.5.2离岸金融市场的类型 从不同角度来看，离岸金融市场有不同的类型。从从事的业务范围来看，有混合型、分 离型、避税型及渗漏型等离岸金融市场：从市场形成的动力来看，有自然渐成型和政府推动 型离岸金融市场：从市场功能来看，有世界中心、筹资中心、供资中心及簿记中心等。从市 场业务范围来考察离岸金融市场的类型。 ①混合型离岸金融市场： 该类型离岸市场的特点：离岸金融交易的币种是市场所在地国家以外的货币，除离岸金 融业务外，还允许非居民经营在岸业务和国内业务，但必须交纳存款准备金和有关税献，管 理上没有限制，经营离岸业务不必向金融当局申请批准。我国香港离岸金融市场属此类型。 ②分离型离岸金融市场： 它是指没有实际的离岸资金交易，只是办理其他市场交易的记账业务而形成的一种离岸 金融市场。该类型离岸市场的特点：离岸业务所经营的货币可以是境外货币，也可以是本国 货币，但是离岸金融业务和传统业务必须分别设立账户：经营离岸业务的本国银行和外国银 行，必须向金融当局申请批准：经营离岸业务可获得豁免交纳存款准备金、存款保险金的优 惠，并享有利息预扣税和指一种把离岸业务与在岸业务分立，居民的存款业务与非居民 的存款业务分开，但允许离岸账户上的资金贷给居民的离岸金融市场。地方税的豁免权。纽 约、东京、新加坡等离岸金融市场属此类型。 ③避税或避税港型 这种类型的离岸市场的特点：市场所在地政局稳定，税赋低，没有金融管制，可以使国 际金融机构达到逃避资金监管和减免租税的目的。巴哈马和开曼以及百慕大等属于此类型。 ④渗漏型离岸金融市场 这种类型的离岸市场兼有伦敦型和纽约型的特点，但最突出的特点是离岸资金可贷放给 居民，即国内企业可以直接在离岸金融市场上融资。 近年来，世界上一些国家和地区如英属维尔京群岛(BVI)等纷纷以法律手段揣摩并培 育出一些特别宽松的经济区域，允许国际人士在其领土上成立一种国际业务公司，这些区域 一般称为离岸管辖区或称为离岸司法管辖区。而所谓离岸公司就是泛指在离岸管辖区内成立 的有限责任公司或国际商业公司。 目前比较著名的离岸金融中心有英属维尔京群岛、开曼群岛、巴哈马群岛、百慕大群岛、 西萨摩亚、安圭拉群岛等等。 离岸公司与一般有限公司相比，主要区别在税收上。与通常使用的按营业额或利润征收 税款的做法不同，离岸管辖区政府只向离岸公司征收年度管理费，除此之外，不再征收任何 税款。除了有税务优惠之外，几乎所有的离岸管辖区均明文规定：公司的股东资料，股权比 例，收益状况等，享有保密权利，如股东不愿意，可以不对外披露。另一优点是几乎所有的 国际大银行都承认这类公司，如美国的大通银行、香港的汇丰银行、新加坡发展银行、法国 的东方汇理银行等。“离岸”公司可以在银行开立账号，在财务运作上极其方便。 一般这类“离岸”地区和国家与世界发达国家都有良好的贸易关系。因此，海外离岸公 司是许多大型跨国公司和拥有高额资产的个人经常使用的金融工具。20世纪60年代以来， 随着欧洲货币市场的形成和发展，在某国或一国的某地区又出现了离岸金融市场，这个市场 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn
第三，一些短期资本持有者，鉴于美元总的地位相对下降和资本逃避的需要，也要求有 一个不受各国法令管制的资金“避难所”。 第四，美国自从 50 年代开始，就连续发生国际收支逆差，大量美元流往境外，形成了 “欧洲美元市场”，即境外美元市场。60 年代后，欧洲联邦德国马克、欧洲法国法郎、欧 洲荷兰盾以及其他境外货币，也在这个市场出现，从而使欧洲美元市场发展成为欧洲货币市 场。欧洲货币市场是一个新型的国际金融市场。这种金融市场，最早出现在伦敦，以后在新 加坡、纽约、东京、香港等地相继开设。 7． 2． 5． 2 离岸金融市场的类型 从不同角度来看，离岸金融市场有不同的类型。从从事的业务范围来看，有混合型、分 离型、避税型及渗漏型等离岸金融市场；从市场形成的动力来看，有自然渐成型和政府推动 型离岸金融市场；从市场功能来看，有世界中心、筹资中心、供资中心及簿记中心等。从市 场业务范围来考察离岸金融市场的类型。 ①混合型离岸金融市场： 该类型离岸市场的特点：离岸金融交易的币种是市场所在地国家以外的货币，除离岸金 融业务外，还允许非居民经营在岸业务和国内业务，但必须交纳存款准备金和有关税献，管 理上没有限 制，经营离岸业务不必向金融当局申请批准。我国香港离岸金融市场属此类型。 ②分离型离岸金融市场： 它是指没有实际的离岸资金交易，只是办理其他市场交易的记账业务而形成的一种离岸 金融市场。该类型离岸市场的特点：离岸业务所经营的货币可以是境外货币，也可以是本国 货币，但是离岸金融业务和传统业务必须分别设立账户；经营离岸业务的本国银行和外国银 行，必须向金融当局申请批准；经营离岸业务可获得豁免交纳存款准备金、存款保险金的优 惠，并享有利息预扣税和 指一种把离岸业务与在岸业务分立，居民的存款业务与非居民 的存款业务分开，但允许离岸账户上的资金贷给居民的离岸金融市场。地方税的豁免权。纽 约、东京、新加坡等离岸金融市场属此类型。 ③避税或避税港型 这种类型的离岸市场的特点：市场所在地政局稳定，税赋低，没有金融管制，可以使国 际金融机构达到逃避资金监管和减免租税的目的。巴哈马和开曼以及百慕大等属于此类型。 ④渗漏型离岸金融市场 这种类型的离岸市场兼有伦敦型和纽约型的特点，但最突出的特点是离岸资金可贷放给 居民，即国内企业可以直接在离岸金融市场上融资。 近年来，世界上一些国家和地区如英属维尔京群岛（BVI）等纷纷以法律手段揣摩并培 育出一些特别宽松的经济区域，允许国际人士在其领土上成立一种国际业务公司，这些区域 一般称为离岸管辖区或称为离岸司法管辖区。而所谓离岸公司就是泛指在离岸管辖区内成立 的有限责任公司或国际商业公司。 目前比较著名的离岸金融中心有英属维尔京群岛、开曼群岛、巴哈马群岛、百慕大群岛、 西萨摩亚、安圭拉群岛等等。 离岸公司与一般有限公司相比，主要区别在税收上。与通常使用的按营业额或利润征收 税款的做法不同，离岸管辖区政府只向离岸公司征收年度管理费，除此之外，不再征收任何 税款。除了有税务优惠之外，几乎所有的离岸管辖区均明文规定：公司的股东资料，股权比 例，收益状况等，享有保密权利，如股东不愿意，可以不对外披露。另一优点是几乎所有的 国际大银行都承认这类公司，如美国的大通银行、香港的汇丰银行、新加坡发展银行、法国 的东方汇理银行等。“离岸”公司可以在银行开立账号，在财务运作上极其方便。 一般这类“离岸”地区和国家与世界发达国家都有良好的贸易关系。因此，海外离岸公 司是许多大型跨国公司和拥有高额资产的个人经常使用的金融工具。 20 世纪 60 年代以来， 随着欧洲货币市场的形成和发展，在某国或一国的某地区又出现了离岸金融市场，这个市场 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
是由政府允许、由当地银行对非居民从事的外币存贷等业务的市场。银行开办的这项业务叫 做离岸金融业务，又称“境外货币交易”。 7.2.5.3离岸金融市场的特点 离岸金融业务主要指领有经营此类业务执照的银行从事国际借贷业务，不受所在国金融 及外汇管理法规的管制，并可享受一定的税收优惠，如减免营业税或实行低税率，且利润可 以自由汇出：能从事其在本国所不允许从事的某些业务：从事离岸金融业务的资金，一般须 来自银行所在国的非居民或其他国际来源的外币资金，业务对象通常也限于所在国的非居 民：开展离岸金融业务的关键在于一国能否吸引国际投资者和借款人，而非国内资金的充裕 与否。离岸金融市场也叫新型国际金融市场，是指同市场所在国的国内金融体系相分离，既 不受所使用货币发行国政府法令管制，又不受市场所在国政府法令管制的金融市场。 离岸金融市场的特点有：(1)业务活动很少受法规的管制，手续简便，低税或免税，效 率较高：(2)离岸金融市场由经营境外货币业务的全球性国际银行网络构成，这些银行被称 为“境外银行”。(3)离岸金融市场借贷货币是境外货币，借款人可以自由挑选货币种类。 该市场上的借贷关系是外国放款人与外国借款人的关系，这种借贷关系几乎涉及世界上所有 国家。(4)离岸金融市场利率以伦敦银行同业拆借利率为标准。一般来说，其存款利率略高 于国内金融市场，而放款利率又略低于国内金融市场，利差很小，更富有吸引力和竞争性。 7.2.6欧洲货币市场 欧洲货币市场是一种以非居民参与为主的以欧洲银行为中介的在某种货币发行国国境 之外，从事该种货币借贷或交易的市场，又称离岸金融市场。 这个市场最早发源于50年代末的伦敦，后逐步扩散到世界其他地方。由于欧洲货币市 场发展迅速，其交易量远超过传统的国际金融市场，因此，从某种意义上讲，它己成为当代 国际金融市场的代表。 7.2.6.1欧洲货币市场特点 欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场，而是指存在于伦敦及西欧其他地方的美元的借 贷市场。欧洲货币市场产生于欧洲，但不仅限于欧洲。欧洲货币市场最早是指存在于伦敦及 西欧其他地方，在全球范围内经营境外货币存放款等业务的国际资金市场，就是广义的欧洲 货币市场。欧洲美元的借贷市场，这就是人们通常所说的狭义的欧洲货币市场概念。后来其 地域范围逐渐突破“欧洲”界限，扩展至亚洲、北美洲、拉丁美洲等。目前，欧洲货币市场 既包括欧洲各主要金融中心，同时还包括日本、新加坡、香港、加拿大、巴林、巴拿马等新 的全球或区域性金融中心，既广义的欧洲货币市场，有时也被称为“超级货币市场”，或境 外货币市场。欧洲货币市场在亚洲的延伸，就是亚洲美元市场。 欧洲货币是指设在某种货币发行国国境以外的银行收存与贷放的该种货币资金。一般来 说，只要是欧洲货币，都不能在该货币的本国境内进行交易。与此相应，经营这种货币资金 的收存贷放等业务韵银行，称为“欧洲银行”，而由这种货币资金的供求借贷形成的市场就 称为“欧洲货币市场”。 欧洲货币市场实质是货币市场。尽管欧洲货币市场发展迅速，地位不断提高，作用不断 扩大，甚至被人们称为当代国际金融市场的主体，但其实质是货币市场，是由众多的欧洲银 行经营欧洲货币存贷款业务而形成的信贷与债券市场，即它主要是一种借贷市场，发生关系 的是存款人（通过银行）和借款人，这与买卖不同国家货币的外汇市场有所区别。当然，欧 洲货币市场与国际外汇市场具有密切的联系。 欧洲货币市场是一个真正的完全自由的国际资金市场，它与传统的国际金融市场相比， 具有许多突出的特点： 一是摆脱了任何国家或地区政府法令的管理约束。传统的国际金融市场，必须受所在地 政府的政策法令的约束，而欧洲货币市场则不受国家政府管制与税收限制。因为一方面，这 个市场本质上是一个为了避免主权国家干预而形成的“超国家"的资金市场，它在货币发行国 境外，货币发行国无权施以管制：另一方面，市场所在地的政府为了吸引更多的欧洲货币资 PDF文件使用"pdfFactory Pro”试用版本创建ww.fineprint.cn
是由政府允许、由当地银行对非居民从事的外币存贷等业务的市场。银行开办的这项业务叫 做离岸金融业务，又称“境外货币交易”。 7． 2． 5． 3 离岸金融市场的特点 离岸金融业务主要指领有经营此类业务执照的银行从事国际借贷业务，不受所在国金融 及外汇管理法规的管制，并可享受一定的税收优惠，如减免营业税或实行低税率，且利润可 以自由汇出；能从事其在本国所不允许从事的某些业务：从事离岸金融业务的资金，一般须 来自银行所在国的非居民或其他国际来源的外币资金，业务对象通常也限于所在国的非居 民：开展离岸金融业务的关键在于一国能否吸引国际投资者和借款人，而非国内资金的充裕 与否。离岸金融市场也叫新型国际金融市场，是指同市场所在国的国内金融体系相分离，既 不受所使用货币发行国政府法令管制，又不受市场所在国政府法令管制的金融市场。 离岸金融市场的特点有： (1)业务活动很少受法规的管制，手续简便，低税或免税，效 率较高；(2)离岸金融市场由经营境外货币业务的全球性国际银行网络构成，这些银行被称 为“境外银行”。(3)离岸金融市场借贷货币是境外货币，借款人可以自由挑选货币种类。 该市场上的借贷关系是外国放款人与外国借款人的关系，这种借贷关系几乎涉及世界上所有 国家。(4)离岸金融市场利率以伦敦银行同业拆借利率为标准。一般来说，其存款利率略高 于国内金融市场，而放款利率又略低于国内金融市场，利差很小，更富有吸引力和竞争性。 7． 2． 6 欧洲货币市场 欧洲货币市场是一种以非居民参与为主的以欧洲银行为中介的在某种货币发行国国境 之外，从事该种货币借贷或交易的市场，又称离岸金融市场。 这个市场最早发源于 50 年代末的伦敦，后逐步扩散到世界其他地方。由于欧洲货币市 场发展迅速，其交易量远超过传统的国际金融市场，因此，从某种意义上讲，它已成为当代 国际金融市场的代表。 7． 2． 6． 1 欧洲货币市场特点 欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场，而是指存在于伦敦及西欧其他地方的美元的借 贷市场。欧洲货币市场产生于欧洲，但不仅限于欧洲。欧洲货币市场最早是指存在于伦敦及 西欧其他地方，在全球范围内经营境外货币存放款等业务的国际资金市场，就是广义的欧洲 货币市场。欧洲美元的借贷市场，这就是人们通常所说的狭义的欧洲货币市场概念。后来其 地域范围逐渐突破“欧洲”界限，扩展至亚洲、北美洲、拉丁美洲等。目前，欧洲货币市场 既包括欧洲各主要金融中心，同时还包括日本、新加坡、香港、加拿大、巴林、巴拿马等新 的全球或区域性金融中心，既广义的欧洲货币市场，有时也被称为“超级货币市场”，或境 外货币市场。欧洲货币市场在亚洲的延伸，就是亚洲美元市场。 欧洲货币是指设在某种货币发行国国境以外的银行收存与贷放的该种货币资金。一般来 说，只要是欧洲货币，都不能在该货币的本国境内进行交易。与此相应，经营这种货币资金 的收存贷放等业务韵银行，称为“欧洲银行”，而由这种货币资金的供求借贷形成的市场就 称为“欧洲货币市场”。 欧洲货币市场实质是货币市场。尽管欧洲货币市场发展迅速，地位不断提高，作用不断 扩大，甚至被人们称为当代国际金融市场的主体，但其实质是货币市场，是由众多的欧洲银 行经营欧洲货币存贷款业务而形成的信贷与债券市场，即它主要是一种借贷市场，发生关系 的是存款人（通过银行）和借款人，这与买卖不同国家货币的外汇市场有所区别。当然，欧 洲货币市场与国际外汇市场具有密切的联系。 欧洲货币市场是一个真正的完全自由的国际资金市场，它与传统的国际金融市场相比， 具有许多突出的特点： 一是摆脱了任何国家或地区政府法令的管理约束。传统的国际金融市场，必须受所在地 政府的政策法令的约束，而欧洲货币市场则不受国家政府管制与税收限制。因为一方面，这 个市场本质上是一个为了避免主权国家干预而形成的"超国家"的资金市场，它在货币发行国 境外，货币发行国无权施以管制；另一方面，市场所在地的政府为了吸引更多的欧洲货币资 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
金，扩大借贷业务，则采取种种优惠措施，尽力创造宽松的管理气候。因此，这个市场经营 非常自由，不受任何管制。 二是突破了国际贸易与国际金融业务汇集地的限制。传统的国际金融市场，通常是在国 际贸易和金融业务极其发达的中心城市，而且必须是国内资金供应中心，但欧洲货币市场则 超越了这一限制，只要某个地方管制较松、税收优惠或地理位置优越，能够吸引投资者和筹 资者，即使其本身并没有巨量的资金积累，也能成为一个离岸的金融中心。这个特点使许多 原本并不著名的国家或地区如卢森堡、拿骚、开曼、巴拿马、巴林及百慕大等发展为国际金 融中心。 三是建立了独特的利率体系。欧洲货币市场利率较之国内金融市场独特，表现在，其存 款利率略高于国内金融市场，而放款利率略低于国内金融市场。存款利率较高，是因为一方 面国外存款的风险比国内大，另一方面不受法定准备金和存款利率最高额限制。而贷款利率 略低，是因为欧洲银行享有所在国的免税和免缴存款准备金等优惠条件，贷款成本相对较低， 故以降低贷款利率来招徕顾客。存放利差很小，一般为0.25%~0.5%，因此，欧洲货币市场 对资金存款人和资金借款人都极具吸引力。 四是完全由非居民交易形成的借贷关系。欧洲货币市场的借贷关系，是外国投资者与外 国筹资者的关系，亦即非居民之间的借贷关系。国际金融市场通常有三种类型的交易活动： ①外国投资者与本国筹资者之间的交易：如外国投资者在证券市场上直接购买本国筹资者发 行的证券。②本国投资者与外国筹资者之间的交易：如本国投资者在证券市场上购买外国 筹资者发行的证券。③外国投资者与外国筹资者之间的交易。如外国投资者通过某一金融 中心的银行中介或证券市场，向外国筹资者提供资金第一种和第二种交易是居民和非居民间 的交易，这种交易形成的关系是传统国际金融市场的借贷关系。第三种交易是非居民之间的 交易，又称中转或离岸交易，这种交易形成的关系，才是欧洲货币市场的借贷关系。 五是拥有广泛的银行网络与庞大的资金规模。欧洲货币市场是银行间的市场，具有广泛 的经营欧洲货币业务的银行网络，它的业务一般都是通过电话、电报、电传等工具在银行间、 银行与客户之间进行：欧洲货币市场是以批发交易为主的市场，该市场的资金来自世界各地， 数额极其庞大，各种主要可兑换货币应有尽有，充分满足了各国不同类型的银行和企业对不 同期限和不同用途的资金的需求。 六是具有信贷创造机制。欧洲货币市场不仅是信贷中介机制，而且是信贷创造机制。进 入该市场的存款，经过银行之间的辗转贷放使信用得到扩大，这些贷款如果存回欧洲货币市 场，便构成了货币市场派生的资金来源，把其再贷放出去则形成了欧洲货币市场派生的信用 创造。 7.2.6.2欧洲货币信贷市场 欧洲货币市场按借贷方式、借贷期限和业务性质，可分为欧洲货币信贷市场与欧洲债券 市场。 ●欧洲货币短期信贷市场 该市场主要进行1年以内的短期资金拆放，最短的为日拆。但随着国际金融业务的不断 拓展，有的期限也延至1一5年。该市场借贷业务主要靠信用，无需担保，一般通过电话或 电传即可成交，成交额以百万或千万美元以上为单位。这个市场的存款大多数是企业、银行、 机关团体和个人在短期内的闲置资金：这些资金又通过银行提供给另一些国家的企业、银行、 私人和官方机构作短期周转。如英国政府多年来就是从该市场借入欧洲货币，换成英镑，用 于正常开支。 欧洲货币短期信贷市场的业务有四个特点： ①期限短，一般多为3个月以内： ②批发性质，一般借贷额都比较大，有的年份有1亿美元甚至更大的交易： PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn
金，扩大借贷业务，则采取种种优惠措施，尽力创造宽松的管理气候。因此，这个市场经营 非常自由，不受任何管制。 二是突破了国际贸易与国际金融业务汇集地的限制。传统的国际金融市场，通常是在国 际贸易和金融业务极其发达的中心城市，而且必须是国内资金供应中心，但欧洲货币市场则 超越了这一限制，只要某个地方管制较松、税收优惠或地理位置优越，能够吸引投资者和筹 资者，即使其本身并没有巨量的资金积累，也能成为一个离岸的金融中心。这个特点使许多 原本并不著名的国家或地区如卢森堡、拿骚、开曼、巴拿马、巴林及百慕大等发展为国际金 融中心。 三是建立了独特的利率体系。欧洲货币市场利率较之国内金融市场独特，表现在，其存 款利率略高于国内金融市场，而放款利率略低于国内金融市场。存款利率较高，是因为一方 面国外存款的风险比国内大，另一方面不受法定准备金和存款利率最高额限制。而贷款利率 略低，是因为欧洲银行享有所在国的免税和免缴存款准备金等优惠条件，贷款成本相对较低， 故以降低贷款利率来招徕顾客。存放利差很小，一般为 0.25%～0.5%，因此，欧洲货币市场 对资金存款人和资金借款人都极具吸引力。 四是完全由非居民交易形成的借贷关系。欧洲货币市场的借贷关系，是外国投资者与外 国筹资者的关系，亦即非居民之间的借贷关系。国际金融市场通常有三种类型的交易活动： ①外国投资者与本国筹资者之间的交易；如外国投资者在证券市场上直接购买本国筹资者发 行的证券。 ②本国投资者与外国筹资者之间的交易；如本国投资者在证券市场上购买外国 筹资者发行的证券。 ③外国投资者与外国筹资者之间的交易。如外国投资者通过某一金融 中心的银行中介或证券市场，向外国筹资者提供资金第一种和第二种交易是居民和非居民间 的交易，这种交易形成的关系是传统国际金融市场的借贷关系。第三种交易是非居民之间的 交易，又称中转或离岸交易，这种交易形成的关系，才是欧洲货币市场的借贷关系。 五是拥有广泛的银行网络与庞大的资金规模。欧洲货币市场是银行间的市场，具有广泛 的经营欧洲货币业务的银行网络，它的业务一般都是通过电话、电报、电传等工具在银行间、 银行与客户之间进行；欧洲货币市场是以批发交易为主的市场，该市场的资金来自世界各地， 数额极其庞大，各种主要可兑换货币应有尽有，充分满足了各国不同类型的银行和企业对不 同期限和不同用途的资金的需求。 六是具有信贷创造机制。欧洲货币市场不仅是信贷中介机制，而且是信贷创造机制。进 入该市场的存款，经过银行之间的辗转贷放使信用得到扩大，这些贷款如果存回欧洲货币市 场，便构成了货币市场派生的资金来源，把其再贷放出去则形成了欧洲货币市场派生的信用 创造。 7． 2． 6． 2 欧洲货币信贷市场 欧洲货币市场按借贷方式、借贷期限和业务性质，可分为欧洲货币信贷市场与欧洲债券 市场。 ● 欧洲货币短期信贷市场 该市场主要进行 1 年以内的短期资金拆放，最短的为日拆。但随着国际金融业务的不断 拓展，有的期限也延至 l－5 年。该市场借贷业务主要靠信用，无需担保，一般通过电话或 电传即可成交，成交额以百万或千万美元以上为单位。这个市场的存款大多数是企业、银行、 机关团体和个人在短期内的闲置资金；这些资金又通过银行提供给另一些国家的企业、银行、 私人和官方机构作短期周转。如英国政府多年来就是从该市场借入欧洲货币，换成英镑，用 于正常开支。 欧洲货币短期信贷市场的业务有四个特点： ①期限短，一般多为 3 个月以内； ②批发性质，一般借贷额都比较大，有的年份有 1 亿美元甚至更大的交易； PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn