《企业金融行为》第4-5章辅导 第四章收益和风险 学习目的与要求 1、理解：单项投货的收益和风险、两项货产所构成授货组合的收益和风险、协方差和 相关系数：系统风险与非系统风险以及系饶风险原则、贝也系数的话义，资本晓产定价树型。 2、第晁：单项投克的收益率、期鲤收益率。方差、标准离差、标准离差率：两项货产 过程的投资组合的收益率，方差：货本资产定价模型。 3、了解对多项资产所构成投资组合风险的衡量、投资组合贝他系数的计算、贝他系数 与风险补货、证券市场线、货本贤产定价模型的适用条件。 第一节单项投资收益和风验 期望牧益E()、方差。，标准差g=(o)中，标准离差率CW的计算： 例某投贷者拟投货项目A、B,市场调查情况如下所示： 项目A 项目B 经济状况期望收盆率概率 期望收益率 餐率 景气 20m 05 15% 0.4 一般 10座 0.25 10俏 0.4 衰退 -8% 0.25 0% 0.2 E(r.)=20%×0.5+10%×0.25+《-8%)×0.25 =10.5% E()=15%×0.4+10%×0.4+《0m)×0.2 =10% a°-(20m-10.5跳)2×0.5+(10m-10.5)2×0.25+(-8%-10.5)2×025 =0.013075 a2=(15-10%》2×0.4+(10%-100)2×0.4+(0%-10m)2×0,2 -0.003
《企业金融行为》第 4-5 章辅导 第四章 收益和风险 学习目的与要求 1、理解：单项投资的收益和风险、两项资产所构成投资组合的收益和风险、协方差和 相关系数；系统风险与非系统风险以及系统风险原则、贝他系数的涵义、资本资产定价模型。 2、掌握：单项投资的收益率、期望收益率、方差、标准离差、标准离差率；两项资产 过程的投资组合的收益率、方差；资本资产定价模型。 3、了解对多项资产所构成投资组合风险的衡量、投资组合贝他系数的计算、贝他系数 与风险补偿、证券市场线、资本资产定价模型的适用条件。 第一节 单项投资收益和风险 期望收益 E(r)、方差 σ2、标准差 σ=（σ2）-2、标准离差率 CV 的计算： 例 某投资者拟投资项目 A、B，市场调查情况如下所示： 项目 A 项目 B 经济状况 期望收益率 概率 期望收益率 概率 景气 20% 0.5 15% 0.4 一般 10% 0.25 10% 0.4 衰退 -8% 0.25 0% 0.2 E(rA) =20%×0.5+10%×0.25+（-8%）×0.25 =10.5% E(rB) = 15%×0.4+10%×0.4+（0%）×0.2 =10% σ2 A=（20%-10.5%） 2 ×0.5+(10%-10.5%) 2 ×0.25+(-8%-10.5%) 2 ×0.25 =0.013075 σ 2 B =（15%-10%） 2 ×0.4+(10%-10%) 2 ×0.4+(0%-10%) 2 ×0.2 =0.003
0=(0A)寸=11,43 0=(0B》3=6.481 CV.=11.43/105=1.00 CV,=5.481/10%=0.548 由于方案B的标准离差率较小，表示每一单位的期望收益承受的风险较小，所以速释B 方案。 第二节投资组合的期望收益与风险 一、两项贷产构成的投贷组合的收益率 计算方法进行加权平均 二、投资组合的风险 不是各证券方差的简单如权平均数。 第三节市场风验的衡量 一、系统风险和丰系统风险 系统风险是指由影响整个市场的因素所引起个别旺券收登变动的部分，市场将对给予补 德。可用B(贝他)系数如以衡量 非系统风险是指某公可特有的风验，市场并不给予补借。 二、货本贷产定价模型： 某宽产的期望收益率E(R)=无风险利率+B×市场平均风险报=f+B×E(R■》-R] 资本资产定价模型的适用条件： 资本资产定价横型提供了在给定宽产的系饶风险暖巾场风险的前提下，确定投资者应在 投资中所获得的收益率的公式。 例：无风险利率为10%，市场组合的期里收益率为1路，某证券的B系数为1,2，则： 该证券的期望牧登率
σA= （σ2 A）-2 =11.43% σB= （σ 2 B） -2 =5.48% CV A ==11.43%/10.5%=1.09 CV B ==5.48%/10%=0.548 由于方案 B 的标准离差率较小，表示每一单位的期望收益承受的风险较小，所以选择 B 方案。 第二节 投资组合的期望收益与风险 一、两项资产构成的投资组合的收益率 计算方法：进行加权平均 二、投资组合的风险 不是各证券方差的简单加权平均数。 第三节 市场风险的衡量 一、系统风险和非系统风险 系统风险是指由影响整个市场的因素所引起个别证券收益变动的部分，市场将对给予补 偿。可用 β（贝他）系数加以衡量。 非系统风险是指某公司特有的风险，市场并不给予补偿。 二、资本资产定价模型： 某资产的期望收益率 E（Ri）=无风险利率+ β×市场平均风险报酬=Rf+β×[E（Rm）-Rf] 资本资产定价模型的适用条件： 资本资产定价模型提供了在给定资产的系统风险或市场风险的前提下，确定投资者应在 投资中所获得的收益率的公式。 例：无风险利率为 10%，市场组合的期望收益率为 15%，某证券的 β 系数为 1.2，则： 该证券的期望收益率
=10%+1.2×(15%-10m)=16 第五章正券评价 1、债券价值的评估 例8某情券面值500元，票面利率10%。期限为5年，当前市场利率为1线，问债券的 价格是多少时。才能进行授鬓： 债券价值-50×3.6018+500×0.5674-463.94 2、优先股价值的评结 例9某优先股每年每般殿皂2.8元，当投资者要求的收益率为5.6%时，这个优先殿的 内在价值是？ Vps=2.8/.6m=50(元/股) 3、普通股评价的基本核型 例10A公可准备购买B公司的普通股票。并准备两年后出售。预计第一年现金股利为 1,2元，第二年现金股利为1,44元，预计出售价格为1,2元，计算该普通股的内在价值（投 资者要求的收益率为20%)。 Vcs=1.2/(1+200+1.44/(1+20047.2/(1+20%=1+1+5=7(元/股) 4、股利零增长情况下的普通股评价 例11广江公可准备购买D公司的普通胶殿票进行长期投资，估计年殿利均为8元，广 江公司的期望收丝率为既。要求：计算D公可股票的价值。 Vcs-8/8m-100(元/股) 5.段利稳定增长情况下的普通股评价 例12上题中，若D公同的普通股股票基期的股利为8元，估计年殿利因定增长，增长 率为售，广江公司的期望收金率为12器。则D公司股票的价值为： Vcs-8*(1+4/(12%--104(元/股)
=10%+1.2 ×（15%-10%）=16% 第五章 证券评价 1、债券价值的评估 例 8 某债券面值 500 元，票面利率 10%，期限为 5 年，当前市场利率为 12%，问债券的 价格是多少时，才能进行投资？ 债券价值==50×3.6048+500×0.5674=463.94 2、优先股价值的评估 例 9 某优先股每年每股股息 2.8 元，当投资者要求的收益率为 5.6%时，这个优先股的 内在价值是？ Vps=2.8/5.6%=50（元/股） 3、普通股评价的基本模型 例 10 A 公司准备购买 B 公司的普通股票，并准备两年后出售。预计第一年现金股利为 1.2 元，第二年现金股利为 1.44 元，预计出售价格为 7.2 元。计算该普通股的内在价值（投 资者要求的收益率为 20%）。 Vcs=1.2/(1+20%)+1.44/(1+20%)2 +7.2/(1+20%)3 =1+1+5=7（元/股） 4、股利零增长情况下的普通股评价 例 11 广江公司准备购买 D 公司的普通股股票进行长期投资，估计年股利均为 8 元，广 江公司的期望收益率为 8%。要求：计算 D 公司股票的价值。 Vcs=8/8%=100（元/股） 5、股利稳定增长情况下的普通股评价 例 12 上题中，若 D 公司的普通股股票基期的股利为 8 元，估计年股利固定增长，增长 率为 4%，广江公司的期望收益率为 12%。则 D 公司股票的价值为： Vcs=8*(1+4%)/(12%-4%)=104（元/股）
