案例：海尔集团的资本经营 中央电大经济管理学院 一，资本经营的两种方式 诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家史蒂格勒曾说过：纵观世界上著名的大企业、大公 可、没有一家不同在某个时候以某种方式通过匠本运餐发展起米的，也没有哪一家是单纯依 靠企业白身利洞的积累发展起来的。海尔集团发展如此迅猛，完全得登于有效的赍本经营模 式，抓住有利时机，实现了低成本的资本扩张，其中最显著的有两种方式，一是通过股权融 货，发行海尔冰箱殿票，摹集社会资金：二是以无形资本运作带动有形资本，进行并购重组： 实现高效率的规倾扩张。 】993年国家发展资本市场，海尔集团抓住这个机遇，积极筹备冰箱公司上市，93 年11月份海尔冰箱服票上市，募集资金3,69亿元，96年通过配股又募集资金1,43 亿元，这些资金先后用于扩大这箱产量及相关项目上，得到了最有效的运用。股票的上市也 使全业而临了新的压力，由过去仅面对用户、员工，转变为要面对般东、员工、用户。殿东 要求企业每年给也较高的利洞回报。员工要求工作环境不新改香，工资待遇不新提高，这样 一来，企业上市后面临的压力比上市前大的多，为使压力转化为动力，必须形成一个股民， 员工，用户互动的价植链。从而保证货产质量的不新提高。上市三年多，海尔通过改制，使 企业发生了很大的变化，冰箱产量是由上市时93年的30多万台，延增到96年的151 万台，增长了5倍，企业利润总额也由93年的8187万元，增长到96年的20065 万元，增长了2.5倍，员工的工作环境、工货收入也得到了极大改蓉和提高，公可股本由 93年上市的1,7亿元扩张为96年末的3,26亿，而公司每股收益却由上市时的0,4 1元，增长为96年的0.55元，公可在三年的时间里，股本能一番，而每殿收盘不但没 有稀释。反而有提高，也就是说企业在不斯扩容的同时，资木利润率不但没有下降，反而有 所提高。从根本上保证了殿民的权数。通过股票上市从面转变企业的机制，形成殿民、员工、 用户耳动的价值链，这是我们在资本市场取得成功的一个重要原因。 鹭了成功地利用货本市场促进企业的快建发展外，公司在企业并购方面也取得了重大成 功。在这方面，海尔提出了“吃体克鱼"的思路。所谓体克鱼是指硬件条件很好，管理却滑后 的全业。由于经营不鲁落到了市场的后面，一且有一套行之有效的管理制度，把挥住市场就 能重新站起米。在国内现行体制下，活鱼不让吃，吃死鱼会网吐子，因此只有吃体克鱼。面 海尔擅长的就是管理，还有手中的王牌价值7？。36亿元的而尔品牌，这样就找到了海尔
案例 4：海尔集团的资本经营 中央电大经济管理学院 一、资本经营的两种方式 诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家史蒂格勒曾说过：纵观世界上著名的大企业、大公 司、没有一家不同在某个时候以某种方式通过资本运颧发展起来的，也没有哪一家是单纯依 靠企业自身利润的积累发展起来的。海尔集团发展如此迅猛，完全得益于有效的资本经营模 式，抓住有利时机，实现了低成本的资本扩张，其中最显著的有两种方式，一是通过股权融 资，发行海尔冰箱股票，募集社会资金；二是以无形资本运作带动有形资本，进行并购重组， 实现高效率的规模扩张。 １９９３年国家发展资本市场，海尔集团抓住这个机遇，积极筹备冰箱公司上市，９３ 年１１月份海尔冰箱股票上市，募集资金３.６９亿元，９６年通过配股又募集资金１.４３ 亿元，这些资金先后用于扩大冰箱产量及相关项目上，得到了最有效的运用。股票的上市也 使企业面临了新的压力，由过去仅面对用户、员工，转变为要面对股东、员工、用户。股东 要求企业每年给他较高的利润回报，员工要求工作环境不断改善，工资待遇不断提高，这样 一来，企业上市后面临的压力比上市前大的多，为使压力转化为动力，必须形成一个股民、 员工、用户互动的价值链，从而保证资产质量的不断提高。上市三年多，海尔通过改制，使 企业发生了很大的变化，冰箱产量是由上市时９３年的３０多万台，猛增到９６年的１５１ 万台，增长了５倍，企业利润总额也由９３年的８１８７万元，增长到９６年的２００６５ 万元，增长了２. ５倍，员工的工作环境、工资收入也得到了极大改善和提高，公司股本由 ９３年上市的１.７亿元扩张为９６年末的３.２６亿，而公司每股收益却由上市时的０.４ １元，增长为９６年的０.５５元，公司在三年的时间里，股本翻一番，而每股收益不但没 有稀释，反而有提高，也就是说企业在不断扩容的同时，资本利润率不但没有下降，反而有 所提高，从根本上保证了股民的权益。通过股票上市从而转变企业的机制，形成股民、员工、 用户互动的价值链，这是我们在资本市场取得成功的一个重要原因。 除了成功地利用资本市场促进企业的快速发展外，公司在企业并购方面也取得了重大成 功。在这方面，海尔提出了"吃休克鱼"的思路。所谓休克鱼是指硬件条件很好，管理却滞后 的企业，由于经营不善落到了市场的后面，一旦有一套行之有效的管理制度，把握住市场就 能重新站起来。在国内现行体制下，活鱼不让吃，吃死鱼会闹肚子，因此只有吃休克鱼，而 海尔擅长的就是管理，还有手中的王牌价值７７.３６亿元的海尔品牌，这样就找到了海尔
与“休克鱼“的结合点。在赏本运营的实我中海尔集团坚持吃休克鱼“的策略，十三年来共兼 并了亏损总额5,5亿元的十四家企业，盘话了14,2亿元资产。 从青岛电冰箱总厂发展到现在，随着企业制度的完善，管理的深化，海尔集团在全业并 购及盒活贤产方面，经历了三个发展阶段： 第一个阶段(1988一1990年)主要是授入资金，全位改造。青岛电冰箱总厂通 过与德国利物海尔合资，引进了先进技术，生产水平有了大畅度提高，同时，暴抓产品质量， 大力开拓国内市场。到1985年6月，生产出我国第一台四星领是冰箱，1988年荣获 中国冰箱史上第一枚金牌。经过几年的艰苦奋斗，电冰箱总厂的管理水平和经济效益都有所 提高。在这各青景下，开始考地由原米的单一产品经营向多种产品经营转变。1988年电 冰箱总厂兼并了当时的青岛电镀厂，改造为微被电器厂，通过向微被电器厂注入宽金明进生 产设备。经营管理和企业效益都有了大幅度提高。 第二阶段(1991一194年)主要是投入贤金，输入管理，扩大规模，提高水平。 在这期间，青岛电冰箱总厂无论是在品韩的知名度还是产品质量、服务质量上，都达到 了一个新的水平：经多年探索后者创的0EC管理获得了三位刚总理的肯定，按围家经贸委 向全国推广，各地企业纷纷竞相学习，一时传为住话。但从全国范围来看，其规模还相当小， 年产电冰葡共有3·万台，而要在中国家电市场获得发展并逐步走上国际市场，多须提高企 业的馀合竞争力。为了壮大实力，实现强强联合，电冰箱总厂1991年兼并了原青岛空调 琴厂和青岛冷柜厂，通过投入货金，跟抓企业管理和海尔文化，德托海尔的品韩和服务网络。 经济效益得到了可喜的提高。92年到96年，冷粑、空调的产量分别提高了4倍】4倍。 第二阶段兼并方式与第一阶段相比，除了授入资金外，一个显著的特点是将海尔的企业 文化与0EC管理体系移植到梭兼并企业中，创造出一个具有活力的新机制，使企业迅速进 入良性发展阶段。 第三阶段(1995年至今)，此阶段的兼并方式主要是以无形资产世活有形资产，以 海尔名伸及0E管理体系移值到被兼并企业中，转换机制，实现精神变物质。 这一阶段的典型案例是海尔集团兼并原青岛红星电墨公可，该公可原米在青岛是与青岛 电冰箱厂齐名的企业，其生产的琴岛夏普洗衣机是国内三大名牌洗衣机之一，但由于该企业 管理不善，企业缺乏凝聚力，数使企业效拉连年带坡。至1995年企业状况相当槽糕：总 资产为4亿元。而总负债达5亿多，资不抵债1,33亿：负债率高达140%多。当青岛 市政府决定将红星电器公司整体划归海尔集团的消息一公布，服多人都持怀疑态度，“这么 大的包获背得动吗？“而海尔集团楼管红星电器公司后，将它改组为海尔洗衣机总公司，在
与"休克鱼"的结合点。在资本运营的实践中海尔集团坚持"吃休克鱼"的策略，十三年来共兼 并了亏损总额５. ５亿元的十四家企业，盘活了１４.２亿元资产。 从青岛电冰箱总厂发展到现在，随着企业制度的完善，管理的深化，海尔集团在企业并 购及盘活资产方面，经历了三个发展阶段： 第一个阶段（１９８８－１９９０年）主要是投入资金，全盘改造。青岛电冰箱总厂通 过与德国利勃海尔合资，引进了先进技术，生产水平有了大幅度提高，同时，狠抓产品质量， 大力开拓国内市场。到１９８５年６月，生产出我国第一台四星级是冰箱，１９８８年荣获 中国冰箱史上第一枚金牌。经过几年的艰苦奋斗，电冰箱总厂的管理水平和经济效益都有所 提高。在这各背景下，开始考虑由原来的单一产品经营向多种产品经营转变。１９８８年电 冰箱总厂兼并了当时的青岛电镀厂，改造为微波电器厂，通过向微波电器厂注入资金引进生 产设备，经营管理和企业效益都有了大幅度提高。 第二阶段（１９９１－１９９４年）主要是投入资金，输入管理，扩大规模，提高水平。 在这期间，青岛电冰箱总厂无论是在品牌的知名度还是产品质量、服务质量上，都达到 了一个新的水平；经多年探索后首创的ＯＥＣ管理获得了三位副总理的肯定，被国家经贸委 向全国推广，各地企业纷纷竞相学习，一时传为佳话。但从全国范围来看，其规模还相当小， 年产电冰箱共有３０万台，而要在中国家电市场获得发展并逐步走上国际市场，必须提高企 业的综合竞争力。为了壮大实力，实现强强联合，电冰箱总厂１９９１年兼并了原青岛空调 器厂和青岛冷柜厂，通过投入资金，狠抓企业管理和海尔文化，依托海尔的品牌和服务网络， 经济效益得到了可喜的提高，９２年到９６年，冷柜、空调的产量分别提高了４倍１４倍。 第二阶段兼并方式与第一阶段相比，除了投入资金外，一个显著的特点是将海尔的企业 文化与ＯＥＣ管理体系移植到被兼并企业中，创造出一个具有活力的新机制，使企业迅速进 入良性发展阶段。 第三阶段（１９９５年至今），此阶段的兼并方式主要是以无形资产盘活有形资产，以 海尔名牌及ＯＥＣ管理体系移值到被兼并企业中，转换机制，实现精神变物质。 这一阶段的典型案例是海尔集团兼并原青岛红星电器公司。该公司原来在青岛是与青岛 电冰箱厂齐名的企业，其生产的琴岛夏普洗衣机是国内三大名牌洗衣机之一，但由于该企业 管理不善，企业缺乏凝聚力，致使企业效益连年滑坡，至１９９５年企业状况相当糟糕：总 资产为４亿元，而总负债达５亿多，资不抵债１.３３亿，负债率高达１４０％多。当青岛 市政府决定将红星电器公司整体划归海尔集团的消息一公布，很多人都持怀疑态度，"这么 大的包袱背得动吗？"而海尔集团接管红星电器公司后，将它改组为海尔洗衣机总公司，在
输入成套管理模式的基继上，以对人的管理为重中之重，把寿尔的”名韩战略”，“用户水运 是对的”、“真减到水运”、“向服务要中场”、“卖信誉不是卖产品”、”高标准、业馈化、零缺 陷”、”创随市场”、“人人是人才“一系列金业经营理多贯注于员工身心，由此来统一企业的 思想，服造员工的意志，重转企业的灵魔，这丝理念象一只无形的手将原来的几平溃不成军 的肌工队伍凝案起米。并提升到一种有序，自律，远捷的作业状态，使其勃发出强大的生命 张力，使企业铁得了超常发展：三个月拉亏，第五个月赢利150万元。第二年一次通过了 1503001国际质量体系认证，荣获中国洗农机”十佳品牌”、消费者胸物首选品牌、开 箱合格率等8项第一：市场占有率到1996年底，在全国百家大商场的份额已上升到2 2%,1997年上半年又上升到28,31%，比第二名高出5个百分点。国际市场占有 率更是暹遥领先于国内其他名牌，全白动洗衣机出口日本数量已占到金国出口总量的 5%,占日本进口总量的61%…在此基础上，97年5月兼并后的洗衣机公司以品牌作 为投宽控股兼并了广东顺德洗衣机厂，组建了顺德海尔电器公可，并在两个月之内株复生产， 创迹出了让“可怕的顺德人都连称可怕的为尔速度：97年9月又与杭州西湖公司合作，利 用海尔无形资产的价值，没有投入一分钱，挖服组建了杭州海尔电器公司，研制开发出海尔 牌系列影电。 由此可以看出，在现代化生产运营中，无形资产管理及企业的培养已经获得了巨大的成 功，通过企业兼井、重组使海尔的产品种类迅速提高。整体竟争力大大增屋。海尔集团资本 沁营的限式斌是”吃体克鱼”，兼并一个企业时主要考虑兼并之后能否带来效益，面不以该企 业的尉务报表为依据。为了体克鱼的复苏，有时需要付出蹙金，但如果可以很快在一个领城 里占据较大的市场份额，这样就值得做。兼并红星电器公司时，它亏凝了近2亿元，但比起 重新建厂还是银划算，而且红星的设备、的售网络还比较完善，这样只要把经营管理抓好， 整个企业根快就能上去。当时，海尔派去的第一个部门，不是财务，不是科研，面是海尔企 业文化中心，他们深入红星员工，耐心讲述做业报国。追求卓越”的海尔精神，讲述0EC 管理的深刻内涵，这就是海尔金业文化，其精随就是“先造人才，再造名韩”。“造物先造人”， 正是用这种鞋特的企业文化无形资产来盘活有形货产，海尔由此创造了中国大企业集团货本 运营里程上的新思路。新核式， 二，海尔的成功之处 海尔集团在十年多的时间里取得了世人解目的成就，特别是在货本市场及金业并购重组 方面，取得了巨大成功，自钠起米。不外乎两点：
输入成套管理模式的基础上，以对人的管理为重中之重，把海尔的"名牌战略"、"用户永远 是对的"、"真诚到永远"、"向服务要市场"、"卖信誉不是卖产品"、"高标准、业绩化、零缺 陷"、"创造市场"、"人人是人才"一系列企业经营理念贯注于员工身心，由此来统一企业的 思想，锻造员工的意志，重铸企业的灵魂，这些理念象一只无形的手将原来的几乎溃不成军 的职工队伍凝聚起来，并提升到一种有序、自律、迅捷的作业状态，使其勃发出强大的生命 张力，使企业获得了超常发展：三个月扭亏，第五个月赢利１５０万元，第二年一次通过了 ＩＳＯ９００１国际质量体系认证，荣获中国洗衣机"十佳品牌"、消费者购物首选品牌、开 箱合格率等８项第一；市场占有率到１９９６年底，在全国百家大商场的份额已上升到２ ２％，１９９７年上半年又上升到２８. ３１％，比第二名高出５个百分点。国际市场占有 率更是遥遥领先于国内其他名牌，全自动洗衣机出口日本数量已占到全国出口总量的９ ５％，占日本进口总量的６１％……在此基础上，９７年５月兼并后的洗衣机公司以品牌作 为投资控股兼并了广东顺德洗衣机厂，组建了顺德海尔电器公司，并在两个月之内恢复生产， 创造出了让"可怕"的顺德人都连称可怕的海尔速度；９７年９月又与杭州西湖公司合作，利 用海尔无形资产的价值，没有投入一分钱，控股组建了杭州海尔电器公司，研制开发出海尔 牌系列彩电。 由此可以看出，在现代化生产运营中，无形资产管理及企业的培养已经获得了巨大的成 功，通过企业兼并、重组使海尔的产品种类迅速提高，整体竞争力大大增强。海尔集团资本 运营的模式就是"吃休克鱼"，兼并一个企业时主要考虑兼并之后能否带来效益，而不以该企 业的财务报表为依据，为了休克鱼的复苏，有时需要付出资金，但如果可以很快在一个领域 里占据较大的市场份额，这样就值得做。兼并红星电器公司时，它亏损了近２亿元，但比起 重新建厂还是很划算，而且红星的设备、销售网络还比较完善，这样只要把经营管理抓好， 整个企业很快就能上去。当时，海尔派去的第一个部门，不是财务，不是科研，而是海尔企 业文化中心。他们深入红星员工，耐心讲述"敬业报国，追求卓越"的海尔精神，讲述ＯＥＣ 管理的深刻内涵，这就是海尔企业文化，其精髓就是"先造人才，再造名牌"，"造物先造人"， 正是用这种独特的企业文化无形资产来盘活有形资产，海尔由此创造了中国大企业集团资本 运营里程上的新思路，新模式。 二、海尔的成功之处 海尔集团在十年多的时间里取得了世人瞩目的成就，特别是在资本市场及企业并购重组 方面，取得了巨大成功，归纳起来，不外乎两点：
1,进入资本市场的目的，海尔公可是1993年通过冰箱股票上市才进入到货本市场 的，进入货本市场后，我们深深感到进入这一领域，其目的不应简单地为了筹集资金，而应 通过改制使企业的隆本利润率不断提高，从而保证公可整个资产的保值，增值，使股民的利 益从根本上得到保证。 2、在企业并购重组方面，我门成功之处在于有成功的企业文化和成熟的可扩大推广的 海尔管理棱式，海尔通过向被并南企业注入海尔企业文化和管理横式。从根本上改变员工的 思想，靶海尔企业精神酸业服国，追求卓感”以及"迅速反应，马上行动”的工作作风灌输到 每个员工心里，使整个企业的精神风统有一个面的飞跃，使企业形成一种极聚力。也就是说， 海尔进行金业兼并重组，并不是把几个企业简单相加，而是通过向被兼并方输入春尔文化， 转变观念，转换机制。实现精神变物顺，从而提高"暖合程队”的整体战斗力。 近年来有的国有企业不太景气，不能说不与企业没有良好的管理模式以及企业文化有 关，使企业没有凝聚力。从经营机制上看，国有企业的经营机制还没有真正得到转换。有些 公司上市的目的只是着限于筹资，而不是保证全业货本利洞率的逐步提高。我们认为，国企 改革在逐南理顺产权关系的同时，逐步转换经营机制，使企业资产不断增值，这才是国有企 业改革的出路所在
１、进入资本市场的目的。海尔公司是１９９３年通过冰箱股票上市才进入到资本市场 的，进入资本市场后，我们深深感到进入这一领域，其目的不应简单地为了筹集资金，而应 通过改制使企业的资本利润率不断提高，从而保证公司整个资产的保值、增值、使股民的利 益从根本上得到保证。 ２、在企业并购重组方面，我们成功之处在于有成功的企业文化和成熟的可扩大推广的 海尔管理模式。海尔通过向被并购企业注入海尔企业文化和管理模式，从根本上改变员工的 思想，把海尔企业精神"敬业报国，追求卓越"以及"迅速反应，马上行动"的工作作风灌输到 每个员工心里，使整个企业的精神风貌有一个质的飞跃，使企业形成一种凝聚力。也就是说， 海尔进行企业兼并重组，并不是把几个企业简单相加，而是通过向被兼并方输入海尔文化， 转变观念，转换机制，实现精神变物质，从而提高"联合舰队"的整体战斗力。 近年来有的国有企业不太景气，不能说不与企业没有良好的管理模式以及企业文化有 关，使企业没有凝聚力，从经营机制上看，国有企业的经营机制还没有真正得到转换，有些 公司上市的目的只是着眼于筹资，而不是保证企业资本利润率的逐步提高。我们认为，国企 改革在逐渐理顺产权关系的同时，逐步转换经营机制，使企业资产不断增值，这才是国有企 业改革的出路所在