《国际投资学》 教学辅导（一） 第一章国际投资概述 国际投资的概念(international investnent) 指跨国公可等国际投资主体，将其拥有的货币或产业资本，通过跨国界流动 形成实物资产、无形资产或金融资产，以实现价值增值的经济行为 (一)国际投资主体（多元化） 投资主体指具有独立投资权并对投资结果负有责任的经济法人或自然人，分 为四大类： 1、官方和半官方机构（玫府机构、超国家的国际性组织） 主要承担某些带有国际经济援助性质的基础性、公益性的国际投资（世行贷 款，政府货款)。 2、跨国公司：直接投资的主体。 3、金融机构：跨国银行或银行金融机构，是参与国际何接投资和金融 服务业投资的主体。 4、个人投资者：以参与国际证券投资为主的群体。 (二)国际投资客体形式多样化 是投资主体加以经营操作以实现投资目标的对象，包括： 1,实物资产(real as5ets):指土地、厂房、机械设备等实物形式的生 产要素。 2、无形资产(intangible assets)】包括专利、商标，生产读窍以及其 他可以带来经济利益的规模、管理胞资、销售等方面的优势 3、金融资产：国际债券、国际股票、衍生证券等。 (三)国际投资的根本目的是实现资本增值，有时还表现为多样化 (改善双边经济关系，政治目的) (四)国际投资蕴涵着对资产的跨国营运过程（与贸易、与金融不 同) 贸易、金险是经营性、获利性的国际资本流动，投资对客体加以整合经营， 而非单纯商品或货币的流通、交换。 二、国际投资的特点 1、目的多样性 2、货币单位的差异性 3、投资环境差异性 4。较强的政策性和法律性 1
1 《国际投资学》 教学辅导（一） 第一章 国际投资概述 一、 国际投资的概念（international investment） 指跨国公司等国际投资主体，将其拥有的货币或产业资本，通过跨国界流动 形成实物资产、无形资产或金融资产，以实现价值增值的经济行为。 （一） 国际投资主体（多元化） 投资主体指具有独立投资权并对投资结果负有责任的经济法人或自然人，分 为四大类： 1、 官方和半官方机构（政府机构、超国家的国际性组织） 主要承担某些带有国际经济援助性质的基础性、公益性的国际投资（世行贷 款，政府贷款）。 2、 跨国公司：直接投资的主体。 3、 金融机构：跨国银行或银行金融机构，是参与国际间接投资和金融 服务业投资的主体。 4、 个人投资者：以参与国际证券投资为主的群体。 （二） 国际投资客体形式多样化 是投资主体加以经营操作以实现投资目标的对象，包括： 1、 实物资产(real assets)：指土地、厂房、机械设备等实物形式的生 产要素。 2、 无形资产(intangible assets)：包括专利、商标、生产诀窍以及其 他可以带来经济利益的规模、管理融资、销售等方面的优势。 3、 金融资产：国际债券、国际股票、衍生证券等。 （三） 国际投资的根本目的是实现资本增值，有时还表现为多样化 （改善双边经济关系，政治目的） （四） 国际投资蕴涵着对资产的跨国营运过程（与贸易、与金融不 同） 贸易、金融是经营性、获利性的国际资本流动，投资对客体加以整合经营， 而非单纯商品或货币的流通、交换。 二、国际投资的特点 1、 目的多样性 2、 货币单位的差异性 3、 投资环境差异性 4、 较强的政策性和法律性
5、国际资木流动具有双向性 6、投资主体多元化 7、资金来源广泛、形式多样 具有风险性 三、国际投资的类型 (一)就一国而言，分为对外投资和引进外资 (二)以时间长短为依据： 了短期投资≤5年 长期投货>5年 (三)以有无投资经营权为依据： 国际直接投资（合资、独资、合作经营、合作开发） 国际间接投资（流动性大，风险性小，有一定自发性和频繁性）】 1、投资者是否能有效的控制作为投货对象的外国企业，即对国外企业 的有效控制权。 ①据1MF有效控制权是指投资者拥有企业一定股份，因而能行使表 决权并存在企业的经营决策和管理中享有发言权或拥有25%或更多的投 票权。 ②另外各国法律规定不同 ③按国际惯例，超过10%股份认为国际直接投资 2、直接投资的性质和投资过程复杂（股权确认，资产评价、谈判过程、 实际操作过程)。 3、投资者获得收益的性质和风险不同：直接投资者收益是浮动的，风 险大 (四)以资本来源及用途为依据 公共投资：由一国政府或国际组织。用于社会公共利益而做出的投资： 私人投资：一国的个人或经济单位以盈利为目的而对他国的经济话动进行的 投资。 四、国际投资学的研究对象 (一)基本内容（宏观、微观，理论总结、实务操作）。具体内容 主要有： 1、国际投资的基本理论（概念、概况、基本理论）》 2、国际投资学所包含的微观方面的内容 国际投资主体一一跨国公司的分析，跨国公司进行海外投资的环境分析与可 行性评估：跨国公司在资本筹集、经营管理权的控制、资金的调拨、风险防范、 资本撒回过程中的有关的具体做法。 3、国际投资学所包含的宏观方面的内容 2
2 5、 国际资本流动具有双向性 6、 投资主体多元化 7、 资金来源广泛、形式多样 具有风险性 三、 国际投资的类型 （一） 就一国而言，分为对外投资和引进外资 （二） 以时间长短为依据： 短期投资 ≦5 年 长期投资 ﹥5 年 （三） 以有无投资经营权为依据： 国际直接投资（合资、独资、合作经营、合作开发） 国际间接投资（流动性大，风险性小，有一定自发性和频繁性） 1、 投资者是否能有效的控制作为投资对象的外国企业，即对国外企业 的有效控制权。 ① 据 IMF 有效控制权是指投资者拥有企业一定股份，因而能行使表 决权并存在企业的经营决策和管理中享有发言权或拥有 25℅或更多的投 票权。 ② 另外各国法律规定不同 ③ 按国际惯例，超过 10℅股份认为国际直接投资 2、 直接投资的性质和投资过程复杂（股权确认、资产评价、谈判过程、 实际操作过程）。 3、 投资者获得收益的性质和风险不同：直接投资者收益是浮动的，风 险大。 （四） 以资本来源及用途为依据 公共投资：由一国政府或国际组织，用于社会公共利益而做出的投资； 私人投资：一国的个人或经济单位以盈利为目的而对他国的经济活动进行的 投资。 四、 国际投资学的研究对象 （一） 基本内容（宏观、微观、理论总结、实务操作）。具体内容 主要有： 1、 国际投资的基本理论（概念、概况、基本理论） 2、 国际投资学所包含的微观方面的内容 国际投资主体——跨国公司的分析，跨国公司进行海外投资的环境分析与可 行性评估；跨国公司在资本筹集、经营管理权的控制、资金的调拨、风险防范、 资本撤回过程中的有关的具体做法。 3、国际投资学所包含的宏观方面的内容
国际投资对世界经济发展的作用和影响：政府对国际投资的政策管理：国际 投资的法律保护：国际投资争端的处理。 4,T0与中国企业国际化 (二)与相关学科的关系 在国际投资学尚未成为单一学科之前，国际投资活动被看作是国际金胜学、 国际贸易学的一部分 1、与国际金融学的关系 国际金融学是研究货币在国际间的运动过程及其客观规律的科学。 联系： (1)二者研究领域都包括货币资本的国际间转移： (2)国际投资活动和国际金融活动存在着相互影响，一方面。金融领域 的汇率、利率变动将影响证券投资的价格、收益，也会影响国际直接投资的利润， 从而进一步影响投资的流向和规模：另一方面，园际投资效果好环也制约货币的 流向，从而引起国际金融领域利率和汇率的变动。 区别：研究领域不同 A、国际金陆仅研究货币要素，面投资还研究各种生产性要素： B、在对货币研究范围方面，国际投资涉及中长盟资本运动，金胞涉及 短塑资本运动： C、在交义研究领域中，金融学着重研究运动对国际收支平衡、汇率利 率波动、及对一国长明经济贸易地位的影响等问题，主体是国家和国际组织： 国际投资学着重研究资本运动所能取得的经济利登，主体多为跨国公司。 2、与国际贸易学的关系 联系：(1)研究领域都秽及商品在国际间的流动 (2)二者相互影响：A、贸易活动往往是投资活动的基础和先导 B、投资会对贸易产生反作用 区别：贸易学侧重于交换关系：投资学侧重于商品生产属性方面的研究，即 商品作为生产婴素投入生产领域并实现价值增值的研究。 五，国际投资发展的概况 (一)国际投资的形成与发展 1、初始形成阶段(1890--一1914)特征： (1)私人投货异常活跃 英、法、德是世界上最大的国际投资债权国，荷兰、瑞士是重要的国际投资 来源地。 (2)投货方向侧重选择原料地
3 国际投资对世界经济发展的作用和影响；政府对国际投资的政策管理；国际 投资的法律保护；国际投资争端的处理。 4.WTO 与中国企业国际化 （二）与相关学科的关系 在国际投资学尚未成为单一学科之前，国际投资活动被看作是国际金融学、 国际贸易学的一部分。 1、与国际金融学的关系 国际金融学是研究货币在国际间的运动过程及其客观规律的科学。 联系： （1） 二者研究领域都包括货币资本的国际间转移； （2） 国际投资活动和国际金融活动存在着相互影响，一方面，金融领域 的汇率、利率变动将影响证券投资的价格、收益，也会影响国际直接投资的利润， 从而进一步影响投资的流向和规模；另一方面，国际投资效果好坏也制约货币的 流向，从而引起国际金融领域利率和汇率的变动。 区别：研究领域不同 A、国际金融仅研究货币要素，而投资还研究各种生产性要素； B、在对货币研究范围方面，国际投资涉及中长期资本运动，金融涉及 短期资本运动； C、在交叉研究领域中，金融学着重研究运动对国际收支平衡、汇率利 率波动、及对一国长期经济贸易地位的影响等问题，主体是国家和国际组织； 国际投资学着重研究资本运动所能取得的经济利益，主体多为跨国公司。 2、与国际贸易学的关系 联系：（1）研究领域都涉及商品在国际间的流动 （2）二者相互影响：A、贸易活动往往是投资活动的基础和先导 B、投资会对贸易产生反作用 区别：贸易学侧重于交换关系；投资学侧重于商品生产属性方面的研究，即 商品作为生产要素投入生产领域并实现价值增值的研究。 五、国际投资发展的概况 （一）国际投资的形成与发展 1、初始形成阶段（1890----1914）特征： （1）私人投资异常活跃。 英、法、德是世界上最大的国际投资债权国，荷兰、瑞士是重要的国际投资 来源地。 （2）投资方向侧重选择原料地
英国对外投资主要投向澳、加、阿根廷、新西兰：法国对外投资主爱流向饿 国、东欧、北欧的一些投资，德国投资局限于中欧、东欧国家。 (3)投资形式以国际间投资为主，但从1860年，开始有了直接投资形式， 到1913年，英国投资额40亿英镑，占全球投资的1/2，占国民财富的1/4， 其70.5%的对外投资为证办投资：法国以债券资本输出为主，有高利贷帝国主义 之称，到1914年，仅有10%为生产性投资. 2、两次世界大战之间(1914一1945)特征： (1)国际投资总额下降。原因是战争使资金短缺、市场爽小 (2)国际投资格局发生变化，英、法、德、货币贬值，削弱了债权国地位， 两次世界大战的战胜国获得大量的军火收入和战争赔款，美国逐渐转变为债权 国. (3)投资形式以间接投资为主：①对欧洲发放巨额货款②对拉美、亚洲等 进行政治性贷款。 3、恢复增长阶段(1946一1970》 美国凭借其经济实力，以帮助经济重建为由大肆进行经济扩张，使美国成为 主要债权国，美元成为主要的储备货币。特征： (1)直接投资形式为主 (2)国际投资格局发生变化：由以英国为主到以美国为主， (3)把旧投资所获部分收益用于再投资，投资规模扩大，私人投资增长更 快。 4、20世纪70年代以后的国际投资 (1)国际投资规模迅速扩大 二战以来，世界范畴的对外直接投资有了空前的增长。据统计，发达资本主 义国家对外直接投资额，1980年为555亿美元，1976年增至2872亿美元，1981 年达到5250亿美元。对于发展中国家米说，外圆直接投资是外米资本的主要来 源。根据对90多个发展中国家的统计，1981年到1985年期间，外国直接投资 在其长明资本流入总额中的比重为30%，而1986年到1990年期间，这一比重增 加到74%。而且对整个国家经济发展的推动作用是显而易见的。例如：截至1980 年底，美国对外投货余额达到6069亿美元，是1970年底数据的5倍. (2)国际投资来源多样化：从美国占绝对优势向多极化发展： (3)国际投资流向水平交叉化：投资由发达国家对发展中国家变为发达国 家之间的相互投资。而且还有发展中国家向发达国家的投资倒流状况 以美国为例，190年美国私人对外直接投资累计总额中，发展中国家占 48.6%,发达国家占48.2%，1960年发展中国家占34%，发达国家占60.6,1980 年发展中国家占24.7%，发达国家占73.5%。据统计，1990年发达国家之间的相
4 英国对外投资主要投向澳、加、阿根廷、新西兰；法国对外投资主要流向俄 国、东欧、北欧的一些投资，德国投资局限于中欧、东欧国家。 （3）投资形式以国际间投资为主，但从 1880 年，开始有了直接投资形式。 到 1913 年，英国投资额 40 亿英镑，占全球投资的 1/2，占国民财富的 1/4， 其 70.5%的对外投资为证券投资；法国以债券资本输出为主，有高利贷帝国主义 之称，到 1914 年，仅有 10%为生产性投资。 2、两次世界大战之间（1914--1945）特征： （1）国际投资总额下降。原因是战争使资金短缺、市场狭小。 （2）国际投资格局发生变化。英、法、德、货币贬值，削弱了债权国地位， 两次世界大战的战胜国获得大量的军火收入和战争赔款，美国逐渐转变为债权 国。 （3）投资形式以间接投资为主：①对欧洲发放巨额贷款②对拉美、亚洲等 进行政治性贷款。 3、 恢复增长阶段（1946—1970） 美国凭借其经济实力，以帮助经济重建为由大肆进行经济扩张，使美国成为 主要债权国，美元成为主要的储备货币。特征： （1）直接投资形式为主 （2）国际投资格局发生变化：由以英国为主到以美国为主。 （3）把旧投资所获部分收益用于再投资，投资规模扩大，私人投资增长更 快。 4、20 世纪 70 年代以后的国际投资 （1）国际投资规模迅速扩大。 二战以来，世界范畴的对外直接投资有了空前的增长。据统计，发达资本主 义国家对外直接投资额，1960 年为 555 亿美元，1976 年增至 2872 亿美元，1981 年达到 5250 亿美元。对于发展中国家来说，外国直接投资是外来资本的主要来 源。根据对 90 多个发展中国家的统计，1981 年到 1985 年期间，外国直接投资 在其长期资本流入总额中的比重为 30%，而 1986 年到 1990 年期间，这一比重增 加到 74%，而且对整个国家经济发展的推动作用是显而易见的。例如：截至 1980 年底，美国对外投资余额达到 6069 亿美元，是 1970 年底数据的 5 倍。 （2）国际投资来源多样化：从美国占绝对优势向多极化发展； （3）国际投资流向水平交叉化：投资由发达国家对发展中国家变为发达国 家之间的相互投资。而且还有发展中国家向发达国家的投资倒流状况。 以美国为例，1950 年美国私人对外直接投资累计总额中，发展中国家占 48.8%，发达国家占 48.2%，1960 年发展中国家占 34%，发达国家占 60.6%，1980 年发展中国家占 24.7%，发达国家占 73.5%。据统计，1990 年发达国家之间的相
互投资额占世界直接投资总额的8%。美、欧，日的对外直接投资额占世界直接 投资总额的83%，其吸收的外来直接投资额占肚界各国吸收直接投资总额的70%。 1996年发达国家对外直接投资额为2950亿英元，占吸收国际直接投资总额的 85%,当年吸收外国直接投资额为2080亿美元，占吸收国际直接投资总额的60%. 可见，主要发达国家占据着国际直接投资的垄断地位，在发达国家之间的国际直 接投资格局中，美国的霸主地位逐渐丧失，欧、日地位不断上升，形成了美、欧、 日三足鼎立的格局。尽管如此，美国仍燃是当今世界主要的对外直接投资国和外 国直接投资的吸收国。 (4)国际投货结构多样化，二战以前的国际直接投资，主要是发达国家对 落后国家集中在采据业，运输业及少量制造业。后来转向制造业部门。从劳动资 本密集型转向技术密集型及服务业) (5)国际投货参与方式灵活：有股权、非股权参与两种形式 (二)国际投资不断发展的原因 1、科技进步带米生产力的活跃①工业革命②人们对引进技术观念上的认识 ③@电子技术、交通通讯的支持手段 2、国际金融巾场的发展①市场规模迅速扩大②市场日益自由化③金融创新 层出不穷。 3、跨国公司的全球一体化经营战略 4、发达国家经济发展迅速，过剩资本增加。 (三)国际投资发展的趋势 1、区域趋势 (1)区域格局的变迁 ①一战之前，区域特征为：资本来源母国主要是欧洲发达资本主义国家，其 资本投向集中于各白的殖民属地，交叉投资不明显。美国主要投向加拿大、拉丁 美洲：英国主要投向亚洲非洲， ②两次世界大战之间：美国投资地位取代英国，投向欧洲国家和拉美，亚洲。 ③二战后，又形成新的特征： A投资国大三角格局：西欧（英、德）、美国、日本。1985年以后，美国为 日本、德国所取代 B东道国区域分布由以发展中国家为重点向以发达国家为重点趋向，同样在 大三角内聚集。 (2)国际投资区域格局 ①90年代前“大三角”国家的投资活动经历了短暂的低潮后有所回升，但 依然占据国际投资存量和流量的主导地位，而其中美国再度发挥了至关重要的作 用
5 互投资额占世界直接投资总额的 80%，美、欧、日的对外直接投资额占世界直接 投资总额的 83%，其吸收的外来直接投资额占世界各国吸收直接投资总额的 70%。 1996 年发达国家对外直接投资额为 2950 亿美元，占吸收国际直接投资总额的 85%，当年吸收外国直接投资额为 2080 亿美元，占吸收国际直接投资总额的 60%。 可见，主要发达国家占据着国际直接投资的垄断地位。在发达国家之间的国际直 接投资格局中，美国的霸主地位逐渐丧失，欧、日地位不断上升，形成了美、欧、 日三足鼎立的格局。尽管如此，美国仍然是当今世界主要的对外直接投资国和外 国直接投资的吸收国。 （4）国际投资结构多样化。二战以前的国际直接投资，主要是发达国家对 落后国家集中在采掘业，运输业及少量制造业。后来转向制造业部门，从劳动资 本密集型转向技术密集型及服务业） （5）国际投资参与方式灵活：有股权、非股权参与两种形式。 （二）国际投资不断发展的原因 1、科技进步带来生产力的活跃①工业革命②人们对引进技术观念上的认识 ③电子技术、交通通讯的支持手段 2、国际金融市场的发展①市场规模迅速扩大②市场日益自由化③金融创新 层出不穷。 3、跨国公司的全球一体化经营战略 4、发达国家经济发展迅速，过剩资本增加。 （三）国际投资发展的趋势 1、区域趋势 （1）区域格局的变迁 ①一战之前，区域特征为：资本来源母国主要是欧洲发达资本主义国家，其 资本投向集中于各自的殖民属地，交叉投资不明显。美国主要投向加拿大、拉丁 美洲；英国主要投向亚洲非洲。 ②两次世界大战之间：美国投资地位取代英国，投向欧洲国家和拉美、亚洲。 ③二战后，又形成新的特征： A 投资国大三角格局：西欧（英、德）、美国、日本。1985 年以后，美国为 日本、德国所取代。 B 东道国区域分布由以发展中国家为重点向以发达国家为重点趋向，同样在 大三角内聚集。 （2）国际投资区域格局 ①90 年代前“大三角”国家的投资活动经历了短暂的低潮后有所回升，但 依然占据国际投资存量和流量的主导地位，而其中美国再度发挥了至关重要的作 用
②本阶段中发展中国家在吸收外资乃至对外投资方面的上升趋势没有显现 出问断性，并且这种上升集中由几个国家和地区所带动， A在吸收外国直接投资方面，即使在发达国家对外投资衰减的1991、1992 年，发展中国家依燃保持了较高的增长率 B在对外投资方面，发展中国家也保持了增长的态势。 ③大三角母国与东南亚地区东道国的关系发生了相对的变化 A尽管日美欧各国日益重视对该地区的直按投资，但由于该地区（中，印尼、 马、事、韩、新、泰、香港、台)的交叉投资使日美欧的重要性趋于削弱， B重太地区国家对“大三角”国家进行的直接投资不断增加 (3)国际投货区域格局的发展原因 ①发达国家上升趋势。原因： A经济衰退与增长的同明性因素。 衰思导致市场机会减少、利润减少，企业自我跑资能力差。其中。日本受庭 退影响最大：由于欧洲各国衰退期不同，欧洲受衰退影响较小：美国由于在欧洲 投资收益较好，几乎没有受到衰退影响， B跨国公司的兼并收购战略因素。 C区域一体化政策因素。 ②发展中国家的上升趋势原因：吸收和对外投资均增长。 A经济因素（市场不断扩大、回报率高、劳动力素质有所提高） B政治因素（改革步伐加快，政府鼓励私营部门的发展：开放化程度提高： 一体化程度提高】 C、跨国公司战略因素 2、国际投资行为的行业趋势 (1)国际投资行业格局的变迁 ①一战以前，国际投资行业重心在初级产业，资金流向铁路运输、矿物 采据、石油开采、热带植物种植等基础部门，对制造业投入较少。 ②两次大战之间，国际直接投资对制造业的投入有所增加，向外扩张的 多为技术先进的新兴工业和生产大规模消费产品的产业、化工，军工、电气 设备等。 ③战后，国际直接投资的行业重点进一步转向第二产业-一一制造业 ④0年代中期以米，国际直接投资的行业结构发展的新动向是第三产业 一—一服务业比重提高。 (2)国际直接投资行业格局的发展趋势 ①初级产业部门的趋势：发展中园家对开采业的开放化政策将增大对发 达国家跨国公司的吸引力：由于成熟开采区域的成本上升，跨国公可将注意
6 ②本阶段中发展中国家在吸收外资乃至对外投资方面的上升趋势没有显现 出间断性，并且这种上升集中由几个国家和地区所带动。 A 在吸收外国直接投资方面，即使在发达国家对外投资衰减的 1991、1992 年，发展中国家依然保持了较高的增长率 B 在对外投资方面，发展中国家也保持了增长的态势。 ③大三角母国与东南亚地区东道国的关系发生了相对的变化 A 尽管日美欧各国日益重视对该地区的直接投资，但由于该地区（中、印尼、 马、菲、韩、新、泰、香港、台）的交叉投资使日美欧的重要性趋于削弱。 B 亚太地区国家对“大三角”国家进行的直接投资不断增加 （3）国际投资区域格局的发展原因 ①发达国家上升趋势。原因： A 经济衰退与增长的同期性因素。 衰退导致市场机会减少、利润减少，企业自我融资能力差。其中，日本受衰 退影响最大；由于欧洲各国衰退期不同，欧洲受衰退影响较小；美国由于在欧洲 投资收益较好，几乎没有受到衰退影响。 B 跨国公司的兼并收购战略因素。 C 区域一体化政策因素。 ②发展中国家的上升趋势原因：吸收和对外投资均增长。 A 经济因素（市场不断扩大、回报率高、劳动力素质有所提高） B 政治因素（改革步伐加快，政府鼓励私营部门的发展；开放化程度提高； 一体化程度提高） C、跨国公司战略因素 2、国际投资行为的行业趋势 （1）国际投资行业格局的变迁 ①一战以前，国际投资行业重心在初级产业，资金流向铁路运输、矿物 采掘、石油开采、热带植物种植等基础部门，对制造业投入较少。 ②两次大战之间，国际直接投资对制造业的投入有所增加，向外扩张的 多为技术先进的新兴工业和生产大规模消费产品的产业、化工、军工、电气 设备等。 ③战后，国际直接投资的行业重点进一步转向第二产业-----制造业。 ④80 年代中期以来，国际直接投资的行业结构发展的新动向是第三产业 -----服务业比重提高。 （2）国际直接投资行业格局的发展趋势 ①初级产业部门的趋势：发展中国家对开采业的开放化政策将增大对发 达国家跨国公司的吸引力；由于成熟开采区域的成本上升，跨国公司将注意
力转向一些发展中国家。 ②制造业的趋势：A由资源劳动密集型行业向货本、技术密集型行业转 变 B制造业的投资形式上出现了低股权，非股权安排和跨国公司间的战略 联盟 C、出现了带有区域性色彩的公司网络 ③服务业的趋势：增长将越来越快，投货将越来越多。 第二章国际投资理论 一、 早期的因际资本流动湿论 (一)最早的理论解释 目前所知的关于国际直接投货的最早的理论研究，是纳克斯发表于1933年 的题为《资本流动的原因和效应》的论文。人们发现，钠克斯所分析的产业资本 跨国移动，实际上就是以后的国际直接投资。 纳克斯认为：资本的国际流动主要是由国际之间利息率（或利润率）差别引 起的，货本利息事差别是由各国资本的不同供求关系所决定，而供求关系又主要 受资本供给的影响。若甲国资本储蓄较乙国多，则甲国利息率低于乙国，会引起 甲国资木向乙国流动：资本的供求美系也可以决定于资本需求方面的变化。若乙 国出现生产技术的新发明，生产效率提高并且产品需求弹性大，引起生产扩张。 随着产业利润的增长，资本需求增长，使乙国利息率升高，于是甲国资本向乙国 移动。乙国技术发明越是劳动节约型，资本需求就越大，流入乙国的资木也越多。 钠科斯虽未明确提出国际直接投资的概念，但分析对象是国际直接投资。1、 他强调资本流动的直接动因是利润动机：2、注意到引起国际资本供求关系变动 的产业变动因素。 货本移动 利息率（利洞率）》 各国货本的债求关系 堡本供给 资本需求
7 力转向一些发展中国家。 ②制造业的趋势：A 由资源劳动密集型行业向资本、技术密集型行业转 变 B 制造业的投资形式上出现了低股权，非股权安排和跨国公司间的战略 联盟 C、出现了带有区域性色彩的公司网络 ③服务业的趋势：增长将越来越快，投资将越来越多。 第二章 国际投资理论 一、 早期的国际资本流动理论 （一）最早的理论解释 目前所知的关于国际直接投资的最早的理论研究，是纳克斯发表于 1933 年 的题为《资本流动的原因和效应》的论文。人们发现，纳克斯所分析的产业资本 跨国移动，实际上就是以后的国际直接投资。 纳克斯认为：资本的国际流动主要是由国际之间利息率（或利润率）差别引 起的，资本利息率差别是由各国资本的不同供求关系所决定，而供求关系又主要 受资本供给的影响。若甲国资本储蓄较乙国多，则甲国利息率低于乙国，会引起 甲国资本向乙国流动；资本的供求关系也可以决定于资本需求方面的变化。若乙 国出现生产技术的新发明，生产效率提高并且产品需求弹性大，引起生产扩张。 随着产业利润的增长，资本需求增长，使乙国利息率升高，于是甲国资本向乙国 移动。乙国技术发明越是劳动节约型，资本需求就越大，流入乙国的资本也越多。 纳科斯虽未明确提出国际直接投资的概念，但分析对象是国际直接投资。1、 他强调资本流动的直接动因是利润动机；2、注意到引起国际资本供求关系变动 的产业变动因素。 资本移动 利息率（利润率） 各国资本的供求关系 资本供给 资本需求
(二)麦克道格尔一肯普理论 该理论是根据资本收益率差别引起资本移动的理论。它假设：市场是完全竟 争的，由大量的买者和卖者，任何一个买者和卖者都不能影响市场的价格：产品 是同质的，无差别的：各种生产要素可以完全自由流动。没有任何干扰：生产者 和消费者对市场情况有充分的了解，市场信息是畅通的。 该理论认为：跨国企业应当存在于资本丰富从而边际产出率较低的国家，资 本应当流向资本稀缺从而资本边际产出率较高的国家 对肯普理论的争论： (1)从长嗣看，有些国家是直接投资的净流出、证券资本的净流入国，难 道在这些国家里，股权资本丰富而证券资本稀缺？或者是投资者特别偏爱对外直 接投资。不是的！ (2)有些国家既是跨国企业的母国又是东道国，若跨国企业是资本套利者， 则在这些国家里，须是有些产业的资本收益率高，有些低？这就意味着投资在资 本市场被分割成不同都分的情况下发生的，这与完全竟争假设不符。(3)对外直 接投资是纯粹的资本套利。则主要活动者应当是金胜机构，而事实并非如此。 从逻辑上讲，跨国企业的国际直接投资与完全竞争的理论模型不相容：若某 国某产业的国外需求增加，按照完全竞争模型，就使得该产业的产品价格上升， 现有厂商知明内可获得超额利润，对该产业的外国投资收益也高，这将引起对该 国的直接投资：但是，按照完全竞争模型，这种情况不会引起对该国的直接投资， 因为该国当地存在潜在的竟争者，当地新厂商可加入竟争，使超额利润消失，而 完全竞争假定下的外国厂商不具有超越当地厂商的特殊优势，将比当地厂商更难 进入。 海默认为：这种理论所描述的情况与现实不符。 二、国际直接投资理论的进展 (一)西方主流优劳理论 微观主流优势理论1-4 二十世纪六十年代，产生了从厂商熹占行为角度来解释国际直接投资发生机 理的新理论，这种理论从过去主要侧重于园际资本流动的宏观角度转到了投资厂 商行为及市场结构运行的微观角度，强调了直接投资过程中的经营控制问题，将 直接投资、间接投资区分开来。新理论采用更接近现实的不完全竟争假设：市场 的不完全性、寡占者相互依赖关系及厂商垄斯优势。 1、厂商蛮断优劳理论
8 （二）麦克道格尔—肯普理论 该理论是根据资本收益率差别引起资本移动的理论。它假设：市场是完全竞 争的，由大量的买者和卖者，任何一个买者和卖者都不能影响市场的价格；产品 是同质的，无差别的；各种生产要素可以完全自由流动，没有任何干扰；生产者 和消费者对市场情况有充分的了解，市场信息是畅通的。 该理论认为：跨国企业应当存在于资本丰富从而边际产出率较低的国家，资 本应当流向资本稀缺从而资本边际产出率较高的国家。 对肯普理论的争论： （1）从长期看，有些国家是直接投资的净流出、证券资本的净流入国，难 道在这些国家里，股权资本丰富而证券资本稀缺？或者是投资者特别偏爱对外直 接投资。不是的！ （2）有些国家既是跨国企业的母国又是东道国。若跨国企业是资本套利者， 则在这些国家里，须是有些产业的资本收益率高，有些低？这就意味着投资在资 本市场被分割成不同部分的情况下发生的，这与完全竞争假设不符。（3）对外直 接投资是纯粹的资本套利，则主要活动者应当是金融机构，而事实并非如此。 从逻辑上讲，跨国企业的国际直接投资与完全竞争的理论模型不相容：若某 国某产业的国外需求增加，按照完全竞争模型，就使得该产业的产品价格上升， 现有厂商短期内可获得超额利润，对该产业的外国投资收益也高，这将引起对该 国的直接投资；但是，按照完全竞争模型，这种情况不会引起对该国的直接投资， 因为该国当地存在潜在的竞争者，当地新厂商可加入竞争，使超额利润消失，而 完全竞争假定下的外国厂商不具有超越当地厂商的特殊优势，将比当地厂商更难 进入。 海默认为：这种理论所描述的情况与现实不符。 二、 国际直接投资理论的进展 （一）西方主流优势理论 微观主流优势理论 1-4 二十世纪六十年代，产生了从厂商寡占行为角度来解释国际直接投资发生机 理的新理论。这种理论从过去主要侧重于国际资本流动的宏观角度转到了投资厂 商行为及市场结构运行的微观角度，强调了直接投资过程中的经营控制问题，将 直接投资、间接投资区分开来。新理论采用更接近现实的不完全竞争假设：市场 的不完全性、寡占者相互依赖关系及厂商垄断优势。 1、厂商垄断优势理论
1960年美国学者海默(Stephen Hyner)在他的博士论文中提出了以婆断优 势米解释对外直接投资的理论，以后美国学者金德尔伯格(Charles Kindleberger)以及其他学者又对这一理论进行了发展和补充。 在市场完全竞争的条件下（市场具有效率，信息不产生费用，没有贸易障得、 公平竞争)，国际贸易是金业参与国际市场成对外扩张的唯一方式，企业根据比 较利益从事出口活动。而事实是：美国跨国企业在东道国筹集并投资而不是在美 国筹集：大量证券资本涌入美国，而对外直接投资流出美国：只投向某些部门 这种事实难以用传统的国际资木流动理论来解释。 海歌理论对传统理论的突破： 突破一：对国际资本流动的研究从流通领域转入生产领域。将国际生产理论 与国际贸易理论和资本流动理论区别开米。 海默认为，对外直接投资的决定性因素是企业拥有莹断优势。只有存在这种 垄断优势，企业才能在竞争中胜过东道国的企业，才会选择对外直接投资。企业 的堂断优势来源于市场的不完全性，所谓市场的不完全性指的是市场上存在着不 完全竞争，市场上存在着一些障碍和干扰，如：()产品市场和要素市场的不完 全：少数卖主或买主能够凭借控制产量或购买量来影响市场价格决定的现象的存 在，(2)规模经济引起的市场不完全，(3)政府的介入：政府对价格和利润的管 制，(4)关税和非关税壁垒的存在，(5)产凸多样性，(6)跨国公司内能共享的 一些好处，如很低的技术使用费等等。正是由于上述障碍和干扰的存在严重阻碍 了国际贸易的顺利进行，减少了贸易带来的益处。 突破二：提出了直接投资和间接投资的区别 在市场不完全情况下，跨国企业对投资经营过程的控制不仅是出于经营管理 的需要，更可能是因为寡占竟争的需要而产生.而证券投资不涉及企业的控制权 该理论的发展： 金德尔伯格：在东道国，跨过公司是外来者，他们不太熟悉政治经济文化社 会环境，在经营过程中遇到很多麻填，惟有凭借胜过东道国企业的强有力的整断 优势，才能成功地进行国际经营活动。 约翰逊：进行直接投资的企业所具有的整断优势主要是对知识资本的占有和 使用。 凯夫斯：跨国公司所具有的垄断优势体现在它能够使产品产生异质化的能 力 评论：望断优势是企业进行跨国经营的必要条件，而不是充分条件 2、产品生命周期理论 美国哈佛大学教授弗农于1966年在其论文《产品周期中的国际投资与国际 贸易》中，运用比较优势原理来分析美国对外直接投资，提出美国对外直接投资
9 1960 年美国学者海默（Stephen Hymer）在他的博士论文中提出了以垄断优 势来解释对外直接投资的理论。以后美国学者金德尔伯格 （ Charles Kindleberger）以及其他学者又对这一理论进行了发展和补充。 在市场完全竞争的条件下（市场具有效率，信息不产生费用，没有贸易障碍、 公平竞争），国际贸易是企业参与国际市场或对外扩张的唯一方式，企业根据比 较利益从事出口活动。而事实是：美国跨国企业在东道国筹集并投资而不是在美 国筹集；大量证券资本涌入美国，而对外直接投资流出美国；只投向某些部门。 这种事实难以用传统的国际资本流动理论来解释。 海默理论对传统理论的突破： 突破一：对国际资本流动的研究从流通领域转入生产领域。将国际生产理论 与国际贸易理论和资本流动理论区别开来。 海默认为，对外直接投资的决定性因素是企业拥有垄断优势。只有存在这种 垄断优势，企业才能在竞争中胜过东道国的企业，才会选择对外直接投资。企业 的垄断优势来源于市场的不完全性。所谓市场的不完全性指的是市场上存在着不 完全竞争，市场上存在着一些障碍和干扰，如： ⑴产品市场和要素市场的不完 全：少数卖主或买主能够凭借控制产量或购买量来影响市场价格决定的现象的存 在，（2）规模经济引起的市场不完全，（3）政府的介入：政府对价格和利润的管 制，（4）关税和非关税壁垒的存在，（5）产品多样性，（6）跨国公司内能共享的 一些好处，如很低的技术使用费等等。正是由于上述障碍和干扰的存在严重阻碍 了国际贸易的顺利进行，减少了贸易带来的益处。 突破二：提出了直接投资和间接投资的区别 在市场不完全情况下，跨国企业对投资经营过程的控制不仅是出于经营管理 的需要，更可能是因为寡占竞争的需要而产生。而证券投资不涉及企业的控制权。 该理论的发展： 金德尔伯格：在东道国，跨过公司是外来者，他们不太熟悉政治经济文化社 会环境，在经营过程中遇到很多麻烦，惟有凭借胜过东道国企业的强有力的垄断 优势，才能成功地进行国际经营活动。 约翰逊：进行直接投资的企业所具有的垄断优势主要是对知识资本的占有和 使用。 凯夫斯：跨国公司所具有的垄断优势体现在它能够使产品产生异质化的能 力。 评论：垄断优势是企业进行跨国经营的必要条件，而不是充分条件。 2、产品生命周期理论 美国哈佛大学教授弗农于 1966 年在其论文《产品周期中的国际投资与国际 贸易》中，运用比较优势原理来分析美国对外直接投资，提出美国对外直接投资
的变动是与产品生命周期密切联系的，并认为美回制造业对外直接投资的比较 优势和竞争条件随产品生命周期的变化而变化，而产品在其生命周期中比较优 势的变化又取决于美国对外直接投资的动机、流向和时间。 弗农认为：产品生命周期分为创新、成熟、标准化三个阶段。假定世界上有 三类国家，一是新产品的发明国，通常为发达国家：二是发达程度略低的国家， 通常为较发达国家：三是落后国家，通常为发展中国家。费农认为，新产品随其 创新、成熟、标准化将在这三类国家间进行转移，其转移过程是： (一)产品在发达国家发明或革新，并开始在发达国家销售。在一个阶段内， 产品的国内生产和销售持续增长，直至生产能力接近饱和。 (二)发达国家的产品生产和销售继续增长，但是以递减的速度增长，至此， 产品的生产均在发达国家进行，但产品开始向较发达国家出口，小部分向发展中 国家出口。主要原因有：第一，较发达国家的市场与发达国家的市场相似，这些 国家存在着对发达国家产品的需求：第二，由于销售迅速增长，产品价格因大批 量生产而下降：第三，较发达国家达到收入水平较高，购买力水平也较高 (三)产品在较发达国家的销售开始下降。由于较发达国家对产品进一步熟 悉，它们在本国生产该种产品的可能性增大。这一阶段，较发达国家内其他公司 已发明类似的产品或替代品，与发达国家的产品展开价格战。其结果是，较发达 国家政府提高关税或规定进口限额，鼓吩发达国家的企业在国内投货。基于这些 原因，发达国家的企业在这一阶段作出在较发达国家直接投资的决策。干是产品 开始在较发达国家生产，发达国家对外出口的速度开始减慢，有时其至下降。在 这一阶段，发达国家继续向没有该产品生产基地的国家，特别是发展中国家出口。 (四)产品在发达国家的销售继续下降，直至停止出口。较发达国家和发展 中国家的市场由较发达国家的生产基地（发达国家的子公司）提供，这是因为在 同等运输费用和关税条件下，较发达国家的工资水平较低，其产品更具竞争力。 (五)发达国家的国内市场开始而临来白较发达国家进口到品的竟争。这是 因为较发达国家的生产也达到足够的规模，成本下降，并开始向发达国家出口。 与此同时，较发达国家向发展中国家的出口，开始由发展中国家的生产基地（发 达国家的子公司)所代替。 (六)发展中国家的生产代替较发达国家和发达国家的生产，发展中国 家的产品向较发达国家和发达国家出口。 评价： 进步性：●把比较优势原理从国际贸易领域（流通）引入到国际投资（生 产)领域： ·引入时间概念，将比较优势研究从静态发展到动态。 将区位考虑在内，弥补了龚断优势理论的不足。 10
10 的变动是与产品生命周期密切联系的，并认为美国制造业对外直接投资的比较 优势和竞争条件随产品生命周期的变化而变化，而产品在其生命周期中比较优 势的变化又取决于美国对外直接投资的动机、流向和时间。 弗农认为：产品生命周期分为创新、成熟、标准化三个阶段。假定世界上有 三类国家，一是新产品的发明国，通常为发达国家；二是发达程度略低的国家， 通常为较发达国家；三是落后国家，通常为发展中国家。费农认为，新产品随其 创新、成熟、标准化将在这三类国家间进行转移，其转移过程是： （一）产品在发达国家发明或革新，并开始在发达国家销售。在一个阶段内， 产品的国内生产和销售持续增长，直至生产能力接近饱和。 （二）发达国家的产品生产和销售继续增长，但是以递减的速度增长。至此， 产品的生产均在发达国家进行，但产品开始向较发达国家出口，小部分向发展中 国家出口。主要原因有：第一，较发达国家的市场与发达国家的市场相似，这些 国家存在着对发达国家产品的需求；第二，由于销售迅速增长，产品价格因大批 量生产而下降；第三，较发达国家达到收入水平较高，购买力水平也较高。 （三）产品在较发达国家的销售开始下降。由于较发达国家对产品进一步熟 悉，它们在本国生产该种产品的可能性增大。这一阶段，较发达国家内其他公司 已发明类似的产品或替代品，与发达国家的产品展开价格战。其结果是，较发达 国家政府提高关税或规定进口限额，鼓励发达国家的企业在国内投资。基于这些 原因，发达国家的企业在这一阶段作出在较发达国家直接投资的决策。于是产品 开始在较发达国家生产，发达国家对外出口的速度开始减慢，有时甚至下降。在 这一阶段，发达国家继续向没有该产品生产基地的国家，特别是发展中国家出口。 （四）产品在发达国家的销售继续下降，直至停止出口。较发达国家和发展 中国家的市场由较发达国家的生产基地（发达国家的子公司）提供，这是因为在 同等运输费用和关税条件下，较发达国家的工资水平较低，其产品更具竞争力。 （五）发达国家的国内市场开始面临来自较发达国家进口商品的竞争。这是 因为较发达国家的生产也达到足够的规模，成本下降，并开始向发达国家出口。 与此同时，较发达国家向发展中国家的出口，开始由发展中国家的生产基地（发 达国家的子公司）所代替。 （六）发展中国家的生产代替较发达国家和发达国家的生产，发展中国 家的产品向较发达国家和发达国家出口。 评价： 进步性：●把比较优势原理从国际贸易领域（流通）引入到国际投资（生 产）领域； ● 引入时间概念，将比较优势研究从静态发展到动态。 ● 将区位考虑在内，弥补了垄断优势理论的不足