第三章 筹货管理 第一、二节 筹资管理概述，资金需求量的顶测 课时 1 教学环境 课堂教学（课件） 了解企业筹资的基本目的与要求，热卷各种筹货果道与方式，掌握货金 数学要求 需求量预测的基本方法 重点 1、筹资渠道和方式：2、货金量的预测 难点 1。资金量的定量预测。 讲授内容： 知识网顺：在总论中我们己经讲过，财务管理主要是对企业财务话动的管理，企业财务活 动主要包括筹资、投资及分配。企业从事正常的生产经营话动。需要货金进行周转，而企业 的周转资金如何获得，这就是本章所要解决的月题。 引入新课：筹资是企业理财的起点，企业创建、扩大生产规模、经普不善，周转不灵都需 要筹集资金。 一、筹资展念： 1、含义：指企业根据生产经营、对外授赏及调整资本结构的香要，通过筹贤氣道和货 金市场并运用筹货方式经济有效地为企业筹措与集中所需的货金的一种理财酒动。 2、目的1 ①满足生产经营的需要（直接增加企业魔产总额和筹隆总额） ②满足资本结构调整的需要〔指企业为了降低筹货风险。减少货金而对资本与负债间比 例关系进行调整。) 二、筹集资金的种类 1、校筹集资金的性质分类：自有盛金（主权资本或权益货本）、负使资金。 自有资金：资本金、资本公积金、盈余公积金。（见教材32页） 静点：在企业生产经营期内除依法转让外，一般不得抽回。 负债资金：企业情入的贤金（长知期倩款、应付款项、应交款等，） 2,按筹集资金期限分类：长期资金，短期责金 3、按筹货活动是否通过金融机构分类，直接筹资、间接筹资 三、筹资的果道和方式 1、筹货的果道：筹措货金来源和方向 ①国家财政货金：建立资本金制度以前的企业国定基金、流动基金、专用基金中的更新 改造基金：新建金业中国家投资的部分。 ②银行信贷货金：我国商业银行：中国银行、工商银行、表业银行、建设银行、交通银 行、华夏银行等 ③丰眼行金脸机构货金：信托投贤公司、程贤公司、保险公司、城乡信用社等
第 三 章 筹资管理 第一、二节 筹资管理概述、资金需求量的预测 课 时 1 教学环境 课堂教学（课件） 教学要求 了解企业筹资的基本目的与要求，熟悉各种筹资渠道与方式，掌握资金 需求量预测的基本方法。 重 点 1、筹资渠道和方式; 2、资金量的预测 难 点 1、资金量的定量预测。 讲授内容： 知识回顾：在总论中我们已经讲过，财务管理主要是对企业财务活动的管理，企业财务活 动主要包括筹资、投资及分配。企业从事正常的生产经营活动，需要资金进行周转，而企业 的周转资金如何获得，这就是本章所要解决的问题。 引入新课：筹资是企业理财的起点，企业创建、扩大生产规模、经营不善，周转不灵都需 要筹集资金。 一、筹资概念： 1、 含义： 指企业根据生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资 金市场并运用筹资方式经济有效地为企业筹措与集中所需的资金的一种理财活动。 2、 目的： ① 满足生产经营的需要（直接增加企业资产总额和筹资总额） ② 满足资本结构调整的需要（指企业为了降低筹资风险，减少资金而对资本与负债间比 例关系进行调整。） 二、筹集资金的种类 1、 按筹集资金的性质分类：自有资金（主权资本或权益资本）、负债资金。 自有资金：资本金、资本公积金、盈余公积金。 （见教材 32 页） 特点：在企业生产经营期内除依法转让外，一般不得抽回。 负债资金：企业借入的资金（长短期借款、应付款项、应交款等。） 2、按筹集资金期限分类：长期资金、短期资金 3、按筹资活动是否通过金融机构分类：直接筹资、间接筹资 三、筹资的渠道和方式 1、筹资的渠道：筹措资金来源和方向 ① 国家财政资金：建立资本金制度以前的企业固定基金、流动基金、专用基金中的更新 改造基金；新建企业中国家投资的部分。 ② 银行信贷资金：我国商业银行：中国银行、工商银行、农业银行、建设银行、交通银 行、华夏银行等 ③ 非银行金融机构资金：信托投资公司、租赁公司、保险公司、城乡信用社等
④其他企业货金 ⑤居民个人货金 @企业自留货金：企业内部形减的资金：盈余公积金、资本公积（货本溢价、法定财产 重估增植、企业接受的相赠)。 2、筹鬓方式（具体形式） 所有者权盒触资：①吸收直接投货②发行般票团企业内部积累 负情险资：④银行借款同商业信用@发行债券⑦融货租赁 四、筹资原则 1,规树适度2、结构合理3，成本节约4，时机得当5、依法筹货 第二节资金得求量的预测 一、定性预测法 依靠预测者个人的经垫、主观分析和列断能力，对未来时期资金的需求量进行估计和推算 的方法。通常采用：召开专业技术人员座读会和专家论证会等形式 二、定量预测法 以历史蜜料为依据，采用数学模型对未来时期资金需求量进行预测的方法。 预测结果：科学准确。可行性较高。但计算较为复杂，要求具有完备的历史魔料。 重点介绍销售百分比法。 例：某公司2000年12月3引日的资产负债表如表一所示。己知该公可2000年的销售收入 为0万元，现在还有生产能力，即增加收入不需要进行固定资产投贷。还知一些资产，负债 和权益项目将随着肺售收入的变化而成正比例变化，并计算出变化项目占销售收入的首分比， 线得表二，经预测2001年的情售收入将增加到500万元，假定睛售收入净利润率为10%。留 存收益为净利洞的20%。请测定该企业对外筹集的贤金量额。 表一义X公司简要资产鱼馈表 产 全额 贝债及所有者权益■全额 现金 200000 应妆费用 200000 应收账款 600000 应付账款 400000 存货 1200000 短期惜放 300000 固定资产 800000 公司债并 300000 (净值) 实收资本 1500000 留存收益 100000 合计 2800000 合计 2800000
④ 其他企业资金 ⑤ 居民个人资金 ⑥ 企业自留资金：企业内部形成的资金：盈余公积金、资本公积（资本溢价、法定财产 重估增值、企业接受的捐赠）。 2、 筹资方式（具体形式） 所有者权益融资：① 吸收直接投资 ② 发行股票 ③ 企业内部积累 负债融资：④ 银行借款 ⑤ 商业信用 ⑥ 发行债券 ⑦ 融资租赁 四、筹资原则 1、规模适度 2、结构合理 3、成本节约 4、时机得当 5、依法筹资 第二节 资金需求量的预测 一、定性预测法 依靠预测者个人的经验、主观分析和判断能力，对未来时期资金的需求量进行估计和推算 的方法。通常采用：召开专业技术人员座谈会和专家论证会等形式。 二、定量预测法 以历史资料为依据，采用数学模型对未来时期资金需求量进行预测的方法。 预测结果：科学准确，可行性较高。但计算较为复杂，要求具有完备的历史资料。 重点介绍销售百分比法。 例: 某公司 2000 年 12 月 31 日的资产负债表如表一所示。已知该公司 2000 年的销售收入 为 400 万元，现在还有生产能力，即增加收入不需要进行固定资产投资。还知一些资产、负债 和权益项目将随着销售收入的变化而成正比例变化，并计算出变化项目占销售收入的百分比， 获得表二，经预测 2001 年的销售收入将增加到 500 万元。假定销售收入净利润率为 10%。留 存收益为净利润的 20%。请测定该企业对外筹集的资金数额。 表一 ××公司简要资产负债表
表二×公司销售百分比表 资 占销售收入☒ 贝及所有权益占销售收人% 现立 5 虚付费用 应收账款 15 应付账款 10 存货 30 短期借款 不变动 因定资产 不变动 公可债舞 不变动川 (净值) 实收愤本 不变动 留存收益 变动 合计 50 合计 15 销售收入增如额=500-400=100（万元） 面销售变化的资产百分比=50% 面销售变化的资产增加额=50%×100=50（万元》 随防售变化的负债百分比=15% 面睛售变化的负债增加额=15%×100=15（万元》 随萌售变化的权益增如额-500×10%×20%一10（万元） 全业需对外筹集的魔金额=随销售变化的资产增加额一随情售变化的负债增加额一随睛 售变化的权益增加额一50一15一10=25（万元） 【小结】企业资金周转畅通，企业才能充满活力：资金是企业生产经营的必备条件，所以 筹资在企业财务管理中显得尤为重要。企业筹贷有多种果道和方法，筹资时应根据企业实际情 况，结合企业实际活求来有效地筹措资金。 思考：总结销售百分比法实施的计算步限，使用该方法的前提条件。 课后作业 (输提条件：假设某报表项目与销售指标的比率己知且因定不变，) ①张洗友等主编，《财务管理》。北京.清华大学出版社，2002年。 参考资料 ②王城主编.《财务管理》.北京。中央广播电视大学出版杜，0迎年
表二 ××公司销售百分比表 销售收入增加额＝500-400＝100（万元） 随销售变化的资产百分比＝50％ 随销售变化的资产增加额＝50%×100＝50（万元） 随销售变化的负债百分比＝15％ 随销售变化的负债增加额＝15%×100＝15（万元） 随销售变化的权益增加额＝500×10%×20%＝10（万元） 企业需对外筹集的资金额＝随销售变化的资产增加额－随销售变化的负债增加额－随销 售变化的权益增加额＝50－15－10＝25（万元） 【小结】：企业资金周转畅通，企业才能充满活力。资金是企业生产经营的必备条件，所以 筹资在企业财务管理中显得尤为重要。企业筹资有多种渠道和方法，筹资时应根据企业实际情 况，结合企业实际需求来有效地筹措资金。 课后作业 思考：总结销售百分比法实施的计算步骤，使用该方法的前提条件。 （前提条件：假设某报表项目与销售指标的比率已知且固定不变。） 参考资料 ① 张洪友等主编．《财务管理》．北京．清华大学出版社，2002 年。 ② 王斌主编.《财务管理》．北京. 中央广播电视大学出版社, 2002 年
第三章 筹资管理 第三节 资金成本与盛金结构 课时 1 敏学环境 课堂教学（误件） 酸学要求 对财务管理中货金的筹资成本、最佳资金结构进行讲述。 重点 对资金成本概念的理解及资金成本的计算， 难点 对资金成木概念的理解。 讲授内容： 一、度金成本摄念 (一）概老： 企业筹集和使用资金面付出的代价。 广义：任何资金、短期和长期 挠义：长期资金（包括自有魔木和借入长期资金》的咸本。长期货金也被称为货本，其成 本称为资本成本。 (二)内容： 1、筹集费用：手续费、发行股票、债券的发行费用： 2、占用费用：殿息、利息筹 (三)计算方法： 资本成本率一年占用费用/（筹集总额一筹资费用） 幕资费用作为幕资总颗的扣减项的原因： 1,筹货费用在筹资前已用为一次性贵用发生了耗典，不属于贷金使用期内预计持续付现 项目。2可被企业利用的资金是筹资净额面非筹货总颗，按配比原则，只有筹资净额才能与使 用费用配比。3.从出让资金的投资者来看，资金成本即为授鬓报投资报例主要表现为在投 资期间而获得的收益额，显然，投资费用并非授资者的收拉。 二、资金成本的性质 1、从价植属性看，属于利润分配（属于授资收益的再分配） 2、从支付的基础看，它届于资金使用费即财务费用 3、从魔金成本的计算与运用价值看，它属于预测成本 4、从投资者方米看，它是授资者提供资本时要求补偿的货木报例率 5、从筹资方米看，是企业为获取资金所必须支付的最低价格。 三、资金成本的作用 1、比较筹贤方式、选择追加筹资方案的依据 筹货成本低边际收益一边际成本 2、评价投资项目，比较投贤方案和追如投资决策的主要标漆 3、作为评价企业经营成果的依据
第 三 章 筹资管理 第三节 资金成本与资金结构 课 时 1 教学环境 课堂教学（课件） 教学要求 对财务管理中资金的筹资成本、最佳资金结构进行讲述。 重 点 对资金成本概念的理解及资金成本的计算。 难 点 对资金成本概念的理解。 讲授内容： 一、资金成本概念 （一）概念： 企业筹集和使用资金而付出的代价。 广义：任何资金、短期和长期 狭义：长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本，长期资金也被称为资本，其成 本称为资本成本。 （二）内容： 1、筹集费用：手续费、发行股票、债券的发行费用： 2、占用费用：股息、利息筹 （三）计算方法： 资本成本率＝ 年占用费用/（筹集总额－筹资费用） 筹资费用作为筹资总额的扣减项的原因： 1. 筹资费用在筹资前已用为一次性费用发生了耗费，不属于资金使用期内预计持续付现 项目。2. 可被企业利用的资金是筹资净额而非筹资总额，按配比原则，只有筹资净额才能与使 用费用配比。3. 从出让资金的投资者来看，资金成本即为投资报酬，投资报酬主要表现为在投 资期间而获得的收益额，显然，投资费用并非投资者的收益。 二、资金成本的性质 1、从价值属性看，属于利润分配（属于投资收益的再分配） 2、从支付的基础看，它属于资金使用费即财务费用 3、从资金成本的计算与运用价值看，它属于预测成本 4、从投资者方来看，它是投资者提供资本时要求补偿的资本报酬率 5、从筹资方来看，是企业为获取资金所必须支付的最低价格。 三、资金成本的作用 1、比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据 筹资成本低 边际收益＝边际成本 2、评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要标准 3、作为评价企业经营成果的依据
因、个别资本成本 (一)债务资本成本（利息抵税） 1、银行借款一借款总额×年借款利率×(1一所得税率) 成本率 替款总颜×(1一筹货费用率) 注意：〔可感略 上述计算长期悟款成本的方法比较简单，但峡点在于没有考虑货币的时阿价值。在实务中， 还有根据现金流量计算长期出款成本的。其公式为 L(1-5)=户 P 台I+K了0+K) K=k1-刀 式中：P一第n年来应偿还的本金： K一一所得税前的长期借款资金成本： K!一一所得税后的长期信款资金成本： 2、发行债券资本=债券面值×年利率×(1一所得税率) 成本率 筹货总额×(1一筹资费用率) 注意：溢、折价 例：企业发行面值100万元的债券，票面利率98%，溢价120万元发行，筹货费率2%， 所得税率33% 债券成本率=100×98%×(1一33%)/120×(1-2%)=5.583% 上述计算债券成木的方式，同样没有考虑货币的时间价值。如果将货币的时间价值考虑在 内，债券成本的计算与长期出款成本的计算一致。 B(1-)= P 名0+KyI+K) K-K(I-T) K一一所阁得税前的债券成本：K一一所得税后的债券成本。 例、某公司发行总面额为500万元的10年期债券票而利率为12%，发行费用率为5路，公 问所得税率33%，该债券的成本：K-500×12×(1-33%)/500×(1-5%)=8.46 见（平时考核册） 课后作业 1.素友等主编.《财务管理)。北京.清华大学出版社，2002年。 参考资料 2。王斌主编.《财务管理》，北京。中央广播电视大学出版社，002年
四、个别资本成本 （一）债务资本成本（利息抵税） 1、银行借款 ＝ 借款总额×年借款利率×（1－所得税率） 成本率 借款总额×（1－筹资费用率） 注意：f 可忽略 上述计算长期借款成本的方法比较简单，但缺点在于没有考虑货币的时间价值。在实务中， 还有根据现金流量计算长期借款成本的，其公式为： L（1-F1）= n n t t t K P K I 1 (1 ) (1+ ) + + = K1=K(1-T) 式中：P——第 n 年末应偿还的本金； K——所得税前的长期借款资金成本； K1——所得税后的长期借款资金成本； 2、发行债券资本 ＝ 债券面值×年利率×（1－所得税率） 成本率 筹资总额×（1－筹资费用率） 注意：溢、折价 例：企业发行面值 100 万元的债券，票面利率 9.8%，溢价 120 万元发行，筹资费率 2％， 所得税率 33％ 债券成本率＝ 100×9.8%×（1－33％）/ 120×（1－2％）＝ 5.583% 上述计算债券成本的方式，同样没有考虑货币的时间价值。如果将货币的时间价值考虑在 内，债券成本的计算与长期借款成本的计算一致。 B（1-Fb）= n n t t b K P K I 1 (1 ) (1+ ) + + = Kb=K(1-T) K——所得税前的债券成本；Kb——所得税后的债券成本。 例、某公司发行总面额为 500 万元的 10 年期债券票面利率为 12%，发行费用率为 5%，公 司所得税率 33%，该债券的成本：Kb=500×12%×（1-33%）/500×（1-5%）=8.46% 课后作业 见《平时考核册》 参考资料 1．张洪友等主编．《财务管理》．北京．清华大学出版社，2002 年。 2．王斌主编.《财务管理》．北京. 中央广播电视大学出版社, 2002 年
第三章 筹资管理 第三节 货金成本与资金结构 课时 1 散学环境 课堂教学（课件） 敏学要求 章据个测货金成本的计算和筹合资金成本的计算 重点 个别资金成本的计算和综合资金成本的计算 点 个别资金成本和综合资金成本的运用 讲授内容 四、个则贵金成本 (二)权益资金成本（股利不振税） 1、优先段 优先散般利 成本率 筹资总额×(1一筹资费用率) 注意：溢价 例：企业发行优先授面值100万元，股利率14%，道价为120万元发行，筹资费率5%， 则：优先股成本率-100×14%/120(1-5%)-12.28% 2、普通吸= 第一年服利 +以后年度预计 成本率 筹资总额×(1一筹爱费率) 股利增长率 3、图存收生成本 留存牧登是股东对企业追如投资。 如果企业将留存收益用干再投货所获得的收益率低干殿东自己进行另一项风险相似的 投资收益半，企业就不应保留存收益应将其分黑给股东。 留存收益= 第一年股利一 十以后年度预计 成本率 等资总额 股利增长率 同普通殿，但不考虑筹资费用。 例、某公司督通目前市价为56元，佔计年增长率为12绕，本年发放股利2元，则： 0,-2×(1+120-2.24 K=224/56+12=16m 五、棕合资金成本 综合资金成本率一Σ《各个别货本成本率×各个别资金占总货金比例) K-K 式中：K一一加权平均资金成本： K一一第1种个别宽金成本： 围，一一第j种个别贷金占全部资金的此重
第 三 章 筹资管理 第 三 节 资金成本与资金结构 课 时 1 教学环境 课堂教学（课件） 教学要求 掌握个别资金成本的计算和综合资金成本的计算 重 点 个别资金成本的计算和综合资金成本的计算 难 点 个别资金成本和综合资金成本的运用 讲授内容： 四、个别资金成本 （二）权益资金成本（股利不抵税） 1、优先股 ＝ 优先股股利 成本率 筹资总额×（1－筹资费用率） 注意：溢价 例：企业发行优先股面值 100 万元，股利率 14％，溢价为 120 万元发行，筹资费率 5％， 则：优先股成本率 ＝ 100×14％ / 120（1－5％）＝12.28% 2、普通股 ＝ 第一年股利 ＋ 以后年度预计 成本率 筹资总额×（1－筹资费率） 股利增长率 3、留存收益成本 留存收益是股东对企业追加投资。 如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的 投资收益率，企业就不应保留存收益应将其分派给股东。 留存收益 ＝ 第一年股利 ＋ 以后年度预计 成本率 筹资总额 股利增长率 同普通股，但不考虑筹资费用。 例、某公司普通目前市价为 56 元，估计年增长率为 12%，本年发放股利 2 元，则： D1=2×(1+12%)=2.24 Ke=2.24/56+12%=16% 五、综合资金成本 综合资金成本率 ＝ （各个别资本成本率×各个别资金占总资金比例） Kw= j n j K jW =1 式中：Kw——加权平均资金成本； Kj——第 j 种个别资金成本； Wj——第 j 种个别资金占全部资金的比重
侧：某企业账而反映的长期货金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券 50万元，普通股250万元，保刷盈余为100万元：其成本分别为675、9.17、11.2%、113 问该企业的加权平均资本成本率为： 6.75×100/500+9.17×50/500+11.2落×250/500-11第×100/600=10.09m 【作业】某企业筹货总额100万元，有A,B,C三个方案 资金来源 货金成本率ABC 发行货券 8% 2020 30 银行借款 6% 304030 发行优先股 11% 30 10 发行普通股 149% 204030 试确定最优方案（综合货金成本率最低）B方案 见《平时考核册》 课后作业 张洪友等主编。《财务管理》.北京。清华大学出版社，002年。 参考资料 2.王城主编.《时务管理)。北京.中央广播电视大学出版社，2002年
例：某企业账面反映的长期资金共 500 万元，其中长期借款 100 万元，应付长期债券 50 万元，普通股 250 万元，保留盈余为 100 万元；其成本分别为 6.7%、9.17%、11.26%、11% 问该企业的加权平均资本成本率为： 6.7%×100/500+9.17%×50/500+11.26%×250/500+11%×100/500=10.09% 【作业】 某企业筹资总额 100 万元，有 A、B、C 三个方案 资金来源 资金成本率 A B C 发行债券 8％ 20 20 30 银行借款 6％ 30 40 30 发行优先股 11％ 30 － 10 发行普通股 14％ 20 40 30 试确定最优方案（综合资金成本率最低）B 方案 课后作业 见《平时考核册》 参考资料 1．张洪友等主编．《财务管理》．北京．清华大学出版社，2002 年。 2．王斌主编.《财务管理》．北京. 中央广播电视大学出版社, 2002 年
第三章 筹资管理 第三节 货金成本与资金结构 深时 1 教学环境 课堂教学〔课件) 戴学要求 理解经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的概念，掌探财务杠杆的计量及应用 重 点 经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的关系，财务杠杆的应用 难点 财务杠杆与财务风险分析 讲授内容： 基本概意： (一)成本习性横型 Y=a+bx 1、固定成本 2、变动成本 3,混合成本 (二》边际贞献 销售收入一变动成本 (三)）息税前利洞 边际贡献-因定成本 大、经营杠杆 (一)经营杠杆的概念 在某一因定成本此重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被移为经营杠杆。 边际贡献变功率=销售量变动率 息税前利润变动率>销售量变动率 (二)经营杠杆的计量 经营杠杆系数 mU=△EBT/EBaT 0/g 式中：D0L=经营杠杆系数： △BIT一一息前税前盈余变动额！ 即IT一一变动前息前税赖益余： △0—销售量： (一变动前睛售量。 假定企业的成本一—情量—一利润保持线性美系可变成本
第 三 章 筹资管理 第 三 节 资金成本与资金结构 课 时 1 教学环境 课堂教学（课件） 教学要求 理解经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的概念，掌握财务杠杆的计量及应用 重 点 经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的关系，财务杠杆的应用 难 点 财务杠杆与财务风险分析 讲授内容： 基本概念： （一）成本习性模型 Y=a+bx 1、 固定成本 2、 变动成本 3、 混合成本 （二）边际贡献 销售收入-变动成本 （三）息税前利润 边际贡献-固定成本 六、经营杠杆 （一）经营杠杆的概念 在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。 边际贡献变动率=销售量变动率 息税前利润变动率>销售量变动率 （二）经营杠杆的计量 经营杠杆系数 DOL= Q Q EBIT EBIT / / 式中：DOL=经营杠杆系数； △EBIT——息前税前盈余变动额； EBIT——变动前息前税前盈余； △Q——销售量； Q——变动前销售量。 假定企业的成本——销量——利润保持线性关系可变成本
在销售收入中所占的比例不变。周定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可通过销售额和成 木米表示：公式1： D0= O(P-V) O(P-V)-F 公式2： D0= S-VC S-VC-F C一一变动成本总额：S一一萌售额。 公式一：用于计算单一产品的经昔杠杆系数 公式二：除了用于单一产品外，还可用于多种产品 (三》经营杠杆与经营风验 经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，影响企业经营风险的因素很多， 主要有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的伦力、国定成本的比重。 其它因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大 七、财务杠杆 (一)财务杠杆的摄念 在企业货本结构一定的条件下，企业息税前利润的变动对所有者利金变动的影响，称为财 务杠杆。 (二》财务杠杆的计量 DFL=△EPS/EFS AEBIT EBIT D.=息税前利洞/息税前利润一债务利息额 -EBIT/BIT一I DFL=1说明企业无负债，利息为0 P5一普通股每股利洞45一普通股每股利润变动额 BIT一息税前利树额 △EBIT一息税前利润额 在有优先股的条件下，由于优先股教利通常也是因定的，但应以税后利润支付，此时，上 列公式应政写成下列形式： EBIT DFL- EBIT-1-PDA1-T) PD一优先股服利
在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可通过销售额和成 本来表示：公式 1： DOL= Q P V F Q P V − − − ( ) ( ) 公式 2： DOL= S VC F S VC − − − VC——变动成本总额；S——销售额。 公式一：用于计算单一产品的经营杠杆系数 公式二：除了用于单一产品外，还可用于多种产品 （三）经营杠杆与经营风险 经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，影响企业经营风险的因素很多， 主要有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。 其它因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 七、财务杠杆 （一）财务杠杆的概念 在企业资本结构一定的条件下，企业息税前利润的变动对所有者利益变动的影响，称为财 务杠杆。 （二）财务杠杆的计量 DFL＝ EPS / EPS EBIT / EBIT DFL＝息税前利润 / 息税前利润－债务利息额 ＝EBIT / EBIT－I DFL＝1 说明企业无负债，利息为 0 EPS－普通股每股利润 EPS－普通股每股利润变动额 EBIT－息税前利润额 EBIT－息税前利润额 在有优先股的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，但应以税后利润支付，此时，上 列公式应改写成下列形式： DFL= EBIT I PD/(1 T) EBIT − − − PD——优先股股利
(三)财务杠杆与财务风险 其它因素不变的情况下，债务利息越多，促先服股息越高，财务杠杆系数越大，财务风险 越大 八、总杠杆 (一)总杠杆的概念 两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，通常把这两 种杠杆的连镜作用称为总杠杆作用。 (二)总杠杆的计量 l.-D0.×啊 为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不月的组合。 (三)总杠杆与企业风险 其它因素不变的情况下，总杠杆系数越大，全业风险越大。 见《平时考核册》 课后作业 张洪友等主编.《财务管理)。北京。清华大学出版社，200妃年。 参考资料 王斌主编.《财务管理》.北京。中央广经电视大学出板社。2002年
（三）财务杠杆与财务风险 其它因素不变的情况下，债务利息越多、优先股股息越高，财务杠杆系数越大，财务风险 越大。 八、总杠杆 （一）总杠杆的概念 两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，通常把这两 种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。 （二）总杠杆的计量 DTL＝DOL×DFL 为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 （三）总杠杆与企业风险 其它因素不变的情况下，总杠杆系数越大，企业风险越大。 课后作业 见《平时考核册》 参考资料 张洪友等主编．《财务管理》．北京．清华大学出版社，2002 年。 王斌主编.《财务管理》．北京. 中央广播电视大学出版社, 2002 年