利率市场化改革 刘江数 随着2000年9月21日外币货款利率的放开，标志着我国利率市场化将呈加速之势。 根多学者认为，我国的利率市场化改革已经取得了实质性进展，并将我国利率进一步改革的 进程安排得十分紧凑，大有利率不日就有完全市场化之势：我认为，探讨利率市场化问题必 须要认清我国利率改革的观状及其与利率完全市场化的差距，以及我国目前利率市场化的难 点，具有认清这些问题，才能科学地把探利率市场化改革的重点，我国目前利率市场化的重 点应放在为利率市场化创造条件方面，而不是去为利率市场化设计进程和制订时间表。 一、我国利率市场化存在的同盟和难点 目前我国的这种低刊率管制在一定程度上扭曲了金融商品的价格，也使得利率这一重要的经 济杠杆建以充分发挥作用，因此很多人主张通过利率市场化米理顺金赠商品的价格体系，提 高利率的敏感性和弹性，恢复利率杠杆应有的作用。我们以为，利率市场化是随着我国市场 经济政革不断深化的一个必然进程，谁也没有理由反对利毕市场化，但目前我国宏微观经济 环境都不利于利率市场化的过快推进。 1,市场经济发育程度低。我国过去长期搞计划经济。建立市场经济的时间不长。许多 方面都与成熟市场经济的要求有较大差距： 2、利率运作主体行为不规范。(1)中央银行的鞋立白主性不强。中央银行并未真正拥 有利率的制订权和调整权。(2)国有商业银行行为非市场化。国有商业银行由于产权制度 建设落后，银行的产权界定模期，加上管理层和一般员工没有利盆影动机制，使得所有者和 经营者难以实观利益的激励兼容，经营者非市场化选择的顿向很强，这是引致恨行效率低下 的根源所在。国有商业银行的大量幸市场化行为的存在，即使利率自主权放开，银行也难以 按照市场规律借贷魔金。(3)企业的行为不规范。到口前为止，我国国有企业的现代企业 制度改革并未达到预定目标，其在货金使用方面的风险约束机制和利益推动机制尚不健全， 大多数企业只负盈不负亏，在国家的保护◆下安稳过日子，利率高低对其来讲并不很重要。 3、企业对利息的承受能力低下， 4,金验监管不完善。目赖我围的会题监管因不能星脱行政干预而缺乏超服性和真实性。 另外，监管标准、手段和技术也不能确保监管的信息质量和使金鞋机构采取稳键和审慎的经 营原则： 二、为利率市场化积极创造条件
利率市场化改革 刘江歌 随着 2000 年 9 月 21 日外币贷款利率的放开，标志着我国利率市场化将呈加速之势。 很多学者认为，我国的利率市场化改革已经取得了实质性进展，并将我国利率进一步改革的 进程安排得十分紧凑，大有利率不日就有完全市场化之势。我认为，探讨利率市场化问题必 须要认清我国利率改革的现状及其与利率完全市场化的差距，以及我国目前利率市场化的难 点，只有认清这些问题，才能科学地把握利率市场化改革的重点，我国目前利率市场化的重 点应放在为利率市场化创造条件方面，而不是去为利率市场化设计进程和制订时间表。 一、我国利率市场化存在的问题和难点 目前我国的这种低利率管制在一定程度上扭曲了金融商品的价格，也使得利率这一重要的经 济杠杆难以充分发挥作用，因此很多人主张通过利率市场化来理顺金融商品的价格体系，提 高利率的敏感性和弹性，恢复利率杠杆应有的作用。我们认为，利率市场化是随着我国市场 经济改革不断深化的一个必然进程，谁也没有理由反对利率市场化，但目前我国宏微观经济 环境都不利于利率市场化的过快推进。 1、市场经济发育程度低。我国过去长期搞计划经济，建立市场经济的时间不长，许多 方面都与成熟市场经济的要求有较大差距。 2、利率运作主体行为不规范。（1）中央银行的独立自主性不强。中央银行并未真正拥 有利率的制订权和调整权。（2）国有商业银行行为非市场化。国有商业银行由于产权制度 建设落后，银行的产权界定模糊，加上管理层和一般员工没有利益驱动机制，使得所有者和 经营者难以实现利益的激励兼容，经营者非市场化选择的倾向很强，这是引致银行效率低下 的根源所在。国有商业银行的大量非市场化行为的存在，即使利率自主权放开，银行也难以 按照市场规律借贷资金。（3）企业的行为不规范。到目前为止，我国国有企业的现代企业 制度改革并未达到预定目标，其在资金使用方面的风险约束机制和利益推动机制尚不健全， 大多数企业只负盈不负亏，在国家的保护伞下安稳过日子，利率高低对其来讲并不很重要。 3、企业对利息的承受能力低下。 4、金融监管不完善。目前我国的金融监管因不能摆脱行政干预而缺乏超脱性和真实性。 另外，监管标准、手段和技术也不能确保监管的信息质量和使金融机构采取稳健和审慎的经 营原则。 二、为利率市场化积极创造条件
在我国这样一个曾经长期实行计划经济的国家，要实现利率完全市场化需要一个很长的过被 期。就目前我国利率市场化的重点面言，不是去设计利率市场化的遗程和时间表，面应是为 利率市场化创迹条件。如前所述，利率市场化同一国的市场经济完善程度、金融交易主体的 市场化增向以及金胞值管等外用（度环境紧案相关，所以我们应从这线方面着手，为利率市 场化创造条件。 1、深化市场经济改革。从西方的经验来看，很多国家都是在市场经济相当成熟的条件 下放开利率的，应该说相对有效的市场机制有利于熨平利率腹开后金脸额域乃至经济的波 动。我国经过二十几年的成革开放，尤其是近几年市场经济的大力发展，建立了比较完睿的 商品市场，但是我国的产权市场、劳动力市场以及资本市场的发育都不完善，这就极大地制 约了利率的市场化。当然，深化市场经济的改革不仅要建文有效的市场，更需要经济主体行 为的市场化 2、培育利半运作主体的市场化行为。(1)完暮中央银行制度。目前，我国中央银行的 宏观金慰调控目标并来摆脱对国家计划和经济增长日标的紫附，中央银 行甚至还承粗着大量的财政职能。在这种央行与政府关系难以理顺的条件下放开利率，根难 保证中央银行能够按属市场经济的客观需要来调节利率。因此，现实的选择是：一方面，必 须分离政府与央行的“天然”联系：另一方面要提高中央银行自身管理水平，使其能够做到 运用各种货币政策工具去调控商业银行利率和其它市场利率。(2)构建真正的商业银行. 在市场化利率制度中，商业银行一方面要充当央行货币政策中介，另一方面又要根据货币政 策的意图调拉企业和居民的行为。商业眼行的这一中介地位，要求它必须是自典盈亏和以遍 逐利淘最大化为目标的经济实体，否则无法起到中介传导作用，对此，我们只有加快国有银 行向商业银行转化的步，才有可能实现商业银行的市场化运作。首先，要对国有商业眼行 进行股份制改造，解决我国国有恨行长期所有者虚置的象，实现国有银行所有者利和经营者 激时素容的市场化运作。其次，按盟规代企业的组织原则，重组国有银行的内密组织和机构 体系。最后，建立规范透明的财会制度，强化股素、外部监管机构对会计信皂的监督和发布。 此外，我们还应放宽金避机构的市场准入，组建一批新的商业银行，为利率市场化引入竟争 机制。〔3》在国有企业中建立现代企业制度。《4)提高居民的金融意识。 3、把挥好利率改革的着力点。(1)增强利率的敏感性和弹性，利率敏感性和弹性较低 是我国七次利率下调效果不显著的根源。而利率的敏感性和弹性状况。一方面取决于利率的 管理体制，另一方面又取决于银行和企业的改革状况。所以一方面我们要逐步放松管制，即 敏宽刊率的浮动范围和幅度，另一方面要如快银行和企业的市场化进程。(2)明确利率调
在我国这样一个曾经长期实行计划经济的国家，要实现利率完全市场化需要一个很长的过渡 期。就目前我国利率市场化的重点而言，不是去设计利率市场化的进程和时间表，而应是为 利率市场化创造条件。如前所述，利率市场化同一国的市场经济完善程度、金融交易主体的 市场化倾向以及金融监管等外围制度环境紧密相关，所以我们应从这些方面着手，为利率市 场化创造条件。 1、深化市场经济改革。从西方的经验来看，很多国家都是在市场经济相当成熟的条件 下放开利率的。应该说相对有效的市场机制有利于熨平利率放开后金融领域乃至经济的波 动。我国经过二十几年的改革开放，尤其是近几年市场经济的大力发展，建立了比较完善的 商品市场，但是我国的产权市场、劳动力市场以及资本市场的发育都不完善，这就极大地制 约了利率的市场化。当然，深化市场经济的改革不仅要建立有效的市场，更需要经济主体行 为的市场化。 2、培育利率运作主体的市场化行为。（1）完善中央银行制度。目前，我国中央银行的 宏观金融调控目标并未摆脱对国家计划和经济增长目标的依附，中央银 行甚至还承担着大量的财政职能。在这种央行与政府关系难以理顺的条件下放开利率，很难 保证中央银行能够按照市场经济的客观需要来调节利率。因此，现实的选择是：一方面，必 须分离政府与央行的“天然”联系；另一方面要提高中央银行自身管理水平，使其能够做到 运用各种货币政策工具去调控商业银行利率和其它市场利率。（2）构建真正的商业银行。 在市场化利率制度中，商业银行一方面要充当央行货币政策中介，另一方面又要根据货币政 策的意图调控企业和居民的行为。商业银行的这一中介地位，要求它必须是自负盈亏和以追 逐利润最大化为目标的经济实体，否则无法起到中介传导作用。对此，我们只有加快国有银 行向商业银行转化的步伐，才有可能实现商业银行的市场化运作。首先，要对国有商业银行 进行股份制改造，解决我国国有银行长期所有者虚置的现象，实现国有银行所有者和经营者 激励兼容的市场化运作。其次，按照现代企业的组织原则，重组国有银行的内部组织和机构 体系。最后，建立规范透明的财会制度，强化股东、外部监管机构对会计信息的监督和发布。 此外，我们还应放宽金融机构的市场准入，组建一批新的商业银行，为利率市场化引入竞争 机制。（3）在国有企业中建立现代企业制度。（4）提高居民的金融意识。 3、把握好利率改革的着力点。（1）增强利率的敏感性和弹性，利率敏感性和弹性较低 是我国七次利率下调效果不显著的根源。而利率的敏感性和弹性状况，一方面取决于利率的 管理体制，另一方面又取决于银行和企业的改革状况。所以一方面我们要逐步放松管制，即 放宽利率的浮动范围和幅度，另一方面要加快银行和企业的市场化进程。（2）明确利率调
整目标。西方成熟的市场经济国家，中央恨行利率变动的着眼点是整个宏观经济状况，而不 是企业的利息支出负担问题，只有从国民经济的整体状况出发考虑利率水平变动，利率才能 发挥其作为间接宏观调控重要工具的作用，所以位将我国的利率调节目标转移到优化资源配 置的功能上来。事实上，目前我国以降低企业利息负担为目标的利率调整方式，既不利于围 有企业的体制转换，也不利于国有经济部门经济增长方式的转变，(3)重构利率结构。理 顺利率关系。要对现行利率划分方法进行改革，根据企业和金避机构会计制度和业务发展的 需委，综合考虑期限、数量、风险等因素设置利率档次，划分利半种类：要逐步清理优惠贷 款利率。明确贴息米源，减轻商业银行的负担。 4,完睿金融监管制度，利率放开后，要保持资金市场秩序。不能像过去一样靠行政命 令来实展，而必须依赖于灵活有效的金融监管。首先，金融监管要摆脱行成干顶，独立白主 地进行：其次，要落实金败监管责任制，实现层层负责：最后，要尽早制定科学的监管标准， 引入先进的监管技术和监管手段
整目标。西方成熟的市场经济国家，中央银行利率变动的着眼点是整个宏观经济状况，而不 是企业的利息支出负担问题，只有从国民经济的整体状况出发考虑利率水平变动，利率才能 发挥其作为间接宏观调控重要工具的作用，所以应将我国的利率调节目标转移到优化资源配 置的功能上来。事实上，目前我国以降低企业利息负担为目标的利率调整方式，既不利于国 有企业的体制转换，也不利于国有经济部门经济增长方式的转变。（3）重构利率结构，理 顺利率关系。要对现行利率划分方法进行改革，根据企业和金融机构会计制度和业务发展的 需要，综合考虑期限、数量、风险等因素设置利率档次，划分利率种类；要逐步清理优惠贷 款利率，明确贴息来源，减轻商业银行的负担。 4、完善金融监管制度。利率放开后，要保持资金市场秩序，不能像过去一样靠行政命 令来实现，而必须依赖于灵活有效的金融监管。首先，金融监管要摆脱行政干预，独立自主 地进行；其次，要落实金融监管责任制，实现层层负责；最后，要尽早制定科学的监管标准， 引入先进的监管技术和监管手段