利率发挥作用的世界性趋劳 收新华 利率发挥作用的世界性趋势 从宏观经济分析的角度看，利率的被动反膜出市场受金供求的变动状况。在经济特续繁 荣增长时期，资金供不应求，利事上升：而在匠金供应充足的情况下，提高利率，则是为了 减轻通货张的压力。使过热的经济趋于理性。 从微观来看，利率会影响居民的消贵支出和企业的生产成本，同时影响供给和需求， 1、利率在发观经济活动中的作用 (】)利率能够调竹社会资本供给 一般而言，生产的发展会带动资本需求的扩大，足够的资本供给是生产发展的必要条件。 马克思经指出：“随着银行制度的发展，特别是自从银行对存款支付利息以来，一切阶级 的货币积蓄和暂时不用的货币，都会存入根行小的金额是不能单独作为货币资本发挥作用 的，但它们结合成巨额，形成一个货币力量。”这说明，调节利率，能够调节国民储蓄水来， 调节借货资本的供给。调节眼行集中货金的能力，调节储蓄向投货转化的程度。在其他条件 不变的情况下，利率提高。国民错蓄率上升，借贷资本增多，社会资本侯给增加：反之社 会资本供给就会减少，在现实经济生活中，利率对社会资本供给的调节作用较为明显，但利 率升降对借贷资本数量增减的影响是有限的。这是因为。一国的资本供给最终决定于生产的 发展晨和积累的扩大，以及国民收入水平。在正常情况下，资本优给的利率弹性较低成很低， (2)利率可以调节投贤 利率对投资在规核和结构两方面都具有调节作用。企业进行投资，单纯依靠自身集聚资 金住往不够，还要大量使用借贷资本。因此，利率降低，企业贷款成本降低，投资成本相相 对减少，企业就会增加投货，从而使整个社会投资规模扩大：反之，利率上升，会使整个社 会投货规模缩小。所以，利率的升降与杜会投资规模的大小成反向变化。由于利率是贤本的 “价格”，所以它的变动住往会影响资本的流向和数量，从而影响投资的结构。这样，政府 可以利用利率对资本流动所引起的导向作用，通过实行差别利率政策，影响贷本的站构。 例如。为了支持某些有发展前途的新类产业和重点部门，政府可对其实行较低的促惠利 率政策，从而使这些部门以较低的成本获得所需的货币资本，促使用爱展。反之，对都些需 要限制发履的部门，或府可以实行较高的利率，以缩小其生产规模，限制其发展。总之，通
利率发挥作用的世界性趋势 耿新华 利率发挥作用的世界性趋势 从宏观经济分析的角度看，利率的波动反映出市场资金供求的变动状况。在经济持续繁 荣增长时期，资金供不应求，利率上升；而在资金供应充足的情况下，提高利率，则是为了 减轻通货膨胀的压力，使过热的经济趋于理性。 从微观来看，利率会影响居民的消费支出和企业的生产成本，同时影响供给和需求。 1 、利率在宏观经济活动中的作用 （ 1 ）利率能够调节社会资本供给 一般而言，生产的发展会带动资本需求的扩大，足够的资本供给是生产发展的必要条件。 马克思曾经指出：“随着银行制度的发展，特别是自从银行对存款支付利息以来，一切阶级 的货币积蓄和暂时不用的货币，都会存入银行小的金额是不能单独作为货币资本发挥作用 的，但它们结合成巨额，形成一个货币力量。”这说明，调节利率，能够调节国民储蓄水来， 调节借贷资本的供给，调节银行集中资金的能力，调节储蓄向投资转化的程度。在其他条件 不变的情况下，利率提高，国民储蓄率上升，借贷资本增多，社会资本供给就增加；反之社 会资本供给就会减少。在现实经济生活中，利率对社会资本供给的调节作用较为明显，但利 率升降对借贷资本数量增减的影响是有限的。这是因为，一国的资本供给最终决定于生产的 发展和积累的扩大，以及国民收入水平。在正常情况下，资本供给的利率弹性较低或很低。 （ 2 ）利率可以调节投资 利率对投资在规模和结构两方面都具有调节作用。企业进行投资，单纯依靠自身集聚资 金往往不够，还要大量使用借贷资本。因此，利率降低，企业贷款成本降低，投资成本相相 对减少，企业就会增加投资，从而使整个社会投资规模扩大；反之，利率上升，会使整个社 会投资规模缩小。所以，利率的升降与社会投资规模的大小成反向变化。由于利率是资本的 “价格”，所以它的变动往往会影响资本的流向和数量，从而影响投资的结构。这样，政府 可以利用利率对资本流动所引起的导向作用，通过实行差别利率政策，影响资本的结构。 例如，为了支持某些有发展前途的新兴产业和重点部门，政府可对其实行较低的优惠利 率政策，从而使这些部门以较低的成本获得所需的货币资本，促使用发展。反之，对那些需 要限制发展的部门，政府可以实行较高的利率，以缩小其生产规模，限制其发展。总之，通
过调整利率水平和利率结构，或府就可以在一定程变上调节授资问愿和投资结构，协调各部 分比例关系，合理调整产业结构，使社会经济结构更趋合理， 〔3)利率可以调节社会总供求 要达到经济持续增长的目标，一国须保证社会总需求与社会总供给不断处于一种动态 平衡状态，即从不平衡起身平衡。而利率对供求总量的平衡具有一定的调节作用。这是因为。 总需求与市场价格水平、利率之间有着相互联系、相互作用的机制。由干生产者和消费者都 进入市场从事经济活动，市场机制通过价格水平和利率水平的变动在一定程度上能够调节各 个企业和消费都的投贵与储蓄活动，有利于实现总供给和总需求的平衡。 2、利率在微观经济活动中的作用 对企业而言，利率能够促进全业加经济核算，提高经济效益，因为金业利潮收入=肺 售上入一（产品成本+利息+税金》。在通常情况下，产品成本和税金相对稳定。如果企 业的销售收入不变，企业的利润就取决于应付利息的多少，而利息的多少，又与企业占有信 贷资金的多少、占用的时间长短以及利息率高低有关。企业占有信贷货金多，占有时间长， 利事高。则需要支付的利息就多，所得利闲城少：反之，所得利润就多。所以如果利率变动， 利润多少也会随之变动。而企业作为利润最大化的追求者，就会加强经营管理，加速资金周 转，努力节约货金使用和占用，提高资金使用效益。对人而言，利率能够影响其经济行为。 一方面，利率能够诱发和引导人们的储蓄行为。合理的利率能够增强人们的储蓄愿望和热情， 不合理的利率则会侧端人们的储蓄愿望和热情情，因此，利率的变动，在某种程度上可以调 节个人的消费倾向和储蓄模向。另一方面，利率可以引导人们选择金融贤产。人们在将收入 转化为金融魔产保存时，通常会考虑资产的安全性，流动性与收益性。在金融商品多样化的 今天，在保证一定安全性与流动性的前提下，主要由利率决定的收益率的高低往往是人们遗 择时着重考虑的因素。在这种情况下，金避商品的利率差别成为引导人们选择金隐资产的重 要依据。而人们对金贻资产的选择对于货币需求和金触结构具有决定性作用， 2、利率发挥作用的环境与条件 在现代市场经济中，利率发挥作用的领域战是十分广泛的。从微观角度说，对个人收在消 费与储蓄之创的分配，对企业的经营管理和投资的积极性等方面，利率的影响幸常直接：从 宏观的角度详，对货币的需求与供给，对市场的总供给与总需求，对物价水平的变动，对国 民收分配的格局，对汇率，资本是微观经济学部分还是宏观经济学部分顺各种核型中利率几 乎都是最重要的，不可缺少的变量之一，基本原因在于，对于各个可以鞋立决策的经济人一
过调整利率水平和利率结构，政府就可以在一定程度上调节投资问题和投资结构，协调各部 分比例关系，合理调整产业结构，使社会经济结构更趋合理。 （ 3 ）利率可以调节社会总供求 要达到经济持续增长的目标，一国须保证社会总需求与社会总供给不断处于一种动态 平衡状态，即从不平衡起身平衡。而利率对供求总量的平衡具有一定的调节作用。这是因为， 总需求与市场价格水平、利率之间有着相互联系、相互作用的机制。由于生产者和消费者都 进入市场从事经济活动，市场机制通过价格水平和利率水平的变动在一定程度上能够调节各 个企业和消费都的投资与储蓄活动，有利于实现总供给和总需求的平衡。 2 、利率在微观经济活动中的作用 对企业而言，利率能够促进企业加强经济核算，提高经济效益。因为企业利润收入 = 销 售上入—（产品成本 + 利息 + 税金）。在通常情况下，产品成本和税金相对稳定。如果企 业的销售收入不变，企业的利润就取决于应付利息的多少，而利息的多少，又与企业占有信 贷资金的多少、占用的时间长短以及利息率高低有关。企业占有信贷资金多，占有时间长， 利率高，则需要支付的利息就多，所得利润就少；反之，所得利润就多。所以如果利率变动， 利润多少也会随之变动。而企业作为利润最大化的追求者，就会加强经营管理，加速资金周 转，努力节约资金使用和占用，提高资金使用效益。对人而言，利率能够影响其经济行为。 一方面，利率能够诱发和引导人们的储蓄行为。合理的利率能够增强人们的储蓄愿望和热情， 不合理的利率则会削弱人们的储蓄愿望和热情情。因此，利率的变动，在某种程度上可以调 节个人的消费倾向和储蓄倾向。另一方面，利率可以引导人们选择金融资产。人们在将收入 转化为金融资产保存时，通常会考虑资产的安全性、流动性与收益性。在金融商品多样化的 今天，在保证一定安全性与流动性的前提下，主要由利率决定的收益率的高低往往是人们选 择时着重考虑的因素。在这种情况下，金融商品的利率差别成为引导人们选择金融资产的重 要依据，而人们对金融资产的选择对于货币需求和金融结构具有决定性作用。 2 、利率发挥作用的环境与条件 在现代市场经济中，利率发挥作用的领域是十分广泛的。从微观角度说，对个人收在消 费与储蓄之间的分配，对企业的经营管理和投资的积极性等方面，利率的影响非常直接；从 宏观的角度详，对货币的需求与供给，对市场的总供给与总需求，对物价水平的变动，对国 民收分配的格局，对汇率、资本是微观经济学部分还是宏观经济学部分顺各种模型中利率几 乎都是最重要的，不可缺少的变量之一。基本原因在于，对于各个可以独立决策的经济人——
企业，个人以及其他主体来说，利润最大化，效益最大化是其最基本的准则，而利率的高低 直接关系到他们的利益。在利益约束机制下，利率也瓷有了广泛而重要的作用。 (】)限制利率发挥作用的因素 然而，在观实生活中，利率的作用往往不能充分发挥，因为有些人为的因素暖非经济因 素使其作用的发挥受到种种限制。这种限制主要有利率的管制、授信限量、经济开放程度， 利率弹性等。 ①利率管制。利率管制即国家对直接触货和间接融贤活动中的利率实行统一的管理， 由管理机构根据宏观经济发展的要求和对金融形势的判断，具有可挖制性强、作用力大的特 点，但也可能因制定的利率水平不恰当或调整不及时，而限制利率作用的发挥。 ②授信限量。在一些国家，如信贷出现供不应求的现象，而银行又不愿或难以用提高 利率的方式阻止过度需求，眼行通常可以“授信条件和限量”的措施，其中包括授信配给制， 即对信誉最高，关系最深的客户尽量维持授信量，但对其也求货者则挥之门外。除此之外， 银行还可以实薰其他授信条件，如首期付款额、质钾品、分期还款额限制等，使许多消费周 求和投资需求得不到满足，从而使利率对消费和投资不起作用。这种授信限量还可能导政： 信贷宽金的低求矛盾进一步蠹化：黑市到质：使恨行利率之间的距离核不合理的拉大：不仅 阻酮利率机制正常发挥作用。甚至还会引起整个利率体系结构和层次的扭曲· ③市场开放程度。经济开放程度取读于两个方面：资金流动自由度与市场分割。在一 国经济中，如果政府实行严格的外汇管制，限制资本的流出、流入，瓷会使一国的利率体系 弧立起来，失去与世界利率体系的有机眠系。在这种情况下，利率体系就会失去了对汇率进 面对国际收支产生的影响。月样，在一国经济中，如果资金流动受到各种限制，金融市场处 于一种分料状态，不能成为有机的统一市场，利率体系各组成部分之间就失去了有机联系， 整个利率体系就风云变幻失去弹性，作用的发挥就会受到根在的局限。 ④利率弹性。利率弹性表示其他经济变量对利率变化的反应程度。，某一变量的利率弹 性高，表示该变量受利率的影响，对利率变动反应十分灵敏，利率的作川就能充分发挥出米。 例如，当投资的利率弹性和货币需求的利率弹性都常高的时候，只要轻微的利率波动，便 足以引起投隆量的麦动和货币需求的变化，并通对债求关系的影响使整个经济受到了很大的 影响。反之，若利率弹性限小，利率对轻济变量乃至整个经济的影响白然就很微霜了。 (2)利半发挥作用的条件 可见，利率在现代市场经济中发挥作用会受到一些因素的限制。要使其充分发挥作用， 必须具备一定的条件。其中较重要的有：
企业、个人以及其他主体来说，利润最大化、效益最大化是其最基本的准则，而利率的高低 直接关系到他们的利益。在利益约束机制下，利率也就有了广泛而重要的作用。 （ 1 ）限制利率发挥作用的因素 然而，在现实生活中，利率的作用往往不能充分发挥，因为有些人为的因素或非经济因 素使其作用的发挥受到种种限制。这种限制主要有利率的管制、授信限量、经济开放程度、 利率弹性等。 ① 利率管制。利率管制即国家对直接融资和间接融资活动中的利率实行统一的管理， 由管理机构根据宏观经济发展的要求和对金融形势的判断，具有可控制性强、作用力大的特 点，但也可能因制定的利率水平不恰当或调整不及时，而限制利率作用的发挥。 ② 授信限量。在一些国家，如信贷出现供不应求的现象，而银行又不愿或难以用提高 利率的方式阻止过度需求，银行通常可以“授信条件和限量”的措施，其中包括授信配给制， 即对信誉最高、关系最深的客户尽量维持授信量，但对其他求贷者则摒之门外。除此之外， 银行还可以实施其他授信条件，如首期付款额、质押品、分期还款额限制等，使许多消费需 求和投资需求得不到满足，从而使利率对消费和投资不起作用。这种授信限量还可能导致： 信贷资金的供求矛盾进一步激化；黑市猖獗；使银行利率之间的距离被不合理的拉大；不仅 阻碍利率机制正常发挥作用，甚至还会引起整个利率体系结构和层次的扭曲。 ③ 市场开放程度。经济开放程度取决于两个方面：资金流动自由度与市场分割。在一 国经济中，如果政府实行严格的外汇管制，限制资本的流出、流入，就会使一国的利率体系 孤立起来，失去与世界利率体系的有机联系。在这种情况下，利率体系就会失去了对汇率进 而对国际收支产生的影响。同样，在一国经济中，如果资金流动受到各种限制，金融市场处 于一种分割状态，不能成为有机的统一市场，利率体系各组成部分之间就失去了有机联系， 整个利率体系就风云变幻失去弹性，作用的发挥就会受到很在的局限。 ④ 利率弹性。利率弹性表示其他经济变量对利率变化的反应程度。某一变量的利率弹 性高，表示该变量受利率的影响，对利率变动反应十分灵敏，利率的作用就能充分发挥出来。 例如，当投资的利率弹性和货币需求的利率弹性都非常高的时候，只要轻微的利率波动，便 足以引起投资量的变动和货币需求的变化，并通对供求关系的影响使整个经济受到了很大的 影响。反之，若利率弹性很小，利率对经济变量乃至整个经济的影响自然就很微弱了。 （ 2 ）利率发挥作用的条件 可见，利率在现代市场经济中发挥作用会受到一些因素的限制，要使其充分发挥作用， 必须具备一定的条件。其中较重要的有：
①市场化的利率决定机制。这是指利率不是由少数银行喜头协定或政府人为决定，而 是主要通过市场和价值规律由市场供求决定的机制。市场上资金供不应求，利率就会上扬： 魔金侯大于求，利率就会下降，因此，由市场因素决定的利率能够真实灵敏地反晚社会隆金 供求状况，通过利率机制修够有效促使宽金合理流动，缓和资金供求矛盾，发挥筹集货金， 调剂余缺、调节经济的作用 ②灵活的利率联动机制。在利率体系中，各种利率之间相互联系，相互影响。当其中 的一种利率发生变动时，另一种利率也会随之上升或下降，进而引起整个利率体系的波动， 这就是利率之间的联动机制。在各种利率当中，尤以基准利率变动引起的变化最为明显。例 如，近年米美国联邦储备委员会曾多次针对经济形势，测高成降低其基准利率一一再贴现利 率，由于美国具有灵活的利率联动机制，因而再贴现利率的升降引起了商业银行利率和货币 市场的代表性利率一展邦基金利率的迅速变动，从面起到到了商业银行利率和货币市场的 代表性利率一联邦基金的迅速变动，从而起到了紧缩信用或扩张信用的作用。可见，利率 对经济调节作用的发挥离不开灵话的利率联动机制。 @适当的利率水平。过高或过低的利率水平都不利于利半作用的发挥。利半水平过高， 会抑制投资，阻碍经济的发展与增长：利率水平过低。又不利于发挥利率对经济的杠杆调节 作用。因此，各国金险管理部门或中央银行都十分重视利率水平的合理性井加以调控。尤其 对发展中国家米说，在市场化利率决定机制形成的过程中，其应逐步确定适当的利率水平， 一方面使资金错贷双方都有利可图。从而促进利率作用的发挥，推动经济持续、稳定发展。 ④合理的利率结构。利率水平的变动只能影响社会总供求的总体水平。而不能调整总 供求的结构和趋向，也不能调整经济结构、产品结构及其发展比例等。而合理的利率结构（包 括利率的风险与期限结构、利率的行业结构以及利率的地区结构等)，可以体现经济发展的 时期、区线、产业及风险差别，弥补利率水平变动作用的局限性。利半结构的变动会引起一 连串的货产调整，从而引起储蓄与投货结构、投资趋向的改变，使经济环境也产生相应的结 构性变化，有利干更如充分发挥利率对经济的调节作用。 3、我国社会主义市场经济中利率作用的发挥 成立初期，由干严重的通货膨胀、到氯的投机倒把和高利贷活动。政府采取了一系列的 严格管理措城，其中包括利率管制。它在迅速制止金避、物价领域的混乱具面和配合私，营工 商业的所有制改迹等方面，收到了理塑的效果。随着高度集中的中央计经济管理体制的建 立，管制利率的做法进一步得到强化，成为高度集中的中央计划经济管理体制的一个有机组 成部分。这一阶段利率管制的转点是，利率档次少、利率水平低、利差小，管理权限高度集
① 市场化的利率决定机制。这是指利率不是由少数银行寡头协定或政府人为决定，而 是主要通过市场和价值规律由市场供求决定的机制。市场上资金供不应求，利率就会上扬； 资金供大于求，利率就会下降。因此，由市场因素决定的利率能够真实灵敏地反映社会资金 供求状况，通过利率机制能够有效促使资金合理流动，缓和资金供求矛盾，发挥筹集资金、 调剂余缺、调节经济的作用。 ② 灵活的利率联动机制。在利率体系中，各种利率之间相互联系、相互影响，当其中 的一种利率发生变动时，另一种利率也会随之上升或下降，进而引起整个利率体系的波动， 这就是利率之间的联动机制。在各种利率当中，尤以基准利率变动引起的变化最为明显。例 如，近年来美国联邦储备委员会曾多次针对经济形势，调高或降低其基准利率——再贴现利 率，由于美国具有灵活的利率联动机制，因而再贴现利率的升降引起了商业银行利率和货币 市场的代表性利率——联邦基金利率的迅速变动，从而起到到了商业银行利率和货币市场的 代表性利率——联邦基金的迅速变动，从而起到了紧缩信用或扩张信用的作用。可见，利率 对经济调节作用的发挥离不开灵活的利率联动机制。 ③ 适当的利率水平。过高或过低的利率水平都不利于利率作用的发挥。利率水平过高， 会抑制投资，阻碍经济的发展与增长；利率水平过低，又不利于发挥利率对经济的杠杆调节 作用。因此，各国金融管理部门或中央银行都十分重视利率水平的合理性并加以调控。尤其 对发展中国家来说，在市场化利率决定机制形成的过程中，其应逐步确定适当的利率水平， 一方面使资金借贷双方都有利可图，从而促进利率作用的发挥，推动经济持续、稳定发展。 ④ 合理的利率结构。利率水平的变动只能影响社会总供求的总体水平，而不能调整总 供求的结构和趋向，也不能调整经济结构、产品结构及其发展比例等。而合理的利率结构（包 括利率的风险与期限结构、利率的行业结构以及利率的地区结构等），可以体现经济发展的 时期、区域、产业及风险差别，弥补利率水平变动作用的局限性。利率结构的变动会引起一 连串的资产调整，从而引起储蓄与投资结构、投资趋向的改变，使经济环境也产生相应的结 构性变化，有利于更加充分发挥利率对经济的调节作用。 3 、我国社会主义市场经济中利率作用的发挥 成立初期，由于严重的通货膨胀、猖獗的投机倒把和高利贷活动，政府采取了一系列的 严格管理措施，其中包括利率管制。它在迅速制止金融、物价领域的混乱局面和配合私营工 商业的所有制改造等方面，收到了理想的效果。随着高度集中的中央计划经济管理体制的建 立，管制利率的做法进一步得到强化，成为高度集中的中央计划经济管理体制的一个有机组 成部分。这一阶段利率管制的特点是：利率档次少、利率水平低、利差小、管理权限高度集
中。这种管制利率或策在当时对于稳定物价、稳定市场、促进和扶植工农业生产发挥一定的 作用。但由于在高度集中的计划管理体制下，生产，销售，分配和资金侯求均基本取决于国 民经济计划，故利率的高低对经济起不了实质性调节作用。 改革开放以来，随着我国经济体制从计划经济向市场经济转轨，利率体制的政革问圈日 益紧迫、刻不容缓。如阿形成一套符合中国国情、符合市场经济要求的社会主义市场经济利 率体制已经现实在摆在我们的因前。近年来，我国政府利率的管理在方法上更为多样，在手 段上更为灵活，逐步裤进利率市场化改革，并适时根据经济形势调整利率，对宏观经济进行 调控。但从总体上看，我国的经济社会中利率作用的发挥还受到一定的限制，其中最主要的 是利率形成机制没有真正实现市场化。 所谓利率市场化，是指通过市场和价格规律机制，在某一时点上由供求关系决定利率的 运行机制。它是价值规律作用的站果。与利率管制相比较，利率市场化强调在利率决定中市 场因素的主导作用，因此是一种比较理想的、符合杜会主义市场经济要求的利率决定机制： 要充分发挥出利率对经济的作用，我国需要推进利率市场化的改革。 利率市场化是社会主义市场经济及金融发展的要求与重要内容。但是，实现利率巾场化 需要陆续创造一定的条件与环境。这国应从实际出发，实行渐速式的利率政革，稳步推进 利率市场化，充分发挥利率在社会主义市场经济中的作用
中。这种管制利率政策在当时对于稳定物价、稳定市场、促进和扶植工农业生产发挥一定的 作用。但由于在高度集中的计划管理体制下，生产、销售、分配和资金供求均基本取决于国 民经济计划，故利率的高低对经济起不了实质性调节作用。 改革开放以来，随着我国经济体制从计划经济向市场经济转轨，利率体制的改革问题日 益紧迫、刻不容缓。如何形成一套符合中国国情、符合市场经济要求的社会主义市场经济利 率体制已经现实在摆在我们的因前。近年来，我国政府利率的管理在方法上更为多样，在手 段上更为灵活，逐步推进利率市场化改革，并适时根据经济形势调整利率，对宏观经济进行 调控。但从总体上看，我国的经济社会中利率作用的发挥还受到一定的限制，其中最主要的 是利率形成机制没有真正实现市场化。 所谓利率市场化，是指通过市场和价格规律机制，在某一时点上由供求关系决定利率的 运行机制。它是价值规律作用的结果。与利率管制相比较，利率市场化强调在利率决定中市 场因素的主导作用，因此是一种比较理想的、符合社会主义市场经济要求的利率决定机制。 要充分发挥出利率对经济的作用，我国需要推进利率市场化的改革。 利率市场化是社会主义市场经济及金融发展的要求与重要内容。但是，实现利率市场化 需要陆续创造一定的条件与环境。这国应从实际出发，实行渐进式的利率改革，稳 步推进 利率市场化，充分发挥利率在社会主义市场经济中的作用