2005年第6期 辽宁行政学院学报 Na6,2005 (第7卷第6期) Joumal of L iaoning Adm inistraton College (Vol 7.Na 6) 财政金融 证券交易印花税改革的可行性思考 徐欢 (南京大学，南京210008) 摘要]中国证券税制的在执行过程中出现了一系列的问题和缺陷，因此许多学者专家提出了税制改革的建议，但就一 项税制的改革需要政治经济，社会多方面的支持，涉及多方面的因素，本文就这些问题从多方面研究证券交易印花税的可行 性。 [关键词]证券交易；印花税；证券市场 [中图分类号]F83092文献标识码]A 文章编号11008一4053(2005)06020902 新中国的证券和证券市场（主要是股票市场）是随着改 有影响，且各因素之间也会相互作用，在多因素博弈过程中， 革开放的不断深入而逐渐恢复和发展起来的。早期证券及 是利大于弊，还是弊大于利，我们需要对其可行性进行研究。 证券市场诞生的主要原因是由于股票具有在资金供给制的 一、税收执行功能实现的可行性 约束下为改革筹集资金的功能，这一点可以从我国股票市场 证券交易印花税改革后执行功能是否更好的可以实现。 的诞生与城市经济体制改革的推行都始于1984年而得到印 (一)市场调节功能实现可行性 证。当然，随着证券市场的不断发展，证券市场又逐渐被赋 从国家财政税收角度，进行证券印花税改革，主要看它 予了为建立现代企业制度创造良好社会环境的作用。但是， 是否发挥出市场调节功能，而不是是否发挥出财政收入功 与我国的农村经济体制改革发源于安徽小岗村农民的自发 能。证券交易所得税的征收能够有效的抑制证券市场投机 行为相类似，我国的证券和证券市场总的来说走的也是一条 行为，有利于维护证券市场的平稳发展。当市场活跃时，由 先发展，后规范的道路。 于获利者的绝对数量和获利程度都大大提高，税收收入将随 随着证券市场的不断壮大，证券市场的规范以及政府应 之有一个较大的增幅，从而对正日渐升温的市场起到持续自 如何调控市场的问题也日益突出。我国证券市场中的主要 发抽血的作用，有利于市场理性的维持和平衡发展的实 税种就是证券交易印花税。它是在证券交易转移环节中定 现：当市场低迷时，获利者数量通常会)下降，但由于做空机 率全额征收的转移印花税。作为证券税制主体的证券交易 制的存在，市场上仍不乏投机获利者，此时对资本利得进行 印花税担负了太多的责任，代替了在一个完整的证券市场税 征税，在客观上起到了抑制空方投机获利空间、减轻（甚至免 收制度框架中占有重要地位的证券发行税、证券交易税、证 除)多方税收负担的作用，有利于市场走出低迷、重新振作。 券所得税，这些重担下的证券交易印花税已经举步为艰。证 简言之，资本利得税体系及其内在的自发调节市场起落的机 券交易印花税在证券市场已经无法圆满完成税收职能中的 制有利于市场的稳健发展。 调控功能、税收杠杆功能等作用。 二)收入功能实现可行性 早在1994年税制改革中鉴于当时条件不够成熟，《红商 对二级市场上的股票交易行为征收印花税，还对企业债 税制改革方案做出缓一步出台的决定。但证券市场的 券投资基金、国债、金融债券等交易行为征税，对国家股法 不断发展，要求改革现行证券税制以及降低证券交易印花税 人股交易、二级市场的场外交易等行为，也征税。因此，在下 税率的争论也越来越多。政府也做出了一定的反映。回顾 调证券交易印花税税率的同时，要扩大税基，这样既可以规 证券交易印花税走过的历程，1991,2005年共发生6次证券 范各类证券市场，也能够体现税收的公平原则，还可以增加 交易印花税调整。每次都引起证券市场的轩然大波，产生刷 财政收入。 烈的振荡，有时会成为新一轮行情的拐点”。十年来，随着 证券市场的日益发展，证券税制需要进一步深化和完善，证 三)维护公平功能实现可行性 券交易税、证券所得税的正式实施显得越来越迫切。吴敬琏 证券交易税种不再限定在流通股的转让方面，对新股发 《什年纷纭话股市》、周小川仲国股市并非泡沫市场》就指 行法人股与国有股的转让、债券交易、投资基金的交易，以 出我国证券税制的缺陷。与国际上相比较，我国现行的证券 及其它非交易过户均适度课征印花税或交易税：这既可实现 交易印花税也确实存在许多值得探讨和完善的地方。 税负公平，也可推动各种交易品种的均衡发展。资本利得税 针对中国证券税制的实际，证券交易印花税的改革会涉 制度下“多获利者多交税的具体实施效果比之印花税也更 及到多方面因素，对投资者券商国家财政收入股票市场等都 好地体现了税收征管的量能原则和公平原则。 收稿日期]2005-07-08 [作者简介徐欢(1974·)，女，南京大学商学院硕士研究生，国都证券有限责任公司南京营业部会计师。 209 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http://www.cnki.ne
© 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http://www.cnki.net 2005年第 6期 辽 宁 行 政 学 院 学 报 No. 6, 2005 ( 第 7卷第 6期 ) Journal of Liaoning Administration College (Vol. 7. No. 6) 财政金融 证券交易印花税改革的可行性思考 ⒇ 徐 欢 (南京大学 ,南京 210008) [摘 要 ] 中国证券税制的在执行过程中出现了一系列的问题和缺陷 ,因此许多学者专家提出了税制改革的建议 ,但就一 项税制的改革需要政治 ,经济 ,社会多方面的支持 ,涉及多方面的因素 ,本文就这些问题从多方面研究证券交易印花税的可行 性。 [关键词 ] 证券交易 ;印花税 ;证券市场 [中图分类号 ] F830. 92 [文献标识码 ] A [文章编号 ] 1008—4053 (2005) 06—0209—02 新中国的证券和证券市场 (主要是股票市场 )是随着改 革开放的不断深入而逐渐恢复和发展起来的。早期证券及 证券市场诞生的主要原因是由于股票具有在资金供给制的 约束下为改革筹集资金的功能 ,这一点可以从我国股票市场 的诞生与城市经济体制改革的推行都始于 1984年而得到印 证。当然 ,随着证券市场的不断发展 ,证券市场又逐渐被赋 予了为建立现代企业制度创造良好社会环境的作用。但是 , 与我国的农村经济体制改革发源于安徽小岗村农民的自发 行为相类似 ,我国的证券和证券市场总的来说走的也是一条 “先发展 ,后规范 ”的道路。 随着证券市场的不断壮大 ,证券市场的规范以及政府应 如何调控市场的问题也日益突出。我国证券市场中的主要 税种就是证券交易印花税。它是在证券交易转移环节中定 率全额征收的转移印花税。作为证券税制主体的证券交易 印花税担负了太多的责任 ,代替了在一个完整的证券市场税 收制度框架中占有重要地位的证券发行税、证券交易税、证 券所得税 ,这些重担下的证券交易印花税已经举步为艰。证 券交易印花税在证券市场已经无法圆满完成税收职能中的 调控功能、税收杠杆功能等作用。 早在 1994年税制改革中鉴于当时条件不够成熟 ,《工商 税制改革方案 》做出“缓一步出台 ”的决定。但证券市场的 不断发展 ,要求改革现行证券税制以及降低证券交易印花税 税率的争论也越来越多。政府也做出了一定的反映。回顾 证券交易印花税走过的历程 , 1991 - 2005年共发生 6次证券 交易印花税调整。每次都引起证券市场的轩然大波 ,产生剧 烈的振荡 ,有时会成为新一轮行情的“拐点 ”。十年来 ,随着 证券市场的日益发展 ,证券税制需要进一步深化和完善 ,证 券交易税、证券所得税的正式实施显得越来越迫切。吴敬琏 《十年纷纭话股市 》、周小川《中国股市并非泡沫市场 》就指 出我国证券税制的缺陷。与国际上相比较 ,我国现行的证券 交易印花税也确实存在许多值得探讨和完善的地方。 针对中国证券税制的实际 ,证券交易印花税的改革会涉 及到多方面因素 ,对投资者券商国家财政收入股票市场等都 有影响 ,且各因素之间也会相互作用 ,在多因素博弈过程中 , 是利大于弊 ,还是弊大于利 ,我们需要对其可行性进行研究。 一、税收执行功能实现的可行性 证券交易印花税改革后执行功能是否更好的可以实现。 (一 )市场调节功能实现可行性 从国家财政税收角度 ,进行证券印花税改革 ,主要看它 是否发挥出市场调节功能 ,而不是是否发挥出财政收入功 能。证券交易所得税的征收能够有效的抑制证券市场投机 行为 ,有利于维护证券市场的平稳发展。当市场活跃时 ,由 于获利者的绝对数量和获利程度都大大提高 ,税收收入将随 之有一个较大的增幅 ,从而对正日渐升温的市场起到持续自 发“抽血 ”的作用 ,有利于市场理性的维持和平衡发展的实 现 ;当市场低迷时 ,获利者数量 (通常会 )下降 ,但由于做空机 制的存在 ,市场上仍不乏投机获利者 ,此时对资本利得进行 征税 ,在客观上起到了抑制空方投机获利空间、减轻 (甚至免 除 )多方税收负担的作用 ,有利于市场走出低迷、重新振作。 简言之 ,资本利得税体系及其内在的自发调节市场起落的机 制有利于市场的稳健发展。 (二 )收入功能实现可行性 对二级市场上的股票交易行为征收印花税 ,还对企业债 券、投资基金、国债、金融债券等交易行为征税 ,对国家股、法 人股交易、二级市场的场外交易等行为 ,也征税。因此 ,在下 调证券交易印花税税率的同时 ,要扩大税基 ,这样既可以规 范各类证券市场 ,也能够体现税收的公平原则 ,还可以增加 财政收入。 (三 )维护公平功能实现可行性 证券交易税种不再限定在流通股的转让方面 ,对新股发 行、法人股与国有股的转让、债券交易、投资基金的交易 ,以 及其它非交易过户均适度课征印花税或交易税 ;这既可实现 税负公平 ,也可推动各种交易品种的均衡发展。资本利得税 制度下“多获利者多交税 ”的具体实施效果比之印花税也更 好地体现了税收征管的量能原则和公平原则。 209 ⒇ [收稿日期 ]2005 - 07 - 08 [作者简介 ]徐 欢 (1974 - ) ,女 ,南京大学商学院硕士研究生 ,国都证券有限责任公司南京营业部会计师
2005年11月 Nov 2005 徐欢：证券交易印花税改革的可行性思考 第7卷第6期 Vol 7 Na 6 (四)税收杠杆功能实现可行性 (三)证券印花税改革对国家财政税收的可行性 在证券市场繁荣时，对于增值的交易征收资本利得税， 证券交易印花税作为国家利用税收杠杆调控股市的工 能有效的控制投机行为，同时带来可观的财政收入。在证券 具，也给国家财政带来了一笔可观的收入。高峰期的2000 市场萧条期，对于亏损的交易不征税，不给股民增加成本负 年，股市印花税收入478亿元：低潮期的2004年，证券交易 担，促进证券市场的复苏。 印花税也有170亿元，2000·2004年的平均值约有350亿 伍)避免重复征税功能实现可行性 元，经过20050124这次调整后，预期在以后的征收中印花 允许股份制企业扣除分配的股息，仅就余额部分征收企 税这项国家将减少170亿元左右的税收，而这些钱将回流给 业所得税，以消除由于对分配股息部分既征收企业所得税又 股民。 征收个人所得税而产生的重复课税现象。 另外，证券交易印花税改革虽然会影响到财政税收，但 通过以上5点证券税制功能的实现，证券交易印花税的 因印花税收入不会以税率下降幅度同比率下降，税率下降 改革能够完成其职能工作，但我们必须清醒的认识到证券税 了刺激了市场交易，印花税收入也会有所增加。同时税基 制的改革是一项系统的工程，证券交易所得税只是其中的一 的扩大，也会使税收增加。因此，从国家财政税收角度，是否 个环节，需要相关规章制度的配合，我国在短期内大幅度调 进行印花税改革，主要看它是否发挥出市场调节功能，而不 整税制的困难较大。现实的证券市场需要税制的改革，但相 是是否发挥出财政收入功能。以所得税为主的证券税制能 关配套的滞后无法将改革推进，所以理论上的可行需要实践 促进证券市场的平稳发展，达到国家税务管控目的。所以证 论证，只有建立完整系统的证券税制才能在现实操作中具有 券交易印花税的改革对于国家财政税收具有可行性。 可行性。 (四)证券印花税改革对股票市场的可行性 二、证券印花税改革对其影响因素的可行性 虽然说印花税改革对市场形成实质性利好，但我们认为 证券交易印花税的改革对证券投资者、证券公司、国家 影响力度较为有限。影响股票市场的因素是多重的，仅仅依 税收、证券市场等都产生影响，且各因素之间也会相互作用。 靠印花税改革难以改变市场总的运行趋势。 (一)证券交易印花税改革对投资者的可行性 我国对个人取得的股息红利征收个人所得税，而对股票 投资者作为最直接的改革受益者那就是节约了市场交 转让却不征税，这会促使股民注重短期炒作赚取资本利得， 易成本。由于印花税和佣金之外的其它费用难以统计和衡 使股票市场投机风强盛，稍有风吹草动便引起股市的震荡。 量，我们将交易成本限定为印花税和佣金两个部分。证券投 改革的证券税制能够有效的避免这方面的风险，有效的抑制 资印花税的降低，恢复其本来的职能，则降低了投资者的交 投机行为。有利于促进股票市场的平稳发展。 易成本，从税制的角度看，停征印花税是确确实实降低了投 随着我国证券也的发展和证券市场的扩大，改革现行的 资者交易成本，是实实在在让利于民的好政策。为了投资者 证券交易印花税以及如何完善我国证券税制的争议将会更 的利益，国家每年要减少数百亿元的税收收入，而这一部分 多，但我们同时也必须清醒的意识到，发展到今天的中国证 收入最终是流入股民口袋中的。但其不是单纯的降低，必须 券市场，决不能“头痛治头，脚痛治脚”，而且中国证券市场的 有相配套的税制改革跟上，起到市场调节，税收杠杆作用，这 现状也决不是证券税制的完善就能拯救的，国有股减持、股 样即使征收证券交易所得税，而且有收益就纳税能被众人所 权分置等等问题的悬而未决，给中国证券市场的发展带来很 接受，所以证券印花税的改革方案在投资者中应该具有可行 多的未知数。需要政治、经济、法制的发展来加以带动，证券 性。 税制的改革必须在有计划有步骤的情况一步步实施，逐渐将 至于征收交易所得税也是在投资者有收益的情况下才 以流转税为主的证券税制转向以所得税为主的证券税制，以 发生的，投资者也是乐意的。 资本利得税替代印花税作为我国证券市场的主体税种具有 (二)证券印花税改革对证券公司的可行性 必然性，否则将不利于证券市场的稳定发展。但万丈高楼平 证券交易印花税改革是证券交易税的从低直至免征。 地起，证券税制的健全也为证券市场的健康发展打造坚实的 证券所得税的征收，这将意味着投资者税负的减轻以及证券 地基。◇ 交易成本的降低。 印花税的改革，带给广大投资者证券交易成本的降低。 参考文献 这在很大程度上将提高了整个市场的交易量。而交易量的 1徐德忠.《仰花税止)》，税务宣传讲座 提高，意味着券商的经纪业务，即代买卖证券手续费收入的 2陆彩兰·《下调证券交易印花税税率德经济分析》， 增加。证券交易印花税调低带来成交量的放大，但这种效应 载于《南京审计学院学报》，2004年第2期 具有时效性，一般维持在一个月左右，其利好带来的效应就 3李蕴洁，证券税制的国际比较与借鉴》.载于《云南 会慢慢减弱。但证券交易印花税降低带来的证券市场上资 财贸学院学报》，2003年第6期 金的存留增加是长期的利好。证券市场上资金的充裕会有 4王雁茜，《交易税率与市场波动：中国股市的经验研 利于短期交易的活跃，对提高券商佣金收入有直接的推动作 究》.载于浙江金融》，2004年第8期 用。 5《QFⅡ税收前瞻》.载于《企业管理》，2004年第11 所以证券交易印花税改革对券商是实质性利好，即促进 期 了交易量的放大，带来佣金收入的增加，也使的证券市场上 6张岚，陈丰.我国证券税收的功能缺陷及其完善》. 资金量的沉淀。这项改革对于证券公司走出现在的困境具 中国证券报》，1998年5月25日， 有实质性的利好，其可行性也就不言而喻了。 [责任编辑：李丹】 210 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http://www.cnki.net
© 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http://www.cnki.net 2005年 11月 第 7卷第 6期 徐 欢 :证券交易印花税改革的可行性思考 Nov. 2005 Vol. 7. No. 6 (四 )税收杠杆功能实现可行性 在证券市场繁荣时 ,对于增值的交易征收资本利得税 , 能有效的控制投机行为 ,同时带来可观的财政收入。在证券 市场萧条期 ,对于亏损的交易不征税 ,不给股民增加成本负 担 ,促进证券市场的复苏。 (五 )避免重复征税功能实现可行性 允许股份制企业扣除分配的股息 ,仅就余额部分征收企 业所得税 ,以消除由于对分配股息部分既征收企业所得税又 征收个人所得税而产生的重复课税现象。 通过以上 5点证券税制功能的实现 ,证券交易印花税的 改革能够完成其职能工作 ,但我们必须清醒的认识到证券税 制的改革是一项系统的工程 ,证券交易所得税只是其中的一 个环节 ,需要相关规章制度的配合 ,我国在短期内大幅度调 整税制的困难较大。现实的证券市场需要税制的改革 ,但相 关配套的滞后无法将改革推进 ,所以理论上的可行需要实践 论证 ,只有建立完整系统的证券税制才能在现实操作中具有 可行性。 二、证券印花税改革对其影响因素的可行性 证券交易印花税的改革对证券投资者、证券公司、国家 税收、证券市场等都产生影响 ,且各因素之间也会相互作用。 (一 )证券交易印花税改革对投资者的可行性 投资者作为最直接的改革受益者那就是节约了市场交 易成本。由于印花税和佣金之外的其它费用难以统计和衡 量 ,我们将交易成本限定为印花税和佣金两个部分。证券投 资印花税的降低 ,恢复其本来的职能 ,则降低了投资者的交 易成本 ,从税制的角度看 ,停征印花税是确确实实降低了投 资者交易成本 ,是实实在在让利于民的好政策。为了投资者 的利益 ,国家每年要减少数百亿元的税收收入 ,而这一部分 收入最终是流入股民口袋中的。但其不是单纯的降低 ,必须 有相配套的税制改革跟上 ,起到市场调节 ,税收杠杆作用 ,这 样即使征收证券交易所得税 ,而且有收益就纳税能被众人所 接受 ,所以证券印花税的改革方案在投资者中应该具有可行 性。 至于征收交易所得税也是在投资者有收益的情况下才 发生的 ,投资者也是乐意的。 (二 )证券印花税改革对证券公司的可行性 证券交易印花税改革是证券交易税的从低直至免征。 证券所得税的征收 ,这将意味着投资者税负的减轻以及证券 交易成本的降低。 印花税的改革 ,带给广大投资者证券交易成本的降低。 这在很大程度上将提高了整个市场的交易量。而交易量的 提高 ,意味着券商的经纪业务 ,即代买卖证券手续费收入的 增加。证券交易印花税调低带来成交量的放大 ,但这种效应 具有时效性 ,一般维持在一个月左右 ,其利好带来的效应就 会慢慢减弱。但证券交易印花税降低带来的证券市场上资 金的存留增加是长期的利好。证券市场上资金的充裕会有 利于短期交易的活跃 ,对提高券商佣金收入有直接的推动作 用。 所以证券交易印花税改革对券商是实质性利好 ,即促进 了交易量的放大 ,带来佣金收入的增加 ,也使的证券市场上 资金量的沉淀。这项改革对于证券公司走出现在的困境具 有实质性的利好 ,其可行性也就不言而喻了。 (三 )证券印花税改革对国家财政税收的可行性 证券交易印花税作为国家利用税收杠杆调控股市的工 具 ,也给国家财政带来了一笔可观的收入。高峰期的 2000 年 ,股市印花税收入 478亿元 ;低潮期的 2004年 ,证券交易 印花税也有 170亿元 , 2000 - 2004年的平均值约有 350亿 元 ,经过 2005. 01. 24这次调整后 ,预期在以后的征收中印花 税这项国家将减少 170亿元左右的税收 ,而这些钱将回流给 股民。 另外 ,证券交易印花税改革虽然会影响到财政税收 ,但 因印花税收入不会以税率下降幅度同比率下降 ,税率下降 了 ,刺激了市场交易 ,印花税收入也会有所增加。同时税基 的扩大 ,也会使税收增加。因此 ,从国家财政税收角度 ,是否 进行印花税改革 ,主要看它是否发挥出市场调节功能 ,而不 是是否发挥出财政收入功能。以所得税为主的证券税制能 促进证券市场的平稳发展 ,达到国家税务管控目的。所以证 券交易印花税的改革对于国家财政税收具有可行性。 (四 )证券印花税改革对股票市场的可行性 虽然说印花税改革对市场形成实质性利好 ,但我们认为 影响力度较为有限。影响股票市场的因素是多重的 ,仅仅依 靠印花税改革难以改变市场总的运行趋势。 我国对个人取得的股息红利征收个人所得税 ,而对股票 转让却不征税 ,这会促使股民注重短期炒作 ,赚取资本利得 , 使股票市场投机风强盛 ,稍有风吹草动便引起股市的震荡。 改革的证券税制能够有效的避免这方面的风险 ,有效的抑制 投机行为。有利于促进股票市场的平稳发展。 随着我国证券也的发展和证券市场的扩大 ,改革现行的 证券交易印花税以及如何完善我国证券税制的争议将会更 多 ,但我们同时也必须清醒的意识到 ,发展到今天的中国证 券市场 ,决不能“头痛治头 ,脚痛治脚 ”,而且中国证券市场的 现状也决不是证券税制的完善就能拯救的 ,国有股减持、股 权分置等等问题的悬而未决 ,给中国证券市场的发展带来很 多的未知数。需要政治、经济、法制的发展来加以带动 ,证券 税制的改革必须在有计划有步骤的情况一步步实施 ,逐渐将 以流转税为主的证券税制转向以所得税为主的证券税制 ,以 资本利得税替代印花税作为我国证券市场的主体税种具有 必然性 ,否则将不利于证券市场的稳定发展。但万丈高楼平 地起 ,证券税制的健全也为证券市场的健康发展打造坚实的 地基。◇ 参考文献 1 徐德忠 1《印花税 (上 ) 》,税务宣传讲座 2 陆彩兰 1《下调证券交易印花税税率德经济分析 》, 载于《南京审计学院学报 》, 2004年第 2期 3 李蕴洁 1《证券税制的国际比较与借鉴 》1载于《云南 财贸学院学报 》, 2003年第 6期 4 王雁茜 1《交易税率与市场波动 :中国股市的经验研 究 》1载于《浙江金融 》, 2004年第 8期 5 《QF II税收前瞻 》1载于《企业管理 》, 2004年第 11 期 6 张岚 ,陈丰 1《我国证券税收的功能缺陷及其完善 》1 《中国证券报 》, 1998年 5月 25日 , [责任编辑 :李丹 ] 210