第四章长期筹资概论 一筹资的意义 二，筹资的要求 三.筹资的渠道与筹资方式 1.渠道有以下几种： (1)国家财政资金 (2)银行信贷资金 (3)非银行金融机构资金 (4)其它企业资金 (5)居民个人资金 (6)企业自留资金(7)外商资金 2.筹资的种类及方式 按所筹资金的权益性质分类 (1)主权资本（权益资本） I,概念：企业依法筹集并长期拥有，自主支配的资本。 企业从所有者那里取得的资本，反映了企业与企业所有者之间的投资与受资 关系，即企业为受资者，权益资本的投资者是所有者，是一种剩余权益。即： 债权人对企业资产要求权在前，所有者要求权在后。 Ⅱ、权益资本的构成 不同的组织形式，权益资本的构成不同 (1)独资：权益资本表现为所有者个人对企业净资产的所有权，所有者投资的所有者 派得不存在任何限制。 (2)合伙：共同于独资，但合伙人权益的大小不同，合伙企业的权益资本需要按合伙 人权益大小进行分类。 (3)公司制企业：权益资本按来源分为：资本金（实收资本指外部收入）、资本公积 留存收益（未分配利润、盈余公积）。 我国公司制企业的主权资本包括：A实收资本（资本金） B留存收益（资本公积、盈余公积、未分配利益） Ⅲ.筹资主权资本方式：A吸收直接投资 B发行股票 C企业内部积累 V.特点：从出资者的角度分析，它是出资者的一项高风险资产。 从用资者的角度分析，它是一种高成本、低风险资本。 (2)负债资本： I.概念： Ⅱ，组成：银行或非银行金融机构的各种借款、应付债券、应付票据。 Ⅲ.筹集负债资本的方式： A银行存款B商业信用C发行债券D发行融资券B融资租凭 V,特点：A从债权人角度：低风险、低收益的投资方式
B从债务人角度：高风险、低成本的资本 (3)达到筹资中财管目的（成本低、风险小： 将主权资本与负债本组合，二者应保持合理比例关系，实现两种资本金的优化配 置，这样便可以达到降低筹资成本，提高收益的市场价值，又降低风险的双目标。 △其它种类①按所筹资金的期限 长期资金、短期资金 ②是否通过金融机构 直接筹资、间接筹资 四、资本金制度（时间：可以初创时、也可存续期时） 企业初创时吸收所有者的直接投资，必须建立资本金制度。 企业在存续期时所有者的直接投资，应调整资金的结构，从而改变企业的产权结构。 1.资本金的定义 国家对企业资本金的筹集，管理及所有者权、责、利等方面所规定的法律规范。 (1)资本金的概念：企业在工商行政管理部门登记的注册资金 A、我国，当注册资金》法定注册资金（解释：法定注册资金是我国公司法 对不同类型的公司规定的最低注册资金：是企业日常经营活动，承担经 济责任，向债权人提供基本财务担保的基础)时，企业才能开业 如：股份有限公司：一千万 如：有外商投资的股份有限公司：三千万 (2)资本金的种类及验证 B、资本金的种类（按投资主体不同） A国家资本金B法人资本金 C个人资本金D外商资本 C、资本金的验证 企业筹集的资本金是否符合法律法规的规定，作价是否合理，需要进行 审核。 在我国，须聘请中国注册会计师验资，出具验资报告后，工商部门才予 以签发营业执照，企业据此向所有者发放出资证明书。 2.资本金的管理 有多种要求，重点放在：企业的资本金必须得以维护 (1)投入后不得抽回，但可转让所有权。 (2)减少或增加了注册资本应申请变更登记。 (3)企业所有者风险亏损以注册资本为限（即承担有限责任），当注册资本被侵蚀 为零时，企业应依法破产。 企业发生亏损、弥补程序： (A)用以前年度利润（未分配利润、盈余公积、公益金）弥补
(B)第1种没有了，可冲销企业资本公积金 (C)第2种没有了，冲销注册资本 (D)破产 第四章长期筹资概论2（长期筹资方式） 第一节股权筹资 一，吸收直接投资 1.吸收直接投资定义 企业以协议等形式吸收国家、其它企业、个人和个商等直接投入资本，形成企业资 本金的一种筹资方式（不以股票为媒价，适用于非股份有限公司）。 2.吸收直接投资后评价 中方以提供：土地、物质为 出资形式 我国中外合资企业、中外合作企业、采用吸收直接的方式外方的出资形式：设备、 现金、 问题：注意处理双方资本作价问题 优点： A、所筹集的资本属企业的自有资本，与借入资本相比，能提高企业的资信和借款能 力； B、能以较快的速度形成生产经营能力 ,·可获现金+先进设备+技术 C、财务风险较低 缺点： A、资本成本高（技术者希望的回报高） B、产权关系不明析，不使于产权交易（协议为煤介） C、融资规模有限（投资者进容易、出来难） 二、股票筹资 (一)股票的特点及种类 1.特点：(1)永久性：一旦购买，不能要求发行企业退还股金，作为企业长期自有资 金。 (2)流通性：在资本市场上可自由转让，买卖和流通，股票变现能力强。 (3)风险性：股东是企业风险的主要承担者，股票价格波动、红利的不确定、 破产清算处于剩余财产分配的最后顺序。 (4)参与性： 2.种类 (1)按股东权利的义务(P27) A普通股B优先股
(2)按票面有无记名分为 A记名股票B无记名股票 (3)按是否标明金额 A有面额股票（我国规定此种）B无面额股票 (4)股票按投资主体的不同 A国家股 B法人股C个人股 D外资股 (5)按发行时间 A始发股B新股 (6)我国按发行对象和上市地区 A、A种股票：供我国个人或法人买卖的，以人民币标明票面价值并以人民币认购 和交易的股票； B、B种股票（在上海、深圳上市人 C、H种股票（在香港上市） 专供外国和我国港、澳、台地区的投资者 买卖的，以人民币标明面值，但以外币认 购和交易的股票 D、N种股票（在美国上市） E、S种股票（在新加坡上市） F、T种股票（在台湾上市） （二)股票发行的条件 股份公司发行股票必须符合一定的条件，遵循一定的原则，不同国家对此有不同的规定。 1.出发点：保护投资者权益 2.内容分析：主要涉及收益条件：包括股票发行前的实际收益能力和发行股票所筹股 本预期收益能力两方面；揭示公司当前和未来的收益能力，为潜在股东 购买股票提供决策依据。 (三)股票的发行方法和推销方式（意义：对及时筹集和募足资本有重大意义） (1)发行方法 1.有法增资 (1)概念：指投资人须按股票面额或差价，用现金或实物购买股票 (2)按具体操作方法：主要分为三种。 A、公募发行：向社会公众公开招募，认股人认购股票。 直接公募发行：发行公司通过证券商等中介机构社会公众发售股 票，发行公司承担发行责任与风险，证券商不负担 风险而且收取一定手续费。 间接公募发行：发行公司通过投资银行、包销、投资银行承担发行
风险，由投资银行先将股票购入再售与社会公众，美国 90%以用此法。 B、股东优先认购：是发行公司对现有股东按一定比例配合给公司新发行股票的认购股， 允许其他先认购新股，认购权可以转让。（股票市场不发达，可用此 法。) C、第三者分摊：指股份公司在发行新股时，给予与本公司有特殊关系的第三者（如其 它公司或银行)以新股雄认权。 2.股东无偿配股 (1)含义：公司不向股东收取现金或实物财产，而是无代价地将公司发行的股票配与 股东。 (2)目的：不是增资，而为了调整资本结构，提高公司社会地位，增强股东信心。 (3)实务操作，有三种方法： A无偿交付：由资本公积金转增股本，按股东现有比例、无偿交付新股票。 B股票派息：以利润分派新股代替向股东支付现金股利，避免资本外流，扩大 股本规模，增加股利分配负担。 C股票分割：将大面额股票分割为若干股本面额股票（如：原一股分为二、三 股，股本总额不变，股份总额不变，股票面额金额降低，便于投 资者购买，购进股票的发行与流通。 2.有偿无偿并行增股 (1)含义：发行新股时，股东只需付一部分股款，其余由公积金抵充，即可 获得一定量的新股。 例如：新股→面额100元，付50元，便可得到100元的一股票。 (2)目的：有增资和调整资本结构的目的。鼓励认购新股，日本有时采用这种手 法。 (Ⅱ)股票的推销方式（指向社会公众公开发行股票） 1.自销方式：股份公司→（出售）投资者 特点：发行成本低，但风险由股份公司自行承担。一般适用于风险小、手续 较简单、数额不多的股票发行。 2.承销方式 (1)含义：股份公司→（委托）证券承销机构一投资者 证券买卖的金额中有机构： 我国：证券公司、信托公司、我国《公司法》法规定向社 会公开发股票，均由证券经营机构承销
美国：投资银行 日本：“干事公司”的证券公司 (2)实务操作方法： A包销：证券承销机构买进全部股票→投资者 B代销：风险由发行公司自己承担 我国总面额>3000万元采用承销团承销 总金额>5000万元采用包销 (四)股票发行价格 股票发行价格受诸多因素影响，一般由发行公司根据股票面额，股市行情和其他因素与 证券公司协商确定，报国务院证券管理机构核准。 1.新股发行价格的计算（粗略） (1)计算方法：市盈率法 (2)模型：发行价格=市盈率×预明每股收益 (3)例如：中信国安欲发行股票，预计每股利润为0.37元，经研究，选取市 盈率为13.9，预测该种股票的发行价格。 解：发行价=0.37×13.9= 2.股票发行价格的确认 (1)等价发行（平均发行发行价格=面额 设立公司首次发行股票，好推销、不 能取得溢价收入。 (2)时价发行（市场发行上以公司原发行同种股票的现行市价作为基础。 市价=发行价格。再次发行时可采用，美国推行时价发行。 (3)中间价发行：取股票市场价格与面额的中间作为股票的发行价格 例如：某种股票现价：75元 发行价=(75+50)/2=62.5 面额：50元 用于增发股票 平价发行 另：按发行价格是否超过面值 折价发行 时价或中间会出现折价或溢价的形式 溢价发行 国际惯例：不充许折价发行一一美国：折价发行为非法 一一我国：平价、溢价 （五)股票上市(P188自学) (1)股票上市的意义 (2)股票上市的条件 (3)股票上市的决策 (4)股票的暂停、消极和终止
(六)普通股筹资的评价 (I)普通股股东的权利义务(P23) 1.权利方面 (1)经营管理权：在股东大会上拥有表决权，有选举权和被选举权，对公司的经营方 针和投资计划有一定的发言权。 (2)利润分配权：在支付优先股股利之后，按其股份额取得权力。 (3)财产分配权：公司终止后，普通股股东有依法取得偿还负债剩余财产的权利。 (4)优先认股权：在公司增发新股时，原普通股股东有优先认购新购的权利。是发行 普通股的促销手段之一，往往以低于市场的价格向原股东提供，优 先认股价。 2.义务方面 股东有承担以其所认购的股份为限，对公司承担相应的责任，不得退股的义务。 (Ⅱ)普通股筹资的评价 1.优点 (1)普通股筹资没有固定的股利负担，而债券无伦公司盈亏均要支付利息。 (2)普通股股本没有固定的到期日，无需偿还，是公司的永久性资本（公司破产清查 除外)。 (3)利用普通股筹资风险小。没有到期还本利息的压力，资本的使用上也无特别限制 (与负债比较)。 (4)发行普通股筹自有资本能增强公司的信誉：→发行、溢价→形资股本及资 本公积金（如果较多，公司信誉好）→总公司筹措更多负债资金的基础 2.缺点： (1)资本成本高。投资股票风险高于投资负债，且发行、上市费用较大 (2)利用普通股筹资，发行新权股，增加新股东，会因分散公司的控制权、分享权， 会遭到现有股东反对。∴利用其筹资有会受到很大制约。 (3)过度依赖普通股筹资，会被投资者视为消极信号，从而导致股票下跌，影响到其 他融资手段的使用。 (七)优先股 1、优先股的特征 (1,.优先股的发行：有国家规定，在公司设立和增资发行新股时，可发行。在 公司特殊情况下才能发行，如增发新股或清偿债务时。其 它操作方面与普通股大致相同。 (2)特征（与普通股相比）体现在优先权力上 A、优先分配固定股利B、优先分配公司剩余财产C、优先股股东无表决权
D、优先股可由公司赎回：根据需要，可以以一定方式收回，来调整资本结构。 (3)性质：兼具债务和权益筹资双方特性的混合性筹资者 A、从法律角度上看，属于自有资金。持有者是公司的股东，拥有同普通股股东相近似 的权利，股利不能象债券利息一样从税前扣除，须从税后利润中支付； B、又具有债券的特征：股利固定，同时对利润分配和对剩余财产的求偿具有优先权。 2、优先股的种类 (1)按股息是否可累积 累积优先股 非累积优先股：以前拖欠的股息不再补付 (2)按能否参与剩余利润的分派和参与程度「全部参与优先股：与普通股一样同股同 利 部分参与优先股： 不参与优先股：只按票面股息率取得股 息，而不能参与剩余 利润分配 3、发行优先股的动机（除筹集自有资本以外） (1)防止公司股权分散化。优无表决权，保障老股东的控制权 (2)调剂现金余缺。在现金缺→发行，充裕映回 (3)改善公司资本结构。什么类型应充分考虑，不同类型优先股 (4)维持举债能力。一般「经济能力或速讯、累积优先股 L公司经营状况稳定增长、非累积优先股 4、优先股筹资评价 1.优点(1)-(3)(P35) 2.缺点：(1)筹资成本较高，低于普通股，高于负债 (2)该种筹资方式制约因素较多 (3)可能形成较重的财务负担：优要求固定股利，但不能税前抵扣；当公司 盈利下降时，可能给公司造成一项较重的财务负担。 第二节负债资本的筹资 一.长期借款的种类 1.定义：企业向银行或非很行金融机构，借入的期限起过一年的贷款。 用途：用于企业的固资购置和满足长期流动资金占用的需要。 2、种类：(1)按用途不同分为：A、固定资产投资贷款（基本建设贷款） B、更新改造贷款
C、科技开发和新产品试制贷款 (2)按贷款提供者的单位不同：A、政策银行贷款（执行国家政策等贷款业 务的银行向企业发放的贷款，一般贷给国有独资企业和国有控股企业。) ◆如：中国进出口银行：满足企业进出口方面的资金需求； 如：国家开发银行：提供承建国家建设项目的资金需求。 B、商业银行贷款 C、其它金融机构贷款：非银行金融机构的 贷款。（如：信托投资公司、财务公司、 投资公司、保险公司) 借入的资金一般比银行借款期限长、但 利率高。 (3)按有无抵押品作担保：A、抵押贷款B、信用贷款。 风险较大，附加限制性条件。 (5)按偿还方式：A、到期一次偿还A、分明偿还贷款 二、长期借款的信用条件与保护等条款。 (一)信用条件 1.信用额度：借款企业与银行间正式或非正式协议规定向企业借款的最高限额，在限度内 企业可随时向银行申请借款。（不承担法律关系） 2.周转信用协议：一种经常为大公司使用的正式信用额度←银行对周转信用额度负法律义务。 ,∴.企业要定期向银行交一定的承诺费用（一般信用额度的0.2%）。 3.补偿性余额：是银行要求企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。 例如：企业用80000元贷款清偿债务，银行要求维持20%补偿余额，企业需借100000元. 4、按贴现法计息：银行借款利息的支付方式通常为利随本清法：借款到期时向银行支付利息的 方法，贴现法计息是指银行向企业发贷款时，先从本金中扣除利息，而到 期是偿还全部本金的一种计息方法 (二)保护性条款 按习惯例，银行对企业通常约定一些限制性条款，有三类 1.一般性限制条款（例如：企业现金和流动资产有一定额度，限制企业支付现金股利， 限制企业资本支出的规模，限制企业借入其他长期资金等) 2.例行性限制条款（例如：企业向银行定期报送报表，不能出售太多的资产，禁止 应收账款转让等) 3.特殊性限制条款（例如：要求企业主要领导人购买人身保险，规定借款用途不得 改变等) 三、长期借款偿还计划（是做好偿还管理的基础）
(一)偿还方式1.完全分期等额偿还法2.部分分期等额偿还法 3.分期付息到期还本法4.分期等额还本余额计息法 (二)计划（在偿还方式下的计划) 1、完全分期等额偿还法 1)含义：贷款本息按某一相同的余额定期偿付，而不是在到期日一次还本付息的方 法。 2)编制还款计划表的步骤 例如：设某公司向商业银行贷款10,000,000元，期限5年，年利率为10%，银 行要求该企业每年年未定期等额偿还本息，请帮助企业编制该笔贷款的分期 偿还计划？ 编制还款计划表的步骤： (1)(根据偿还期)确定定期偿还金额A。(注意：A=利息+本金) 若为后付年金：A=PVAn/PVIFAi,n 若为先付年金：A-V。/(PVIFAi,n)(1+I) 问题？为什么不能这样计算：10,000,000×(1+10%)/5 因为1×10,000,000×(1+10%)是到期一次还本付息的本息额，而1-5年中每年的计息 额是发生变化的，将越来越少。按此计算，你将多付利息给银行。 (2)确定定期的利息支付额Bt Bt=Dt-1×I(Dt本金剩余额) (3)确定本金偿还额C1 Ct =At-Bt (4)确定本金剩余额 Dt=Dt-1-Ct 解：①A=PVAn/PVIFAi,n PVAn/(PVIFA10%,5) =10,000,000/3.791 =2637826.43 =2,638,000元 贷款分期偿还计划表 单位（元) 年(t)年偿还额(A) 利息支付额(Bt)本金偿还额(Ct)本金剩余额(Dt) Bt=Dt-1×I Ct=At-Bt Dt =Dt-:-Ct 0 10,000,000