甘肃广播电视大学案例巴菲特投资理论：投资企业而不是股票_证券投资分析.doc_大学文库

巴菲特投资理论：投资企业而不是股票沃伦·巴罪特是迄今为止全球最成功的投资家，他完全依露在证券市场进行投资赚取了数百亿美元的财富，但是他似乎又置身证券市场之外，他设有股票行情接收机也从不使用价格走势图表。他每天阅读大量的财务报表以及企业，行业的相关资料，对企业形成完整的“概念”后，才决定是否买进或卖出股票。他拒绝融资也绝不进行杠杆交易，其独特的投资理念和操作策略使其资产四十多年连续成长，年复利增长达到28.%。在2000年中，美国股市出现巨幅的调整，而他却继续屹立湖头，其管理的哈撒韦·伯克希尔公司继续呈现良好的增长，他个人的资产则再上了一个台阶一、投资企业而不是股票 1.股票的实质在证券市场上，绝大部分人都在不断地利用股价的波动米获取差价，一些技术派人士其至光凭图表候可以进行股票的买类。而勿需了解企业的真实情况，他们对股票的实质意义当然就不会去深究。而巴非特显然深得个中三珠，他知道股票是一个整体的概念，它的每一个份额都是企业不可分割的部分，是企业在资本市场的表象，其实质是股票持有人拥有和管理企业的权利，巴非特正是充分了解并利用了这种权利使自己获得成功，当大部分投资人在价格被动的夹缝中来回奔波时，巴菲特抓住的是价值提升的主线，他注口的是长期的资本利得。 2.把自己当成企业的经营者在巴菲特投资的过程中，他基本不直接参与投资对象的企业经营活动，但是他一直把自己当成是企业的经营者来看待。从研究财务报告、分析行业动态开始，他就始终以经营者的视角来看问题。在进行任何一项投资之前，他就己经把投资对象的情况了解得一清二楚，甚至成为了行业的专家。对GEIC0的投资就是一个很典型的例子，在格拉汉姆对该公司投资时，巴菲特就对该公司产生了兴趣，并进行了长期的跟踪，由于对GEIC0公司以及保险业的深入了解，他在公司颜临破产时果断重金投入，该部分投资随着公司经营的好转获得了巨大的成长，他对可口可乐、华盛顿邮报等的投资也都是基于相同的情况。 3.远离市场对于巴菲特来说，股市的价格波动只是“市场先生”的游戏而己，它所

巴菲特投资理论：投资企业而不是股票沃伦·巴菲特是迄今为止全球最成功的投资家，他完全依靠在证券市场进行投资赚取了数百亿美元的财富，但是他似乎又置身证券市场之外，他没有股票行情接收机也从不使用价格走势图表。他每天阅读大量的财务报表以及企业、行业的相关资料，对企业形成完整的“概念”后，才决定是否买进或卖出股票。他拒绝融资也绝不进行杠杆交易，其独特的投资理念和操作策略使其资产四十多年连续成长，年复利增长达到 28.4%。在 2000 年中，美国股市出现巨幅的调整，而他却继续屹立潮头，其管理的哈撒韦·伯克希尔公司继续呈现良好的增长，他个人的资产则再上了一个台阶。一、投资企业而不是股票 1.股票的实质在证券市场上，绝大部分人都在不断地利用股价的波动来获取差价，一些技术派人士甚至光凭图表就可以进行股票的买卖，而勿需了解企业的真实情况，他们对股票的实质意义当然就不会去深究。而巴菲特显然深得个中三昧，他知道股票是一个整体的概念，它的每一个份额都是企业不可分割的部分，是企业在资本市场的表象，其实质是股票持有人拥有和管理企业的权利，巴菲特正是充分了解并利用了这种权利使自己获得成功。当大部分投资人在价格波动的夹缝中来回奔波时，巴菲特抓住的是价值提升的主线，他注目的是长期的资本利得。 2.把自己当成企业的经营者在巴菲特投资的过程中，他基本不直接参与投资对象的企业经营活动，但是他一直把自己当成是企业的经营者来看待。从研究财务报告、分析行业动态开始，他就始终以经营者的视角来看问题。在进行任何一项投资之前，他就已经把投资对象的情况了解得一清二楚，甚至成为了行业的专家。对 GEICO 的投资就是一个很典型的例子，在格拉汉姆对该公司投资时，巴菲特就对该公司产生了兴趣，并进行了长期的跟踪，由于对 GEICO 公司以及保险业的深入了解，他在公司濒临破产时果断重金投入，该部分投资随着公司经营的好转获得了巨大的成长。他对可口可乐、华盛顿邮报等的投资也都是基于相同的情况。 3.远离市场对于巴菲特来说，股市的价格波动只是“市场先生”的游戏而已，它所

能提供的是在“市场先生”情缔低落时给出的令人满意的报价，他也确实常在股价大幅回落时大量买进白己了解的公司的股票。低是巴菲特认为，在他购买了某支殿票之后，哪怕证券市场关闭数年，对他的投资也不会造成影响，因此，他对股价平时的被动根本不关心，也不在意。所谓工夫在诗外，巴菲特远离了市场，他也由此战胜了市场。二、寻找成长的价值 1,在自己熟悉的领域内投资巴菲特所投资的企业主要集中在保险、食品以及报纸等传统的行业，他认为这些企业是可以充分理解的。首先这些企业的业务相对简单，通过一定的学习都使够很好地理解，甚至成为行业内的专家：其次，这些企业的未来业绩和成长性是比较容易测定的，因为巴菲特进行的是股权的投资，他所追求的是长期稳健的利润。他把这形象地比喻成“股权债券”，也就是通过对股权的投资可以获得像债券一样的稳定收益。巴菲特和盖茨是相当好的朋友，但他没有购买过一股微款的股票，因为他觉得难于充分理解微软公司的业务，同时也把握不了它十年以后可能的状况。实际上，微软最初在钠断达克交易时，与其类似的科技股还有相当多，如果巴菲特投资微款的话，那么，别的科技股也必然是他的投资对象，而经过十几年以后，当时的大部分科技股到目前的表现都不尽如人意，甚至有的己经被病牌了，另外，如果巴菲特不能坚持他自己的投货理念的话，他也就不是现在的巴菲特了， 2.优质企业的标准巴菲特的投资对象都要经过长期的观察和跟踪，并且要在适当的时机才会进行大量的投资，而投资的先决条件是要企业具有相当优良的品质。他平时的工作中大部分是在考察和检验潜在投资对象的情况，他的主要投资组合中包括有可口可乐、华盛顿郎报、吉列等公司，可以看出，这些企业具有很多的相通之处 ①企业具有“特许权”。巴非特认为这种企业的特许权表现为，产品具有无可替代的特殊商品形式的价值（品牌、过桥收费等）。如，可口可乐： ②有稳定的经营史。巴菲特对所投资的对象都要作较长圳的考量，并希望其未来是可以顶见的： ③经营者应理性、忠诚，并始终以股东利登为先。巴菲特对GEIC0的大举投资，较大的原因是对公司的主要经营者具有相当的信心

能提供的是在“市场先生”情绪低落时给出的令人满意的报价，他也确实常在股价大幅回落时大量买进自己了解的公司的股票。但是巴菲特认为，在他购买了某支股票之后，哪怕证券市场关闭数年，对他的投资也不会造成影响，因此，他对股价平时的波动根本不关心，也不在意。所谓工夫在诗外，巴菲特远离了市场，他也由此战胜了市场。二、寻找成长的价值 1.在自己熟悉的领域内投资巴菲特所投资的企业主要集中在保险、食品以及报纸等传统的行业，他认为这些企业是可以充分理解的。首先这些企业的业务相对简单，通过一定的学习都能够很好地理解，甚至成为行业内的专家；其次，这些企业的未来业绩和成长性是比较容易测定的，因为巴菲特进行的是股权的投资，他所追求的是长期稳健的利润。他把这形象地比喻成“股权债券”，也就是通过对股权的投资可以获得像债券一样的稳定收益。巴菲特和盖茨是相当好的朋友，但他没有购买过一股微软的股票，因为他觉得难于充分理解微软公司的业务，同时也把握不了它十年以后可能的状况。实际上，微软最初在纳斯达克交易时，与其类似的科技股还有相当多，如果巴菲特投资微软的话，那么，别的科技股也必然是他的投资对象，而经过十几年以后，当时的大部分科技股到目前的表现都不尽如人意，甚至有的已经被摘牌了。另外，如果巴菲特不能坚持他自己的投资理念的话，他也就不是现在的巴菲特了。 2.优质企业的标准巴菲特的投资对象都要经过长期的观察和跟踪，并且要在适当的时机才会进行大量的投资，而投资的先决条件是要企业具有相当优良的品质。他平时的工作中大部分是在考察和检验潜在投资对象的情况。他的主要投资组合中包括有可口可乐、华盛顿邮报、吉列等公司，可以看出，这些企业具有很多的相通之处。 ①企业具有“特许权”。巴菲特认为这种企业的特许权表现为，产品具有无可替代的特殊商品形式的价值（品牌、过桥收费等）。如，可口可乐； ②有稳定的经营史。巴菲特对所投资的对象都要作较长期的考量，并希望其未来是可以预见的； ③经营者应理性、忠诚，并始终以股东利益为先。巴菲特对 GEICO 的大举投资，较大的原因是对公司的主要经营者具有相当的信心

④企业的财务应该稳健，经营效率必须较高，并由此获得良好的收益，巴菲特投资的企业均有较高的毛利率： ⑧资本支出少、现金流量充裕。巴菲特对那些固定资产收益率的公司很不感兴趣，认为它会大量侵蚀企业的现金流。三、买入，长期持有 1.实质价值是基础作为格拉汉姆的嫡传弟子，巴菲特秉承老师的教导，始终以企业的实质价值作为投资的首要标准，由于市场往往会因为投机的原因而使得殿价出现偏离价值的现象。如果认为企业优秀就不计成本买进的话，显然达不到投资的目的。当殿价偏高时，巴蒂特所要做的藏是耐心地等特，并维续进行跟踪，直到服价进入他认为合理的范围才开始介入。在1989年美国的股灾时，巴菲特以相当便宜的价格购买了大量的可口可乐公司的股票，以相对低的价格购买股票与资金的回报率要求也有相当大的关系，巴罪特在进行一项投资时，对所投资企业的未来价值有一个预估，并由此而折算出投入资金的回报率，如果买入时价格过高，资金的回报率必然受到影响，而要是预估的资金回报率低的话，显然等特更为合适一些。 2.长期持有，复利增长的魅力一旦买入某企业的股票，巴菲特就会做较长期的持有，他认为，没有什么时间值得把优质的企业卖掉.由于投资之前着跟的就是企业的米来价值，那么，仅仅因为股票出现了差价就把它卖掉将是相当愚盘的行为。对象可口可乐公司的股票，他认为，卖出的时间是永远，资金的复利增长为长期投资提供了较好的依据。巴特显然了解了复利增长的奥妙，他的投资年复利增长为28.%，己经成为全球的超级富豪。 3.集中投货许多投资者把“不要把鸡蛋放在一个篮子里”当成为投资的至理名言，认为分散投资可以降低投资风险，巴菲特对此很不以为然，他认为，如果投资者对企业不很了解面进行所谓的分散投资，显然并不会降低资金的风险，面相反：如果你对企业有了充分的认识，分散投资的同时实际上也分散了利润的获取。在巴菲特的整个投资生涯中，曾经购买过的股票有上百种，而最终使其获得巨大成功的实际上不到十家，其1996年的投资组合显示，他的八大重仓股

④企业的财务应该稳健，经营效率必须较高，并由此获得良好的收益，巴菲特投资的企业均有较高的毛利率； ⑤资本支出少、现金流量充裕。巴菲特对那些固定资产收益率的公司很不感兴趣，认为它会大量侵蚀企业的现金流。三、买入，长期持有 1.实质价值是基础作为格拉汉姆的嫡传弟子，巴菲特秉承老师的教导，始终以企业的实质价值作为投资的首要标准。由于市场往往会因为投机的原因而使得股价出现偏离价值的现象。如果认为企业优秀就不计成本买进的话，显然达不到投资的目的。当股价偏高时，巴菲特所要做的就是耐心地等待，并继续进行跟踪，直到股价进入他认为合理的范围才开始介入。在 1989 年美国的股灾时，巴菲特以相当便宜的价格购买了大量的可口可乐公司的股票。以相对低的价格购买股票与资金的回报率要求也有相当大的关系，巴菲特在进行一项投资时，对所投资企业的未来价值有一个预估，并由此而折算出投入资金的回报率，如果买入时价格过高，资金的回报率必然受到影响，而要是预估的资金回报率低的话，显然等待更为合适一些。 2.长期持有，复利增长的魅力一旦买入某企业的股票，巴菲特就会做较长期的持有，他认为，没有什么时间值得把优质的企业卖掉。由于投资之前着眼的就是企业的未来价值，那么，仅仅因为股票出现了差价就把它卖掉将是相当愚蠢的行为。对象可口可乐公司的股票，他认为，卖出的时间是永远。资金的复利增长为长期投资提供了较好的依据。巴菲特显然了解了复利增长的奥妙，他的投资年复利增长为 28.4%，已经成为全球的超级富豪。 3.集中投资许多投资者把“不要把鸡蛋放在一个篮子里”当成为投资的至理名言，认为分散投资可以降低投资风险。巴菲特对此很不以为然，他认为，如果投资者对企业不很了解而进行所谓的分散投资，显然并不会降低资金的风险，而相反，如果你对企业有了充分的认识，分散投资的同时实际上也分散了利润的获取。在巴菲特的整个投资生涯中，曾经购买过的股票有上百种，而最终使其获得巨大成功的实际上不到十家，其 1996 年的投资组合显示，他的八大重仓股

占了其227亿总市值的87%。包括可口可乐公司，吉列，美国运通银行，富国银行，联邦住宅贷款氯押公可，迪斯尼公司，麦当劳，华盛领郎报等，这些企业的股票都是在他大量买进后长期持有的。四、中国股市的机 1.中国市场缺少巴菲特成长的土壤巴菲特独特的投资思想和投资策略使得他成为了超级的投资家，但是，显然美国的证券市场为其提供了深厚的背景条件，而这也正是中国证券市场所缺少的。 ①企业信息可靠性不强。我国上市公司披露信息的可靠性、真实性究竟怎么样，股民心里自然有一杆公平秤。慨然公开的企业信息不太可靠，走访上市公司总能够澄清一些事实吧，但是你如果没有什么杜会关系，看看上市公司会如何接特你。如果你对企业的情况都很难裤清楚，无法投资金业，只能投机股票了： ②股票投机性太强，证券市场体制不规范，上市公司经营波动太大，投资者整体素质仍有特提高，散户群体过大，这些因素决定了中国的证券市场自诞生起就注定和投机结缘。目前，市场的整体价格水平明显偏离价值。 @企业难于获得长期的连续成长。现在市场上的大部分上市企业由于受到各种因素的影响，经营效率不高、管理水平欠缺、技术和产品的创新能力都比较低，企业不能够长阴持续成长，这影响了市场的总体质素， 2、低位买入长期特有可获得超额收益中国市场具有较大的投机性，但是市场也确实提供了长期特有者相当高的超额利润空间，从过去十年的实证分析来看，在历史性的低位买入适当的股票持有到现在可以获得巨大的收益，从行业上看，小家电、电子电器中有不少股票的沫幅超过了1000%，而从地域上看，上海的本地股表现非凡，沫幅达877.23%，个股方而则是三无板块相当突出，灌幅前三名分别为爱使股份(39556)，华晨集团(12499%)，飞乐音响(10372%).而表现差的基本集中在问题股中，ST、PT 股的长明收益很差，股本结构不合理、股权太复杂的股票则长期不尽如人意。 3、哈里的投资实践哈里实业和哈里投资近几年在我国证券市场逐步话跃起来，尤其在2000 年的低价大盘股行情中较为引人注目，从9的年的年报中，一些上市公司的十大股东中可以看到不少哈里的名字，象深宝安、浦东不锈、扬子石化、仪征化纤等

占了其 227 亿总市值的 87%。包括可口可乐公司，吉列，美国运通银行，富国银行，联邦住宅贷款抵押公司，迪斯尼公司，麦当劳，华盛顿邮报等，这些企业的股票都是在他大量买进后长期持有的。四、中国股市的机会 1.中国市场缺少巴菲特成长的土壤巴菲特独特的投资思想和投资策略使得他成为了超级的投资家，但是，显然美国的证券市场为其提供了深厚的背景条件，而这也正是中国证券市场所缺少的。 ①企业信息可靠性不强。我国上市公司披露信息的可靠性、真实性究竟怎么样，股民心里自然有一杆公平秤。既然公开的企业信息不太可靠，走访上市公司总能够澄清一些事实吧，但是你如果没有什么社会关系，看看上市公司会如何接待你。如果你对企业的情况都很难搞清楚，无法投资企业，只能投机股票了。 ②股票投机性太强。证券市场体制不规范，上市公司经营波动太大，投资者整体素质仍有待提高，散户群体过大，这些因素决定了中国的证券市场自诞生起就注定和投机结缘。目前，市场的整体价格水平明显偏离价值。 ③企业难于获得长期的连续成长。现在市场上的大部分上市企业由于受到各种因素的影响，经营效率不高、管理水平欠缺、技术和产品的创新能力都比较低，企业不能够长期持续成长，这影响了市场的总体质素。 2、低位买入长期持有可获得超额收益中国市场具有较大的投机性，但是市场也确实提供了长期持有者相当高的超额利润空间，从过去十年的实证分析来看，在历史性的低位买入适当的股票持有到现在可以获得巨大的收益，从行业上看，小家电、电子电器中有不少股票的涨幅超过了 1000%，而从地域上看，上海的本地股表现非凡，涨幅达 877.23%，个股方面则是三无板块相当突出，涨幅前三名分别为爱使股份（39556%），华晨集团（12499%），飞乐音响（10372%）。而表现差的基本集中在问题股中，ST、PT 股的长期收益很差，股本结构不合理、股权太复杂的股票则长期不尽如人意。 3、哈里的投资实践哈里实业和哈里投资近几年在我国证券市场逐步活跃起来，尤其在 2000 年的低价大盘股行情中较为引人注目，从 99 年的年报中，一些上市公司的十大股东中可以看到不少哈里的名字，象深宝安、浦东不锈、扬子石化、仪征化纤等

甘肃广播电视大学 案例 巴菲特投资理论：投资企业而不是股票_证券投资分析

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