案例9：TL产权政革方案 刘美玉 T,创业2年来，从一个以生产磁带为主的地方国有小企业起步，发根为一个在通调， 信息、家电、电工，多媒体电子等领域都颜有建树的大型全业集团。最近TCL在国内的名 气简直可以说是如日中天，因为它在产权改革方面取得了巨大的成就，而被一些单位形容为 产权改革的典范。004年1月1TQ集团成功上市，标志着TL长达7年的产权改革取得了 预期的“成功”。 2004年1月B日，TC.集团上市，总共聪资额达到25亿。李东生持有反9列的股权， 按照发行价，李东生身价达到低1亿多元，按2月2日收盘价835计，则己达到12亿元： 成为TL改革的最大受益者。T@1的产权改革过程分为两个阶段： 1,国有鞋资阶段(1981-1997) 从1981年到199年这16年，是TCL的全民所有制阶段。而其中1985年5月中港合资 的L.通讯设答有限公司成立，是期间最重要的事件。之后，瓜开始向电话机方面发展业 务，根快TCL成为中国电话大王。199年，TC通讽设备有限公可在深交所上市。1996年， 李东生雅任TCL集团总镜。 T风，的家底基本是在这个时期打下的。而不是在李东生时代，因此。李东生不是一个像 张瑞敏那样的创业者，而是一个守业者，他的作用在于从上任后长到期的明固了这个企业的 市场地位。 2.产权政革阶段(1997-2002) 机遇往往是一个人成功最重要的因素。相比较张瑞敏，倪润峰，李东生是最幸运的一个。 李东生的本运之神是惠州市人民政府，如果TL.处于素瑞收所在的青岛市或府或者倪洞峰所 在的绵阳市政府，结果就可能不是今天这样， 19的7年4月，惠州市人民政府批准C.集团进行经营性国有资产授权经营试点。并与 李东生签署了为期5年的放权经营协议。按到协议线定，T0到1996年的3亿元资产全都 划归惠州市政府所有，此后每年的净货产国报率不得低于10%：如果多增长1八一25，管理 层可获得其中的15A:多增长2路一40叭。管理层可获得其中的30%：多增长40以上，管理 层可获得其中的队：超出部分奖场给经营管理层，或者以优惠价购买。 根据这个协议，净货产回报率是管理团队能否取得服权的隆一界定准侧。具要超过1% 的部分军归管理层所拥有
案例 9：TCL 产权改革方案 刘美玉 TCL 创业 22 年来，从一个以生产磁带为主的地方国有小企业起步，发展为一个在通讯、 信息、家电、电工、多媒体电子等领域都颇有建树的大型企业集团。最近ＴＣＬ在国内的名 气简直可以说是如日中天，因为它在产权改革方面取得了巨大的成就，而被一些单位形容为 产权改革的典范。2004 年 1 月 TCL 集团成功上市，标志着 TCL 长达 7 年的产权改革取得了 预期的“成功”。 2004 年 1 月 6 日，TCL 集团上市，总共融资额达到 25 亿。李东生持有 5.59%的股权， 按照发行价，李东生身价达到 6.1 亿多元，按 2 月 2 日收盘价 8.35 计，则已达到 12 亿元， 成为 TCL 改革的最大受益者。TCL 的产权改革过程分为两个阶段： 1．国有独资阶段（1981-1997） 从 1981 年到 1997 年这 16 年，是 TCL 的全民所有制阶段。而其中 1985 年 5 月中港合资 的 TCL 通讯设备有限公司成立，是期间最重要的事件。之后，TCL 开始向电话机方面发展业 务，很快 TCL 成为中国电话大王。1993 年，TCL 通讯设备有限公司在深交所上市。1996 年， 李东生继任 TCL 集团总裁。 TCL 的家底基本是在这个时期打下的，而不是在李东生时代。因此，李东生不是一个像 张瑞敏那样的创业者，而是一个守业者，他的作用在于从上任后长时期的巩固了这个企业的 市场地位。 2．产权改革阶段（1997-2002） 机遇往往是一个人成功最重要的因素。相比较张瑞敏、倪润峰，李东生是最幸运的一个。 李东生的幸运之神是惠州市人民政府，如果 TCL 处于张瑞敏所在的青岛市政府或者倪润峰所 在的绵阳市政府，结果就可能不是今天这样。 1997 年 4 月，惠州市人民政府批准 TCL 集团进行经营性国有资产授权经营试点，并与 李东生签署了为期 5 年的放权经营协议。按照协议规定，TCL 到 1996 年的 3 亿元资产全部 划归惠州市政府所有，此后每年的净资产回报率不得低于 10%；如果多增长 10%—25%，管理 层可获得其中的 15%；多增长 25%—40%，管理层可获得其中的 30%；多增长 40%以上，管理 层可获得其中的 45%；超出部分奖励给经营管理层，或者以优惠价购买。 根据这个协议，净资产回报率是管理团队能否取得股权的唯一界定准则，只要超过 10% 的部分都归管理层所拥有
从L的网站上得到的数据。我们利用电子行业排名来观察TCL的经营绩效，而参与 播名的公司有41家。我们来看203年的指标，净贤产收益率（总赏产收益率）名列前茅 这合乎高净贷产收益率图利管理层大前提。但除此之外，其他的指标却是平平。 表1 净资产牧控率〔第) 第3名 总资产收益率（等》 第6名 成本费用利润率（多》 第26名 股票收益率() 第32名 流动比率 第26名 现金比率 第3引名 资产负债率() 第35名 利息保障倍数 第12名 毛利率(%) 第25名 主营业务利润率(%) 第25名 净利润增长率（第》 第16名 总资产增长率(%) 第23名 在1997年到2002年的5年时间里，李东生及其管理层递步扩大了他们的殿权比例，其 过程如下。 1998年12月，TC1.集团完成了1997年度的授权经营奖和增资，李东生等14名主要 管理人员合计增资2000余万元，而另有47名其它管理人员通过公问的工会工作委员会增魔 230余万元。此次增资完成后的特股比例是：国有股91.9%，高管7.99%，工会0.92. 199的年，TCL给员工发认般权证，鼓励员工持毅，员工总计拿出1.3亿元认购授权。 2000年1月，对管理层进行1998年度奖射之后，股本结构己经变为：国有股79.22， 高管15.434，工会5346消。 2000年6月，公司增资扩股，总股本扩展到35803万粮再经过2000年10月的配发。 服本结构为：国有般2.59外，高管1598%，工会21.43%。 2000年11月，对管理层进行1999年度奖励之后，股本结构为：国有股5813裤，高管 19.915,工会21.96
从 TCL 的网站上得到的数据。我们利用电子行业排名来观察ＴＣＬ的经营绩效，而参与 排名的公司有 41 家。我们来看 2003 年的指标，净资产收益率（总资产收益率）名列前茅， 这合乎高净资产收益率图利管理层大前提。但除此之外，其他的指标却是平平。 表 1 净资产收益率（%） 第 3 名 总资产收益率（%） 第 6 名 成本费用利润率（%） 第 26 名 股票收益率（%） 第 32 名 流动比率 第 26 名 现金比率 第 31 名 资产负债率（%） 第 35 名 利息保障倍数 第 12 名 毛利率（%） 第 25 名 主营业务利润率（%） 第 25 名 净利润增长率（%） 第 16 名 总资产增长率（%） 第 23 名 在 1997 年到 2002 年的 5 年时间里，李东生及其管理层逐步扩大了他们的股权比例，其 过程如下。 1998 年 12 月，TCL 集团完成了 1997 年度的授权经营奖励和增资，李东生等 14 名主要 管理人员合计增资 2000 余万元，而另有 47 名其它管理人员通过公司的工会工作委员会增资 230 余万元。此次增资完成后的持股比例是：国有股 91.09%，高管 7.99%，工会 0.92%。 1999 年，TCL 给员工发认股权证，鼓励员工持股，员工总计拿出 1.3 亿元认购股权。 2000 年 1 月，对管理层进行 1998 年度奖励之后，股本结构已经变为：国有股 79.22%， 高管 15.434 %，工会 5.346%。 2000 年 6 月，公司增资扩股，总股本扩展到 35803 万股再经过 2000 年 10 月的配发。 股本结构为：国有股 62.59%，高管 15.98%，工会 21.43%。 2000 年 11 月，对管理层进行 1999 年度奖励之后，股本结构为：国有股 58.13%，高管 19.91%，工会 21.96%
2001年12月，对管理层进行2000一2001年度奖局之后，股本结构为：国有股535阵， 高管23.51.工会23.1%， 002年4月16日TL集团股份有限责任公司第一届重事会的成立，此到TQ集团净资 产为16亿元，总股本为16亿股。T瓜集团引入了五大战略投资各一一日本的东芝、住友， 香港的金山，南太和Pentel,它们通过现金购买的方式。共持有Ta.集团1&38%的股权， 而惠州市政府则由此前5的绝对控股股东，变为持股409汽的相对控殿大酸东，L管理 层股权上升为25%，其它妻管理层、非战略投货者散东则持股15.65。至此，TCL集团由 一个地方或府绝对拉服的国有公司成为地方政府相对拉般的多元服权结构的公可。 对于T的产权改革，人们持有两种观点：第一种观点认为TQ的产权改革是成功的： 股权得到了优化，解决了激机制问愿，公司治理提升了，走出了国有企业政革的新视式： 第二种观点认为▣.的产权改革过程不过是国有胶权的稀释与转移过程，是对社会的不公 平。你赞成哪一种观点？并说明理由
2001 年 12 月，对管理层进行 2000—2001 年度奖励之后，股本结构为：国有股 53.35%， 高管 23.51 %，工会 23.14%。 2002 年 4 月 16 日 TCL 集团股份有限责任公司第一届董事会的成立，此时 TCL 集团净资 产为 16 亿元，总股本为 16 亿股，TCL 集团引入了五大战略投资者——日本的东芝、住友， 香港的金山、南太和 Pentel，它们通过现金购买的方式，共持有 TCL 集团 18.38%的股权， 而惠州市政府则由此前 58%的绝对控股股东，变为持股 40.97%的相对控股大股东，TCL 管理 层股权上升为 25%，其它非管理层、非战略投资者股东则持股 15.65%。 至此，TCL 集团由 一个地方政府绝对控股的国有公司成为地方政府相对控股的多元股权结构的公司。 对于 TCL 的产权改革，人们持有两种观点：第一种观点认为 TCL 的产权改革是成功的， 股权得到了优化，解决了激励机制问题，公司治理提升了，走出了国有企业改革的新模式； 第二种观点认为 TCL 的产权改革过程不过是国有股权的稀释与转移过程，是对社会的不公 平。你赞成哪一种观点？并说明理由