7非银行金融机构 7.1学习要求 (1)理解非银行金融机构的含义和特征。 (2)掌握各类非银行金融机构，包括政策性金融机构、保险公司、资本市场金融机构以及其他非银 行金融机构。 (3)理解各类型金融机构的特点及职能。 7.2内容简述 7.2.1政策性金融机构 非银行金融机构包括政策性金融机构、资本市场金融机构、保险公司、财务公司、金融租赁机构、 信用合作社等。 一、政策性金融机构的含义 政策性金融机构是指那些由政府创立、参股或保证的，不以盈利为目的，专门为贯彻、配合政 府的社会经济政策与意图，在特定的业务领域内，从事政策性金融活动，支持政府发展经济，促进 社会全面进步，配合宏观经济调控的金融机构。政策性金融机构主要包括经济开发政策性金融机构、 农业政策性金融机构、进出口政策性金融机构和住房政策性金融机构等。 二、政策性金融机构的特征 政策性金融机构与商业银行和其他非银行金融机构相比，有共性的一面，如：要对贷款进行严 格审查，贷款要还本付息、周转使用等。但是，政策性金融机构也有其独特的特征，主要表现在以 下几个方面： (一)有政府的财力支持和信用保证 政策性金融机构创建时的资金多来自政府拨款，还有一部分资金来源于政府的借款、向国内外 发行由政府担保的债券、向国内其他金融机构借款和向国际金融机构借款等。政策性金融机构在经 营过程中经常由政府提供信用保证。 (二)不以追求利润最大化为目标 政策性金融机构的经营活动，是专门为贯彻和配合政府的社会经济政策或意图的，业务经营或 服务的内容多为商业性金融机构所不愿承担的，是无利可图或只有微薄收益的，这从根本上决定了 政策性金融机构的非盈利特征。因此，在经营活动中，政策性金融机构不以自身的利润最大化为发 展目标，一旦因服从宏观整体利益而出现亏损，一般由国家财政子以弥补。但政策性金融机构又不 同于纯粹的财政部门，其资金的使用也要遵循金融的有偿性原则及银行管理的基本原则，在经营中 考虑盈亏问题，并力争保本微利。 (三)有特定的业务领域 政策性金融机构不与商业银行进行竞争，以经办政府的中长期项目贷款为主，这些贷款项目一 般都是政府经济发展规划及产业政策中重点扶植的项目，投资规模大、周期长、资金回收慢，如基 础设施建设贷款、重点发展的产业开发贷款、社会福利建设贷款、改善环境的建设贷款。同时政策 性金融机构的贷款利率一般低于同期限的商业银行利率。 (四)一般不普遍设立分支机构 由于政策性金融机构特殊的经营性质，同时要坚持保本微利经营原则，因而不适合设置很多的 分支机构，要尽量利用现有商业银行庞大的业务网点，委托其代理自己的政策性业务，尽量节约管 理费用
1 7 非银行金融机构 7.1 学习要求 (1) 理解非银行金融机构的含义和特征。 (2) 掌握各类非银行金融机构，包括政策性金融机构、保险公司、资本市场金融机构以及其他非银 行金融机构。 (3) 理解各类型金融机构的特点及职能。 7.2 内容简述 7.2.1 政策性金融机构 非银行金融机构包括政策性金融机构、资本市场金融机构、保险公司、财务公司、金融租赁机构、 信用合作社等。 一、政策性金融机构的含义 政策性金融机构是指那些由政府创立、参股或保证的，不以盈利为目的，专门为贯彻、配合政 府的社会经济政策与意图，在特定的业务领域内，从事政策性金融活动，支持政府发展经济，促进 社会全面进步，配合宏观经济调控的金融机构。政策性金融机构主要包括经济开发政策性金融机构、 农业政策性金融机构、进出口政策性金融机构和住房政策性金融机构等。 二、政策性金融机构的特征 政策性金融机构与商业银行和其他非银行金融机构相比，有共性的一面，如：要对贷款进行严 格审查，贷款要还本付息、周转使用等。但是，政策性金融机构也有其独特的特征，主要表现在以 下几个方面： （一）有政府的财力支持和信用保证 政策性金融机构创建时的资金多来自政府拨款，还有一部分资金来源于政府的借款、向国内外 发行由政府担保的债券、向国内其他金融机构借款和向国际金融机构借款等。政策性金融机构在经 营过程中经常由政府提供信用保证。 （二）不以追求利润最大化为目标 政策性金融机构的经营活动，是专门为贯彻和配合政府的社会经济政策或意图的，业务经营或 服务的内容多为商业性金融机构所不愿承担的，是无利可图或只有微薄收益的，这从根本上决定了 政策性金融机构的非盈利特征。因此，在经营活动中，政策性金融机构不以自身的利润最大化为发 展目标，一旦因服从宏观整体利益而出现亏损，一般由国家财政予以弥补。但政策性金融机构又不 同于纯粹的财政部门，其资金的使用也要遵循金融的有偿性原则及银行管理的基本原则，在经营中 考虑盈亏问题，并力争保本微利。 （三）有特定的业务领域 政策性金融机构不与商业银行进行竞争，以经办政府的中长期项目贷款为主，这些贷款项目一 般都是政府经济发展规划及产业政策中重点扶植的项目，投资规模大、周期长、资金回收慢，如基 础设施建设贷款、重点发展的产业开发贷款、社会福利建设贷款、改善环境的建设贷款。同时政策 性金融机构的贷款利率一般低于同期限的商业银行利率。 （四）一般不普遍设立分支机构 由于政策性金融机构特殊的经营性质，同时要坚持保本微利经营原则，因而不适合设置很多的 分支机构，要尽量利用现有商业银行庞大的业务网点，委托其代理自己的政策性业务，尽量节约管 理费用
三、政策性金融机构的类型 (一)经济开发政策性金融机构 经济开发政策性金融机构是专门为经济开发提供长期投资或贷款的金融机构。这类机构多以促 进工业化、配合国家经济发展振兴计划或产业振兴战略为目的设立，贷款和投资方向主要是基础设 施、基础产业、支柱产业的大中型基本建设项目和重点企业，以配合国家一定时期特定的经济和社 会发展政策，实现宏观管理的目的。其业务重点随政府产业政策的变化而不断调节。开发性金融机 构名称各异，日本叫开发银行、德国叫复兴信贷银行、美国叫复兴金融公司等。 (二)农业政策性金融机构 农业政策性金融机构是指为贯彻配合政府农业政策，专门为农业发展提供中长期优惠贷款的金 融机构。德国是世界上最早建立农业金融制度的国家，至今已有200多年的历史。 农业受自然因素影响大.生产周期比较长，对资金的需求有强烈的季节性，经营风险比较大， 行业利润相对比较低，所以经营农业信贷也就具有风险大、期限长、收益低等特点，商业银行和其 他金融机构一般都不愿承做这方面的业务。为了扶持农业的发展，许多国家专设了以支持农业发展 为主要职责的政策性金融机构，如美国的联邦土地银行、合作银行、法国的土地信贷银行、农业信 贷银行、德国的农业抵押银行、日本的农林渔业金融公库、我国的农业发展银行等。 近年来，不少农业银行的业务范围逐渐超出单纯农业信贷业务的界限。有些国家已准许农业银 行办理商业银行业务。 （三)进出口政策性金融机构 进出口政策性金融机构是一国为促进国际贸易、改善国际收支，特别是鼓励本国商品出口、增 强本国商品的出口竞争能力而设立的专门提供政策性金融服务的金融机构。最早出现的专门从事进 出口融资的金融机构是1919年成立的英国出口信贷担保局。从所有权看，进出口政策性金融机构多 为政府金融机构，如美国的进出口银行、日本的输出输入银行等、也有半官方性质的，如法国的对 外贸易银行。 (四)住房政策性金融机构 住房政策性金融机构是指专门扶持住房消费，尤其是扶持低收入者进入住房消费市场，发放长 期优惠住房贷款，以配合和贯彻政府住房发展政策和房地产市场调控政策的政策性金融机构。 (五)中小企业政策性金融机构 中小企业政策性金融机构是专门向中小企业提供政策性优惠贷款与担保的金融机构。 中小企业在各国经济发展中发挥越来越重要的作用，但是，由于企业规模小，交易成本相对较 高，信息透明度较差，自有资本低，发展带有一定的不确定性等原因，商业金融体系愿意提供的资 金数额与中小企业在发展过程中对资本的需求普遍存在着金融缺口，融资难成了制约中小企业发展 的主要因素。为促进中小企业对现有金融体系的利用，解决融资难的问题，各国都成立了中小企业 政策性金融机构，如美国的小企业管理局、小企业投资公司、日本的国民金融公库、商工组合金融 公库、中小企业金融公库、小企业信用保证协会、中小企业信用保险公库、韩国的产业银行、信用 担保基金、法国的中小企业设备信贷银行、泰国的产业金融公司等。 7.2.2保险公司 一、保险与保险公司的含义 保险是分散风险的一种经济补偿制度，它通过对不确定事件发生的数理预测和收取保险费的方 法，集合有同类性质危险的多数人的资金建立保险基金，由大多数人来分担少数人的损失，实现保 险购买者风险转移和理财计划的目标。分散风险、补偿损失是保险的基本职能：投资和防灾防损是 保险的派生职能。保险在宏观和微观经济活动中的作用有二：一是发挥社会稳定器作用，保障社会 经济的安定：二是发挥社会助动器的作用，为资本投资、生产和流通保驾护航。这是保险的自然属 性使然，无论是哪一种社会制度下的保险概莫能外。 2
2 三、政策性金融机构的类型 （一）经济开发政策性金融机构 经济开发政策性金融机构是专门为经济开发提供长期投资或贷款的金融机构。这类机构多以促 进工业化、配合国家经济发展振兴计划或产业振兴战略为目的设立，贷款和投资方向主要是基础设 施、基础产业、支柱产业的大中型基本建设项目和重点企业，以配合国家一定时期特定的经济和社 会发展政策，实现宏观管理的目的。其业务重点随政府产业政策的变化而不断调节。开发性金融机 构名称各异，日本叫开发银行、德国叫复兴信贷银行、美国叫复兴金融公司等。 （二）农业政策性金融机构 农业政策性金融机构是指为贯彻配合政府农业政策，专门为农业发展提供中长期优惠贷款的金 融机构。德国是世界上最早建立农业金融制度的国家，至今已有 200 多年的历史。 农业受自然因素影响大．生产周期比较长，对资金的需求有强烈的季节性，经营风险比较大， 行业利润相对比较低，所以经营农业信贷也就具有风险大、期限长、收益低等特点，商业银行和其 他金融机构一般都不愿承做这方面的业务。为了扶持农业的发展，许多国家专设了以支持农业发展 为主要职责的政策性金融机构，如美国的联邦土地银行、合作银行、法国的土地信贷银行、农业信 贷银行、德国的农业抵押银行、日本的农林渔业金融公库、我国的农业发展银行等。 近年来，不少农业银行的业务范围逐渐超出单纯农业信贷业务的界限。有些国家已准许农业银 行办理商业银行业务。 （三）进出口政策性金融机构 进出口政策性金融机构是一国为促进国际贸易、改善国际收支，特别是鼓励本国商品出口、增 强本国商品的出口竞争能力而设立的专门提供政策性金融服务的金融机构。最早出现的专门从事进 出口融资的金融机构是 1919 年成立的英国出口信贷担保局。从所有权看，进出口政策性金融机构多 为政府金融机构，如美国的进出口银行、日本的输出输入银行等、也有半官方性质的，如法国的对 外贸易银行。 （四）住房政策性金融机构 住房政策性金融机构是指专门扶持住房消费，尤其是扶持低收入者进入住房消费市场，发放长 期优惠住房贷款，以配合和贯彻政府住房发展政策和房地产市场调控政策的政策性金融机构。 （五）中小企业政策性金融机构 中小企业政策性金融机构是专门向中小企业提供政策性优惠贷款与担保的金融机构。 中小企业在各国经济发展中发挥越来越重要的作用，但是，由于企业规模小，交易成本相对较 高，信息透明度较差，自有资本低，发展带有一定的不确定性等原因，商业金融体系愿意提供的资 金数额与中小企业在发展过程中对资本的需求普遍存在着金融缺口，融资难成了制约中小企业发展 的主要因素。为促进中小企业对现有金融体系的利用，解决融资难的问题，各国都成立了中小企业 政策性金融机构，如美国的小企业管理局、小企业投资公司、日本的国民金融公库、商工组合金融 公库、中小企业金融公库、小企业信用保证协会、中小企业信用保险公库、韩国的产业银行、信用 担保基金、法国的中小企业设备信贷银行、泰国的产业金融公司等。 7.2.2 保险公司 一、保险与保险公司的含义 保险是分散风险的一种经济补偿制度，它通过对不确定事件发生的数理预测和收取保险费的方 法，集合有同类性质危险的多数人的资金建立保险基金，由大多数人来分担少数人的损失，实现保 险购买者风险转移和理财计划的目标。分散风险、补偿损失是保险的基本职能；投资和防灾防损是 保险的派生职能。保险在宏观和微观经济活动中的作用有二：一是发挥社会稳定器作用，保障社会 经济的安定；二是发挥社会助动器的作用，为资本投资、生产和流通保驾护航。这是保险的自然属 性使然，无论是哪—种社会制度下的保险概莫能外
保险公司是专门经营保险业务的专业性金融机构。保险公司通过合同形式与投保人建立权利义 务关系，根据合同约定向投保人收取保险费，保险公司则对合同约定可能发生的灾害事故所造成的 财产损失承担赔偿保险金责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限 时承担给付保险金责任。 二、保险公司的种类与业务范围 按照所承担风险的类型不同，可以将保险公司分为财产保险公司与人身保险公司：根据被保险 人的不同，可以分为原保险公司与再保险公司。 (一)财产保险公司 财产保险公司是对法人财产和家庭财物提供保险的金融机构。当投保人的财产在保险期内由于 灾害及其他原因遭受损失时，保险公司负责赔偿。 财产保险的主要业务险种可分为以下几类：火灾及其他灾害事故保险，货物运输保险，运输工 具保险，工程保险.责任保险，保证保险和信用保险等。每一险种中又有不同的险别，每个险别又 有各自的适用范围、承保责任和特约内容等。 (二)人身保险公司 人身保险公司是为人们因遭到意外伤害、疾病、死亡而造成经济损失提供保险的金融机构。与 财产保险相比，人身保险具有如下一些基本特征：第一，人身保险的保险标的是人的生命或身体： 第二，人身保险的保险责任是不幸事故或疾病、衰老等原因造成的生、老、病、死、伤残：第三， 人身保险的给付条件是保险期内保险事故发生人的伤残、死亡等，或是保险期满被保险人生存：第 四，人身保险金多是定额给付。 人身保险的主要业务险种可以划分为三大类：人寿保险、人身意外伤害保险和健康保险。人寿 保险又包括死亡保险、生存保险、两全保险等。死亡保险进一步可分为定期死亡保险、终身死亡保 险等。生存保险主要有年金保险形式。两全保险是死亡与生存保险的结合。人身意外伤害保险分为 普通意外伤害和特种意外伤害保险。健康保险可进一步分为医疗费用保险、疾病停工收入补偿保险、 特种疾病保险等。 (三)再保险公司 再保险公司是经营再保险业务的商业组织机构。再保险是与原保险相对应的概念。原保险是指 保险人对所承保的保险事故在其发生时对被保险人或收益人进行赔偿或者给付的行为，它又称直接 保险。再保险是指原保险人为避免或减轻其在原保险中所承担的保险责任，将其所承保的风险的一 部分再转移给其他保险人的一种行为。 7.2.3资本市场金融机构 资本市场金融机构是在直接金融领域内为投资活动提供中介服务或直接参与投资活动的金融机 构，主要包括投资银行、证券公司、金融公司和投资基金等。 一、投资银行 (一)投资银行的定义 美国著名金融专家罗伯特·库恩(Robert Kuhn)依照业务经营范围大小，对投资银行给出了四个 层次的不同定义： 1.最广义的投资银行：从事任何华尔街金融业务的机构。业务范围不仅包括证券投资领域从国 际承销到分支零售的全部，还包括房地产、保险等其他金融服务业务。 2.较广义的投资银行：从事部分或全部资本市场业务的金融机构。业务范围包括证券承销、公 司理财、企业并购、基金管理、风险投资等，但不包括向客户零售证券、消费者房地产经纪业务、 抵押银行业务、保险产品经销业务等。 3.较狭义的投资银行：只从事部分资本市场业务的金融机构。业务范围主要包括证券承销和企 业并购，不包括基金管理和风险投资等内容。 3
3 保险公司是专门经营保险业务的专业性金融机构。保险公司通过合同形式与投保人建立权利义 务关系，根据合同约定向投保人收取保险费，保险公司则对合同约定可能发生的灾害事故所造成的 财产损失承担赔偿保险金责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限 时承担给付保险金责任。 二、保险公司的种类与业务范围 按照所承担风险的类型不同，可以将保险公司分为财产保险公司与人身保险公司；根据被保险 人的不同，可以分为原保险公司与再保险公司。 （一）财产保险公司 财产保险公司是对法人财产和家庭财物提供保险的金融机构。当投保人的财产在保险期内由于 灾害及其他原因遭受损失时，保险公司负责赔偿。 财产保险的主要业务险种可分为以下几类：火灾及其他灾害事故保险，货物运输保险，运输工 具保险，工程保险．责任保险，保证保险和信用保险等。每一险种中又有不同的险别，每个险别又 有各自的适用范围、承保责任和特约内容等。 （二）人身保险公司 人身保险公司是为人们因遭到意外伤害、疾病、死亡而造成经济损失提供保险的金融机构。与 财产保险相比，人身保险具有如下一些基本特征：第一，人身保险的保险标的是人的生命或身体； 第二，人身保险的保险责任是不幸事故或疾病、衰老等原因造成的生、老、病、死、伤残；第三， 人身保险的给付条件是保险期内保险事故发生人的伤残、死亡等，或是保险期满被保险人生存；第 四，人身保险金多是定额给付。 人身保险的主要业务险种可以划分为三大类：人寿保险、人身意外伤害保险和健康保险。人寿 保险又包括死亡保险、生存保险、两全保险等。死亡保险进一步可分为定期死亡保险、终身死亡保 险等。生存保险主要有年金保险形式。两全保险是死亡与生存保险的结合。人身意外伤害保险分为 普通意外伤害和特种意外伤害保险。健康保险可进一步分为医疗费用保险、疾病停工收入补偿保险、 特种疾病保险等。 （三）再保险公司 再保险公司是经营再保险业务的商业组织机构。再保险是与原保险相对应的概念。原保险是指 保险人对所承保的保险事故在其发生时对被保险人或收益人进行赔偿或者给付的行为，它又称直接 保险。再保险是指原保险人为避免或减轻其在原保险中所承担的保险责任，将其所承保的风险的一 部分再转移给其他保险人的一种行为。 7.2.3 资本市场金融机构 资本市场金融机构是在直接金融领域内为投资活动提供中介服务或直接参与投资活动的金融机 构，主要包括投资银行、证券公司、金融公司和投资基金等。 一、投资银行 （一）投资银行的定义 美国著名金融专家罗伯特·库恩(Robert Kuhn)依照业务经营范围大小，对投资银行给出了四个 层次的不同定义： 1．最广义的投资银行：从事任何华尔街金融业务的机构。业务范围不仅包括证券投资领域从国 际承销到分支零售的全部，还包括房地产、保险等其他金融服务业务。 2．较广义的投资银行：从事部分或全部资本市场业务的金融机构。业务范围包括证券承销、公 司理财、企业并购、基金管理、风险投资等，但不包括向客户零售证券、消费者房地产经纪业务、 抵押银行业务、保险产品经销业务等。 3．较狭义的投资银行：只从事部分资本市场业务的金融机构。业务范围主要包括证券承销和企 业并购，不包括基金管理和风险投资等内容
4.最狭义的投资银行：只从事证券承销和交易活动的金融机构。业务范围限于在一级市场上承 销证券和二级市场上交易证券。 美国一些金融专家和经济学家基本同意第二种定义，即认为投资银行经营除零售业务以外的所 有资本市场业务。金融服务业中只为客户（零售客户或机构客户）买卖证券而没有融资功能的公司， 只能称为证券公司或经纪公司，不能成为投资银行。 (二)投资银行与商业银行的区别 首先，从资金来源上看，投资银行是以发行股票、债券为主，有时也从其他银行取得贷款：商 业银行则以各种存款及其他借入资金为主。 其次，从主要业务上看，投资银行的本源业务是证券发行市场上的证券承销业务和证券流通市 场上的证券经纪业务，以及衍生工具的创造、交易、收购、兼并及相关服务和融资等，不存在明显 的资产负债管理特征：商业银行的主要业务是存、贷款，金融衍生产品及各类金融服务等。 第三，从市场定位及功能上看，投资银行是资本市场的核心，承担了直接融资的功能：商业银 行是货币市场的核心，承担的是间接融资功能。 第四，从利润来源看，投资银行的利润主要来自证券包销业务中证券买卖差价、各种佣金收入 及融资收益：商业银行的利润主要来源于存贷利差及服务收益。 第五，从经营管理上看，投资银行经营的业务风险性高，投资性强，因此其经营方针是稳健与 开拓并重，既要最大限度地避免风险，又要积极进取，不断开拓：商业银行在经营管理方针上必须 以稳健为主，保证客户可以到期提取存款。 (三)投资银行的主要业务 投资银行的业务主要包括证券公开承销、证券交易、证券私募、兼并与收购、基金管理、风险 资本、风险控制工具的、创造与交易、咨询服务等。 1.证券承销 证券承销是指在公募发行条件下投资银行以承销商身份依照协议包销或分销发行人的股票、债 券等有价证券的业务活动。所渭公募发行，是指在证券市场，由发行者向非指定的广大投资者公开 销售证券。对公募证券办理承销，是投资银行的基本业务。投资银行承销的证券范围很广，包括本 国中央政府、地方政府、政府机构发行的债券，企业发行的股票和债券，外国政府及公司在本国和 世界发行的证券，国际金融机构发行的证券等。 标准的证券承销过程分为三步：首先，拟发行证券的企业就发行事宜向投资银行咨询，投资银 行利用其各方面的人才和信息库，通过调查研究，就证券发行的种类、时间、条件和适宜性对发行 公司提出具体意见。其次，发行公司就其准备发行证券的种类、时间、数量、发行条件、承销商等 报请证券管理机关批准。最后，投资银行在与证券发行者签订协议后，便按协议承销方式积极组织 分销。投资银行一般会组成一个包括主副承销商、非承销辛迪加成员在内的规模庞大的销售集团， 以便利用各投资银行的销售网确保销售快速、方便地完成。 证券承销的方式有三种：第一种是全额包销，即由投资银行按议定价格购入全部拟发行的证券， 而后转售给投资者。发行者可迅速获得预定筹资款，投资银行则可以获取进出差价，但同时也要承 担证券销售和价格变动的全部风险。第二种是代理推销，即投资银行只作为发行人的销售代理人， 而不承担按规定价格购进证券的义务。投资银行尽力推销证券，从中收取手续费，但最终不能出手 的证券将返还给发行者，因此，它并不承担市场风险。第三种是余额包销或助销，即投资银行在发 行人的实际发行额达不到预定发行额时，对不足部分承担包销责任。 2.证券交易 证券交易业务是指投资银行在证券交易市场上作为经纪商从事代理证券买卖业务，以获得佣金收 入，或作为自营商运用自有资本自行买卖证券，从中赚取买卖差价的经营活动。 投资银行在以经纪商身份服务于证券交易时，是充当证券买方或卖方的委托代理人，接受客户 指令，代理客户买入或卖出证券，自身的资本不投入证券交易，经营收入来自客户交纳的佣金，因
4 4．最狭义的投资银行：只从事证券承销和交易活动的金融机构。业务范围限于在一级市场上承 销证券和二级市场上交易证券。 美国一些金融专家和经济学家基本同意第二种定义，即认为投资银行经营除零售业务以外的所 有资本市场业务。金融服务业中只为客户（零售客户或机构客户）买卖证券而没有融资功能的公司， 只能称为证券公司或经纪公司，不能成为投资银行。 （二）投资银行与商业银行的区别 首先，从资金来源上看，投资银行是以发行股票、债券为主，有时也从其他银行取得贷款；商 业银行则以各种存款及其他借入资金为主。 其次，从主要业务上看，投资银行的本源业务是证券发行市场上的证券承销业务和证券流通市 场上的证券经纪业务，以及衍生工具的创造、交易、收购、兼并及相关服务和融资等，不存在明显 的资产负债管理特征；商业银行的主要业务是存、贷款，金融衍生产品及各类金融服务等。 第三，从市场定位及功能上看，投资银行是资本市场的核心，承担了直接融资的功能；商业银 行是货币市场的核心，承担的是间接融资功能。 第四，从利润来源看，投资银行的利润主要来自证券包销业务中证券买卖差价、各种佣金收入 及融资收益；商业银行的利润主要来源于存贷利差及服务收益。 第五，从经营管理上看，投资银行经营的业务风险性高，投资性强，因此其经营方针是稳健与 开拓并重，既要最大限度地避免风险，又要积极进取，不断开拓；商业银行在经营管理方针上必须 以稳健为主，保证客户可以到期提取存款。 （三）投资银行的主要业务 投资银行的业务主要包括证券公开承销、证券交易、证券私募、兼并与收购、基金管理、风险 资本、风险控制工具的、创造与交易、咨询服务等。 1．证券承销 证券承销是指在公募发行条件下投资银行以承销商身份依照协议包销或分销发行人的股票、债 券等有价证券的业务活动。所渭公募发行，是指在证券市场，由发行者向非指定的广大投资者公开 销售证券。对公募证券办理承销，是投资银行的基本业务。投资银行承销的证券范围很广，包括本 国中央政府、地方政府、政府机构发行的债券，企业发行的股票和债券，外国政府及公司在本国和 世界发行的证券，国际金融机构发行的证券等。 标准的证券承销过程分为三步：首先，拟发行证券的企业就发行事宜向投资银行咨询，投资银 行利用其各方面的人才和信息库，通过调查研究，就证券发行的种类、时间、条件和适宜性对发行 公司提出具体意见。其次，发行公司就其准备发行证券的种类、时间、数量、发行条件、承销商等 报请证券管理机关批准。最后，投资银行在与证券发行者签订协议后，便按协议承销方式积极组织 分销。投资银行一般会组成一个包括主副承销商、非承销辛迪加成员在内的规模庞大的销售集团， 以便利用各投资银行的销售网确保销售快速、方便地完成。 证券承销的方式有三种：第一种是全额包销，即由投资银行按议定价格购入全部拟发行的证券， 而后转售给投资者。发行者可迅速获得预定筹资款，投资银行则可以获取进出差价，但同时也要承 担证券销售和价格变动的全部风险。第二种是代理推销，即投资银行只作为发行人的销售代理人， 而不承担按规定价格购进证券的义务。投资银行尽力推销证券，从中收取手续费，但最终不能出手 的证券将返还给发行者，因此，它并不承担市场风险。第三种是余额包销或助销，即投资银行在发 行人的实际发行额达不到预定发行额时，对不足部分承担包销责任。 2．证券交易 证券交易业务是指投资银行在证券交易市场上作为经纪商从事代理证券买卖业务，以获得佣金收 入，或作为自营商运用自有资本自行买卖证券，从中赚取买卖差价的经营活动。 投资银行在以经纪商身份服务于证券交易时，是充当证券买方或卖方的委托代理人，接受客户 指令，代理客户买入或卖出证券，自身的资本不投入证券交易，经营收入来自客户交纳的佣金，因
此，不承担价格和利率变动的风险。但在信用交易或保证金交易方式下，客户仅以交付部分现金或 证券作为担保，通过得到经纪商为其垫付的其余现金或证券进行证券买卖交易，作为为客户提供了 信用的经纪商自然要承担一定的信用风险。 3.证券私募 证券发行分为私募发行和公募发行。前面所述证券承销实际上就是公募发行。私募发行是指发 行者不把证券售给社会公众，而是售给特定的机构投资者，如保险公司、共同基金、保险基金等。 与公募发行相比，私募发行的优点在于：对发行者来说，发行要求比较低，易为主管部门批准： 所需文件、资料较少，节约了发行时间和发行成本：支付给投资银行的承销费用较低：另外，由于 私募发行的证券流动性比较差，会给投资银行和投资者带来较高的收益率。但是，私募发行也有缺 点，包括如：由于不能向公众出售，证券仅能在少数投资者之间交易，流动性因而比较差：发行面 的狭窄使得私募发行无法获得公募发行在扩大企业知名度、提高信誉、便于日后进一步发行证券等 方面的好处：如果想公开上市，还要向管理部门报批。 投资银行在私募发行过程中起着很重要的作用。首先，投资银行是私募证券的设计者，它必须 考虑证券种类、定价、条件等方面的内容，在发行者和机构投资者之间设计出一个双方都满意的产 品，因此成为金融创新的发源地之一。其次，投资银行为发行者寻找合适的机构投资者，并按优劣 列示，供发行者选择。再次，投资银行在发行者自己找到了投资者时，可以作发行者的顾问，提供 咨询服务。 4.公司并购 公司并购业务，是指投资银行在公司收购兼并活动中，作为中介人或代理人为客户公司提供决 策和财务服务，或作为产权投资商直接投资于并购公司产权，获取产权交易差价的业务活动。 投资银行可以几种方式参与企业并购：寻找兼并与收购的对象：向猎手公司和猎物公司提供有 关买卖价格或非价格条款的咨询，或者帮助猎物公司采取行动，抵御恶意吞并企图：帮助猎手公司 筹措资金，以实现购买计划。并购还包括下列几种活动：大量涌现的杠杆收购：公司改组和企业资 本结构的改变：破产和处境困难公司的改组等。 5.项目融资 项目融资业务，是指投资银行在项目融资过程中所提供的各种服务性业务。项目融资是一种以 项目未来的现金流量和项目本身的资产价值为偿还债务的担保条件，以银行贷款为主要资金来源， 以对项目发起人无追索权或只有有限追索权为特征的特殊融资方式。 项目融资与传统的企业筹资方式的最大不同在于，项目融资中归还贷款的资金来自项目本身的 收益和资产价值，而不是项目发起人与项目无关的其他资产，项目发起人的责任仅限于其在项目中 的投资额。 项目融资的关键是项目，而不是项目发起人，项目未来价值的实现是项目融资成功的关键。因 此，投资银行在项目融资中所关心的也主要是项目的未来价值。 6.风险资本投资 风险资本投资业务，是指投资银行为风险资本投资者在募集资金、风险公司上市、投资变现等 诸多方面提供代理和财务技术服务，以获取佣金，或自己发起并运作和管理风险资本基金，以获取 风险回报的业务活动。 所谓风险资本，通常多指专门用于支持处于创业期或快速成长期的未上市新兴中小型企业，尤 其是高新技术企业的发起和成长的资本。因此，风险资本又称为“创业资本”。新兴公司在新技术和 新发明的带动下，市场发展潜力很大，成功经营的利润回报率很高，但在实际经营中，不确定性、 破产、倒闭的风险也很大。由于规模小，资信差，风险大，它们很难从商业银行和其他金融机构获 得债务融资。投资银行的风险资本业务正是在这种情况为其提供帮助。 风险资本投资的全过程一般表现为：投资人对新成立或具有快速成长潜力的未上市高新技术企 业提供股权投资和资产经营服务，对企业进行培育，当企业发育成长到一定成熟程度之后，再通过 5
5 此，不承担价格和利率变动的风险。但在信用交易或保证金交易方式下，客户仅以交付部分现金或 证券作为担保，通过得到经纪商为其垫付的其余现金或证券进行证券买卖交易，作为为客户提供了 信用的经纪商自然要承担一定的信用风险。 3．证券私募 证券发行分为私募发行和公募发行。前面所述证券承销实际上就是公募发行。私募发行是指发 行者不把证券售给社会公众，而是售给特定的机构投资者，如保险公司、共同基金、保险基金等。 与公募发行相比，私募发行的优点在于：对发行者来说，发行要求比较低，易为主管部门批准； 所需文件、资料较少，节约了发行时间和发行成本；支付给投资银行的承销费用较低；另外，由于 私募发行的证券流动性比较差，会给投资银行和投资者带来较高的收益率。但是，私募发行也有缺 点，包括如：由于不能向公众出售，证券仅能在少数投资者之间交易，流动性因而比较差；发行面 的狭窄使得私募发行无法获得公募发行在扩大企业知名度、提高信誉、便于日后进一步发行证券等 方面的好处；如果想公开上市，还要向管理部门报批。 投资银行在私募发行过程中起着很重要的作用。首先，投资银行是私募证券的设计者，它必须 考虑证券种类、定价、条件等方面的内容，在发行者和机构投资者之间设计出一个双方都满意的产 品，因此成为金融创新的发源地之一。其次，投资银行为发行者寻找合适的机构投资者，并按优劣 列示，供发行者选择。再次，投资银行在发行者自己找到了投资者时，可以作发行者的顾问，提供 咨询服务。 4．公司并购 公司并购业务，是指投资银行在公司收购兼并活动中，作为中介人或代理人为客户公司提供决 策和财务服务，或作为产权投资商直接投资于并购公司产权，获取产权交易差价的业务活动。 投资银行可以几种方式参与企业并购：寻找兼并与收购的对象；向猎手公司和猎物公司提供有 关买卖价格或非价格条款的咨询，或者帮助猎物公司采取行动，抵御恶意吞并企图；帮助猎手公司 筹措资金，以实现购买计划。并购还包括下列几种活动；大量涌现的杠杆收购；公司改组和企业资 本结构的改变；破产和处境困难公司的改组等。 5．项目融资 项目融资业务，是指投资银行在项目融资过程中所提供的各种服务性业务。项目融资是一种以 项目未来的现金流量和项目本身的资产价值为偿还债务的担保条件，以银行贷款为主要资金来源， 以对项目发起人无追索权或只有有限追索权为特征的特殊融资方式。 项目融资与传统的企业筹资方式的最大不同在于，项目融资中归还贷款的资金来自项目本身的 收益和资产价值，而不是项目发起人与项目无关的其他资产，项目发起人的责任仅限于其在项目中 的投资额。 项目融资的关键是项目，而不是项目发起人，项目未来价值的实现是项目融资成功的关键。因 此，投资银行在项目融资中所关心的也主要是项目的未来价值。 6．风险资本投资 风险资本投资业务，是指投资银行为风险资本投资者在募集资金、风险公司上市、投资变现等 诸多方面提供代理和财务技术服务，以获取佣金，或自己发起并运作和管理风险资本基金，以获取 风险回报的业务活动。 所谓风险资本，通常多指专门用于支持处于创业期或快速成长期的未上市新兴中小型企业，尤 其是高新技术企业的发起和成长的资本。因此，风险资本又称为“创业资本”。新兴公司在新技术和 新发明的带动下，市场发展潜力很大，成功经营的利润回报率很高，但在实际经营中，不确定性、 破产、倒闭的风险也很大。由于规模小，资信差，风险大，它们很难从商业银行和其他金融机构获 得债务融资。投资银行的风险资本业务正是在这种情况为其提供帮助。 风险资本投资的全过程一般表现为：投资人对新成立或具有快速成长潜力的未上市高新技术企 业提供股权投资和资产经营服务，对企业进行培育，当企业发育成长到—定成熟程度之后，再通过
上市、兼并或其他股权方式橄出投资，以获取高额的资本利得收益。风险资本投资主要通过风险投 资机构对风险投资基金的组织、运作和管理来实现。 7.风险控制工具的创造与交易 投资银行是创造和交易新金融工具的重要金融机构，风险控制工具就是其中最重要的一种，常 见的有期货、期权、利率和货币互换等。 投资银行代理客户买卖风险控制工具，收取一定佣金，并可以在买卖的同时，寻找另一客户作 相反的抵补交易，从中获取差价收入。风险控制工具还可以保护投资银行免受损失。例如，在债券 承销过程中，如果市场利率突然上升，会造成投资银行不得不下调卖出债券的价格，造成损失。因 此，投资银行常常利用利率期货或期权来规避这一风险。 8.咨询业务 投资银行作为业务广泛的综合金融服务机构，还为客户提供有关资产管理、负债管理、风险管 理、流动性管理、投资组合设计、估价等多种咨询服务。这些服务有时包括在承销证券、私募发行、 基金管理等之中。 除了上述主要业务活功以外，投资银行还进行投资基金的发起和管理、资产证券化、信托业务、 企业扩张、企业收缩、研究分析、提供信息、帮助企业内部筹资、票据交换等业务。 二、证券公司 (一)证券公司的定义 证券公司是主要从事各种有价证券经营及相关业务的金融机构，它受托办理股票、债券的发行 业务，受托代理单位及个人的证券买卖，也可以自己从事有价证券的买卖活动。按照我国《证券法》 的规定，国家对证券公司实行分类管理，分为综合类证券公司和经纪类证券公司，同时规定，综合 类证券公司经营的业务范围是：证券经纪业务、证券自营业务、证券承销和经国务院证券监督管理 委员会规定的其他证券业务、经纪类证券公司只允许专门从事证券经纪业务。 (二)证券公司的主要职能 1.充当证券市场的中介人 在初级市场上，证券公司首先是作为证券发行的中介，通过承购包销或代销有价证券，保证发 行者顺利出售所发行的股票和债券，并方便投资者认购，促进发行市场高效运行。在二级市场上， 证券公司主要也表现为证券流通转让交易的媒介。证券公司通常派驻代表进入证券交易所，通过证 券公司专设的电脑联网系统，在场外接受委托，在场内代理广大机构投资者和散户投资者进行股票、 债券的买卖，将委托交易信息传递到证券交易所内的电脑主机，由电脑主机配对成交。 2.充当证券市场重要的投资者 证券公司可以通过发行本公司股票、债券及依法拆借融资，聚集资金，按照法律规定范围从事 自营证券买卖业务，从而使自己成为证券市场的一个重要投资者。 3.提高证券市场运行效率 证券公司通过自己充当证券市场中介人、投资人的角色，使千百万散户投资者和机构投资者的 庞大证券交易活动处于一种有条不素的有序运行状态，从而克服了证券买卖过程中的各种时空限制， 提高了证券市场的效率。 (三)证券公司的主要业务 1.承销证券业务 承销业务又称代理证券发行业务，即证券公司代理销售发行人所发行的有价证券（具体内容参 见“投资银行的业务”部分)。 2.代理证券买卖业务 代理证券买卖业务是指证券公司作为客户的代理人，或受客户的委托，代为买卖有价证券并收 取佣金的业务，它是证券公司最重要的日常业务。 证券公司要办理代理买卖证券，首先必须取得进入交易所从事交易的资格。由于证券公司还有 6
6 上市、兼并或其他股权方式撤出投资，以获取高额的资本利得收益。风险资本投资主要通过风险投 资机构对风险投资基金的组织、运作和管理来实现。 7．风险控制工具的创造与交易 投资银行是创造和交易新金融工具的重要金融机构，风险控制工具就是其中最重要的一种，常 见的有期货、期权、利率和货币互换等。 投资银行代理客户买卖风险控制工具，收取一定佣金，并可以在买卖的同时，寻找另一客户作 相反的抵补交易，从中获取差价收入。风险控制工具还可以保护投资银行免受损失。例如，在债券 承销过程中，如果市场利率突然上升，会造成投资银行不得不下调卖出债券的价格，造成损失。因 此，投资银行常常利用利率期货或期权来规避这一风险。 8．咨询业务 投资银行作为业务广泛的综合金融服务机构，还为客户提供有关资产管理、负债管理、风险管 理、流动性管理、投资组合设计、估价等多种咨询服务。这些服务有时包括在承销证券、私募发行、 基金管理等之中。 除了上述主要业务活功以外，投资银行还进行投资基金的发起和管理、资产证券化、信托业务、 企业扩张、企业收缩、研究分析、提供信息、帮助企业内部筹资、票据交换等业务。 二、证券公司 （一）证券公司的定义 证券公司是主要从事各种有价证券经营及相关业务的金融机构，它受托办理股票、债券的发行 业务，受托代理单位及个人的证券买卖，也可以自己从事有价证券的买卖活动。按照我国《证券法》 的规定，国家对证券公司实行分类管理，分为综合类证券公司和经纪类证券公司，同时规定，综合 类证券公司经营的业务范围是：证券经纪业务、证券自营业务、证券承销和经国务院证券监督管理 委员会规定的其他证券业务、经纪类证券公司只允许专门从事证券经纪业务。 （二）证券公司的主要职能 1．充当证券市场的中介人 在初级市场上，证券公司首先是作为证券发行的中介，通过承购包销或代销有价证券，保证发 行者顺利出售所发行的股票和债券，并方便投资者认购，促进发行市场高效运行。在二级市场上， 证券公司主要也表现为证券流通转让交易的媒介。证券公司通常派驻代表进入证券交易所，通过证 券公司专设的电脑联网系统，在场外接受委托，在场内代理广大机构投资者和散户投资者进行股票、 债券的买卖，将委托交易信息传递到证券交易所内的电脑主机，由电脑主机配对成交。 2．充当证券市场重要的投资者 证券公司可以通过发行本公司股票、债券及依法拆借融资，聚集资金，按照法律规定范围从事 自营证券买卖业务，从而使自己成为证券市场的一个重要投资者。 3．提高证券市场运行效率 证券公司通过自己充当证券市场中介人、投资人的角色，使千百万散户投资者和机构投资者的 庞大证券交易活动处于一种有条不紊的有序运行状态，从而克服了证券买卖过程中的各种时空限制， 提高了证券市场的效率。 （三）证券公司的主要业务 1．承销证券业务 承销业务又称代理证券发行业务，即证券公司代理销售发行人所发行的有价证券（具体内容参 见“投资银行的业务”部分）。 2．代理证券买卖业务 代理证券买卖业务是指证券公司作为客户的代理人，或受客户的委托，代为买卖有价证券并收 取佣金的业务，它是证券公司最重要的日常业务。 证券公司要办理代理买卖证券，首先必须取得进入交易所从事交易的资格。由于证券公司还有
自营证券买卖业务，因而必须遵守既定的规则，首先要优先办理代理买卖业务，其次才能从事自营 业务。证券公司在交易所交易，必须承诺负有一定的稳定市场的责任。 3.自营买卖业务 指证券公司为了谋取利润，作为投资者自己买卖有价证券，自担风险的业务。作为一种投资活 动，证券公司必须对自营买卖从收益风险及流动性两方面作通盘考虑，从中做出最佳选择。 4.投资咨询业务 指证券公司充当客户的投资顾问，并向客户提供各种证券交易的情况、市场信息、其他有关资 料等方面的服务业务。 三、投资基金 (一)投资基金的含义 投资基金是一种以追求投资收益回报为目标，以利益共享、风险共担为原则，由发起人以发行 基金单位方式将众多投资者的资金汇集起来，由基金托管人托管，由基金管理人以组合投资方式将 资金运用于各种金融资产投资的投资组织形式或集合投资制度。 投资基金的主要功能和意义在于：它将分散于个人和机构的小额资金汇集成庞大的基金，集中 投资于证券市场和实际产业部门，促进了金融市场和经济的规模升级和结构优化.也促进了投融资 组织制度的优化和金融创新。对投资者来说，由于投资基金是凭借专家力量进行组合投资，因而分 散了投资风险，保障了投资者的利益。 (二)投资基金的种类 投资基金的种类繁多，按不同的标志可以划分为不同的类别。 1.按照投资基金的法律地位或不同的组织形态，可以分为契约型基金和公司型基金。 契约型基金又称信托型基金，是由基金管理人作为委托人与基金托管人（受托人）之间签订信 托契约，向投资者（受益人）发行受益凭证聚集资金，而后依照契约有关条款执行投资操作的投资 基金。在这种契约型基金中，代表基金单位的受益凭证的发行人不是以独立法人身份存在的投资基 金公司，而是由作为委托人的基金管理人充当发行人，只要投资者认购了受益凭证，就等于接受了 基金管理人和基金托管人之间签订的契约，投资者本身也自然成为契约的一方，即受益人。 公司型基金是由众多具有共同投资目标的投资者通过认购基金股份组成以营利为目的的股份制 投资基金公司，再由基金公司委托基金托管人保管基金财产，并聘用基金管理人执行投资操作的投 资基金。在这种类型基金中，由投资基金公司发行的代表基金单位或基金股份的证券，实际上就是 基金公司的股票，证券持有人就是基金公司的股东，基金公司内部治理结构与一般股份公司相同。 可见，在基金的组织形式上，公司型基金是一个具有独立法人资格的投资基金公司，而契约型 基金是一个由委托人、受托人和受益人构成的法律约束体。在经营活动中，公司型基金依据公司章 程来经营，契约型基金则依据基金契约条款来经营。前者除破产结算外一般具有永久性，后者则随 契约的有效期满而自动终结：前者的投资者作为基金公司股东，可参与基金经营决策，后者的投资 者则是单纯的受益人，不参与基金的经营决策。美国的投资基金多为公司型基金，英国、日本以及 中国的投资基金多为契约型基金。 2.按照投资基金的受益凭证可否赎回及买卖方式的不同，可以分为封闭型基金和开放型基金。 封闭型基金是基金单位的发行和赎回受到时间与额度方面限制的基金。当初次发行达到了预定 的发行计划后，基金就宣告成立，不再追加发行，也不允许投资者赎回基金单位。基金一经封闭， 就以固定的基金单位数或股份数投入运作。封闭型基金类似于普通股票，可在二级市场进行竞价交 易。它的主要特点是基金数量固定，具有长期稳定性，管理容易，有利于基金经理进行长期投资获 取较高回报。 开放型基金是基金单位的发行和赎回不受限制的基金。这种基金的单位数或股份数是不固定的， 发行者可根据市场的变化、资本价值的变化、投资要求等因素，随时发行新的基金单位或股份，使 基金规模扩大，或以净资产值向投资者出售而赎回基金单位，使基金规模缩小：基金持有人也可根 7
7 自营证券买卖业务，因而必须遵守既定的规则，首先要优先办理代理买卖业务，其次才能从事自营 业务。证券公司在交易所交易，必须承诺负有一定的稳定市场的责任。 3．自营买卖业务 指证券公司为了谋取利润，作为投资者自己买卖有价证券，自担风险的业务。作为一种投资活 动，证券公司必须对自营买卖从收益风险及流动性两方面作通盘考虑，从中做出最佳选择。 4．投资咨询业务 指证券公司充当客户的投资顾问，并向客户提供各种证券交易的情况、市场信息、其他有关资 料等方面的服务业务。 三、投资基金 （一）投资基金的含义 投资基金是一种以追求投资收益回报为目标，以利益共享、风险共担为原则，由发起人以发行 基金单位方式将众多投资者的资金汇集起来，由基金托管人托管，由基金管理人以组合投资方式将 资金运用于各种金融资产投资的投资组织形式或集合投资制度。 投资基金的主要功能和意义在于：它将分散于个人和机构的小额资金汇集成庞大的基金，集中 投资于证券市场和实际产业部门，促进了金融市场和经济的规模升级和结构优化．也促进了投融资 组织制度的优化和金融创新。对投资者来说，由于投资基金是凭借专家力量进行组合投资，因而分 散了投资风险，保障了投资者的利益。 （二）投资基金的种类 投资基金的种类繁多，按不同的标志可以划分为不同的类别。 1．按照投资基金的法律地位或不同的组织形态，可以分为契约型基金和公司型基金。 契约型基金又称信托型基金，是由基金管理人作为委托人与基金托管人（受托人）之间签订信 托契约，向投资者（受益人）发行受益凭证聚集资金，而后依照契约有关条款执行投资操作的投资 基金。在这种契约型基金中，代表基金单位的受益凭证的发行人不是以独立法人身份存在的投资基 金公司，而是由作为委托人的基金管理人充当发行人，只要投资者认购了受益凭证，就等于接受了 基金管理人和基金托管人之间签订的契约，投资者本身也自然成为契约的一方，即受益人。 公司型基金是由众多具有共同投资目标的投资者通过认购基金股份组成以营利为目的的股份制 投资基金公司，再由基金公司委托基金托管人保管基金财产，并聘用基金管理人执行投资操作的投 资基金。在这种类型基金中，由投资基金公司发行的代表基金单位或基金股份的证券，实际上就是 基金公司的股票，证券持有人就是基金公司的股东，基金公司内部治理结构与一般股份公司相同。 可见，在基金的组织形式上，公司型基金是一个具有独立法人资格的投资基金公司，而契约型 基金是一个由委托人、受托人和受益人构成的法律约束体。在经营活动中，公司型基金依据公司章 程来经营，契约型基金则依据基金契约条款来经营。前者除破产结算外一般具有永久性，后者则随 契约的有效期满而自动终结；前者的投资者作为基金公司股东，可参与基金经营决策，后者的投资 者则是单纯的受益人，不参与基金的经营决策。美国的投资基金多为公司型基金，英国、日本以及 中国的投资基金多为契约型基金。 2．按照投资基金的受益凭证可否赎回及买卖方式的不同，可以分为封闭型基金和开放型基金。 封闭型基金是基金单位的发行和赎回受到时间与额度方面限制的基金。当初次发行达到了预定 的发行计划后，基金就宣告成立，不再追加发行，也不允许投资者赎回基金单位。基金一经封闭， 就以固定的基金单位数或股份数投入运作。封闭型基金类似于普通股票，可在二级市场进行竞价交 易。它的主要特点是基金数量固定，具有长期稳定性，管理容易，有利于基金经理进行长期投资获 取较高回报。 开放型基金是基金单位的发行和赎回不受限制的基金。这种基金的单位数或股份数是不固定的， 发行者可根据市场的变化、资本价值的变化、投资要求等因素，随时发行新的基金单位或股份，使 基金规模扩大，或以净资产值向投资者出售而赎回基金单位，使基金规模缩小；基金持有人也可根
据市场变化、投资取向转移等需要，随时在基金经理人处购买或售出基金单位或股份，导致基金的 增大或缩小。由于基金规模是不固定的，且需保留一部分现金，以备投资者随时赎回，因此，所筹 资金不能全部用于长期性投资，基金运作的难度比较大。 开放型基金在全球基金市场上发展较快，如美国90%以上的投资基金均属于开放型，日本、 新加坡及中国的投资基金中开放型基金也占有相当大的比例。另外，封闭型基金在某些条件下亦可 转变为开放型基金。 3.按照投资基金的投资目标不同，可以分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。 成长型基金是以资本长期增值作为投资目标的基金，投资对象主要是那些具有高增长潜力的上 市公司，收益主要来自股票的价值增长。成长型基金获得的股票红利收入较少，投资目标是业绩增 幅要比大盘指数的同期增幅高。相对其他类型基金，成长型基金的净值波动较大，风险较高，但收 益也较大，适合愿意并有能力承担高风险的激进型投资者。 收入型基金是以能为投资者带来高水平的当期收入为投资目标的基金，投资对象主要是那些绩 优股、债券、可转让大额定期存单等收入比较稳定的有价证券。收入型基金一般把所得的利息、红 利都分配给投资者，目标在于获取最大的当期现金收入，适合较为保守的中小投资者和退休人员。 平衡型基金是以追求资本成长和当期收入的综合平衡为目标的基金，通常将资金分散投资于股 票和债券，并在两者之间进行平衡。平衡型基金是一种比较中庸的基金，其风险和收益介于成长型 和收入型基金之间，受到很多投资者的青睐。 4.按照投资基金的投资对象不同，可以分为股票型基金、债券型基金和货币型基金。 股票型基金，是指以上市公司股票作为主要投资对象的基金，主要收益来源于股票上涨的资本 利得，是目前流行最广的基金品种。按照中国证监会的标准，60%以上的基金资产投资于股票的基金 为股票型基金。由于股票在基金资产中所占的比例大，基金净值受其所投资的股票价格波动影响较 为明显，因此其风险通常高于债券型基金、货币型基金，但相对可期望的报酬也较高。适合于愿意 承担较高风险、希望获得高收益的人。 债券型基金，是指以债券为主要投资对象的基金，主要收益来源为债券的利息收入。按照中国 证监会的标准，80%以上的基金资产投资于债券的为债券型基金。债券是一种固定利息的投资工具， 风险比较低，因此债券型基金的风险也相对比较低：同时债券型基金的收益也不会太高，一般介于 股票型基金和货币型基金之间。适合于对资金安全性要求较高、希望收益比较稳定的人。 货币型基金，是指仅投资于货币市场工具的基金，其资产配置主要是国库券、大额银行可转让 存单、商业票据、企业债等货币市场短期有价证券。投资目标是保持资产净值稳定，具有资本安全 性高、流动性强、管理费用少、复利计息、收益免税等优点，被视为无风险或低风险投资工具：但 其相应的投资收益也较低，一般以一年期定期存款利率作为比较基准。适合于对风险特别害怕，资 金闲置的时间无法长期确定，希望保持资金的高流动性，并获得稳定收益的人。 此外，根据募集方式的不同，投资基金可以分为公募基金、私募基金：根据资本来源和运用地 域的不同，可以分为国际基金、国家基金、海外基金、国内基金和区域基金等：根据投资对象货币 种类美元基金、日元基金和欧元基金等。 (三)投资基金的筹资与投资管理 1.投资基金的筹资管理 由于各国的投资基金管理法规对投资基金的信用交易和借贷活功都作出了严格的限制，因此投 资基金的负债筹资相对较少，投资基金主要通过股权筹资的方式筹集资金。对于投资基金的筹资管 理，很大程度上就是在设立开放型基金与封闭型基金间作出选择。 设立投资基金通常是由申请设立基金的发起人提交设立基金所需的各项文件，向主管机关提出 申请.经批准设立的基金便可开始募集资金。投资基金通过发行基金券（受益凭证）的方式募集资 金。 2.投资基金的投资管理 8
8 据市场变化、投资取向转移等需要，随时在基金经理人处购买或售出基金单位或股份，导致基金的 增大或缩小。由于基金规模是不固定的，且需保留一部分现金，以备投资者随时赎回，因此，所筹 资金不能全部用于长期性投资，基金运作的难度比较大。 开放型基金在全球基金市场上发展较快，如美国 90％以上的投资基金均属于开放型，日本、 新加坡及中国的投资基金中开放型基金也占有相当大的比例。另外，封闭型基金在某些条件下亦可 转变为开放型基金。 3．按照投资基金的投资目标不同，可以分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。 成长型基金是以资本长期增值作为投资目标的基金，投资对象主要是那些具有高增长潜力的上 市公司，收益主要来自股票的价值增长。成长型基金获得的股票红利收入较少，投资目标是业绩增 幅要比大盘指数的同期增幅高。相对其他类型基金，成长型基金的净值波动较大，风险较高，但收 益也较大，适合愿意并有能力承担高风险的激进型投资者。 收入型基金是以能为投资者带来高水平的当期收入为投资目标的基金，投资对象主要是那些绩 优股、债券、可转让大额定期存单等收入比较稳定的有价证券。收入型基金一般把所得的利息、红 利都分配给投资者，目标在于获取最大的当期现金收入，适合较为保守的中小投资者和退休人员。 平衡型基金是以追求资本成长和当期收入的综合平衡为目标的基金，通常将资金分散投资于股 票和债券，并在两者之间进行平衡。平衡型基金是一种比较中庸的基金，其风险和收益介于成长型 和收入型基金之间，受到很多投资者的青睐。 4．按照投资基金的投资对象不同，可以分为股票型基金、债券型基金和货币型基金。 股票型基金，是指以上市公司股票作为主要投资对象的基金，主要收益来源于股票上涨的资本 利得，是目前流行最广的基金品种。按照中国证监会的标准，60%以上的基金资产投资于股票的基金 为股票型基金。由于股票在基金资产中所占的比例大，基金净值受其所投资的股票价格波动影响较 为明显，因此其风险通常高于债券型基金、货币型基金，但相对可期望的报酬也较高。适合于愿意 承担较高风险、希望获得高收益的人。 债券型基金，是指以债券为主要投资对象的基金，主要收益来源为债券的利息收入。按照中国 证监会的标准，80%以上的基金资产投资于债券的为债券型基金。债券是一种固定利息的投资工具， 风险比较低，因此债券型基金的风险也相对比较低；同时债券型基金的收益也不会太高，一般介于 股票型基金和货币型基金之间。适合于对资金安全性要求较高、希望收益比较稳定的人。 货币型基金，是指仅投资于货币市场工具的基金，其资产配置主要是国库券、大额银行可转让 存单、商业票据、企业债等货币市场短期有价证券。投资目标是保持资产净值稳定，具有资本安全 性高、流动性强、管理费用少、复利计息、收益免税等优点，被视为无风险或低风险投资工具；但 其相应的投资收益也较低，一般以一年期定期存款利率作为比较基准。适合于对风险特别害怕，资 金闲置的时间无法长期确定，希望保持资金的高流动性，并获得稳定收益的人。 此外，根据募集方式的不同，投资基金可以分为公募基金、私募基金；根据资本来源和运用地 域的不同，可以分为国际基金、国家基金、海外基金、国内基金和区域基金等；根据投资对象货币 种类美元基金、日元基金和欧元基金等。 （三）投资基金的筹资与投资管理 1．投资基金的筹资管理 由于各国的投资基金管理法规对投资基金的信用交易和借贷活功都作出了严格的限制，因此投 资基金的负债筹资相对较少，投资基金主要通过股权筹资的方式筹集资金。对于投资基金的筹资管 理，很大程度上就是在设立开放型基金与封闭型基金间作出选择。 设立投资基金通常是由申请设立基金的发起人提交设立基金所需的各项文件，向主管机关提出 申请．经批准设立的基金便可开始募集资金。投资基金通过发行基金券（受益凭证）的方式募集资 金。 2．投资基金的投资管理
投资基金作为一种金融资产，与金融市场上的其他金融资产一样，其管理和运营需要遵循收益 性、安全性和流动性三原则。但是投资基金的种类繁多，不同的基金在三原则的权衡问题上作出的 选择不同，因此其投资目标、策略和对象都不尽相同。加上每个国家对投资基金的管理和限制的不 一样，造成投资基金的投资管理也有不少差别。 首先，在投资政策上，要实现一定的投资目标，就要制定相应的投资政策，其内容包括：保持 何种资产组合类型、基金资产实际的分散程度、基金资产组合质量的高低、基金充分投资的程度等。 其次，在投资范围上，根据世界各国的基金管理办法及信托契约的规定，基金的主要投资对象 是证券市场上的各种有价证券。主要包括上市和未上市的股票、股权凭证、新股认购权证、国家公 债、地方公债、政府担保债券、公司债券、可转换公司债券、金融债券等。同时，基金还可将定的 信托资金投放于金融机构，或在短期资金市场上购买银行存款单和商业票据，以保持基金资产的流 动性，应付投资者赎现的需要。 最后，在投资限制上，为了保护基金投资者的合法权益，有利于基金投资者监督基金经理公司 的运营，各国和各地区对投资基金都有一些限制性措施。（四）投资基金发展的趋势 7.2.4其他金融机构 一、信托公司 (一)信托公司的含义 信托公司是以资金或其他财产为信托标的，根据委托人的意愿，以受托人的身份管理及运用信 托财产的金融机构。由于信托投资公司受托代为管理和运用的信托财产一般期限都比较长，对委托 人来说，只有长期进行管理和运用财产时，才有必要采用信托这种方式。受托人在管理运用信托财 产时可为委托人作长期安排，进行长期投资，所以往往把信托公司称为信托投资公司。 (二)信托公司的业务种类 1.个人信托 个人信托指信托机构承办为个人管理和监护财产、执行遗嘱、管理遗产及代理账户等信托业务。 个人信托业务有受托业务和代理业务之分。 受托业务即信托机构接受个人委托，以受托身份为委托人生前或身后管理、运用或处理财产， 可分为生前信托和身后信托（遗嘱信托）两种。生前信托是委托人生前与受托人订立契约，并在委 托人生存期中发生效力而成立的信托。身后信托是在委托人死后而成立（生效）的信托，多以遗嘱 的形式出现，主要包括遗嘱执行信托或遗产管理信托、未成年人或禁治产人财产监护信托，以及人 寿保险信托等。 代理业务即信托机构接受个人委托，为其设立代理账户，并提供投资、保管和管理方面的种种 服务。但信托投资对这种账户的资产不拥有所有权。一旦客户死亡，代理账户即终止。个人代理账 户的主要形式有两种：一是有管理权的代理账户，二是仅供咨询的账户。 2.法人信托 法人信托是指信托机构接受法人团体的委托，以法人团体的受托人或代理人身份为其提供服务。 法人信托也包括受托业务和代理业务。最主要的受托业务是发行公司债信托和商务管理信托：最主 要的代理业务有代理股票过户登记和代理支付股息。 发行公司债信托是指信托机构接受发券公司（委托人）的委托，代为各持券人（受益人）行使抵 押权或其他权利的信托业务。信托机构在该业务中不仅可以证明债券的合法性，而且可以帮助发行 债券、保管抵押品、监督发券公司履约及偿还债券本息。 商务管理信托是指信托公司接受股东的委托表决权的信托业务。 代理股票过户登记即信托机构作为某家公司的股票登记人或股票经理人，代为办理股票的登记， 转让过户手续。 代理支付股息即信托机构作为一个公司股息的支付人向已登记的股东开立支票、支付股息，并 9
9 投资基金作为一种金融资产，与金融市场上的其他金融资产一样，其管理和运营需要遵循收益 性、安全性和流动性三原则。但是投资基金的种类繁多，不同的基金在三原则的权衡问题上作出的 选择不同，因此其投资目标、策略和对象都不尽相同。加上每个国家对投资基金的管理和限制的不 一样，造成投资基金的投资管理也有不少差别。 首先，在投资政策上，要实现一定的投资目标，就要制定相应的投资政策，其内容包括：保持 何种资产组合类型、基金资产实际的分散程度、基金资产组合质量的高低、基金充分投资的程度等。 其次，在投资范围上，根据世界各国的基金管理办法及信托契约的规定，基金的主要投资对象 是证券市场上的各种有价证券。主要包括上市和未上市的股票、股权凭证、新股认购权证、国家公 债、地方公债、政府担保债券、公司债券、可转换公司债券、金融债券等。同时，基金还可将定的 信托资金投放于金融机构，或在短期资金市场上购买银行存款单和商业票据，以保持基金资产的流 动性，应付投资者赎现的需要。 最后，在投资限制上，为了保护基金投资者的合法权益，有利于基金投资者监督基金经理公司 的运营，各国和各地区对投资基金都有一些限制性措施。（四）投资基金发展的趋势 7.2.4 其他金融机构 一、信托公司 （一）信托公司的含义 信托公司是以资金或其他财产为信托标的，根据委托人的意愿，以受托人的身份管理及运用信 托财产的金融机构。由于信托投资公司受托代为管理和运用的信托财产一般期限都比较长，对委托 人来说，只有长期进行管理和运用财产时，才有必要采用信托这种方式。受托人在管理运用信托财 产时可为委托人作长期安排，进行长期投资，所以往往把信托公司称为信托投资公司。 （二）信托公司的业务种类 1．个人信托 个人信托指信托机构承办为个人管理和监护财产、执行遗嘱、管理遗产及代理账户等信托业务。 个人信托业务有受托业务和代理业务之分。 受托业务即信托机构接受个人委托，以受托身份为委托人生前或身后管理、运用或处理财产， 可分为生前信托和身后信托（遗嘱信托）两种。生前信托是委托人生前与受托人订立契约，并在委 托人生存期中发生效力而成立的信托。身后信托是在委托人死后而成立（生效）的信托，多以遗嘱 的形式出现，主要包括遗嘱执行信托或遗产管理信托、未成年人或禁治产人财产监护信托，以及人 寿保险信托等。 代理业务即信托机构接受个人委托，为其设立代理账户，并提供投资、保管和管理方面的种种 服务。但信托投资对这种账户的资产不拥有所有权。一旦客户死亡，代理账户即终止。个人代理账 户的主要形式有两种：一是有管理权的代理账户，二是仅供咨询的账户。 2．法人信托 法人信托是指信托机构接受法人团体的委托，以法人团体的受托人或代理人身份为其提供服务。 法人信托也包括受托业务和代理业务。最主要的受托业务是发行公司债信托和商务管理信托；最主 要的代理业务有代理股票过户登记和代理支付股息。 发行公司债信托是指信托机构接受发券公司（委托人）的委托，代为各持券人(受益人)行使抵 押权或其他权利的信托业务。信托机构在该业务中不仅可以证明债券的合法性，而且可以帮助发行 债券、保管抵押品、监督发券公司履约及偿还债券本息。 商务管理信托是指信托公司接受股东的委托表决权的信托业务。 代理股票过户登记即信托机构作为某家公司的股票登记人或股票经理人，代为办理股票的登记， 转让过户手续。 代理支付股息即信托机构作为一个公司股息的支付人向已登记的股东开立支票、支付股息，并
将支票寄给他们。 3.个人和法人混合信托 个人和法人混合信托主要包括公益信托、年金信托及职工持股信托等。 公益信托是指以办理祭祀、宗教、慈善、学术、技艺和其他公益事业为目的的信托业务。公益 信托在美国很普遍，其公益款项除富户捐巨款外，广为劝募所得。 年金信托是指信托银行受托从事对年金制度的管理、年金基金的运用和职工退休后的年金支付 的一种信托形式。 职工持股信托是指委托者（职工）将金钱（本公司股票）作为信托财产进行信托，在信托终了 时依照运用中的信托财产现状，原封不动地交还给受益者的信托。 二、财务公司 财务公司也称为金融公司，是面向个人或厂商，专门办理耐用消费品、机器、设备等贷款或分 期付款销货业务的公司。一般来说，财务公司可分为三种：消费型财务公司、销售型财务公司、商 业财务公司。 消费型财务公司主要经营个人或家庭小额贷款，贷款以分期付款方式偿还，期限由几个月到一 两年不等，用途主要是购买耐用消费品。一般来说，对个人或家庭的贷款，风险比较高，所以，财 务公司分期付款、贷款的利率也较高。 销售型财务公司是由一些大型零售商或制造商建立的，旨在以提供消费信贷的方式来促进企业 产品销售的公司。美国许多大公司都没有此类金融公司，以便推销商品。著名的如通用汽车公司设 立的通用汽车承兑公司，为购买汽车的顾客向通用汽车的零售商购入存货提供贷款。 商业财务公司是对需要流动资本或长期资本的企业提供融资的财务公司。流动资本一般用于购 买商业中的存货、工业或制造业原材料，同时，工商业也经常需要长期资本以添置机器、厂房、运 输工具及办公设备。 三、金融租赁公司 金融租赁公司指需要添置某些技术设备而又缺乏资金的企业，由出租人代其购进或租进所需设 备，然后再出租给其使用的一种租赁方式。融资租赁以融通资金为直接目的，以技术设备等动产为 租赁对象，以经济法人为承租人，是一种以“融物”代替“融资”，“融物”与“融资”密切相联的 信用形式，将融资融物统一在同一过程的信用活动。融资租赁公司的组织形式不一，它既可以独立 存在，也可依附于银行等金融机构。 金融租赁公司的业务范围相当广泛，几乎涉及从单机设备到成套工程设备、从生产资料到工业 产权、从工商业设施到办公设备各个领域。而许多公司不仅经营国内租赁业务，还大量经营国际租 赁业务。 四、信用合作社 信用合作社是由社员集资联合组成、以互助为主要宗旨的合作金融组织。它的基本经营目标是 以简便的手续和较低的利率，向社员提供信贷服务，帮助经济力量薄弱的个人解决资金困难。信用 合作社的资金来源主要是社员缴纳的股金、吸收的存款以及借入资金，资金运用主要是为社员提供 短期生产贷款及消费贷款。此外，部分资金还用于购买政府债券进行投资，也有提供以有价证券和 不动产为抵押的中长期贷款。 五、邮政储蓄机构 邮政储蓄机构是利用邮政部门的网点办理储蓄业务的机构，主要经营小额存款，其吸收的存款 一般不用提缴准备金，其资金运用一般是存入中央银行，或购买政府债券。邮政储蓄机构于1861年 首创于英国，目前已经在国际上形成了体系，邮政储蓄业务也在世界各国的金融机构中占有一定的 储蓄比重。 邮政储蓄机构的业务有储蓄业务、汇兑业务、代理业务及其他 1.邮政储蓄的种类，除了与其他银行相同的定期储蓄和活期储蓄两大类储种外，还出现了活期 9
10 将支票寄给他们。 3．个人和法人混合信托 个人和法人混合信托主要包括公益信托、年金信托及职工持股信托等。 公益信托是指以办理祭祀、宗教、慈善、学术、技艺和其他公益事业为目的的信托业务。公益 信托在美国很普遍，其公益款项除富户捐巨款外，广为劝募所得。 年金信托是指信托银行受托从事对年金制度的管理、年金基金的运用和职工退休后的年金支付 的一种信托形式。 职工持股信托是指委托者（职工）将金钱（本公司股票）作为信托财产进行信托，在信托终了 时依照运用中的信托财产现状，原封不动地交还给受益者的信托。 二、财务公司 财务公司也称为金融公司，是面向个人或厂商，专门办理耐用消费品、机器、设备等贷款或分 期付款销货业务的公司。一般来说，财务公司可分为三种：消费型财务公司、销售型财务公司、商 业财务公司。 消费型财务公司主要经营个人或家庭小额贷款，贷款以分期付款方式偿还，期限由几个月到一 两年不等，用途主要是购买耐用消费品。一般来说，对个人或家庭的贷款，风险比较高，所以，财 务公司分期付款、贷款的利率也较高。 销售型财务公司是由一些大型零售商或制造商建立的，旨在以提供消费信贷的方式来促进企业 产品销售的公司。美国许多大公司都没有此类金融公司，以便推销商品。著名的如通用汽车公司设 立的通用汽车承兑公司，为购买汽车的顾客向通用汽车的零售商购入存货提供贷款。 商业财务公司是对需要流动资本或长期资本的企业提供融资的财务公司。流动资本一般用于购 买商业中的存货、工业或制造业原材料，同时，工商业也经常需要长期资本以添置机器、厂房、运 输工具及办公设备。 三、金融租赁公司 金融租赁公司指需要添置某些技术设备而又缺乏资金的企业，由出租人代其购进或租进所需设 备，然后再出租给其使用的一种租赁方式。融资租赁以融通资金为直接目的，以技术设备等动产为 租赁对象，以经济法人为承租人，是一种以“融物”代替“融资”，“融物”与“融资”密切相联的 信用形式，将融资融物统一在同一过程的信用活动。融资租赁公司的组织形式不一，它既可以独立 存在，也可依附于银行等金融机构。 金融租赁公司的业务范围相当广泛，几乎涉及从单机设备到成套工程设备、从生产资料到工业 产权、从工商业设施到办公设备各个领域。而许多公司不仅经营国内租赁业务，还大量经营国际租 赁业务。 四、信用合作社 信用合作社是由社员集资联合组成、以互助为主要宗旨的合作金融组织。它的基本经营目标是 以简便的手续和较低的利率，向社员提供信贷服务，帮助经济力量薄弱的个人解决资金困难。信用 合作社的资金来源主要是社员缴纳的股金、吸收的存款以及借入资金，资金运用主要是为社员提供 短期生产贷款及消费贷款。此外，部分资金还用于购买政府债券进行投资，也有提供以有价证券和 不动产为抵押的中长期贷款。 五、邮政储蓄机构 邮政储蓄机构是利用邮政部门的网点办理储蓄业务的机构，主要经营小额存款，其吸收的存款 一般不用提缴准备金，其资金运用一般是存入中央银行，或购买政府债券。邮政储蓄机构于 1861 年 首创于英国，目前已经在国际上形成了体系，邮政储蓄业务也在世界各国的金融机构中占有一定的 储蓄比重。 邮政储蓄机构的业务有储蓄业务、汇兑业务、代理业务及其他。 1．邮政储蓄的种类，除了与其他银行相同的定期储蓄和活期储蓄两大类储种外，还出现了活期