景适度货币区理论 孙晶品 1,最适度货币区理论的演变 货币一体化这种国际货币合作的形式有时也棱称作最适货币区，根据《新柏尔格雷夫经济学 大辞奥》的定文。最适货币区是这样一种区域：在此区域内，“一般的支付手段暖是一种单 一的共同货币，或是几种货币，这几种货币之间几有无限可兑换性，其汇率在进行经常交号 和资本交易时互相町住，保特不变：但是区线内国家与区线以外的国家之间的汇率保持浮 动。” 从0世纪60年代开始。基于因定汇率和浮动汇率的争论，美国经济学家蒙代尔提出了 “最适货币区”理论。该理论研究了一组国家在具备一定条件的基础上可以组成货币区，在 经济趋同的甚础上实行单一货币。这一学说为实行区域货币一体化莫定了理论基础。在他之 后，经济学家对“最适货币区”理论进行了补充和完善。根据他们的阐述，贤币一体化应风 备以下条件： (1)要素流动性标准 蒙代尔认为，在价格、工资刚性的前提下，组成最优货币区的机会取换于相美地区的要素道 动程度。出于要素流动代替汇率变动咸了调节机制，各成员国的货币相互间实行因定汇率暖 采用共同的货币，面对区外的其他货币实行浮动汇率既可以提高微观效率（如消除交号成 本)，又不会增加宏观稳定的负担。因此，那些被此间生产要素高度蓬动的国家或地区适合 组成一个货币区。 (2)经济开载度标准 与蒙代尔不月，1963年，美国经济学家罗纳德·麦金农提出将经济开放度作为最适货币区的 标准，经济开放度是指一国生产成清费中贸易物品对非贸易物品的比率。在外部世界价格同 样稳定的前提下，那些贸号关系密切的经济开放区应粗成一个共同的货币区，在区内实行固 定汇率，以达到价格稳定：在区外实行浮动汇率，以期得到可贸易商品相对价格和实际工资 的变化。 (3)产品多样化标准 美国经济学家皱得·凯南在199年又提出了以低程度的生产多样化作为形成一个最适度货 币区的标准。他认为，当外国对进口品需求发生变化时，产品多样化程度高的国家，将比产
最适度货币区理论 孙晶晶 1.最适度货币区理论的演变 货币一体化这种国际货币合作的形式有时也被称作最适货币区。根据《新帕尔格雷夫经济学 大辞典》的定义，最适货币区是这样一种区域：在此区域内，“一般的支付手段或是一种单 一的共同货币，或是几种货币，这几种货币之间具有无限可兑换性，其汇率在进行经常交易 和资本交易时互相盯住，保持不变；但是区域内国家与区域以外的国家之间的汇率保持浮 动。” 从 20 世纪 60 年代开始，基于固定汇率和浮动汇率的争论，美国经济学家蒙代尔提出了 “最适货币区”理论。该理论研究了一组国家在具备一定条件的基础上可以组成货币区，在 经济趋同的基础上实行单一货币。这一学说为实行区域货币一体化奠定了理论基础。在他之 后，经济学家对“最适货币区”理论进行了补充和完善。根据他们的阐述，货币一体化应具 备以下条件： （1） 要素流动性标准 蒙代尔认为，在价格、工资刚性的前提下，组成最优货币区的机会取决于相关地区的要素流 动程度。出于要素流动代替汇率变动成了调节机制，各成员国的货币相互间实行固定汇率或 采用共同的货币，而对区外的其他货币实行浮动汇率既可以提高微观效率（如消除交易成 本），又不会增加宏观稳定的负担。因此，那些彼此间生产要素高度流动的国家或地区适合 组成一个货币区。 （2） 经济开放度标准 与蒙代尔不同，1963 年,美国经济学家罗纳德·麦金农提出将经济开放度作为最适货币区的 标准。经济开放度是指一国生产或消费中贸易物品对非贸易物品的比率。在外部世界价格同 样稳定的前提下，那些贸易关系密切的经济开放区应组成一个共同的货币区，在区内实行固 定汇率，以达到价格稳定；在区外实行浮动汇率，以期得到可贸易商品相对价格和实际工资 的变化。 （3） 产品多样化标准 美国经济学家彼得·凯南在 1969 年又提出了以低程度的生产多样化作为形成一个最适度货 币区的标准。他认为,当外国对进口品需求发生变化时，产品多样化程度高的国家，将比产
品多样化程度低的国家更修承受外部冲击对收支和就业的影响，因此，在产品多样化程度高 的国家之间实行固定汇率制有助干稳定国内投资和对外部中击的调整。 (4)金融一体化标准 美国经济学家詹娟斯·因格拉，于19？3年提出以国际金融高度一体化作为确定最适度货币 区的标准。他认为.在金融市场高度一体化条作下，国际收支尖衡导政的利率的任何微小变 化福会引起足够的质本流动米恢复均衡。从而降低了通过汇率波动米改变区规内贸易条件的 需要。在这种情况下，实行固定汇率更好。 (5)政策一体化乐准 20世纪0年代初，美国经济学家爱德华·托尔和托马斯·威利特提出应以政策一体化作为 最适度货币区的标准。他们以为，一个具有不太完善的内部调节机制的贤币区能否成功，关樱 在子其成员国对通货影胀和失业增长的态度以及对这两个指标交替隐力的认乱是否具有合 理的一致性，也城是一个不能容忍失业的国家根难与一个不能容忍通货膨胀的国家在政策取 向上保持一致，这个建议是以政策合作作为国际收支平衡机制的，它要求建立一个超国家的， 统一的中央银行和统一的财政制度。 (6)通货影胀的相似性标准 1970年和1971年美国经济学家哈伯肠和弗莱明分别提出以通货膨张的相似性作为确定最适 度资币区的标准。他们认为，各国通货膨派率的差异不仅会通过影响汇率而影响国际收支基 本账户的失衡，还会通过影响利率来影响短期资本的流，从而导致国际牧支的失衡。因此， 如果货币区内各围通货涨率趋于一致，线可以避免汇率的波动。 2.最适度货币区理论的最新发展 最适度货币区理论的出现是第二次世界大战后区域性货币一体化发展的趋劳在西方理论界 的反眼。这一理论为货币一体化提供了理论依据，并指导了实戳的发展。但最适度货币区理 论也存在着一生缺陷：组成货币区往往涉及到成员国成治和经济的各个方面，单以一个或几 个经济因素作为设立标准存在片面性和同限性。同时，设立货币区会使各成员国丧失货币和 政策主权，这就需要更多的政治合作。另一方面，该理论只限于静态分析，不仅没有考虑到货 币区内各国的相互影响，而且对组成货币区的基础也缺乏长期的、动老的分析。进入90年代 以后，宏观经济学理论、博奔理论等的发展，对最适度货币区理论的这一缺陷进行了部分路 补和修正。这集中表规在对加入货币区的收登和成本的分析上
品多样化程度低的国家更能承受外部冲击对收支和就业的影响。因此，在产品多样化程度高 的国家之间实行固定汇率制有助于稳定国内投资和对外部冲击的调整。 （4） 金融一体化标准 美国经济学家詹姆斯·因格拉姆于 1973 年提出以国际金融高度一体化作为确定最适度货币 区的标准。他认为,在金融市场高度一体化条件下，国际收支失衡导致的利率的任何微小变 化都会引起足够的资本流动来恢复均衡。从而降低了通过汇率波动来改变区域内贸易条件的 需要。在这种情况下，实行固定汇率更好。 （5）政策一体化标准 20 世纪 70 年代初,美国经济学家爱德华·托尔和托马斯·威利特提出应以政策一体化作为 最适度货币区的标准。他们认为,一个具有不太完善的内部调节机制的货币区能否成功,关键 在于其成员国对通货膨胀和失业增长的态度以及对这两个指标交替能力的认识是否具有合 理的一致性。也就是一个不能容忍失业的国家很难与一个不能容忍通货膨胀的国家在政策取 向上保持一致。这个建议是以政策合作作为国际收支平衡机制的,它要求建立一个超国家的、 统一的中央银行和统一的财政制度。 （6）通货膨胀的相似性标准 1970 年和 1971 年美国经济学家哈伯勒和弗莱明分别提出以通货膨胀的相似性作为确定最适 度货币区的标准。他们认为,各国通货膨胀率的差异不仅会通过影响汇率而影响国际收支基 本账户的失衡,还会通过影响利率来影响短期资本的流动,从而导致国际收支的失衡。因此, 如果货币区内各国通货膨胀率趋于一致,就可以避免汇率的波动。 2.最适度货币区理论的最新发展 最适度货币区理论的出现是第二次世界大战后区域性货币一体化发展的趋势在西方理论界 的反映。这一理论为货币一体化提供了理论依据,并指导了实践的发展。但最适度货币区理 论也存在着一些缺陷:组成货币区往往涉及到成员国政治和经济的各个方面,单以一个或几 个经济因素作为设立标准存在片面性和局限性。同时,设立货币区会使各成员国丧失货币和 政策主权,这就需要更多的政治合作。另一方面,该理论只限于静态分析,不仅没有考虑到货 币区内各国的相互影响,而且对组成货币区的基础也缺乏长期的、动态的分析。进入 90 年代 以后，宏观经济学理论、博弈理论等的发展,对最适度货币区理论的这一缺陷进行了部分弥 补和修正。这集中表现在对加入货币区的收益和成本的分析上
其收益在于：(1》有利于降低贸号中货币结算的交易成本，因面有助于刺激国际分工 及其在成员国和区域内的贸易和资本流动：〔2》有利于消除相美价格的不确定性，这可以 使生产商将整个区域当作一个市场。并获得生产的规模经济效益。 其成本在于：(1》货币政策白主权不月程度的丧失。当一国放弃了本国货币，它也就 放弃了一种轻济政策工具，即失去执行本国资币政策的能力。赁币同亚内部的因定汇率制要 求各成员国实行统一的或密协调的货币政策，这限制了成员国执行柱立货币政策的自由， 它可能凿迫成员国为了达到外邻平衡而做弃内部平衡，2汇率工具的丧失，汇率工具传饶 上是纠正国际牧支不平衡的一个重要手段，这在贤币区的成员国中出观有差别的贸易条件冲 击时，损失情况可能尤为严重。 3.最适度货币区理论的基木思想从宏观角度分析，可以通过以下三个相互联系的结论 加以描述： (1)在经济联系十分紧帝的国家或地区之间，雀持国定汇半乃至共同采用一种货币， 将可以获得显著的货币效率收丝，其具体表现在通过碱少企业从事对外贸号和授货活动的成 本与风险，促进区域内各国的经济增长与充分城业。 (2)另一方面，货币区援化也使区内各国付出了成本，其集中表现为经济的鞋立性 下降，因为固定汇率或共同货币安排使各国鞋立运用汇率和货币政策以保特经济和杜会稳定 的能力大大降低。 ()一国是者加入货币区取决于货币区域化的收益和成本，如果一个国家加入货币 区的收益大于成本，郑么该国就应该如入货币区：否测就应该保持自己独立的货币体系。 4,最适度货币区理论的基本思塑从微观角度分析，主要是货币区域化的收益和成本分析 的决定因素，如：区内各国的生产要素是否修够充分自由流动，通资影账是香比较接运、产 品是否多样化，以及各围是否能够对财政货币政策进行及时协调等。这些因素与各国经济联 系程度密切相关，被认为是决定货币区能否成功建立的主要条件。 打开微洲地图就隆发现，欧洲各国是互为邻国，唯有英国和爱尔兰与欧洲大陆被大 海隔开。但也由于英吉利海峡隧道的建成，变得不再逐远。而且，欧翌十五围中，多数围家 都不大，如比利时的国土面积为30519平方公里，丹麦为43080平方公里，芬兰为337032 平方会里，葡萄牙为92072平方公里，而卢森堡则只有2568万平方公里。但欧洲大陆的 交通又非常发达，以至于有人形容说，在欧洲大陆开车。一不小心就进入了别国国境。自然： 居民出旅游跨越国界是常事
其收益在于：（1）有利于降低贸易中货币结算的交易成本，因而有助于刺激国际分工 及其在成员国和区域内的贸易和资本流动；（2）有利于消除相关价格的不确定性，这可以 使生产商将整个区域当作一个市场，并获得生产的规模经济效益。 其成本在于：（1）货币政策自主权不同程度的丧失。当一国放弃了本国货币，它也就 放弃了一种经济政策工具，即失去执行本国货币政策的能力。货币同盟内部的固定汇率制要 求各成员国实行统一的或紧密协调的货币政策，这限制了成员国执行独立货币政策的自由， 它可能强迫成员国为了达到外部平衡而放弃内部平衡。(2)汇率工具的丧失。汇率工具传统 上是纠正国际收支不平衡的一个重要手段。这在货币区的成员国中出现有差别的贸易条件冲 击时，损失情况可能尤为严重。 3. 最适度货币区理论的基本思想从宏观角度分析，可以通过以下三个相互联系的结论 加以描述： (1)在经济联系十分紧密的国家或地区之间，维持固定汇率乃至共同采用一种货币， 将可以获得显著的货币效率收益。其具体表现在通过减少企业从事对外贸易和投资活动的成 本与风险，促进区域内各国的经济增长与充分就业。 (2)另一方面，货币区域化也使区内各国付出了成本，其集中表现为经济的独立性 下降，因为固定汇率或共同货币安排使各国独立运用汇率和货币政策以保持经济和社会稳定 的能力大大降低。 (3)一国是否加入货币区取决于货币区域化的收益和成本，如果一个国家加入货币 区的收益大于成本，那么该国就应该加入货币区；否则就应该保持自己独立的货币体系。 4.最适度货币区理论的基本思想从微观角度分析，主要是货币区域化的收益和成本分析 的决定因素，如：区内各国的生产要素是否能够充分自由流动、通货膨胀是否比较接近、产 品是否多样化，以及各国是否能够对财政货币政策进行及时协调等。这些因素与各国经济联 系程度密切相关，被认为是决定货币区能否成功建立的主要条件。 打开欧洲地图就能发现，欧洲各国是互为邻国，唯有英国和爱尔兰与欧洲大陆被大 海隔开。但也由于英吉利海峡隧道的建成，变得不再遥远。而且，欧盟十五国中，多数国家 都不大，如比利时的国土面积为 30 519 平方公里，丹麦为 43 080 平方公里，芬兰为 337 032 平方公里，葡萄牙为 92 072 平方公里，而卢森堡则只有 2 568 万平方公里。但欧洲大陆的 交通又非常发达，以至于有人形容说，在欧洲大陆开车，一不小心就进入了别国国境。自然， 居民出门旅游跨越国界是常事
在欧元诞生以酸，跨围能行必须兑换货币。而各国商业恨行收取的兑换手续费一般 为3%，再加上汇率变动的差价，函民损失根大。有人估计，假设欧型某国一位撤游者带着 1000元本国货币，经过其他十四个成员国，他不作任何花费，只是每经过一国就换一次当 地货币，依次兑换，当他回到本围时胃换回本围货币。他会发现他口袋里制下的货币已经不 到5O0元，损失超过0%，也就是说有一率以上的钱作为兑换丁续费以及补偿汇率波动差 价支付掉了。 那么，对于企业面言又如何呢？在欲元黄生以前，据以盟委员会估计，欧盟内企业 每年支付的货币兑换费用和外汇风险补偿费用高达300亿欧洲货币单位（约390亿美元），相 当于欧里生产总值的0,5%。而另据伦敦一家会计师事务所估计，一旦欧洲联翌内各国实 行统一货币，由此节约的费用每年达150亿欧洲货币单位之多。另外，仅在199年，欧盟 企业因货币汇率变动周蒙受的无形损失高达250亿欧洲货币单位（约合3运亿美元），如果欧 里货币统一能够实现。欧型企业就可以是免这笔损失。 从以上案例内容可知，在欧洲各国经济暖系十分紧常的国家或地区之间，维持因定 汇率乃至共月采用一种统一的货币，将可以获得显著的货币效率收益。面对统一货币后带来 的如此巨大的杨利效应，欧洲人怎能不动心？更不用说由于货币的频繁兑换对于人们生活所 造成的不便甚至端尬境地了。对此，我国《经济导刊》17年第1期以《正在消失的国界》 为思，谈到了我围一位经济学家曾有过的感受，该文的目的在于让大众了解建立欧洲统一货 币的必要。 该文说到，有一次我国一位经济学家到马斯特里林特城开会，返回德国科隆时，为 了多接触当地人的生活，享受沿路的风光，搭乘了同去开会的一个德国教授的汽车。教授已 将近0岁，一路开车，让这位经济学家很不好意思。中途体息时，这位经济学家坚持要到 路边的小镇上找一个有特色的餐前请教授吃饭，想以此表示谢意。可是当经济学家付紧的时 候，却发生了令人逸尬的事情。因为经济学家发现他们是在比利时，而经济学家手上没有比 利时法郎，要么是德国马克，要么是荷兰盾。再就是美元，而当地人又是严格执法，坚决不 收美元、马克之类的外币，结果到头来反倒是郑位教授用信用卡替经济学家付账，且数授也 拒不收经济学家手中的美元， 于是，这位经济学家有够面发：“一个来自地规较大国家的人在法国、德国、比利 时、物兰、卢森堡这些国家旅行，其实会觉得人们希望有一个统一的货币是件再自然不过的 事。相反，我们奇怪这些国家这么多年米怎么能容恩没有一个统一货币的麻顿：
在欧元诞生以前，跨国旅行必须兑换货币。而各国商业银行收取的兑换手续费一般 为 3％，再加上汇率变动的差价，居民损失很大。有人估计，假设欧盟某国一位旅游者带着 1000 元本国货币，经过其他十四个成员国，他不作任何花费，只是每经过一国就换一次当 地货币，依次兑换，当他回到本国时再换回本国货币，他会发现他口袋里剩下的货币已经不 到 500 元，损失超过 50％，也就是说有一半以上的钱作为兑换手续费以及补偿汇率波动差 价支付掉了。 那么，对于企业而言又如何呢?在欧元诞生以前，据欧盟委员会估计，欧盟内企业 每年支付的货币兑换费用和外汇风险补偿费用高达 300 亿欧洲货币单位(约 390 亿美元)，相 当于欧盟生产总值的 0．5％。而另据伦敦一家会计师事务所估计，一旦欧洲联盟内各国实 行统一货币，由此节约的费用每年达 150 亿欧洲货币单位之多。另外，仅在 1994 年，欧盟 企业因货币汇率变动而蒙受的无形损失高达 250 亿欧洲货币单位(约合 325 亿美元)。如果欧 盟货币统一能够实现，欧盟企业就可以避免这笔损失。 从以上案例内容可知，在欧洲各国经济联系十分紧密的国家或地区之间，维持固定 汇率乃至共同采用一种统一的货币，将可以获得显著的货币效率收益。面对统一货币后带来 的如此巨大的福利效应，欧洲人怎能不动心?更不用说由于货币的频繁兑换对于人们生活所 造成的不便甚至尴尬境地了。对此，我国《经济导刊》1997 年第 1 期以《正在消失的国界》 为题，谈到了我国一位经济学家曾有过的感受，该文的目的在于让大众了解建立欧洲统一货 币的必要。 该文说到，有一次我国一位经济学家到马斯特里赫特城开会，返回德国科隆时，为 了多接触当地人的生活，享受沿路的风光，搭乘了同去开会的一个德国教授的汽车。教授已 将近 60 岁，一路开车，让这位经济学家很不好意思。中途休息时，这位经济学家坚持要到 路边的小镇上找一个有特色的餐馆请教授吃饭，想以此表示谢意。可是当经济学家付账的时 候，却发生了令人尴尬的事情。因为经济学家发现他们是在比利时，而经济学家手上没有比 利时法郎，要么是德国马克，要么是荷兰盾，再就是美元。而当地人又是严格执法，坚决不 收美元、马克之类的外币，结果到头来反倒是那位教授用信用卡替经济学家付账，且教授也 拒不收经济学家手中的美元。 于是，这位经济学家有感而发：“一个来自地域较大国家的人在法国、德国、比利 时、荷兰、卢森堡这些国家旅行，其实会觉得人们希望有一个统一的货币是件再自然不过的 事。相反，我们奇怪这些国家这么多年来怎么能容忍没有一个统一货币的麻烦!
由此可见，统一货币。对于欧洲各国企业和个人而言，其最为直接的经济动因，减 者说可以获得的最直接益处就是可以消除货币兑换及保值的交号费用。 因此，对于以洲而言，建立统一资币的最大的收益是提高货币的可用性。单一货币 将消意未米汇率波动的风险，使交易最大化和分工的收益得以实现，从而提高资源配置的效 率。货币的有用性将随着使用范围的扩大南提高。除此之外，统一货币还提供以下儿种收盏： 第一，饶一货币意味着参加国的币植与整个货币区的代表性商品联系起米，因此一个金题 状况不稳定、币值波动较大、通货咖张率较高的国家将会因为加入一个执行谨慎货币政黄的 统一货币区面享受到价格稳定、货币流动性增爱的收益。第二，金聪市场高度一体化的统一 货币将提供一种风险分排机制。各国、各地区之间的收支失衡可立即由金慰交易米弥补，使 得逆差国可以暂时利用顺差国的资源，为经济结构调整争取时间。第三，对货币参加国而言： 将减少国际储备的需要，从面减少资源闲置的成本。 由此可以说。实现欧洲饶一货币是最适度货币区理论的一次最好实践，同时，最适 度货币区理论也随着欧洲统一货币的进程得到了不断的丰富和完善
由此可见，统一货币，对于欧洲各国企业和个人而言，其最为直接的经济动因，或 者说可以获得的最直接益处就是可以消除货币兑换及保值的交易费用。 因此，对于欧洲而言，建立统一货币的最大的收益是提高货币的可用性。单一货币 将消除未来汇率波动的风险，使交易最大化和分工的收益得以实现，从而提高资源配置的效 率。货币的有用性将随着使用范围的扩大而提高。除此之外，统一货币还提供以下几种收益： 第一，统一货币意味着参加国的币值将与整个货币区的代表性商品联系起来，因此一个金融 状况不稳定、币值波动较大、通货膨胀率较高的国家将会因为加入一个执行谨慎货币政策的 统一货币区而享受到价格稳定、货币流动性增强的收益。第二，金融市场高度一体化的统一 货币将提供一种风险分摊机制。各国、各地区之间的收支失衡可立即由金融交易来弥补，使 得逆差国可以暂时利用顺差国的资源，为经济结构调整争取时间。第三，对货币参加国而言， 将减少国际储备的需要，从而减少资源闲置的成本。 由此可以说，实现欧洲统一货币是最适度货币区理论的一次最好实践，同时，最适 度货币区理论也随着欧洲统一货币的进程得到了不断的丰富和完善