第八章营运资本的管理 §1营运资本管理的战略策略 一、营运资本的概念 有广义与狭义 广义理解：1、总营运资本：是一个企业流动资产的总额。 财务人员关注此：总营运资本的管理既包括流动资产管理，也包括 流动负债的管理。 2、净营运资本：流动资产减去流动负债的差额，会计人员所指。 探讨：结合这两个概念，讨论流动资产的管理问题。 流动资产与流动负债即：现金、应收款项、有价证券和存贷的管理 二、营运资本管理的几个理论问题： 1、营运资本一一企业日常财务管理的核心。 ↓流动资本与流动负债的管理 2、营运资本分类一一资产负债匹配的基本前提。 流动资产管理、流动负债管理以及流动资与流动负债的匹配是其管理的得 要内容。 1、营运资本的周转一一企业营运资本管理的内在要求。 例如： 浙江万象前潮公司的“零库存，零贷款” 该公司自1996年始，实现没有银行一分钱，其原材料、在制品和成品的库存量接近零， 实现“零库存，零贷款”。许多人（企业界、经济界、实务界）广泛关注，万向集团董事局 主席鲁冠球说：“没有什么新招数，关键在于企业练好内功，向管理要效益”。 眼睛向内，推行控制成本，提高质量为目的的精益生产方式 前潮是万家集团控股的一家生产型企业一一主要生产汽车零部件，94年以来，推行三 转式目标管理模式：“销售围绕市场转，生产围绕销售转，部门围绕生产转。”采用“倒转顺 序法”组织生产，零库存，不积压仓库而大量占用资金。 §2现金管理
一、现金管理的目的 1、现金的概念广义：库存现金，银行存款和其它货币资金 狭义：仅指库存现金 问题？以现金形成存在不能提供收益，即使能提供，其所 提供的收益有限。（成本：机会成本+管理成本+短缺成本） ∴企业应杜绝持有现金，但任何一个企业都不会这样做？为什么？ 2、企业持有现金的动机（满足以下三个方面的需要）。 1)交易性动机 (1)定义：企业必须持有一定现金以满足其日常业务活动的现金支付的 需要。 每天有收入，有支出，二者不等量。如发生收大于支却又不能按时借 入足额现金的情况，企业日常现金开支将受到重大影响。 须维持适当的现金余额，才能保证交易活动的正常进行。 称为 (2)交易性现金余额。交易性现金余额，大小同企业的生产规模有关一 般规模大，余额多，反之亦然。 同时，还有好处： ①现金储备多，企业资产的流动性好，偿债能力强，维持企业良好 的商业信誉。 ②更多利用商品交易中的现金折扣，从而降低购货成本或降低企业财务费用。 2)预防性动机 (1)定义：指企业持有一定现金以应付意外事件所产生的现金需要 由于现代企业的经济环境，经济活动日趋复杂，为满足企 业意外事件的支付需要，应保持一个比正常交易需要量更大 的现金余额。 称为 (2)预防性现金额：为预防动机而持有的现金余额。预防性现金余额， 与生产经营的稳定性，企业短期借贷能力等有关。 一般企业生产经营稳定预防性现金额小一些，反之 亦然。 3)投机性动机 (1)定义：指企业持有一定现金以备满足某种投机行为的现金需要。 例如：有廉价原材料或其他资产供应的机会，若手头持有大量
现金便可大量购入。再如，以适当时期购入价格有利的 有价证券等。 (2)投机性现金余额：为投机性动机而储备的现金余额。 当然，一般企业不会专门为投机性动机而安排现金余额，因人们很难 预料到未来是否会存在发生投机行为的可能性。 实务中，人们无法，也没必要区别每种动机的现金余额是多少，只要明确 企业必须持有一定量的现金以便满足各种各样的资产需要。 3、现金管理的目的 在保证企业生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得 更多的利息收入。 衡量取会：现金结余太多，会降低企业的收益；现金太少，又可能出现现金短缺， 影响生产经营活动。 通过管理：既保证平时所需现金，降低风险，又不使企业有过多的闲置现金，以增加 收益。 二、最佳现金持有量的确定（结合我国实际的几种常用方法） →中心思想：持有现金所花费的代价最小，又能有良好的经济收益。 1、现金周转模式 通过预计年现金需求总量和确定现金周转的目标次数来确定企业的最佳现金 持有量。 2、成本分析模式 基本思路：寻求持有现金的相关总成本，最低时的现金余额。 机会成本+管理成本+短缺成本 因现金短缺市蒙受的损失 管理人员的工资、福利等 总成本 总成本 机会成 管程成本 最佳现金持有量短缺然本 现金持有量
1、随机模式 Q H R L T(时间) 在现金流量无规则变的情况下确定最佳Q*的一种方法。 基本原则：制定一个现金控制区域，定出上限与下限。 上限(H上现金持有量的最高点。 下限(L)上现金持有量最低点 当持有量达到上限时，将现金换成短期有价证券，但持有量下降到下限时，将 短期有价证券变为现金。 4、存贷模式 (1)基本原理：将企业现金持有量和短期有价证券联系起来来衡量。 即在企业现金的持有成本同现金和短期有价证券的转换成本之间进行权衡， 以求得二者相加总成本最低时的现金余额，从而得出最佳现金持有量。 分析： 假定A、企业将多余的现金全部投资于短期有价证券，现金不足或多余时， 可以随时通过购买或买出短期有价证券而得到调整 B、企业未来的现金流量可以比较准确预测，而现金流转（流入与流 出)有规律。其现金流转模式如下图。 金额牛 Q Q/2 时间 t1 t2 t3 Q:最高现金流量 Q/2:平均现金流量 当0时，有Q元的最高现金流量，且这笔钱在t用掉之后，出售Q元有价证券补充
现金，在2又使用完后，再出售Q元有价证券补充现金，如此不断重复。。。。。 由假设A得： ∴现金余额的总成本=现金持有成本+现金转换成本 由于：0 现金持有成本=机会成本+管理质本+短联成本 由假设B .现金持有成本=机会成本（持有现金而放弃的报酬，一般为有价证券 的利息率) 现金余额总成本=机会成本+现金转换成本 三者关系如下图所示： 成村总成 机会成本 转换成本 ·现金持有量 三者之间关系： 即：当现金的持有量越多，持有的机会成本高，而转换成本少，反之亦然。 ∴最佳的现金持有量为Q,Q就是二者之和成本最低时的现金持有量 假设： Y一总成本b一现金与短期证券每次的转换成本 T一特定时间内的现金需求总额Q*一一最佳现金持有量 i-为短期有价证券的利息率Q--理想的现金转换数量 ∴.Y=(Q/2)i+(T/Q)b(i、T、b为常数，Q为变量) d Y/dQ =i/2-Tb/Q2=0 Q2=2Tb/i Q*=(2Tb/i)-2 例如：
某企业预计每月现金需要量为1,000,000元，每次转换有价证券的固定成本为 100元，有价证券月利率为0.5%，其最佳现金持有量为多少？ 解 Q*=(2Tb/i)2 =(2×1,000,000×100/0.005)2 =200,000元 其证券交易次数=1000,000/200,000=5次 Y*=(Q*/2)i+(T/Q*) 三、现金收支的日常管理 提高现金管理效率的方法有三种： (1)加速现金回收。 (2)延迟现金支付。不影响其商业信誉的前提下，尽可能推迟应付款项的支付期。 (2)力争现金流入与现金流出同步。 §3应收账款管理
一、企业持有应收账款的动因 1、应收账款的成本（由于企业有一部分资金被占用，要付出成本代价）。 (1)机会成本：因投放于应收账款而放弃的其他收入，一般按有价证券的利息 率计算。 (2)管理成本：如：调查顾客信用情况的费用，收集各种信息的费用，账薄记 录的费用，收账费用，其他费用等。 (3)坏账成本。 问题？有成本，为什么还想持有？ 顾客希望有一家的支付期限检验产品的 「质量 2、动因 (1)扩大销售：采用赊销方式的必然结是漱烈市场竞争的结果 (2)减少存货：存货的减少可降低其储存费、保险费用和管理费用；且存货减 少将增大企业的速动资产，提高企业的短期偿债能力，修正企 业的财务指标。 二、企业信用政策的制订（信用政策：指公司为对应收帐款投资进行规划与控制而制订 的确立的基本原则与行为规范。) 管理应收账款的必要条件 (一)构成要素：①信用条件 ②收帐政策 ③信用标准 (二)制订 1、信用条件的制订（信用条件：指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期 限、折扣期限和现金折扣。) (1)一般原则：按行业惯例确定。如需要更改信用条件，可采用专门方法进行 评估。 (2)是否改变信用条件的决策。 例如1：某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用政策 放宽至60天，仍按发票金额即不给现金折扣，该公司投资的最低报酬率 为15%，其他有关的数据如下表所示。试作出判断：是否应放宽信用政策？ 两种信用期的有关数据表 项目方案 30天信用期 60天信用期
销售量（件） 100,000 120,000 单价（元/件） 5.0 5.0 单位变动成本（元/件） 4.0 4.0 固定成本（元） 50.000 50.000 可能发生的收帐费用（元） 3.000 4,000 可能发生的坏帐费用（元） 5,000 9.000 基本思路：以原信用条件作为基础，然后确定改变的几个方案后，测算更改信用条件对 销售利润和各种成本的影响（边际收益和边际成本），最后按边际收益边际 成本最多的原则，选择最适宜的信用条件。 解：假设成本水平不变，则赊销业务扩大，改变的是变动成本，固定成本不变，因此，变动成 本为决策的无关成本。 A,30天信用期（基期） A160天信用期 △增加的部分 1、收益 100,000(5-4) 120,000(5-4) 20,000 2、成本 1)机会成本 5,000 12,000 7,000 2)管理成本 3,000 4,000 1,000 3)坏帐成本 5,000 9,000 4,000 3、净收益 8,000 因为△=8,000元》0，所以放宽。 注释：1)应收帐款机会成本的计算。 应收帐款机会成本=应收帐款占用资金×资本成本率（或投资报酬率） (1)应收帐款占用资金有三种计算方法： A、应收帐款占用资金=应收帐款平均余额 =日销售额×平均收帐期 B、应收帐款占用资金=应收帐款平均余额×销售成本率 =日销售额×平均收帐期×销售成本率 (即：应收帐款占用资金不应以应收帐款平均余额计算，而应以应收帐款 中所含的产品销售成本计算。因为只有产品销售成本才是企业垫付的资 金) C、应收帐款占用资金=应收帐款平均余额×变动成本率 =日销售额×平均收帐期×变动成本率 (即：应收帐款占用资金不应以应收帐款平均余额计算，而应以应收帐款 中所含的产品变动成本计算。因为只有变动成本才是付现成本，才会占用
企业的流动资金) 上例按第三种计算方法得： 30天应收帐款的机会成本=(100,000×5/360)×30×(4/5)×15% =5,000(元) 60天应收帐款的机会成本=(120,000×5/360)×60×(4/5)×15% =12,000(元) 例如2：中华工厂现在的经营情况和信用政策如下表： 项目 数据 S现在信用政策情况下的销售收入（元）（全部为赊销） 100,000 A。现在信用政策情况下的应收帐款投资（元） 12,500 P现在利润（元） 20,000 P*销售利润率 20% B信用标准（预期坏帐率(%）的限制 10% B平均坏帐损失率(%) 6% Co信用条件 30天付清 C。平均收现期（天） 45 R应收帐款的机会成本(%) 15% 假设该厂要改变信用条件，可供选择的A、B方案详见下表： 信用条件A 信用条件B 信用条件：45天内付清，无现金折扣 信用条件：“2/10，n/30” SA增加销售额20,000元 SA增加销售额30,000元 B全部销售额的平均坏帐损失率为8% B全部销售额的平均坏帐损失率为4% DA需付现金折扣的销售额占总销售额的 DA需付现金折扣的销售额占总销售额的 百分比为0% 百分比为50% CAa平均收现期为60天 Ca平均收现期为30天 解： 单位：元 项目 △增加的部分
A方案 B方案 1、边际销售利润（即信用条 PA=SA×P*=20,000×20% PB-SB×P*=30,000×20% 件变化销售利润的影响) =4,000 =6,000 2、成本 1)边际机会成本（即信用条 1A=(CA-C)/360)×S+ 1B=(CB-C)/360)×S+ 件应收帐款机会成本的影 (CA/360)×SA)×R0 (CB/360)×SB)×R 响) =(60-45)/360)× =(30-45)/360)× 100,000+(60/360) 100,000+(30/360) ×20,000 ×30,000 =1,125 =-250 2)边际现金折扣成本（即信 DmA=0 DmB=(So+SB)×DB×2% 用条件对现金折扣成本的影 =(100,000+30,000)×50%× 响) 2% =1,300 3)边际坏帐损失（即信用条 KA=SA×BA+(BA—B0)×SO Kg=SB×BB+(Bg—B0)×SO 件对坏帐损失的影响)》 =(20,000×8%+(8%-6%) =(30,000×4%+(4%-6%) ×10,000 ×10,000 =3,600 =-800 3、边际净利润（即信用条件 PmA=4,000-1,125-0-3600 PmB=6,000-(-250)- 对净利润的影响) =-725 1,300-(-800) =5725 由于B方案获得的收益较多，故采用B方案。 再解上例： 方案 A030天信A45天信用期B60天信用期 △增加的部分