证券的概念和分类、证券投货风 第大章 证券投货管理 第1、2,3节 险、旺券投资收益等 课时 7 教学环境 课堂教学+企业讲座 通过本章的学习，学生： 1,能阐释企业选行证券投资管理的动机，明确证券投资管理对企业的重 委性。 2能解释证券的顺之、列举证券的主要种类，并提述每类证券的基本风 险和收登特征。 3能识别证券授货的主要风险来源，并知道如何选行基本的防范，并且 教学日的 知道哪些风险可以通过多元化投资进行分散，爆些风险不可以分散。 4 能解释证券投资收益的构成，并在给定条件下能计算证券投资收检率。 5能解释证券投资风险和预期收益的关系，并清楚各类证投资品种的 风险和收拉水平。 6能区分债权投资和般权投资的特任，并运用主要的估值模型对货乔和 股票进行估价，在此基础上作出正确的买实决策。 证券授货主要品种及风险收益特征、旺券投货的主要风险及防范、正券投 重 点 货收盒和价值衡量等。 难 点 证券投资的收益和价值衡量。 讲授内容： 第六章证券投资管理 第一节证券的斯念和分类 证券是有价证券的简称，它是票面载有一定金额、代表财产所有权成债权、可以有 供转让的凭证。把货金用于购买股票、债券等金融盛产，被称为证券投。正界投盛是 企业进行对外授资的重要形式。正券投资管理的主要内容包括证券投资的风险与收益率， 般票与债乔的估价、证乔投货组合等问题。本章量点研究前两方面的问愿。 一、证券的分类 正券的种类很多，按不洞的标准可以作不同的分类。 1、按证券的发行主体分类 按题证券发行主体的不同，可分为成府证雾、金题证券和公司迁券三种。政将证券 是指中央政府为筹集资金而发行的证券。金脓证券则是指银行或其他金脍机构为筹错资
第六章 证券投资管理 第 1、2、3 节 证券的概念和分类、证券投资风 险、证券投资收益等 课 时 7 教学环境 课堂教学+企业讲座 教学目的 通过本章的学习，学生： 1. 能阐释企业进行证券投资管理的动机，明确证券投资管理对企业的重 要性。 2. 能解释证券的概念、列举证券的主要种类，并描述每类证券的基本风 险和收益特征。 3. 能识别证券投资的主要风险来源，并知道如何进行基本的防范，并且 知道哪些风险可以通过多元化投资进行分散，哪些风险不可以分散。 4. 能解释证券投资收益的构成，并在给定条件下能计算证券投资收益率。 5. 能解释证券投资风险和预期收益的关系，并清楚各类证券投资品种的 风险和收益水平。 6. 能区分债权投资和股权投资的特征，并运用主要的估值模型对债券和 股票进行估价，在此基础上作出正确的买卖决策。 重 点 证券投资主要品种及风险收益特征、证券投资的主要风险及防范、证券投 资收益和价值衡量等。 难 点 证券投资的收益和价值衡量。 讲授内容： 第六章 证券投资管理 第一节 证券的概念和分类 证券是有价证券的简称，它是票面载有一定金额、代表财产所有权或债权、可以有 偿转让的凭证。把资金用于购买股票、债券等金融资产，被称为证券投资。证券投资是 企业进行对外投资的重要形式。证券投资管理的主要内容包括证券投资的风险与收益率、 股票与债券的估价、证券投资组合等问题。本章重点研究前两方面的问题。 一、证券的分类 证券的种类很多，按不同的标准可以作不同的分类。 1、按证券的发行主体分类 按照证券发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券三种。政府证券 是指中央政府为筹集资金而发行的证券。金融证券则是指银行或其他金融机构为筹措资
金而发行的正孝。公同证券又称金业还券，是指工商企业为筹集资金而发行的正券。政 府证券的风险较小，金脸证券次之，公司谨券的风险则祝企业的规模、尉务状况和其他 情况而定。 2、按证券体现的权益关系分类 按丽证券所体现的权益关系。可分为所有权正券和债权证券两种。所有权正券是指证 券的持有人便是证券发行单位的所有者的正券，这种证券的持有人一般对发行单位都有 一定的管理和控制权。毅票是典型的所有权证券，般东便是发行股票的企业的所有者。 债权证券是指证券的持有人是发行单位的债权人的证券，这种证券的持有人一般无权对 发行单位进行管理和控制。当一个发行单位破产时，债权证券要优先清偿，而所有权证 券要在最后清偿。所以所有权证券一般都要承担比较大的风险。 3、按证券的到期日分类 按证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券两种。短期证券是折到期日短于 年的证券，如短期围债、商业票据、恨行承兑汇票等。长期证券是指到期日长于一年 的迁券，如胶票、债券等。一般而言，短期证券的风险个，变现能力强，但收益率较低。 长期正券的收益一般较高，但时间长、风险大。 4、按证券的收益状况分类 按细迁券收登状况的不同，可分为固定收益证券和变动收益证界两种。固定收益证 券是指在证券票面上规定有固定收益率的正券，如债券票面上一般有固定的利息率，优 先股票面一般有固定的般息率，这些正券都属于有图定收益的证券。变动收益的证券是 指证券的票面不标明固定的收登率，其收垒情况是随着企业经营状况的好环而变动的证 券，普通股股票是最典型的变动收益证券。一般来说。固定收益证券风验较小，但报例 不高，而变动收益证券风险大，但报侧较高。 二、证券投资的种类 正券投资是指以国家或外单位公开发行的有价匠券为购买对象的投鬓行为，它是企 业投资的重要组成都分。 从以上分析可以看出，正券是多种多样的。与此相联系，证券投资的种类也是多种 多样的。按不月标准，也可对证券投货进行不同的分类。下面根据证券投资的对象不同， 可将证券投资分为货券投资、殿票授货和组合投资三类。 1、债券授宽 债券投资是指全业将货金授向各种各样的债券，例如。企业购买国库券、公司债券 和短期脍资券等都属于货券投资。与股票投货相比，债界投资能获得稳定收益，授资风 险较低。当然，也应看到，授货于一些期限长、信用等级低的债券，也会承担较大风险
金而发行的证券。公司证券又称企业证券，是指工商企业为筹集资金而发行的证券。政 府证券的风险较小，金融证券次之，公司证券的风险则视企业的规模、财务状况和其他 情况而定。 2、按证券体现的权益关系分类 按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券两种。所有权证券是指证 券的持有人便是证券发行单位的所有者的证券，这种证券的持有人一般对发行单位都有 一定的管理和控制权。股票是典型的所有权证券，股东便是发行股票的企业的所有者。 债权证券是指证券的持有人是发行单位的债权人的证券，这种证券的持有人一般无权对 发行单位进行管理和控制。当一个发行单位破产时，债权证券要优先清偿，而所有权证 券要在最后清偿，所以所有权证券一般都要承担比较大的风险。 3、按证券的到期日分类 按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券两种。短期证券是指到期日短于 一年的证券，如短期国债、商业票据、银行承兑汇票等。长期证券是指到期日长于一年 的证券，如股票、债券等。一般而言，短期证券的风险小，变现能力强，但收益率较低。 长期证券的收益一般较高，但时间长、风险大。 4、按证券的收益状况分类 按照证券收益状况的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券两种。固定收益证 券是指在证券票面上规定有固定收益率的证券，如债券票面上一般有固定的利息率，优 先股票面一般有固定的股息率，这些证券都属于有固定收益的证券。变动收益的证券是 指证券的票面不标明固定的收益率，其收益情况是随着企业经营状况的好坏而变动的证 券，普通股股票是最典型的变动收益证券。一般来说，固定收益证券风险较小，但报酬 不高，而变动收益证券风险大，但报酬较高。 二、证券投资的种类 证券投资是指以国家或外单位公开发行的有价证券为购买对象的投资行为，它是企 业投资的重要组成部分。 从以上分析可以看出，证券是多种多样的，与此相联系，证券投资的种类也是多种 多样的。按不同标准，也可对证券投资进行不同的分类。下面根据证券投资的对象不同， 可将证券投资分为债券投资、股票投资和组合投资三类。 1、债券投资 债券投资是指企业将资金投向各种各样的债券，例如，企业购买国库券、公司债券 和短期融资券等都属于债券投资。与股票投资相比，债券投资能获得稳定收益，投资风 险较低。当然，也应看到，投资于一些期限长、信用等级低的债券，也会承担较大风险
2,股票授宽 股票投资是指全业将货金授向其他全业所发行的股票，将货金投向优先股，普通股 都属于殿票投资。企业投货于股票，尤其是投资于普通股票，要承担较大风险，但在通 常情况下。也会取得较高收益。 3、基金授鬓 基金投资是一种大众化的投资方式，它是汇集不特定多数且有共同投资目的的投资 者的资金，委托专业的金脸投资机构进行料学性、组合性、流动性投资，借以分散和降 低风险，且共月受控的一种授资方式。 4,组合授宽 组合投资又国证券授货组合，是指企业将货金同时投货于多种证券，例如，既投资 于国库券、又投资于企业债券，还投资干全业服票。组合投贷可以有效地分散证券投资 风险，是企业等法人单位进行证券投货时常用的授资方式， 三、证券找资的动机 1,暂时存放闲置货金 金业一般都持有一定量的有价证券，以替代较大量的非盈利的现金余颜，并在现金 流出超过现金流入时，将有价证券售出，以增如现金。短期证券的投资在多数情况下都 是出于预防的动机。因为大多数金业都依规根行信用米应付复期交易对现金的需求。国 眼行信用有时是不可意的或不稳定的。因此。必策持有有价正券以防银行信用的短缺。 2、满足季节性经营对现金的需求 从事季节性经营的公司在一年内的某些月粉有剩余现金，而在另几个月则会出现现 金短缺，这些公可通常在现金有剩余时购入有价证券，而在现金短缺时出售有价迁券： 3、满足未米的财务需求 假如企业在不久的将米有一笔现金需求，如建一座厂房域归还到期债务，则将现有 现金投货于有价迁券，以便到封售出，满足所需要的现金。 4、作为长期筹资的准答 处于成长期或扩张期的公可一般每隔一段时间线会发行长期证券（股票或公司债 券)。但发行长期证券所获得的资金一般不是一次用完，而是逐渐、分次使用。这样，暂 时不用的资金可投货子有价证券，以获取一定收益，面当全业进行投资需要资金时，则 可卖出有价证券，以获得现金， 5、铁得对相关企业的控制权
2、股票投资 股票投资是指企业将资金投向其他企业所发行的股票，将资金投向优先股、普通股 都属于股票投资。企业投资于股票，尤其是投资于普通股票，要承担较大风险，但在通 常情况下，也会取得较高收益。 3、基金投资 基金投资是一种大众化的投资方式，它是汇集不特定多数且有共同投资目的的投资 者的资金，委托专业的金融投资机构进行科学性、组合性、流动性投资，借以分散和降 低风险，且共同受益的一种投资方式。 4、组合投资 组合投资又叫证券投资组合，是指企业将资金同时投资于多种证券，例如，既投资 于国库券、又投资于企业债券，还投资于企业股票。组合投资可以有效地分散证券投资 风险，是企业等法人单位进行证券投资时常用的投资方式。 三、证券投资的动机 1、暂时存放闲置资金 企业一般都持有一定量的有价证券，以替代较大量的非盈利的现金余额，并在现金 流出超过现金流入时，将有价证券售出，以增加现金。短期证券的投资在多数情况下都 是出于预防的动机，因为大多数企业都依赖银行信用来应付短期交易对现金的需求，但 银行信用有时是不可靠的或不稳定的，因此，必须持有有价证券以防银行信用的短缺。 2、满足季节性经营对现金的需求 从事季节性经营的公司在一年内的某些月份有剩余现金，而在另几个月则会出现现 金短缺，这些公司通常在现金有剩余时购入有价证券，而在现金短缺时出售有价证券。 3、满足未来的财务需求 假如企业在不久的将来有一笔现金需求，如建一座厂房或归还到期债务，则将现有 现金投资于有价证券，以便到时售出，满足所需要的现金。 4、作为长期筹资的准备 处于成长期或扩张期的公司一般每隔一段时间就会发行长期证券（股票或公司债 券）。但发行长期证券所获得的资金一般不是一次用完，而是逐渐、分次使用。这样，暂 时不用的资金可投资于有价证券，以获取一定收益，而当企业进行投资需要资金时，则 可卖出有价证券，以获得现金。 5、获得对相关企业的控制权
有些企业往往从战略上考虑要控制另外一些企业，这可以通过股票投资实现。例如， 家汽车制造企业欲控制一家钢铁公可以便获得稳定的材韩供应。这时便可动用一定资 金来购买钢铁企业的股票，直到其所拥有的股权能控制这家钢铁企业为止。 第二节债界投资管理 一、债券的基本概念 1,债券。债券是发行者为等集蛮金向债权人发行的，在钓定时间支付一定比例的利 息，并在到期时德还本金的一种有价证券。 2.债养面值。债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承话于未米某 特定日期德付给货券持有人的金额。 3,债券票面利串，债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投魔者支付的利息古 票面金额的比率。票面利率不同于实际利率。实际利率通常是指按夏利计算的一年期的 利率。债券的计息和付息方式有多种，可使使用单利或复利计息，利息支付可能半年一 次、一年一次或到期日一次总付：这就使得票面利率可逢不等于实际利率。 4.债券的到则日。债券的到期日指偿还木金的日期。债券一般都线定到期日，以便 到期时归还本金。 二，债券投资的种类 按发行主体分类，债券可分为政府债券、金融债券和公可债券。 政府债券是由财政部发行，政府担保的倩券，其信用度高，利息率较低。金融债券 是经中央银行或其触成将金融管理部门批准，银行或其他金脸机构发行的债券，其信用 度介于政府债券和公可债券之间。公可债券是指公司企业为发展业务或补充资本南向杜 会发行的债券，一般来说，相对于政府德券和金脸情，利息率较高，但投资风险较大。 按期限长短分类，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券。 一般而言，到期日在1年以下的债券为短期债券：到期日1年以上10年以下的债券 为中期债乔：到期日在10年以上的债券为长期债券。短期债券流动性强，风险低，但收 益率也低。长期债券流动性差，授货风险较高。但收益率也较高。本节所讲债券指中长 期债券。 三、债券授资的特点 债券投资是指全业通过证券市场购买各种债券（如国库券、金融债券、公可债券等） 进行的投资。相对于股票投魔而言，债券授货一般具有以下特点： 1.债券授赏属于债权性投资。風然货券投资、股票投货、都属于证牙投贤，但投货 的性质不同：债券投资属于债权性投货，债券持有人作为发行公可的债权人，定期获得 利息并到期收日本金，但无权参与公可经营管理：般票投资属于股权性投资，股票持有
有些企业往往从战略上考虑要控制另外一些企业，这可以通过股票投资实现。例如， 一家汽车制造企业欲控制一家钢铁公司以便获得稳定的材料供应，这时便可动用一定资 金来购买钢铁企业的股票，直到其所拥有的股权能控制这家钢铁企业为止。 第二节 债券投资管理 一、债券的基本概念 1．债券。债券是发行者为筹集资金向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利 息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 2．债券面值。债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某 一特定日期偿付给债券持有人的金额。 3．债券票面利率。债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占 票面金额的比率。票面利率不同于实际利率。实际利率通常是指按复利计算的一年期的 利率。债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息，利息支付可能半年一 次、一年一次或到期日一次总付；这就使得票面利率可能不等于实际利率。 4．债券的到期日。债券的到期日指偿还本金的日期。债券一般都规定到期日，以便 到期时归还本金。 二、债券投资的种类 按发行主体分类，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券。 政府债券是由财政部发行，政府担保的债券，其信用度高，利息率较低。金融债券 是经中央银行或其他政府金融管理部门批准，银行或其他金融机构发行的债券，其信用 度介于政府债券和公司债券之间。公司债券是指公司企业为发展业务或补充资本而向社 会发行的债券，一般来说，相对于政府债券和金融债券，利息率较高，但投资风险较大。 按期限长短分类，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券。 一般而言，到期日在 1 年以下的债券为短期债券；到期日 1 年以上 10 年以下的债券 为中期债券；到期日在 10 年以上的债券为长期债券。短期债券流动性强，风险低，但收 益率也低。长期债券流动性差，投资风险较高，但收益率也较高。本节所讲债券指中长 期债券。 三、债券投资的特点 债券投资是指企业通过证券市场购买各种债券（如国库券、金融债券、公司债券等） 进行的投资。相对于股票投资而言，债券投资一般具有以下特点： 1．债券投资属于债权性投资。虽然债券投资、股票投资、都属于证券投资，但投资 的性质不同：债券投资属于债权性投资，债券持有人作为发行公司的债权人，定期获得 利息并到期收回本金，但无权参与公司经营管理；股票投资属于股权性投资，股票持有
人作为发行公司的股东，有权参与公可的经营管理。因此，情券体现情权，债务关系， 殿票体现所有权关系。 2.债券授货的风险较小。债券具有规定的还本付息日。其求偿权位于股票之前，因 此饶券投资到期能够收回本金（或部分本金），其风险较股票投座小。特别是政府发行的 债券，由于有国家财力作后盾。其本金的安全性非常高，通常视为无风险正券。 3.债券授货的收益较稳定。债券投资的收盘是按票面金额和票面利率计算的利息收 入及债券转让的价差，与爱行公可的经营状况无关，因面其投资的收盒比较稳定。 4。债券价格的波动性较小。债券的市场价格尽管有一定的波动性，但由于输述原因， 债券的价格毕竟不会偏离其价值太多。其液动性相对较小。 5,市场流动性好。许多债券，如政府及大企业发行的债券，一般都可在金胞市场上 迅速出售。具有较好的流动性。 四、债券的估价 投臺者在选行债券授货时，首先活到的日圈就是所选择的债券价值是多少，是否植 得投资等问题。债券的价值是发行者按照合月规定从起息日至债券到期日所支付的款项 的现值。债券价值实际表达了投资者为了获取投资收益目前愿意支付的价格，如果实际 成交的价格低于或等于债券的价值，投资该债券就达到了投贷者所要求的投资收益率， 即只有债券的价值大于或等于购买价格时，才值得购买。债券价植是债券投资决策时使 用的主要指标之一。 街券价值主要由两个因素决定：债券的顶期收入和授货者要求的必要投资收登率。 债券的预期收入是由各期的利息和票面金额两部分构成，投货者所要求的必要收益 率一般可以参型同期风险相近的其他金融工具的收益率来确定。 债券结价的基本模型： 每年计算并支付因定利息（复利）。到期归还本金，一般情况下的情季价值都是按这 种方法计算的。 (PF,i,n)+F (PIF,i.n)-1 (PIA.i.n)+(P 式中。V一债券价值 一每期利息（烧券面植与票面利率的乘积） F一货券而值 一市场利率或授货者要求的必要收拉率
人作为发行公司的股东，有权参与公司的经营管理。因此，债券体现债权、债务关系， 股票体现所有权关系。 2．债券投资的风险较小。债券具有规定的还本付息日，其求偿权位于股票之前，因 此债券投资到期能够收回本金（或部分本金），其风险较股票投资小。特别是政府发行的 债券，由于有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。 3．债券投资的收益较稳定。债券投资的收益是按票面金额和票面利率计算的利息收 入及债券转让的价差，与发行公司的经营状况无关，因而其投资的收益比较稳定。 4．债券价格的波动性较小。债券的市场价格尽管有一定的波动性，但由于前述原因， 债券的价格毕竟不会偏离其价值太多，其波动性相对较小。 5．市场流动性好。许多债券，如政府及大企业发行的债券，一般都可在金融市场上 迅速出售，具有较好的流动性。 四、债券的估价 投资者在进行债券投资时，首先遇到的问题就是所选择的债券价值是多少，是否值 得投资等问题。债券的价值是发行者按照合同规定从起息日至债券到期日所支付的款项 的现值。债券价值实际表达了投资者为了获取投资收益目前愿意支付的价格，如果实际 成交的价格低于或等于债券的价值，投资该债券就达到了投资者所要求的投资收益率。 即只有债券的价值大于或等于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使 用的主要指标之一。 债券价值主要由两个因素决定：债券的预期收入和投资者要求的必要投资收益率。 债券的预期收入是由各期的利息和票面金额两部分构成，投资者所要求的必要收益 率一般可以参照同期风险相近的其他金融工具的收益率来确定。 债券估价的基本模型： 每年计算并支付固定利息（复利），到期归还本金，一般情况下的债券价值都是按这 种方法计算的。 Vb＝= n t I 1 （P/F，i，n）＋F（P/F，i，n）＝I（P/A，i，n）＋F（P/F，i，n） 式中，Vb——债券价值 I——每期利息（债券面值与票面利率的乘积） F——债券面值 i——市场利率或投资者要求的必要收益率
n—付息总期数 在引导案例6.1中： V-1000×8%×(PA,10%,5)+1000×(PF,10%,5) =80×3791+10000.621=92428(元) 由于债券的内在价值92428元高于其市场价格920元，所以，应该购买该债券。 【例61】某债券面值为1000元，票面利率为10%期限为4年，某企业要对这种 债券进行投资，当前的市场利率为12%，何债券价格为多少时才能进行投资？ V-1000×10%×(PyA,12%,4)+1000×(PF,12%,4) =100×3.037+1000×0.636=939.7元) 即这种债券的价格必须等于或低于9397元时，该投贤者才能购买。 五、债券到期收益率 衡量债券授资收益的指标是到期收丝率。它是一定时期内债券投资收益与投资额的 比率。债券投资收登包括两个部分：一部分转让价差。即债券到期收回的金额或到期前 出售的价款与购买债券时的投资额之差，转让价差为正时为收益。相反则为损失：另一 部分为利息收入。债券授货收益的主要部分是利息，按计息方式不同，债券到期收益的 计算方法分为两种： (一)单利计息的附息债券投货收拉率 附息债券是在债券的券面上阳有各种息票的倩券。附息债券一般采用单利计息方法， 每期利息相等，式投资收益率计算公式为： R=+-Pnx100% R 式中，R一街券的年授资收益率 P。—债券到期时的偿还金额或到明前出售的价款 P。—债券授资时购买德券的金额 1—積券年利息额 一债券的特有期限（以年为单位） 【例62】某企业于2001年1月1日购入面值为1000元的3年期债券50张，票
n——付息总期数 在引导案例 6.1 中： Vb＝1000×8%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5） ＝80×3.791＋1000×0.621＝924.28 （元） 由于债券的内在价值 924.28 元高于其市场价格 920 元，所以，应该购买该债券。 【例 6.1】 某债券面值为 1000 元，票面利率为 10%，期限为 4 年，某企业要对这种 债券进行投资，当前的市场利率为 12%，问债券价格为多少时才能进行投资？ Vb＝1000×10%×（P/A，12%，4）＋1000×（P/F，12%，4） ＝100×3.037＋1000×0.636＝939.7(元) 即这种债券的价格必须等于或低于 939.7 元时，该投资者才能购买。 五、债券到期收益率 衡量债券投资收益的指标是到期收益率。它是一定时期内债券投资收益与投资额的 比率。债券投资收益包括两个部分：一部分转让价差，即债券到期收回的金额或到期前 出售的价款与购买债券时的投资额之差，转让价差为正时为收益，相反则为损失；另一 部分为利息收入。债券投资收益的主要部分是利息，按计息方式不同，债券到期收益的 计算方法分为两种： （一）单利计息的附息债券投资收益率 附息债券是在债券的券面上附有各种息票的债券。附息债券一般采用单利计息方法， 每期利息相等，其投资收益率计算公式为： R＝ 0 0 / P I P P n +（ n − ） ×100% 式中，R——债券的年投资收益率 Pn ——债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款 P0 ——债券投资时购买债券的金额 I——债券年利息额 n——债券的持有期限（以年为单位） 【例 6.2】 某企业于 2001 年 1 月 1 日购入面值为 1000 元的 3 年期债券 50 张，票
面利率为10%，债券买入价为1050元，该债券的授蛋收丝率为： R=1000x10%×50+0000-1050)x50y2x100%=7.94% 1050×50 (二)复利计息的附息倩券投宽收益率 虽然附息债券的计息方法一般为单利计息方法，但在投资决策时也可以采用复利计 息方法，不仅考虑债券的利息收入和价差收入，还应考虑债券利息的再投资收撞。这种 情况下，债券的到期收益率雀使未来现金流入的现值等于债券买入价格的折现率。即， Po=1 (P/A.R.n)+F (P/F,R.n) 式中，F一一债券的面值 其他符号含文同前。 【例63】假定【例62】中的情券按复利计息，则债券投资收益率计算如下： 1050-1000×10%×(PWA,R,3)+1000(P/F,R,3) 假投R-8% P-1000x10%x(PA,8%,3)+1000(PF,8%,3) =100×2.57+10000.794=1051.7(元) 假设R=% P。=1000x10%x(PVA,9%,3)+1000(PF,%。3) =100×2531+1000×0772=1025.1(元) }.1 1051.7 26.6 R 1050 9% 1025.1 -1.7 1%26.6 x=0.06% R=8%+0.06%=806% 该债券投资收益率为8.06% 一般在进行债券投资决策时，最好采用复利计息方法计算债券投资收益率，因为这 种方法考虑到了货币的时间价植，特别是当债券的投资期限较长时，债券利息的再投资
面利率为 10%，债券买入价为 1050 元，该债券的投资收益率为： R＝ 1050 50 1000 10% 50 (1000 1050) 50 3 + − ×100%＝7.94% （二）复利计息的附息债券投资收益率 虽然附息债券的计息方法一般为单利计息方法，但在投资决策时也可以采用复利计 息方法，不仅考虑债券的利息收入和价差收入，还应考虑债券利息的再投资收益。这种 情况下，债券的到期收益率能使未来现金流入的现值等于债券买入价格的折现率。即： P0 ＝I（P/A，R，n）＋F（P/F，R，n） 式中，F－－债券的面值 其他符号含义同前。 【例 6.3】 假定【例 6.2】中的债券按复利计息，则债券投资收益率计算如下： 1050＝1000×10%×（P/A，R，3）＋1000（P/F，R，3） 假设 R＝8% P0 ＝1000×10%×（P/A，8%，3）＋1000（P/F，8%，3） ＝100×2.577＋1000×0.794＝1051.7（元） 假设 R＝9% P0 ＝1000×10%×（P/A，9%，3）+1000（P/F，9%，3） ＝100×2.531＋1000×0.772＝1025.1（元） 8% 1051.7 x 1% 1.7 26.6 R 1050 9% 1025.1 1% x ＝ 26.6 1.7 x＝0.06% R＝8%＋0.06%＝8.06% 该债券投资收益率为 8.06% 一般在进行债券投资决策时，最好采用复利计息方法计算债券投资收益率，因为这 种方法考虑到了货币的时间价值，特别是当债券的投资期限较长时，债券利息的再投资
收登就不能不考虑。 六、债券投资的风脸 (一)违约风险 违的风险是指借款人无法按期支付利息和德还本金的风险。一般而言，中央政府公 债设有违约风险，而地方或府和企业发行的债券或多或少都有一定的违约风险。 凡向社会公开发行债券的企业，都必须由货信评级机构对其信用进行评级，授崇者 在购买债券时，应参照资信评佔机构对企业做出的信用评价，对发行人的德债能力等方 面进行分析，以避免违约风险。 (二)利息率风险 是指由于利息率的变动而引起债券价格的波动，使债券持有者遭受鬓失的风险。衡 券的价格，随利息率的变动而变动，一粮而言，债券价格与市场利率呈反方向变化，市 场利率上升，则债券价格下跌：反之，市场利率下殊。则债券价格上升。不同期限的债 券，利息率风险不一样。期限越长，风险越大。 (三)购买力风险 由于通资影胀而使证券到期或出售时所获得的货币魔金的购买力停低的风险，称为 购买力风险。在通货咖张时期，购买力风险对投资者有重要影响。一般而言，随着通货 密胀的发生，变动收查证券比固定牧益证券要好。情券是一种固定收整的证券，受通货 密账影响较大。而普通股票被认为比公司货券和其他有固定收入的迁券，能更好地避免 购买力风险。 (四)流动性风险 在投资人想出售有价证券获取现金时，证雾不隆立即出售的风险，叫流动性风验。 一种能在较复期内按市价大量出售的资产，是流动性较高的资产，这种宽产的流动性风 险较小：反之，如果一种魔产不能在短时间内按市价大量出售。则属于流动性较低的资 产，这种资产的流动性风险较大。例如，购买小公司的债券，想立即出售比较困难。因 面流动性风险较大，但若购买国库券，儿几乎可以立即出售，则流动性风险小。 (五)期限性风险 由于证券期限长而给投资人带来的风险，叫期限性风险。一项投资，到期日越长， 投货人造受的不确定性因素就越多，承担的风险就越大。例如。同一家企业发行的十年 期债券要比一年期情券的风险大，这便是证券的期限性风险
收益就不能不考虑。 六、债券投资的风险 （一） 违约风险 违约风险是指借款人无法按期支付利息和偿还本金的风险。一般而言，中央政府公 债没有违约风险，而地方政府和企业发行的债券或多或少都有一定的违约风险。 凡向社会公开发行债券的企业，都必须由资信评级机构对其信用进行评级，投资者 在购买债券时，应参照资信评估机构对企业做出的信用评价，对发行人的偿债能力等方 面进行分析，以避免违约风险。 （二）利息率风险 是指由于利息率的变动而引起债券价格的波动，使债券持有者遭受损失的风险。债 券的价格，随利息率的变动而变动，一般而言，债券价格与市场利率呈反方向变化，市 场利率上升，则债券价格下跌；反之，市场利率下跌，则债券价格上升。不同期限的债 券，利息率风险不一样，期限越长，风险越大。 （三）购买力风险 由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力降低的风险，称为 购买力风险。在通货膨胀时期，购买力风险对投资者有重要影响。一般而言，随着通货 膨胀的发生，变动收益证券比固定收益证券要好。债券是一种固定收益的证券，受通货 膨胀影响较大。而普通股票被认为比公司债券和其他有固定收入的证券，能更好地避免 购买力风险。 （四） 流动性风险 在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险，叫流动性风险。 一种能在较短期内按市价大量出售的资产，是流动性较高的资产，这种资产的流动性风 险较小；反之，如果一种资产不能在短时间内按市价大量出售，则属于流动性较低的资 产，这种资产的流动性风险较大。例如，购买小公司的债券，想立即出售比较困难，因 而流动性风险较大，但若购买国库券，几乎可以立即出售，则流动性风险小。 （五）期限性风险 由于证券期限长而给投资人带来的风险，叫期限性风险。一项投资，到期日越长， 投资人遭受的不确定性因素就越多，承担的风险就越大。例如，同一家企业发行的十年 期债券要比一年期债券的风险大，这便是证券的期限性风险
第三节股原投请管理 一、股票的基本概念 1.股票. 股票是指股份公可发给股东的入股凭证，是股票投货者据以定期取得股息，红利的 一种有价证券。股票的持有者即为该公司的股东，对该公可的财产享有要求权。企业可 将部分闲置资金，通过向证券市场购买被投贤企业的股票以取得收益。由于股票收益的 不确定性。如之股票价格波动幅度较大，股票投资具有高风险、高收盒的特点。 2.殿票价格 股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它之所以有价格，可以买卖，是因为它能 给持有人带来预期收益。一般说来。公司第一次发行股票时，要规定发行总额和每股金 额，一股票发行后上市买卖，股票价格就与原来的面值分离。这时的价格主要由预期 殿利和当时的市场利率决定，即胶利的货本化价值决定了股票价格，此外，股票价格还 受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响。 股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时 主要使用牧盘价。股票的价格会随着经济形势和公司的经营状况而升降。 3.殿利 股利是对股东投资的同报，它是股东所有权在分配上的体现。殿利是公司税后利润 的一邻分， 二、股票的种类 股票可以按不同的方法和标准分类： 1,按股东所享有的权利，可分为普通股和优先服： 2,按票面是否标明持有者姓名，分为记名股票和无记名股票： 3,按股票票而是否记明入股金额。分为而值殿票和无而植股票： 4.按能否向股份公司除日自己的财产，分为可装回股票和不可装日服票。 5,按持有主体可分为国家股、法人股、公众股和外烧股四种。 我国目前各公问发行的都是不可睫回的，记名的、有面值的普通股票。只有少量公 司过去按当时的规定发行过优先股票。 三、股票投迹的特点 股票投资和债券投资都属于证券投资。证券投资与其触授受相比，总的说来具有高 风险、高收位、易于变现的特点。但殿票授资相对于债券投资而言，又具有以下特点： 1,殿票授货是股权性授宽 股票投资与债券投资虽然都是证券投竖，但投资的性质不同：股票投责属于股权性
第三节 股票投资管理 一、股票的基本概念 1．股票。 股票是指股份公司发给股东的入股凭证，是股票投资者据以定期取得股息、红利的 一种有价证券。股票的持有者即为该公司的股东，对该公司的财产享有要求权。企业可 将部分闲置资金，通过向证券市场购买被投资企业的股票以取得收益。由于股票收益的 不确定性，加之股票价格波动幅度较大，股票投资具有高风险、高收益的特点。 2．股票价格 股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它之所以有价格，可以买卖，是因为它能 给持有人带来预期收益。一般说来，公司第一次发行股票时，要规定发行总额和每股金 额，一旦股票发行后上市买卖，股票价格就与原来的面值分离。这时的价格主要由预期 股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票价格。此外，股票价格还 受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响。 股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时 主要使用收盘价。股票的价格会随着经济形势和公司的经营状况而升降。 3．股利 股利是对股东投资的回报，它是股东所有权在分配上的体现。股利是公司税后利润 的一部分。 二、股票的种类 股票可以按不同的方法和标准分类： 1．按股东所享有的权利，可分为普通股和优先股； 2．按票面是否标明持有者姓名，分为记名股票和无记名股票； 3．按股票票面是否记明入股金额，分为面值股票和无面值股票； 4．按能否向股份公司赎回自己的财产，分为可赎回股票和不可赎回股票。 5．按持有主体可分为国家股、法人股、公众股和外资股四种。 我国目前各公司发行的都是不可赎回的、记名的、有面值的普通股票，只有少量公 司过去按当时的规定发行过优先股票。 三、股票投资的特点 股票投资和债券投资都属于证券投资。证券投资与其他投资相比，总的说来具有高 风险、高收益、易于变现的特点。但股票投资相对于债券投资而言，又具有以下特点： 1．股票投资是股权性投资 股票投资与债券投资虽然都是证券投资，但投资的性质不同：股票投资属于股权性
投资，殿票是代表所有权的凭证，持有人作为发行公司的股东，有权参与公司的经营决 策：而债券授贷属于债权性投资，债券是代表债权债务的凭证。持有人作为发行公可的 债权人，可以定期获取利息，但无权参与公司经营决策。 2.殿票授蛋的风险大 投货者购买取票之后，不能要求殿份公司偿还本金，只能在证券市场上转让，因此， 股票投蹙者至少面临两方面的风险：一是股票发行公司经营不善所形成的风险。如果公 司经营状况较好。盈利修力强，则殿票授资者的收益就多：如果公司的经营状况不佳， 发生了亏损，就可能没有收益：如果公司破产，由于股东的求德权位于债权人之后，因 此，胶东可能部分甚至全部不能收回投贷。二是胶票市场价格变动所形成的价差损失风 险。股票价格的高低，除了取决于公可经营状况外，还受政治、经济、社会等多种因素 的影响，因而股票价格经常处于变动之中，其变动幅度往住高于债券价格的变动幅度。 殿票价格的变动既能为股素萄来价格上升的收益，也会带来价格下跌的损失。 3,殿票授魔的收益高 由于投资的高风险性，股票作为一种收益不固定的证券，其收登一般高于徒券。股 票投资收益的高低，取决于公可的盈利水平和整体环境的好坏。当公司经营状况好、盈 利水平高面社会经济发展繁荣稳定时，散东既可以从发行公司领取高额教利，又可因股 票升植获取转让收整。 4,股票授蹙的收益不稳定 股票投资的收丝主要是公司发放的股利和股票转让的价差收登，相对债券而言，其 稳定性较差。股票服利直接与公同的经营状况相关，公司盈利多，就可能多发放股利， 公可的盈利少，就可能少发或不发股利：股票转让的价差收益主要取决于股票市场的行 情，股市行情好，出售般票就可以得到较大的价差收益，股市低速时，出售股票将会湿 受损失。 5,殿票价格的波动性大 股票价格气受发行公司经营状况影响，又受股市投机等因素的影响，波动性极大。 这就决定了不宜冒险的货金最好不用于服需投资，面应选择风险较小的债券投赏， 全业一般通过股票交易市场参与公开竟价买进和中请购买公开发售的新股取得殿票 投资。通过股票市场买进殿票比较方便，但应认真分析，降低风险。中请购买公开发售 的新股一般风险较小。公开发售的新服，其发售价格基本上偏低，上市后价格大多能上 升. 四、股票的估价 胶票的价值是指预期的现金流入。即每期预期殿利和出售时得到的价格收入的现值
投资，股票是代表所有权的凭证，持有人作为发行公司的股东，有权参与公司的经营决 策；而债券投资属于债权性投资，债券是代表债权债务的凭证，持有人作为发行公司的 债权人，可以定期获取利息，但无权参与公司经营决策。 2．股票投资的风险大 投资者购买股票之后，不能要求股份公司偿还本金，只能在证券市场上转让。因此， 股票投资者至少面临两方面的风险：一是股票发行公司经营不善所形成的风险。如果公 司经营状况较好，盈利能力强，则股票投资者的收益就多；如果公司的经营状况不佳， 发生了亏损，就可能没有收益；如果公司破产，由于股东的求偿权位于债权人之后，因 此，股东可能部分甚至全部不能收回投资。二是股票市场价格变动所形成的价差损失风 险。股票价格的高低，除了取决于公司经营状况外，还受政治、经济、社会等多种因素 的影响，因而股票价格经常处于变动之中，其变动幅度往往高于债券价格的变动幅度。 股票价格的变动既能为股东带来价格上升的收益，也会带来价格下跌的损失。 3．股票投资的收益高 由于投资的高风险性，股票作为一种收益不固定的证券，其收益一般高于债券。股 票投资收益的高低，取决于公司的盈利水平和整体环境的好坏。当公司经营状况好、盈 利水平高而社会经济发展繁荣稳定时，股东既可以从发行公司领取高额股利，又可因股 票升值获取转让收益。 4．股票投资的收益不稳定 股票投资的收益主要是公司发放的股利和股票转让的价差收益，相对债券而言，其 稳定性较差。股票股利直接与公司的经营状况相关，公司盈利多，就可能多发放股利， 公司的盈利少，就可能少发或不发股利；股票转让的价差收益主要取决于股票市场的行 情，股市行情好，出售股票就可以得到较大的价差收益，股市低迷时，出售股票将会遭 受损失。 5．股票价格的波动性大 股票价格既受发行公司经营状况影响，又受股市投机等因素的影响，波动性极大。 这就决定了不宜冒险的资金最好不用于股票投资，而应选择风险较小的债券投资。 企业一般通过股票交易市场参与公开竞价买进和申请购买公开发售的新股取得股票 投资。通过股票市场买进股票比较方便，但应认真分析，降低风险。申请购买公开发售 的新股一般风险较小。公开发售的新股，其发售价格基本上偏低，上市后价格大多能上 升。 四、股票的估价 股票的价值是指预期的现金流入，即每期预期股利和出售时得到的价格收入的现值