新三板扩容获批试点新增三个高新区 中国证监会宜布，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点， 首批扩大试点除北京中关村科技园区外，新增上海张江高新技术产业开发区、武 汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区。证监会有关部门负责人表示，有 关部门在研究证券印花税的相关问题，但近期没有推出的安排，此外，他还指出， 停发新股对提振二级市场的作用有限：从估值水平和股息回报率看，我国股市的 长期投资价值明显。 就部分投资者关于停发新股的呼声，该负责人指出：“1995年、2001年和 2004年均有过停发新股的情况，但停发期间市场仍燃下跌，可见停发新股对提 振二级市场作用有限。”他还进一步指出，新股发行体制改革的持续推进、二级 市场运行态势已成为影响新股发行的重要因素，同时，证监会也在大力培育机 构投资者，鼓局长期资金进入资本市场。 据介绍，今年1一7月份，首发市核213家企业，其中35家被否决：首发上 市的企业122家，比去年同期明减少65家，融资861亿元，比去年同期减少53强. 今年有29%的首发企业上市首日跌破发行价，可见市场约束正在对发行上市的金 业规模、数量进行自主调节。“促进市场供求的动态平衡必须深化新股发行体 制革，增强市场本身调节作用。”他说。 “从估值水平和股息回报率来看，我国股市的长期投资价值己较为明显。 证监会有关部门负责人指出，目前A股市盈率处于历史低点，去年股息率超过 3的股票市值钓占全部上市公司的四分之一。“我们应坚信我国经济长期稳定发 展的基木面没有变，坚守长期投资和价值投资。”该负责人表示。 同时，针对市场热议的印花税会否减免事宜，该负责人澄清指出，有关部门 在研究证券印花税的相关问恩，但近期没有推出的安挂。 名词解释 “新三板”市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系 统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退直企 业及原STQ、NE口系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。 新三板由来已久。中原证参统计，新三板市场于2006年1月正式启动试点， 目前挂牌企业达130家(6家已成功转板)，但受制于相关制度限制，挂牌率偏 低，成交也不活跃。 新三板市场主憂是中小微型企业上市交易和融资的场所，且对拟挂牌企业持 续经营年限、资产规模等财条指标要求相对较低，新三板是我国多层次资本市场 的重要组成部分，也是中小板、创业板的蓄水池
新三板扩容获批 试点新增三个高新区 中国证监会宣 布，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点， 首批扩大试点除北京中关村科技园区外，新增上海张江高新技术产业开发区、武 汉东湖新技术产业开发 区、天津滨海高新区。证监会有关部门负责人表示，有 关部门在研究证券印花税的相关问题，但近期没有推出的安排。此外，他还指出， 停发新股对提振二级市场的作用有限；从估值水平和股息回报率看，我国股市的 长期投资价值明显。 就部分投资者关于停发新股的呼声，该负责人指出：“1995 年、2001 年和 2004 年均有过停发新股的情况，但停发期间市场仍然下跌，可见停 发新股对提 振二级市场作用有限。”他还进一步指出，新股发行体制改革的持续推进、二级 市场运行态势已成为影响新股发行的重要因素，同时，证监会也在大力培 育机 构投资者，鼓励长期资金进入资本市场。 据介绍，今年 1～7 月份，首发审核 213 家企业，其中 35 家被否决；首发上 市的企业 122 家，比去年同期减少 65 家，融资 861 亿元，比去年同 期减少 53%。 今年有 29%的首发企业上市首日跌破发行价，可见市场约束正在对发行上市的企 业规模、数量进行自主调节。“促进市场供求的动态平衡必须深化 新股发行体 制改革，增强市场本身调节作用。”他说。 “从估值水平和股息回报率来看，我国股市的长期投资价值已较为明显。” 证监会有关部门负责人指出，目前 A 股市盈率处于历史低点，去年股息率超过 3%的股票市值约占全部上市公司的四分之一。“我们应坚信我国经济长期稳定发 展的基本面没有变，坚守长期投资和价值投资。”该负责人表示。 同时，针对市场热议的印花税会否减免事宜，该负责人澄清指出，有关部门 在研究证券印花税的相关问题，但近期没有推出的安排。 名词解释 “新三板”市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系 统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企 业及原 STAQ、NET 系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。 新三板由来已久。中原证券统计，新三板市场于 2006 年 1 月正式启动试点， 目前挂牌企业达 130 家（6 家已成功转板），但受制于相关制度限制，挂牌率偏 低，成交也不活跃。 新三板市场主要是中小微型企业上市交易和融资的场所，且对拟挂牌企业持 续经营年限、资产规模等财务指标要求相对较低，新三板是我国多层次资本市场 的重要组成部分，也是中小板、创业板的蓄水池
8月证监会发布的《非上市公众公司监督管理办法（征求意见稿）》，对非 上市公众公司的公司治理，信息披露、股票转让和定向发行等做出了明确规定， 为新三板真正实现为中小微企业提供股份转让和融资服务扫清了障碍， 对太盘影响 证监会：新三板融资对市场扩容影响很小 “新三板”扩大试点已经获得国务院批准，将设立全国中小企业股份转让系 统。除了中关村园区之外，进入这一系统的全国高新园区还包括上海张江、武汉 东湖和天津滨海 证监会相关负责人3日表示，“新三板”有利于缓解主板，创业板10压力， 对于股票市场不构成资金分流。 他表示，“新三板”定位于成长型、创新型中小企业提供股份转让，定向融 资服务，有利于增强经济薄弱环节的支持，促进民间投资和中小企业发展。 “新三板”的融资功能属于小额定向胞资，扩大试点后融资额也很有限，对 市场扩容影响很小。6年来，挂牌企业100多家，定向增资总额17.29亿元，单 次胜资规模也只有几千万，二级市场流动性不高，2011年平均换手率只有2.93强， 涉及的资金量有限。“新三板”建立以后，拓宽了资本市场服务面，将有利于 缓解交易所市场的发行上市压力，稳定市场预期。 事件影响：对创投PE/VC PE/VC寻下一站：新三板带来机遇并购咸蓝海 三年之前，创业板开板引起创新型企业的欢呼，创业板公司高股价、高市盈 率、高第集资金也引来众多投资其中的PE/C的狂欢，现如今，创业板“三高 潮落，市场估值回归，一二级市场差价回落，退出回报陡然下降，PEN℃不得不 寻找创业板之后的下一站. 数据显示，2012年至今就已有8家新三板企业发布定增公告，其背后显现7 家VC/PE机构，C/PE投资规模占比高达近90.%。“新三板比主板、刨业板更 市场化，因为它对企业的要求没有硬性指标。”广发证券私绕胞资部高级经理胡 寿茂认为，未来，新三板市场将有很大发展空间。 华秦联合：新三板有塑成拟上市企业与创投新宠 华泰联合证券7月3日发布研报称，随着（非上市公众公司监督管理办法（征 求意见稿)》发布，新三板的价值不断彩显。一方面，当前主板和创业板挂胂的 等待时间过长，已有申报企业达700余家，按现有速度，至少要等到2014年底 才发行完毕，因此，对于尚未申报的企业而言时间上“伤不起”，转求新三板成 为理性之选
6 月证监会发布的《非上市公众公司监督管理办法（征求意见稿）》，对非 上市公众公司的公司治理、信息披露、股票转让和定向发行等做出了明确规定， 为新三板真正实现为中小微企业提供股份转让和融资服务扫清了障碍。 对大盘影响 证监会：新三板融资对市场扩容影响很小 “新三板”扩大试点已经获得国务院批准，将设立全国中小企业股份转让系 统。除了中关村园区之外，进入这一系统的全国高新园区还包括上海张江、武汉 东湖和天津滨海。 证监会相关负责人3日表示，“新三板”有利于缓解主板、创业板IPO压力， 对于股票市场不构成资金分流。 他表示，“新三板”定位于成长型、创新型中小企业提供股份转让，定向融 资服务，有利于增强经济薄弱环节的支持，促进民间投资和中小企业发展。 “新三板”的融资功能属于小额定向融资，扩大试点后融资额也很有限，对 市场扩容影响很小。6 年来，挂牌企业 100 多家，定向增资总额 17.29 亿元，单 次融资规模也只有几千万，二级市场流动性不高，2011 年平均换手率只有 2.93%， 涉及的资金量有限。“新三板”建立以后，拓宽了资本市场服务 面，将有利于 缓解交易所市场的发行上市压力，稳定市场预期。 事件影响：对创投 PE/VC PE/VC 寻下一站：新三板带来机遇 并购成蓝海 三年之前，创业板开板引起创新型企业的欢呼，创业板公司高股价、高市盈 率、高募集资金也引来众多投资其中的 PE/VC 的狂欢。现如今，创业板“三高” 潮落，市场估值回归，一二级市场差价回落，退出回报陡然下降，PE/VC 不得不 寻找创业板之后的下一站。 数据显示，2012 年至今就已有 8 家新三板企业发布定增公告，其背后显现 7 家 VC/PE 机构，VC/PE 投资规模占比高达近 90.0%。“新三板比主板、创业板更 市场化，因为它对企业的要求没有硬性指标。”广发证券私募融资部高级经理胡 寿茂认为，未来，新三板市场将有很大发展空间。 华泰联合：新三板有望成拟上市企业与创投新宠 华泰联合证券7月 3日发布研报称，随着《非上市公众公司监督管理办法 (征 求意见稿)》发布，新三板的价值不断彰显。一方面，当前主板和创业板挂牌的 等待时间过长，已有申报企业达 700 余家，按现有速度，至少要等到 2014 年底 才发行完毕，因此，对于尚未申报的企业而言时间上“伤不起”，转求新三板成 为理性之选
另一方面，新三板挂牌企业的估值水平已逼近主板与创业板水平，随着股东 人数放开及对自然人股东开放，新三板具有较顺畅的退出机制，合乎创投利益。 再则，新三板转板机制有望出台，届时，通过新三板曲线登陆资木市场或许在时 间上更具优势。因此，新三板有望成为拟上市企业、创投的新宠。 (《证券时报》快讯中心) 事件影响：对券度有龈带动券商投行业务的发展 中信建投证券投资银行总监李相东认为，就目前阶段而言，券商在新三板 的盈利模式尚不清晰，新三板利洞超越主板在短期内是不可能的事情，试点扩容 后，券商在新三板的收入来源主要来自于推荐挂牌、做市交易、定向增资、转 板上市、直接投资等方面。因此，券商重视新三板业务，更多是从储备客户的战 略视角出发，并非着重短明利益。 国奉君安场外市场部总经理王大立认为，新三板市场的发展未来一定会带 动券商投行业务的发展，从目前出台《非上市公众公司监督管理办法》己经可以 看出米来新三板市场的发展前景。第一，新三板市场将提供多种适合中小企业 特殊需求的股权融资或债权融资途径，这些新业务推出，都将为券商带来新的盈 利机会：第二，新三板将为中小企业提供一个进入资本市场的平台，而且断三 板未来市场容量巨大，全因目前有近100家国家级高新技术园区，按中关村园区 挂牌数量测算，新三板未来挂牌企业将突破1万家，未来在创业板和中小板上 市的企业将有很大部分米自新三板市场。开闲初期，对一些投行实力强大，前期 己经在这个市场深入耕耘的券商是一个机会，从长远来看，由于做市商制度的 逐步引入，具有较高的净资本且具有较强的直投和做市能力的券商将在这个市场 上显现优势。 金元证差场外市场部总经理陈水飞认为，开闲初期，对于一些在这个领域 开拓早、前期投入大，项目储备多的券商有利。这块业务前明中小券商参与的比 较多，从挂牌企业规模来看，也与中小泰商的服务实力较为匹配。从长远来看， 对新三板业务特别重视、投入大的公司将有很多机会，尤其是以往服务中小企业 经验丰富：中小板、创业板业务做得好的券商。 中原证券认为，随着新三板市场的扩容，挂牌企业数的增加。交易活跃度的 提升，新三板业务将为券商增加新的收入来源、改善券商盈利模式：收益与风险 往往是相对应的，收益增加的同时，业务也可能会给券商带来一定的风险隐患。 新三板市场的扩容将为券商增加新的收入来源，包括企业挂牌费、持续督导费 定向增资财顾费、转板承销保荐费、最合交易闻金及后续做市商制度的差价收 入：随着新三板市场不新趋于成然，未来有望实现投行、经纪、直投、研究等多 项业务的贯穿，形成完整的业务链条。新三板业务的风险及防范。收益与风险 往往是相对应的，新三板业务的风险，包括企业无法成功挂牌、挂牌后破产退市 等给券商带来的货金投入大、占用自有资金风险，券商在积极开展新三板业务 的同时也需要做好相关风险的防范，避免各项资源的浪费。 事件影响：对园区类公司
另一方面，新三板挂牌企业的估值水平已逼近主板与创业板水平，随着股东 人数放开及对自然人股东开放，新三板具有较顺畅的退出机制，合乎创投利 益。 再则，新三板转板机制有望出台，届时，通过新三板曲线登陆资本市场或许在时 间上更具优势。因此，新三板有望成为拟上市企业、创投的新宠。 （《证券时报》快讯中心） 事件影响：对券商有望带动券商投行业务的发展 中信建投证 券投资银行总监李旭东认为，就目前阶段而言，券商在新三板 的盈利模式尚不清晰，新三板利润超越主板在短期内是不可能的事情。试点扩容 后，券商在新三板的收 入来源主要来自于推荐挂牌、做市交易、定向增资、转 板上市、直接投资等方面。因此，券商重视新三板业务，更多是从储备客户的战 略视角出发，并非着重短期利 益。 国泰君安场外市场部 总经理王大立认为，新三板市场的发展未来一定会带 动券商投行业务的发展，从目前出台《非上市公众公司监督管理办法》已经可以 看出未来新三板市场的发展前 景。第一，新三板市场将提供多种适合中小企业 特殊需求的股权融资或债权融资途径，这些新业务推出，都将为券商带来新的盈 利机会；第二，新三板将为中小企业 提供一个进入资本市场的平台，而且新三 板未来市场容量巨大，全国目前有近 100 家国家级高新技术园区，按中关村园区 挂牌数量测算，新三板未来挂牌企业将突 破 1 万家，未来在创业板和中小板上 市的企业将有很大部分来自新三板市场。开闸初期，对一些投行实力强大，前期 已经在这个市场深入耕耘的券商是一个机会。从 长远来看，由于做市商制度的 逐步引入，具有较高的净资本且具有较强的直投和做市能力的券商将在这个市场 上显现优势。 金元证券场 外市场部总经理陈永飞认为，开闸初期，对于一些在这个领域 开拓早、前期投入大、项目储备多的券商有利。这块业务前期中小券商参与的比 较多，从挂牌企业规模 来看，也与中小券商的服务实力较为匹配。从长远来看， 对新三板业务特别重视、投入大的公司将有很多机会，尤其是以往服务中小企业 经验丰富；中小板、创业板 业务做得好的券商。 中原证券认为，随着新三板市场的扩容，挂牌企业数的增加，交易活跃度的 提升，新三板业务将为券商增加新的收入来源、改善券商盈利模式；收益与风 险 往往是相对应的，收益增加的同时，业务也可能会给券商带来一定的风险隐患。 新三板市场的扩容将为券商增加新的收入来源，包括企业挂牌费、持续督导费、 定 向增资财顾费、转板承销保荐费、撮合交易佣金及后续做市商制度的差价收 入；随着新三板市场不断趋于成熟，未来有望实现投行、经纪、直投、研究等多 项业务的 贯穿，形成完整的业务链条。新三板业务的风险及防范。收益与风险 往往是相对应的，新三板业务的风险，包括企业无法成功挂牌、挂牌后破产退市 等给券商带来的 资金投入大、占用自有资金风险，券商在积极开展新三板业务 的同时也需要做好相关风险的防范，避免各项资源的浪费。 事件影响：对园区类公司
电银万国认为，新三板扩容势在必行，园区具各率先试点可能，将最早受益 于新三板扩容，建议重点关注具备投资能力且早期投资的部分股权进入收获期的 园区开发公司：张江高科、苏州高新、南京高科。 报告认为，新三板将助推园区开发公司转型，估值有望提升。园区开发商将 经历从“士地批租商”向“开发商”再向“开发商+创投公可司”的转变，长期以 来国区企业周转低、业變增长慢的现状将得到改变，估值有望进一步提升。短阴 看，新三板将有效增厚园区业绩
申银万国认为，新三板扩容势在必行，园区具备率先试点可能，将最早受益 于新三板扩容。建议重点关注具备投资能力且早期投资的部分股权进入收获期的 园区开发公司：张江高科、苏州高新、南京高科。 报告认为，新三板将助推园区开发公司转型，估值有望提升。园区开发商将 经历从“土地批租商”向“开发商”再向“开发商+创投公司”的转变，长期以 来园区企业周转低、业绩增长慢的现状将得到改变，估值有望进一步提升。短期 看，新三板将有效增厚园区业绩