美于利率市场化的时论 利率市场化是指通过市场和价植规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制， 它是价值规律作用的结果。 利率市场化是指金融机构在货币市场经营融货的利率水平由市场债求来决定，它 包括利率决定，利串传导、利率结构和利串管理的市场化。实际上纸是将利率的决策权交给 金融机构，由金胜机构白己根据贤金状况和对金购市场动向的判断来白主调节利半水平，最 终形成以中央银行基准利率为基陆，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金脓结构存货 款利率的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化一直是我国金融界长期关注的热点问 题.2000年以来广受人们关注的利率市场化或革终于迈出了第一步：经国务院批准，从2000 年9月21目开始，改革我国外币利率管理体制，首先是放开外币贷款利率，由金腔机构根 据围际金融市场利率的变动情况以及资金成本，风险差异等因素，自行确定各种外币贷款利 率及其结息方式。 我国利率市场化的外部宏观环境分析 1,国际环境因素分析。8年代以来。国际金脸市场上利率市场化已成趋势，美国 于196年3月成功地实现了利率市场化，日本于19的4年10月最终成功地实现了利率市场 化。 2.加入T0后的影响分析。中国如入T0后，在5年后取滑外资银行开展人民 业务的陆域和客户服务限制，并可以经营眼行零售业务，银行业的所有业务将初底放开 3。外汇管理政策的影响分析。推动利率市场化改革，在缩小本外币利率差额的同 时，也会减轻实施外汇管制的政策压力，使得积极稳爱地成开更多的本外币沟通的藻道成为 可能。 4.国际金避市场的发展趋势分析。进行利率市场化改革，不但为金融机构扩大 规模创造了条件，而且也为以后人民币资本项下可兑换创造条件，同时，也为将米金融机 构之何通过资本市场工具，以市场为导向进行大规模的胸并重组创适了条件， 我国利率市场化的内部环境分析 1。财政连年赤字。宏观经济稳定存在隐患。 2商业化的银行体系和金融机构良性竞争的局而尚未形成，金融蓝管体系尚不 够完蓉。 3国有企业经营状况不住，预算载约束尚未消除
关于利率市场化的讨论 利率市场化是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制， 它是价值规律作用的结果。 利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定,它 包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上就是将利率的决策权交给 金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最 终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷 款利率的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化一直是我国金融界长期关注的热点问 题.2000 年以来广受人们关注的利率市场化改革终于迈出了第一步：经国务院批准，从 2000 年 9 月 21 日开始，改革我国外币利率管理体制，首先是放开外币贷款利率，由金融机构根 据国际金融市场利率的变动情况以及资金成本、风险差异等因素，自行确定各种外币贷款利 率及其结息方式。 我国利率市场化的外部宏观环境分析 1. 国际环境因素分析。80 年代以来，国际金融市场上利率市场化已成趋势，美国 于 1986 年 3 月成功地实现了利率市场化，日本于 1994 年 10 月最终成功地实现了利率市场 化。 2. 加入 WTO 后的影响分析。中国加入 WTO 后，在 5 年后取消外资银行开展人民币 业务的地域和客户服务限制，并可以经营银行零售业务，银行业的所有业务将彻底放开 3. 外汇管理政策的影响分析。推动利率市场化改革，在缩小本外币利率差额的同 时，也会减轻实施外汇管制的政策压力，使得积极稳妥地放开更多的本外币沟通的渠道成为 可能。 4. 国际金融市场的发展趋势分析。进行利率市场化改革，不但为金融机构扩大 规模创造了条件，而且也为以后人民币资本项目下可兑换创造条件。同时，也为将来金融机 构之间通过资本市场工具，以市场为导向进行大规模的购并重组创造了条件。 我国利率市场化的内部环境分析 1. 财政连年赤字，宏观经济稳定存在隐患。 2. 商业化的银行体系和金融机构良性竞争的局面尚未形成，金融监管体系尚不 够完善。 3. 国有企业经营状况不佳，预算软约束尚未消除
4.受亚洲金融危机的影响，加上自身长期积累下米的体制与结构弊端，目前国 内市场普遍存在需求不足，政府已将利率调到相当低的水平。 这些情况都表明，我国的利率市场化是一个复杂而又敏感的政策，应慎重挂行。 我国已于1996年放开了同业拆借利率，向市场利率迈出了坚实的第一步。接着 又成开了国债的市场利率，逐步建立起一个良好的货币市场与国债市场的利率形成机制，也 为政府进行利率调整确定了一个基准利率，这都为利率巾场化打下了基础。接下米，我国应 首先着手调整利率结构，将法定利率由00多种减少到30种左右，并根据经济运行状况更 为顾繁地调节利率，同时完善货币和资本市场，丰富市场上的交号品种，逐步扩大企业触货 中市场利率的比重。当国有银行商业化进展顺利。银行体系的竞争水平提高和监管机制得到 完善时，就可以考虑逐步扩大商业银行读定货款利率的自由权，放开贷款利率。而如果银行 经营状况良好，国有企业政革也取得进展时，就可以逐步放开存款利率。通过这样有步露、 渐进地层层推进的改革，最终实现利率的完全市场化， 选程借鉴 从美国、日本相对成功的利率市场化改革的经验以及同根廷利半市场化改革失 败的教司看，以下几个方面值得我国在推进利率市场化进程中悟鉴： (1》宏观经济形势决定着改革的时机这择。 2)金卷微观基础建设的程度制的着改革的实践速度，先培有金脑市场，健全 金融机构后做开利率成功者居多，而无扎实市场基健者贸然完全政松利率管制者多以失取告 绳。 (3建立有效的监督体系，以及适宜的法律和规章来取代对利率和金融的直接 干预。 在放开利率、金融自由化的过程中，必须建立一套适宜面道慎的管理制度，制定 高质量的监管标准，进行严格而效的银行监督，评估银行风险。这对利率放开后的金陆体系 成功地发挥作用非常重要。 ()利率市场化改革必须综合考虑，采取循序渐进的方式按照国际货币基金组 织和世界银行专家们的观点，只有同时实现一国宏观经济稳定和银行监管充分有效才可远速 实现利率自由化，否则雷要有一个创透条件的过程。 分对后利率自由化H题宜尽早防蔻。 利率自由化之后，由于对银行的其他管制也已政松，便会引起一个普塘存在 的问思：即金胞机构隆金会大量流向一些管制背爱下发展不足，但却可远速升值的行业中去
4. 受亚洲金融危机的影响，加上自身长期积累下来的体制与结构弊端，目前国 内市场普遍存在需求不足，政府已将利率调到相当低的水平。 这些情况都表明，我国的利率市场化是一个复杂而又敏感的政策，应慎重推行。 我国已于 1996 年放开了同业拆借利率，向市场利率迈出了坚实的第一步。接着 又放开了国债的市场利率，逐步建立起一个良好的货币市场与国债市场的利率形成机制，也 为政府进行利率调整确定了一个基准利率。这都为利率市场化打下了基础。接下来，我国应 首先着手调整利率结构，将法定利率由 200 多种减少到 30 种左右，并根据经济运行状况更 为频繁地调节利率，同时完善货币和资本市场，丰富市场上的交易品种，逐步扩大企业融资 中市场利率的比重。当国有银行商业化进展顺利，银行体系的竞争水平提高和监管机制得到 完善时，就可以考虑逐步扩大商业银行决定贷款利率的自由权，放开贷款利率。而如果银行 经营状况良好，国有企业改革也取得进展时，就可以逐步放开存款利率。通过这样有步骤、 渐进地层层推进的改革，最终实现利率的完全市场化。 进程借鉴 从美国、日本相对成功的利率市场化改革的经验以及阿根廷利率市场化改革失 败的教训看，以下几个方面值得我国在推进利率市场化进程中借鉴： (1) 宏观经济形势决定着改革的时机选择。 (2) 金融微观基础建设的程度制约着改革的实践速度。先培育金融市场，健全 金融机构后放开利率成功者居多，而无扎实市场基础者贸然完全放松利率管制者多以失败告 终。 (3) 建立有效的监督体系，以及适宜的法律和规章来取代对利率和金融的直接 干预。 在放开利率、金融自由化的过程中，必须建立一套适宜而谨慎的管理制度,制定 高质量的监管标准，进行严格而效的银行监督，评估银行风险。这对利率放开后的金融体系 成功地发挥作用非常重要。 (4) 利率市场化改革必须综合考虑，采取循序渐进的方式按照国际货币基金组 织和世界银行专家们的观点，只有同时实现一国宏观经济稳定和银行监管充分有效才可迅速 实现利率自由化，否则需要有一个创造条件的过程。 (5) 对后利率自由化问题宜尽早防范。 利率自由化之后，由于对银行的其他管制也已放松，便会引起一个普遍存在 的问题：即金融机构资金会大量流向一些管制背景下发展不足、但却可迅速升值的行业中去
中国人历来对利率的傲感性不大，这一点完全可以从市场消费水平看出来，利率已经下调数 日，但各地大到汽车房地产，小到超级市场消费人群都没有明显的增多，消费水平还是没有 上去。原因根简单，中国人存钱不是为了护取利息，面是为了保险，也就是说，钱成在银行 里最盈要的一点就是不怕丢， 国家大投资倒是会是清费水平有所提升，不过只是短时间的，因为极有可能会造成大规模的 物价变动，然后使市场物价再次达到平衡，人均消费比例恢复到原来水平 以房迪产为例。房地产贷款尽管拥有抵押担保，但它是一种高风险的授货。因为它面峰着 信用和利率这两大风险。房地产抵押先款的利率风险是由佳房抵押货款业务“存短货长”的 资本结构所决定的。只要利率发生波动，无论以涤，商业银行都会遗受极失。如果利率上涨， 商业眼行会因为原米签订的低利息率合同而加大机会成本：而如果利率下降，借款人又有可 能从当前资本市场中进行再聪资而是前还款，从而使恨行过去预期的高利息收入无法实现。 提前还款已被美国、日本列成一种风险。我国目前的商业银行集抵种贷款的所有信用风验与 利率风险于一身，从风险管理的角度看是危险的。可以育定的是，在完全市场化之前。央行 将主要运用行政手段降低这类风险。可能的措趟包括实行差别利率。提高首付款比例，缩短 贷款期限，区分贷款房的类别等。这些情德，针对某类开发商，意在降低商业银行的风险， 但影响波及整个房地产开发和销售。 利率市场化是指在一定时期内中央银行根据现实经济环境，经济政策要果通过在市场 机制调节下的利率政策来影响和促使贷币政策口标的实现与国民经济的发根，以利率市场化 为楼心的利率改革已成为国内金融业的研究主题.根据十六大报告提出的“要稳步推进利率 市场会改革，优化金脸资源配置的精神。”我国利率市场改革的目标是建立由市场供求决 定金胞机构存货款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市 场利率。使市场机制在金融宽源配置中发挥主导作用。改革的基本原则是：正确处理好利率 市场化改革与金融市场稳定及金胜业健康发展的关系，正确处理好本、外币利率政策的协调 关系，逐步流化利率政策承担的财政职能。我国利率市场最终的目标就是形成在社会资金供 求关系中，以基准利率为中心，市场利率为主体，既有围家宏观调控功能，又具有市场自我 调节功能的一种利率管理系统。 一、我国利率市场化改革的动因闲释 1,利率市场化是建立社会主义市场经济的核心问题，加入世贸组织以后，中国的恨 行业将进一步开故，随着过液期的结束，银行业将全面开放，这意味着中国的银行将面临着 来自外资银行的竞争，国内银行与外资眼行将共处于中国经济的鼻台，对中国银行业是机遇
中国人历来对利率的敏感性不大，这一点完全可以从市场消费水平看出来，利率已经下调数 日，但各地大到汽车房地产，小到超级市场消费人群都没有明显的增多，消费水平还是没有 上去。原因很简单，中国人存钱不是为了挣取利息，而是为了保险，也就是说，钱放在银行 里最重要的一点就是不怕丢。 国家大投资倒是会是消费水平有所提升，不过只是短时间的，因为极有可能会造成大规模的 物价变动，然后使市场物价再次达到平衡，人均消费比例恢复到原来水平 以房地产为例。房地产贷款尽管拥有抵押担保，但它是一种高风险的投资，因为它面临着 信用和利率这两大风险。房地产抵押贷款的利率风险是由住房抵押贷款业务“存短贷长”的 资本结构所决定的。只要利率发生波动，无论跌涨，商业银行都会遭受损失。如果利率上涨， 商业银行会因为原来签订的低利息率合同而加大机会成本；而如果利率下降，借款人又有可 能从当前资本市场中进行再融资而提前还款，从而使银行过去预期的高利息收入无法实现。 提前还款已被美国、日本列成一种风险。我国目前的商业银行集抵押贷款的所有信用风险与 利率风险于一身，从风险管理的角度看是危险的。可以肯定的是，在完全市场化之前，央行 将主要运用行政手段降低这类风险。可能的措施包括实行差别利率，提高首付款比例，缩短 贷款期限，区分贷款房的类别等。这些措施，针对某类开发商，意在降低商业银行的风险， 但影响波及整个房地产开发和销售。 利率市场化是指在一定时期内中央银行根据现实经济环境，经济政策要求通过在市场 机制调节下的利率政策来影响和促使货币政策目标的实现与国民经济的发展，以利率市场化 为核心的利率改革已成为国内金融业的研究主题。根据十六大报告提出的“要稳步推进利率 市场会改革，优化金融资源配置的精神。”我国利率市场改革的目标是：建立由市场供求决 定金融机构存贷款利率水平的利率形成机制。中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市 场利率。使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。改革的基本原则是：正确处理好利率 市场化改革与金融市场稳定及金融业健康发展的关系，正确处理好本、外币利率政策的协调 关系，逐步淡化利率政策承担的财政职能。我国利率市场最终的目标就是形成在社会资金供 求关系中，以基准利率为中心，市场利率为主体，既有国家宏观调控功能，又具有市场自我 调节功能的一种利率管理系统。 一、我国利率市场化改革的动因阐释 1、利率市场化是建立社会主义市场经济的核心问题。加入世贸组织以后，中国的银 行业将进一步开放，随着过渡期的结束，银行业将全面开放，这意味着中国的银行将面临着 来自外资银行的竞争，国内银行与外资银行将共处于中国经济的舞台，对中国银行业是机遇
与挑战并存。机马是：1有利提高中国银行业的管理水平：2有利于中国银行业走向世界：3 有利于提高客户的质量：4有利于外汇信货和国际结算业务的发展。挑战是：1面临米自外 资银行的冲击：2根行信货货产的风险性增大：3存款和贷款市场份额将会下降。因此恨行 存贷款利率是与围际接轨的需要。 2,实行利率市场化改革，利率才能真正成为资金的使用价格，反映资金侯求，发挥 其杠杆调节作用，使社会鬓源的配置通过货金的流动和组合形成第一崔动力：只有实行利率 市场化改革，公司才能实现预算约束，按照利洞最大化原则进行授货：商业银行才能成为企 业法人。量入为出。严格控制坏账风险，尽量减少坏据损失：只有实行利率市场化改革，中 央银行才能真正实现从直接调控向间接调控的转变，以基准利率为雷导，从容采用再贴现率 的货币政策工具：才能实现供求双方最大程度的通过市场实现贤金交易，并尽量杜绝高利贷， 地下线庄等李法行为的发生， 二、我国利率市场化的现状副析 长期以来，人们对推进刊率市场化一直有一些忧：会不会造成利单大幅度波动？是 不是会迹成通货能账？国有企业会不会承受不了？或是会不会加则银行业的惑性克争？等 等。因此，在制定利率市场化改革的具体措随时，要特别关注一下现存的大难点问题， 1、利率机制不灵话，利率结构还异常复桑，商业化的眼行体系和金融机构良性意争 的局面尚未形成，金题监管体系不够完馨。1当前我国的利率管制基本上还是国家控制型， 现行利率变动权仍有大部分集中于国务院，中奥银行享有的利率浮动权有限，商业银行名义 上享有这种权力，但实际上只有执行的又务。这种利率管制和以行政手段为主的利率运行机 制，使利率失去了灵活反陕资金供求状况的传导功能：2我国的现行利率结构仍有很多个档 次，而且长期的多，短期的少，各档次与市场货金供果信号差距较大，不能其实反映贤金稀 缺程度：3成功的利率市场化改革，必须要有良好的银行体系作保证。面我国专业银行商业 化进程尚未完成，恨行还不能很好的反映市场信息。其风险评估与经营管理机制。还不能完 全适应利率市场化的要求，在金融市场上，没有形成良好的竞争机制，加上央行的金融蓝管 制度不完善，制钓了利率的完全市场化政革。 2.微观基础信誉不高，预算软约束尚未消障，1企业：由于历史的原因，内部具有 一种强烈“赶超意识”和胀冲动，往往认为压低实际利率水平，实行相放式的经济扩张战 略。低利率贷款尤其是在通货影胀时期，实际上的负利率成了对企业的隐性补贴，引爱了企 业对宽金的盲日需求：特别是国有企业，由于预算约束软化，形成国企货金里别，银行信贷 投入多少，沉淀多少。根本无法满足企业对资金的需求。一且实行利率市场后。利率上扬
与挑战并存。机遇是：1 有利提高中国银行业的管理水平；2 有利于中国银行业走向世界；3 有利于提高客户的质量；4 有利于外汇信贷和国际结算业务的发展。挑战是：1 面临来自外 资银行的冲击；2 银行信贷资产的风险性增大；3 存款和贷款市场份额将会下降。因此银行 存贷款利率是与国际接轨的需要。 2、实行利率市场化改革，利率才能真正成为资金的使用价格。反映资金供求，发挥 其杠杆调节作用，使社会资源的配置通过资金的流动和组合形成第一推动力；只有实行利率 市场化改革，公司才能实现预算约束，按照利润最大化原则进行投资；商业银行才能成为企 业法人，量入为出，严格控制坏账风险，尽量减少坏账损失；只有实行利率市场化改革，中 央银行才能真正实现从直接调控向间接调控的转变，以基准利率为指导，从容采用再贴现率 的货币政策工具；才能实现供求双方最大程度的通过市场实现资金交易，并尽量杜绝高利贷， 地下钱庄等非法行为的发生。 二、我国利率市场化的现状剖析 长期以来，人们对推进利率市场化一直有一些担忧；会不会造成利率大幅度波动？是 不是会造成通货膨胀？国有企业会不会承受不了？或是会不会加剧银行业的恶性竞争？等 等。因此,在制定利率市场化改革的具体措施时，要特别关注一下现存的大难点问题。 1、利率机制不灵活，利率结构还异常复杂，商业化的银行体系和金融机构良性竞争 的局面尚未形成，金融监管体系不够完善。1 当前我国的利率管制基本上还是国家控制型， 现行利率变动权仍有大部分集中于国务院，中央银行享有的利率浮动权有限，商业银行名义 上享有这种权力，但实际上只有执行的义务。这种利率管制和以行政手段为主的利率运行机 制，使利率失去了灵活反映资金供求状况的传导功能；2 我国的现行利率结构仍有很多个档 次，而且长期的多，短期的少，各档次与市场资金供求信号差距较大，不能其实反映资金稀 缺程度；3 成功的利率市场化改革，必须要有良好的银行体系作保证。而我国专业银行商业 化进程尚未完成，银行还不能很好的反映市场信息，其风险评估与经营管理机制，还不能完 全适应利率市场化的要求，在金融市场上，没有形成良好的竞争机制，加上央行的金融监管 制度不完善，制约了利率的完全市场化改革。 2、微观基础信誉不高，预算软约束尚未消除。1企业：由于历史的原因，内部具有 一种强烈“赶超意识”和膨胀冲动，往往认为压低实际利率水平，实行粗放式的经济扩张战 略。低利率贷款尤其是在通货膨胀时期，实际上的负利率成了对企业的隐性补贴，引发了企 业对资金的盲目需求；特别是国有企业，由于预算约束软化，形成国企资金黑洞，银行信贷 投入多少，沉淀多少，根本无法满足企业对资金的需求。一旦实行利率市场后，利率上扬
会进一步增加不良货款，威胁到银行体系的安全，2商业银行：由于长期的金融抑制，我国 的商业银行特别是四大国有眼行实际上只是国家政策的执行者，并来成为真正意义上的商业 银行，在严格的利宰管制下，相对于其触额域改革的深入，必然形成一下矛盾：中央根行信 贷规核的资金控制价格一利率与大部分商品市场上由市场形成的价格的矛盾与背离：金验体 制内国家对信贷资金的控制价格干其他金胞市场所形成的价格矛盾背离：国家控制下的信货 资金价格与民间自由信贷魔金价格和国外金融机构更富强性的魔金价格的矛盾与背离，由于 低利率政策的扭曲，一方面造成银行货本充足率低和清供力不足，财务基础十分能霜，难以 消化正常的冲击。一旦放开利率管制，由于竞争激到，利率急刷上升，眼行顿向采取冒险行 为，结果必将对我围金慰体制的稳定带米重大影响，另一方面，由于银行体系仍然案握着巨 大的金里资源。低利率会料潘很行的寻租活动，离败行为不断产生，银行对风险控制疏松， 胡乱贷款拆信，引发坏账危机。 3,基准利率和基础利率的设定不尽规范，不能正确引导市场利率，基准利率是指中 央恨行的再贷款利率和再贴现率：基础利率则是指国债利率同业拆借利率，基健利率可作为 基雀利率的参属系。】再贴现率：众所周知，再贴现率和贴现行为的载体是商业票据，而商 业票据的产生则源于商业信用，一个发达的贴联、再贴现市场，多然有发达的商业信用支撑 而在我国商业信用则处于无序状老，严重制的了我国贴现和再贴现市场的发展。此外，商业 票据市场的交易品种单一，来源渠道相对我窄，市场管制太少，也限制了商业信用的票据化 和全业票据脸资的扩大。我国再贴现规横较大，拓展再贴现市场的基健比较薄弱。再贴现金 额及其占数依然较低。表1列示了19的5以米央行的再绕款余额、再贴现金额及其占比。可 以看出，再君现率的占比虽然今年有所提高，但绝对量依然较低，在此情况下，想利用再悬 现率作用基准利率近期内不太现实。2国衡利率：当前，国债回购成为中央银行公开市场业 务的主要操作方式，国债目购交易收拉率已成为金融衡城的主要参考指标之一，但这一刊率 并不能代表基础利率。3同业拆惜率：我国同业拆借市场利率一是没有一个具有约束力和调 控能力的拆借市场的管理体制。二是拆借市场交易内容单一，具有资金头寸的买卖：市场交 易习惯使用信用借款单据的方式进行头寸交制：拆借方除了利息收入外，还外加“手续费” 收入，这样的利率难以咸为央行货币或策的操作目标，三是同业拆借市场与其它货币市场还 未形成相互联系的有机的整体，各个市场利宰处于相对魏立状态，利率间的关联度和整体互 动性不高：四是同业拆错市场主体育目扩大化，导致拆出渠道的多元混乱化，除银行的网置 资金外，尉政资金，保险资金，却政储蓄资金，信贷资金，央行对商业银行的低息贷款等也 进入拆出市场，不利于拆借市场利率的意定：五是月业拆借市场主要是解决银行魔金头寸问间
会进一步增加不良贷款，威胁到银行体系的安全。2 商业银行：由于长期的金融抑制，我国 的商业银行特别是四大国有银行实际上只是国家政策的执行者，并未成为真正意义上的商业 银行，在严格的利率管制下，相对于其他领域改革的深入，必然形成一下矛盾：中央银行信 贷规模的资金控制价格－利率与大部分商品市场上由市场形成的价格的矛盾与背离；金融体 制内国家对信贷资金的控制价格于其他金融市场所形成的价格矛盾背离；国家控制下的信贷 资金价格与民间自由信贷资金价格和国外金融机构更富强性的资金价格的矛盾与背离。由于 低利率政策的扭曲，一方面造成银行资本充足率低和清偿力不足，财务基础十分脆弱，难以 消化正常的冲击。一旦放开利率管制，由于竞争激烈，利率急剧上升，银行倾向采取冒险行 为，结果必将对我国金融体制的稳定带来重大影响。另一方面，由于银行体系仍然掌握着巨 大的金融资源，低利率会刺激银行的寻租活动，腐败行为不断产生，银行对风险控制疏松， 胡乱贷款拆借，引发坏账危机。 3、基准利率和基础利率的设定不尽规范，不能正确引导市场利率。基准利率是指中 央银行的再贷款利率和再贴现率；基础利率则是指国债利率同业拆借利率，基础利率可作为 基准利率的参照系。1 再贴现率:众所周知，再贴现率和贴现行为的载体是商业票据，而商 业票据的产生则源于商业信用，一个发达的贴现、再贴现市场，必然有发达的商业信用支撑； 而在我国商业信用则处于无序状态，严重制约了我国贴现和再贴现市场的发展。此外，商业 票据市场的交易品种单一，来源渠道相对狭窄，市场管制太少，也限制了商业信用的票据化 和企业票据融资的扩大。我国再贴现规模较大，拓展再贴现市场的基础比较薄弱。再贴现金 额及其占数依然较低。表 1 列示了 1995 以来央行的再贷款余额、再贴现金额及其占比。可 以看出，再贴现率的占比虽然今年有所提高，但绝对数依然较低，在此情况下，想利用再贴 现率作用基准利率近期内不太现实。2 国债利率：当前，国债回购成为中央银行公开市场业 务的主要操作方式，国债回购交易收益率已成为金融领域的主要参考指标之一，但这一利率 并不能代表基础利率。3 同业拆借率：我国同业拆借市场利率一是没有一个具有约束力和调 控能力的拆借市场的管理体制。二是拆借市场交易内容单一，只有资金头寸的买卖；市场交 易习惯使用信用借款单据的方式进行头寸交割；拆借方除了利息收入外，还外加“手续费” 收入，这样的利率难以成为央行货币政策的操作目标。三是同业拆借市场与其它货币市场还 未形成相互联系的有机的整体，各个市场利率处于相对独立状态，利率间的关联度和整体互 动性不高；四是同业拆借市场主体盲目扩大化，导致拆出渠道的多元混乱化，除银行的闲置 资金外，财政资金，保险资金，邮政储蓄资金，信贷资金，央行对商业银行的低息贷款等也 进入拆借市场，不利于拆借市场利率的稳定；五是同业拆借市场主要是解决银行资金头寸问
题，而一些银行却有意将低成本筹得的银行存款拆出，魔取利差，一定时期间迹成资金在银 行体系内循环，而一些金业却苦于无法获得所雷货金而使投贤项目流产，由于不能正确反映 货金供求，这样形成的同业拆甜率也易失真。 4、尚未形成有效的利率期限结构，利率市场化国家都是以长期国货的基准线，其他 各种金险资产的利率，均在长期国陵收益线上加一定的基点数，形成一个合理的利率期限结 构，这也是全杜会利率风险的基准表。但我国还没有长期国债收益线，相反几次10年期国 债招标结果，均是按瓢年度付息，年利率是在当年一年期存款利率加5（或60）个基本点， 这样做反而把国债收益钉在一年期存款利率上了，这就意味利率央行谈定的同时也就决定了 长期国债收盆。在这种情况下，没有长期市场利率风险，贝有利半或策风险，没有一个由市 场机制形成的合理长期利率预期，这样根难形成真正的市场利率结构。 5,外贸体制改革还不能一步到位，1外贸经营秩序混乱，进口业务中，争购，出口 业务中，对内指价抢胸，对外价竞萌，致使国外对我国的反倾销浪薄遥年升缓：对外承包 劳务业务中，压价投标争项目，这些现象严重困扰了我国对外贸易的发展，也阳滑了贸易自 由化所需规范的宏观环境的发展。2对外贸的依赖程度依燃严重。我国经过20多年的改革， 金融深化程度得到了明显改蓉。2/P的比例在150%以上。但我国经济长期以来，沿装相 放式增长模式，外源式的需求相当大，在靠国内自身积累仍不能满足的情况下，只好求助引 进外蛋，近10年来，我国外资大量流入，呈运年上升趋劳。这在一定程度上缓解了资金景 张，但从长远米看，这与利率市场的宏观环境是不相符的，一个成熟的金聪市场最锋主要靠 自身积累和内源式脓资。表2显示了1995年以来我国的外资流入情况。3人民币汇率是管 制汇率。当前人民币汇率具有三大特色。非均衡汇率。不能真正反映外汇供求情况！单一的 管制汇率，外汇供求受到严格的管理，实际是一种内在的倒定汇率制：单边垄斯汇率。外汇 市场上存在多个竟争性买主，而买主则由央行坐断。虽然人民币己于1996年12月实现了经 常项目下有条件可兑换，但由于我国人民币江半彩成机制中的人为因素过多，且受当前中国 经济现状的影响，短期内不可能实观人民币资本项目下自由兑换。 三，实现利率市场化的应对措能 1,利率市场化的正确理解，我国市场化的利卓体系是以中央银行的再货款和再贴现 利率为基准利率，以同业拆借率为基瑞利半，以商业银行的存款利率为主体，其他金能机构 的利率为补充，由市场资金供求状况决定的利率体系。利率市场化的明显效果是实际利率较 大幅度的提高。利率市场化不是利率白由放任的同义语，央行通过制定利率政策，确定基准 利率政策，确定基准刊率，进行公开市场业务，对利率进行阿接宏观博控。以市场经济高度
题，而一些银行却有意将低成本筹得的银行存款拆出，赚取利差，一定时期间造成资金在银 行体系内循环，而一些企业却苦于无法获得所需资金而使投资项目流产，由于不能正确反映 资金供求，这样形成的同业拆借率也易失真。 4、尚未形成有效的利率期限结构。利率市场化国家都是以长期国债的基准线，其他 各种金融资产的利率，均在长期国债收益线上加一定的基点数，形成一个合理的利率期限结 构，这也是全社会利率风险的基准表。但我国还没有长期国债收益线，相反几次 10 年期国 债招标结果，均是按照年度付息，年利率是在当年一年期存款利率加 55（或 60）个基本点， 这样做反而把国债收益钉在一年期存款利率上了，这就意味利率央行决定的同时也就决定了 长期国债收益。在这种情况下，没有长期市场利率风险，只有利率政策风险，没有一个由市 场机制形成的合理长期利率预期，这样很难形成真正的市场利率结构。 5、外贸体制改革还不能一步到位。1 外贸经营秩序混乱。进口业务中，争购，出口 业务中，对内抬价抢购，对外销价竞销，致使国外对我国的反倾销浪潮逐年升级；对外承包 劳务业务中，压价投标争项目，这些现象严重困扰了我国对外贸易的发展，也阻滞了贸易自 由化所需规范的宏观环境的发展。2 对外贸的依赖程度依然严重。我国经过 20 多年的改革， 金融深化程度得到了明显改善。M2/GDP 的比例在 150％以上。但我国经济长期以来，沿袭粗 放式增长模式，外源式的需求相当大，在靠国内自身积累仍不能满足的情况下，只好求助引 进外资，近 10 年来，我国外资大量流入，呈逐年上升趋势。这在一定程度上缓解了资金紧 张，但从长远来看，这与利率市场的宏观环境是不相符的，一个成熟的金融市场最终主要靠 自身积累和内源式融资。表 2 显示了 1995 年以来我国的外资流入情况。3 人民币汇率是管 制汇率，当前人民币汇率具有三大特色。非均衡汇率，不能真正反映外汇供求情况；单一的 管制汇率，外汇供求受到严格的管理，实际是一种内在的固定汇率制；单边垄断汇率。外汇 市场上存在多个竞争性买主，而买主则由央行垄断。虽然人民币已于 1996 年 12 月实现了经 常项目下有条件可兑换，但由于我国人民币汇率形成机制中的人为因素过多，且受当前中国 经济现状的影响，短期内不可能实现人民币资本项目下自由兑换。 三、实现利率市场化的应对措施 1、利率市场化的正确理解。我国市场化的利率体系是以中央银行的再贷款和再贴现 利率为基准利率，以同业拆借率为基础利率，以商业银行的存款利率为主体，其他金融机构 的利率为补充，由市场资金供求状况决定的利率体系。利率市场化的明显效果是实际利率较 大幅度的提高。利率市场化不是利率自由放任的同义语，央行通过制定利率政策，确定基准 利率政策，确定基准利率，进行公开市场业务，对利率进行间接宏观调控。以市场经济高度
发达的美国为例，在186年安全废障Q号规则后。美联储仍以通过它所掌握的贴现率来操 纵市场利率的变动，银行非银行金融机构和社会公众始终习惯把美联储的贴现率当代一个重 要的蛋标来看特。所酬利率市场化之不过是加大利率由市场决定的比重而己。各国货币当局 第握一定的控制利率，排对市场利率发生作用。 2、利率市场化道循的原则，1利率作为资金使用价格，奈属价格包璃，必類道循价 格由市场供求决定的规律，以此来构筑新的利率体系，使其能够真实全面反映贤金供求状况， 2利率对资金错贷双方利益的一种重新分配，相对的利率差异，则表现为重新分配的此例关 系，因此利率体系必须按烈经济利益诱导原则棠构成，使得利率变动能相应引起其他因素的 变动，特别是投贤和钻蓄的利率弹性必须提高。3逐步向国际惯例靠拢，拉长利率期限，规 藏利率结构系数，理顺各种贷款之间，央行与金融机构及证券市场之间的利率对应关系：用 利率体系的部分市场化逐步松动利率管制，并形成更多的市场利率行为主体，渐迷向整个利 率体系的市场化过液。4要注重相关配套的经济和金避改革。进一步深化围有企业改革，应 实行利息支出从企业税后利洞中支付，如速折田的办法，迫使企业遗行清仓挖潜，加速资金 阀转，如强企业自我积累和自我发展的能力，使企业逐步由外源式，粗放式向内源式，集约 型的核式过液：加快金避体制。金融机构的改革，实行政策性金融与商业性金验的分离，国 有银行更要加快商业化的步伐，并进一步理顺央行一商业银行一居民的货币政策传导果道： 央行应加大公开市场业务操作，大力加强商业票据市场的建立和发展。5进一步规范外贸市 场，提高外贸企业的自身竞争力，把各种隐性的非关税壁垒关税化，遇步放宽人民币汇率浮 动的厄围，渐进故开货本项目管制。 3、利率市场化要保证有良好的经济状况，培育完善的金装市场，充分有效的金购监 管，还要构造必要的微观基础。我们要充分估计本国的经济情况，积极创选条件，切不可匆 忙行事。要不断培养金融市场的利半功能。同时要实现金脓监管的规范化，尽快建立与国际 接轨的金融监管体系：依据市场建立及社会我围国情又符合国际惯例的金融监管法规体系： 当然国有银行商业化和一般企业企业化的改革步伐必领加快，因为这是决定利率作用传导顺 利实现的微观基础。 利率市场化对于银行业米说是机遇与挑战并存，一方面，实行利率由市场决定，放松利率管 制，金胞机构可白行根据客户或资产的风险情况实行差别性利率，以抵补风险的澄价：另一 方面，刊率市场化也要求金融机构具备利率定价的脆力，以形成有效合理的利率水平。当然， 金融机构还要有较好的利率风险管理架构，对市场风险，操作风险和信用风险进行风险管理
发达的美国为例，在 1986 年安全废除 Q 号规则后，美联储仍以通过它所掌握的贴现率来操 纵市场利率的变动，银行非银行金融机构和社会公众始终习惯把美联储的贴现率当代一个重 要的指标来看待。所谓利率市场化之不过是加大利率由市场决定的比重而已，各国货币当局 掌握一定的控制利率，并对市场利率发生作用。 2、利率市场化遵循的原则。1利率作为资金使用价格，亦属价格范畴，必须遵循价 格由市场供求决定的规律，以此来构筑新的利率体系，使其能够真实全面反映资金供求状况。 2 利率对资金借贷双方利益的一种重新分配，相对的利率差异，则表现为重新分配的比例关 系，因此利率体系必须按照经济利益诱导原则来构成，使得利率变动能相应引起其他因素的 变动，特别是投资和储蓄的利率弹性必须提高。3 逐步向国际惯例靠拢，拉长利率期限，规 范利率结构系数，理顺各种贷款之间，央行与金融机构及证券市场之间的利率对应关系；用 利率体系的部分市场化逐步松动利率管制，并形成更多的市场利率行为主体，渐进向整个利 率体系的市场化过渡。4 要注重相关配套的经济和金融改革。进一步深化国有企业改革，应 实行利息支出从企业税后利润中支付，加速折旧的办法，迫使企业进行清仓挖潜，加速资金 周转，加强企业自我积累和自我发展的能力，使企业逐步由外源式，粗放式向内源式，集约 型的模式过渡；加快金融体制，金融机构的改革，实行政策性金融与商业性金融的分离，国 有银行更要加快商业化的步伐，并进一步理顺央行－商业银行－居民的货币政策传导渠道； 央行应加大公开市场业务操作，大力加强商业票据市场的建立和发展。5 进一步规范外贸市 场，提高外贸企业的自身竞争力，把各种隐性的非关税壁垒关税化，逐步放宽人民币汇率浮 动的范围，渐进放开资本项目管制。 3、利率市场化要保证有良好的经济状况，培育完善的金融市场，充分有效的金融监 管，还要构造必要的微观基础。我们要充分估计本国的经济情况，积极创造条件，切不可匆 忙行事，要不断培养金融市场的利率功能。同时要实现金融监管的规范化，尽快建立与国际 接轨的金融监管体系；依据市场建立及社会我国国情又符合国际惯例的金融监管法规体系。 当然国有银行商业化和一般企业企业化的改革步伐必须加快，因为这是决定利率作用传导顺 利实现的微观基础。 利率市场化对于银行业来说是机遇与挑战并存：一方面，实行利率由市场决定，放松利率管 制，金融机构可自行根据客户或资产的风险情况实行差别性利率，以抵补风险的溢价；另一 方面，利率市场化也要求金融机构具备利率定价的能力，以形成有效合理的利率水平。当然， 金融机构还要有较好的利率风险管理架构，对市场风险、操作风险和信用风险进行风险管理
为了适应利率市场化的要求，金融机构要尽快提高利率定价水平。完善利率风险控制体 系。目前追切需要做的工作有：一是充分利用货款利率浮动的政黄许可，根据不月客户的风 险状况。实行差别性货款利率，加快建立与其业务发展要求相适应的利率定价体系：二是限 踪利率市场变化趋势。完善贷产负债风险管理体制。增强对利率变化的敏感性：三是根据利 率市场化进程的推进，以货币市场和债券市场利率为基础，建立相应的收益曲线，合理安排 资产负债的期限结构：四是完善利率风险顶警和监测制度，建立与市场风险，操作风险、信 用风险相适应的风险管理体系。 我国利率市场化的内部环境分析 【.财政连年赤字，宏观经济稳定存在隐惠。 2商业化的银行体系和金融机构良性竟争的局面尚未形成，金避监管体系肖不够完馨。 3国有企业经营状况不佳，预算软约束尚未消除， 4.受亚洲金融色机的影响，加上自身长期积累下米的体制与结构弊端，目前国内市场 替遍存在需求不足，政府己将利率调到相当低的水平。 这些情况都表明，我国的利率市场化是一个复杂面又饭感的政策，应慎重推行。 我国已于1996年政开了月业拆借利率，向市场利率亚出了坚实的第一步。接着又放开 了国债的市场利率，逐步建立起一个良好的货币市场与国情市场的利率形成机制，也为政府 进行利率调整确定了一个基准利率，这都为利率市场化打下了基础，接下米，我国应首先着 手调整利率结构，将法定利率由0多种减少到30种左右，并根据经济运行状况更为频架 地调节利率，同时完警货币和贵本市场，丰富市场上的交易品种，逐步扩大企业磁货中市场 利率的比重。当国有银行商业化进展顺利，眼行体系的竞争水平提高和监管机制得到完善时， 就可以考虑逐步扩大商业恨行读定贷款利率的白由权，放开货款利率。而如果恨行经营状况 良好，国有企业改革也取得进展时，就可以逐步成开存款利率。通过这样有步骤、渐进地层 层推进的改革，最终实现利率的完全市场化： 坚持正利率原则和渐进性原则，稳步推进改革进程 实现正利零是利率改革的一个重要原侧，既是别国利率改革的数险，也是资金保值增值 的内在要求，。在西方研究中，实行正利率政策成为大多数经济学家的共识。金融发展理论认 为负利率是发展中国家金触抑制的原因和重要表现形式。利率市场化改革“牵一爱而动全 身”，是一项复杂的系统工程。因此具能坚特渐进式原则，减少改革覆荡。以建立中央银行 利宰为基继，贤币市场利率为中介，由市场供求决定金慰机构存贷款利率水平的市场利率体
为了适应利率市场化的要求，金融机构要尽快提高利率定价水平，完善利率风险控制体 系。目前迫切需要做的工作有：一是充分利用贷款利率浮动的政策许可，根据不同客户的风 险状况，实行差别性贷款利率，加快建立与其业务发展要求相适应的利率定价体系；二是跟 踪利率市场变化趋势，完善资产负债风险管理体制，增强对利率变化的敏感性；三是根据利 率市场化进程的推进，以货币市场和债券市场利率为基础，建立相应的收益曲线，合理安排 资产负债的期限结构；四是完善利率风险预警和监测制度，建立与市场风险、操作风险、信 用风险相适应的风险管理体系。 我国利率市场化的内部环境分析 1. 财政连年赤字，宏观经济稳定存在隐患。 2. 商业化的银行体系和金融机构良性竞争的局面尚未形成，金融监管体系尚不够完善。 3. 国有企业经营状况不佳，预算软约束尚未消除。 4. 受亚洲金融危机的影响，加上自身长期积累下来的体制与结构弊端，目前国内市场 普遍存在需求不足，政府已将利率调到相当低的水平。 这些情况都表明，我国的利率市场化是一个复杂而又敏感的政策，应慎重推行。 我国已于 1996 年放开了同业拆借利率，向市场利率迈出了坚实的第一步。接着又放开 了国债的市场利率，逐步建立起一个良好的货币市场与国债市场的利率形成机制，也为政府 进行利率调整确定了一个基准利率。这都为利率市场化打下了基础。接下来，我国应首先着 手调整利率结构，将法定利率由 200 多种减少到 30 种左右，并根据经济运行状况更为频繁 地调节利率，同时完善货币和资本市场，丰富市场上的交易品种，逐步扩大企业融资中市场 利率的比重。当国有银行商业化进展顺利，银行体系的竞争水平提高和监管机制得到完善时， 就可以考虑逐步扩大商业银行决定贷款利率的自由权，放开贷款利率。而如果银行经营状况 良好，国有企业改革也取得进展时，就可以逐步放开存款利率。通过这样有步骤、渐进地层 层推进的改革，最终实现利率的完全市场化。 坚持正利率原则和渐进性原则，稳步推进改革进程 实现正利率是利率改革的一个重要原则。既是别国利率改革的经验，也是资金保值增值 的内在要求。在西方研究中，实行正利率政策成为大多数经济学家的共识，金融发展理论认 为负利率是发展中国家金融抑制的原因和重要表现形式。利率市场化改革“牵一发而动全 身”，是一项复杂的系统工程，因此只能坚持渐进式原则，减少改革震荡。以建立中央银行 利率为基础、货币市场利率为中介、由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体
系和形成机制为目标，按照先外币后本币、先贷款后存款、先衣村后城市、先大额后小额的 步骤，稳步推进利率市场化 利率市场化是指在一定时期内中央银行根据现实经济环境，经济政策要求通过在 市场机制调节下的利率政策来影响和促使货币政策目标的实现与国民经济的发展，以利率市 场化为核心的利率改革已成为国内金融业的研究主思，根据十大大报告提出的“要稳步推透 利率市场会政革，优化金融资源配置的精神。”我国利率市场政改革的目标是：建立由市场供 求徒定金融机构存货款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引 导市场利率。使市场机制在金贮资源配置中发挥主导作用。改革的基本原则是：正确处理好 利率市场化政革与金触市场稳定及金雕业健廉发展的关系，正确处理好本、外币利率政策的 协调关系，逐步淡化利率政策承担的财政职能。我国利率市场最终的口标就是形成在社会货 金供求关系中，以基准利事为中心，市场利率为主体，既有国家宏观调控功隆，又具有市场 白我调节功能的一种利率管理系统 我国利率市场化的内部环境分析 1,财政连年赤字，宏观经济稳定存在隐患。 2.商业化的银行体系和金阻机构良性竞争的局面尚未彩成，金触监管体系 尚不够完善。 3.国有企业经营状况不佳，预算软约京尚未消除： 4.受亚两金慰危机的影响。加上自身长期积累下米的体制与结构养端，日 前国内市场普寿存在需求不足，政府已将刊率调到相当低的水平。 这些情况都表明，我国的利率市场化是一个复杂而又敏感的政策。应慎重推 行， 我国己于1996年放开了月业拆借利率，向巾场利率迈出了坚实的第一步。接看 又成开了国债的市场利率，遥步建立起一个良好的货币市场与国债市场的利率形成机制，也 为政府进行利率调整确定了一个基准利率。这都为利率市场化打下了基础。接下来，我国应 首先着手调整利率结构，将法定利率由00多种减少到30种左右，并根据经济运行状况更 为频紧地调节利率，同时完养货币和资本市场，丰富市场上的交易品种，好步扩大企业腔资 中市场利率的比重。当国有银行商业化进展顺利，银行体系的竞争水平提高和监管机制得到 完善时，就可以考虑逐步扩大商业根行流定货款利率的自由权，做开贷款利事，而如果恨行 经营状况良好。国有企业政革也取得进展时，就可以逐步故开存款利率。通过这样有步靈， 渐进地层层推进的政革，最终实现利率的完全市场化：
系和形成机制为目标，按照先外币后本币、先贷款后存款、先农村后城市、先大额后小额的 步骤，稳步推进利率市场化。 利率市场化是指在一定时期内中央银行根据现实经济环境，经济政策要求通过在 市场机制调节下的利率政策来影响和促使货币政策目标的实现与国民经济的发展，以利率市 场化为核心的利率改革已成为国内金融业的研究主题。根据十六大报告提出的“要稳步推进 利率市场会改革，优化金融资源配置的精神。”我国利率市场改革的目标是：建立由市场供 求决定金融机构存贷款利率水平的利率形成机制。中央银行通过运用货币政策工具调控和引 导市场利率。使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。改革的基本原则是：正确处理好 利率市场化改革与金融市场稳定及金融业健康发展的关系，正确处理好本、外币利率政策的 协调关系，逐步淡化利率政策承担的财政职能。我国利率市场最终的目标就是形成在社会资 金供求关系中，以基准利率为中心，市场利率为主体，既有国家宏观调控功能，又具有市场 自我调节功能的一种利率管理系统 我国利率市场化的内部环境分析 1. 财政连年赤字，宏观经济稳定存在隐患。 2. 商业化的银行体系和金融机构良性竞争的局面尚未形成，金融监管体系 尚不够完善。 3. 国有企业经营状况不佳，预算软约束尚未消除。 4. 受亚洲金融危机的影响，加上自身长期积累下来的体制与结构弊端，目 前国内市场普遍存在需求不足，政府已将利率调到相当低的水平。 这些情况都表明，我国的利率市场化是一个复杂而又敏感的政策，应慎重推 行。 我国已于 1996 年放开了同业拆借利率，向市场利率迈出了坚实的第一步。接着 又放开了国债的市场利率，逐步建立起一个良好的货币市场与国债市场的利率形成机制，也 为政府进行利率调整确定了一个基准利率。这都为利率市场化打下了基础。接下来，我国应 首先着手调整利率结构，将法定利率由 200 多种减少到 30 种左右，并根据经济运行状况更 为频繁地调节利率，同时完善货币和资本市场，丰富市场上的交易品种，逐步扩大企业融资 中市场利率的比重。当国有银行商业化进展顺利，银行体系的竞争水平提高和监管机制得到 完善时，就可以考虑逐步扩大商业银行决定贷款利率的自由权，放开贷款利率。而如果银行 经营状况良好，国有企业改革也取得进展时，就可以逐步放开存款利率。通过这样有步骤、 渐进地层层推进的改革，最终实现利率的完全市场化
三、实现利率市场化的应对措施 1、利率市场化的正确理解，我国市场化的利率体系是以中央银行的再线款和冉贴现 利率为基准利率，以同业拆借率为甚础利率。以商业银行的存款利率为主体，其他金融机构 的利率为补充。由市场资金供求状况决定的利率体系。利率市场化的明是效果是实际利率较 大幅度的提高。利率市场化不是利率自由放任的月文语，奥行通过制定科率政藏，确定基准 利率政策，确定基准利率，进行公开市场业务，对利率进行间接宏观调控。以市场经济高度 发达的美国为例，在196年安全废除Q号规则后，美联储仍以通过它所掌握的贴现率来操 纵市场利率的变动，银行非银行金融机构和社会公众始终习惯把美联储的贴现率当代一个重 要的指标米看特，所翻利率市场化之不过是加大利率由市场决定的比重而己。各国货币当局 掌握一定的控制利率。并对市场利率发生作用。 2、利率市场化遵循的原则.1利毕作为资金使用价格，亦属价格范聘，必须道循价 格由市场供求决定的规律，以此米构筑新的利率体系，使其能够真实全面反映宽金供求状况。 2利率对资金础贷双方利益的一种重新分配，相树的利率差异，则表现为重新分配的比例关 系，因此利率体系必须按题经济利益诱导原则来构成，使得利率变动能相应引起其他因素的 变动，特别是投贷和储蓄的利率弹性必领提高。3逐步向国际惯例靠浅，拉长利率期限，规 范利率结构系数，理顺各种贷款之间。央行与金融机构及证券市场之间的利率对应关系：用 利率体系的部分市场化逐步松动利率管制，并形成更多的市场利率行为主体，渐进向整个利 率体系的市场化过液。4要注重相关配套的经济和金避成革。选一步深化国有企业改革，应 实行利息支出从企业税后利阁中支付，加速折阳的办法，迫使金业进行清仓挖潜。加速魔金 周转，加强企业白我积累和白我发展的能力，使全业递步由外源式，粗放式向内源式，集约 型的慎式过灌：加快金避体制。金融机构的改革，实行政策性金融与育业性金验的分离，国 有银行更要加快商业化的步伐，并进一步理顺央行一商业银行一居民的货币政策传导第道： 央行应加大公开市场业务操作，大力加强商业票据市场的建立和发展，5进一步规范外贸市 场，提高外贸企业的自身竞争力，把各种隐性的非关税壁鱼关税化，遂步政宽人民币汇半浮 动的范围，渐进成开资本项目管制： 3,利率市场化要保证有良好的经济状况，培有完善的金脓市场，充分有效的金驶监 管，还要构造必要的微观基础。我们要充分估计本国的经济情况，积极创造条件，切不可匆 忙行事，要不断培养金融市场的利单功能。同时要实现金腔监管的规微化，尽快建立与国际 接轨的金融蓝管体系：依据市场建立及社会我国国情又符合国际惯例的金融监管法烧体系
三、实现利率市场化的应对措施 1、利率市场化的正确理解。我国市场化的利率体系是以中央银行的再贷款和再贴现 利率为基准利率，以同业拆借率为基础利率，以商业银行的存款利率为主体，其他金融机构 的利率为补充，由市场资金供求状况决定的利率体系。利率市场化的明显效果是实际利率较 大幅度的提高。利率市场化不是利率自由放任的同义语，央行通过制定利率政策，确定基准 利率政策，确定基准利率，进行公开市场业务，对利率进行间接宏观调控。以市场经济高度 发达的美国为例，在 1986 年安全废除 Q 号规则后，美联储仍以通过它所掌握的贴现率来操 纵市场利率的变动，银行非银行金融机构和社会公众始终习惯把美联储的贴现率当代一个重 要的指标来看待。所谓利率市场化之不过是加大利率由市场决定的比重而已，各国货币当局 掌握一定的控制利率，并对市场利率发生作用。 2、利率市场化遵循的原则。1利率作为资金使用价格，亦属价格范畴，必须遵循价 格由市场供求决定的规律，以此来构筑新的利率体系，使其能够真实全面反映资金供求状况。 2 利率对资金借贷双方利益的一种重新分配，相对的利率差异，则表现为重新分配的比例关 系，因此利率体系必须按照经济利益诱导原则来构成，使得利率变动能相应引起其他因素的 变动，特别是投资和储蓄的利率弹性必须提高。3 逐步向国际惯例靠拢，拉长利率期限，规 范利率结构系数，理顺各种贷款之间，央行与金融机构及证券市场之间的利率对应关系；用 利率体系的部分市场化逐步松动利率管制，并形成更多的市场利率行为主体，渐进向整个利 率体系的市场化过渡。4 要注重相关配套的经济和金融改革。进一步深化国有企业改革，应 实行利息支出从企业税后利润中支付，加速折旧的办法，迫使企业进行清仓挖潜，加速资金 周转，加强企业自我积累和自我发展的能力，使企业逐步由外源式，粗放式向内源式，集约 型的模式过渡；加快金融体制，金融机构的改革，实行政策性金融与商业性金融的分离，国 有银行更要加快商业化的步伐，并进一步理顺央行－商业银行－居民的货币政策传导渠道； 央行应加大公开市场业务操作，大力加强商业票据市场的建立和发展。5 进一步规范外贸市 场，提高外贸企业的自身竞争力，把各种隐性的非关税壁垒关税化，逐步放宽人民币汇率浮 动的范围，渐进放开资本项目管制。 3、利率市场化要保证有良好的经济状况，培育完善的金融市场，充分有效的金融监 管，还要构造必要的微观基础。我们要充分估计本国的经济情况，积极创造条件，切不可匆 忙行事，要不断培养金融市场的利率功能。同时要实现金融监管的规范化，尽快建立与国际 接轨的金融监管体系；依据市场建立及社会我国国情又符合国际惯例的金融监管法规体系